A.证券投资组合能消除大部分系统风险
B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大
C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大
【例·单选题】（2004年考题）关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（ ）。
D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢 『正确答案』D
【例·单选题】（2009新制度考题）下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是（ ）。 A.竞争对手被外资并购 B.国家加入世界贸易组织 C.汇率波动 D.货币政策变化 『正确答案』A
【知识点8】资本资产定价模型
资本资产定价模型的研究对象：充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。 要求的必要收益率＝无风险报酬率+风险报酬率
【提示】在充分组合情况下，非系统风险被分散，只剩下系统风险。要研究风险报酬，就必须首先研究系统风险的衡量。
（一）系统风险的度量——β系数
1.定义：某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。 2.计算方法：其计算公式有两种： （1）定义法：
【提示】
①采用这种方法计算某资产的β系数，需要首先计算该资产与市场组合的相关系数，然后计算该资产的标准差和市场组合的标准差，最后代入上式中计算出β系数。
②某种股票β值的大小取决于：该股票与整个市场的相关性；它自身的标准差；整个市场的标准差。 ③市场组合的贝塔系数为1。
④当相关系数小于0时，贝塔系数为负值。
【注意】贝塔系数是有关计算中经常涉及的一个参数，如果增大题目难度，可以不直接给出贝塔系数，而是按照该公式给出相关系数和标准差，这属于间接给出贝塔系数的情况。
（2）回归直线法：根据数理统计的线性回归原理，β系数可以通过同一时期内的资产收益率和市场组合收益率的历史数据，使用线性回归方程预测出来。β系数就是该线性回归方程的回归系数。 y＝a+bx （y—某股票的收益率，x——市场组合的收益率） 式中的b即为β。
【提示】
（1）如果直接记忆该计算公式的话，可以先记住分子，只要记住分子了，分母就很容易记了。令分子中x＝y，即是分母。
（2）采用这种方法计算β系数，需要列表进行必要的数据准备。 3.β系数的经济意义
测度相对于市场组合而言，特定资产的系统风险是多少。
根据资本资产定价模型，某资产的风险收益率＝贝塔系数×市场风险收益率，即：
β系数等于1 β系数大于1（如为2） β系数小于1（如为0.5） 说明它的系统风险与整个市场的平均风险相同 说明它的系统风险是市场组合系统风险的2倍 说明它的系统风险只是市场组合系统风险的一半 （二）投资组合的β系数
对于投资组合来说，其系统风险程度也可以用β系数来衡量。投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。计算公式为：
投资组合的β系数受到单项资产的β系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。 【提示】投资组合的贝塔系数大于组合中单项资产最小的贝塔系数，小于组合中单项资产最大的贝塔系数。 【总结】
衡量指标 方差、标准差、变化系数 衡量的风险类型 全部风险（包括系统风险和非系统风险） 贝塔系数 系统风险 经营杠杆系数衡量经营风险 杠杆系数 财务杠杆系数衡量财务风险 总杠杆系数衡量总体风险 （三）证券市场线——资本资产定价模型 资本资产定价模型如下：
证券市场线实际上是用图形来描述的资本资产定价模型，它反映了系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系。
【提示】
（1）无风险证券的β＝0，故Rf为证券市场线在纵轴的截距。
（2）证券市场线的斜率为Rm－Rf（也称风险价格），一般来说，投资者对风险厌恶感越强，斜率越大。 （3）投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动中，所以证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。
（4）证券市场线既适用于单个证券，同时也适用于投资组合；适用于有效组合，而且也适用于无效组合，证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。 （四）证券市场线与资本市场线的比较
直线方程 证券市场线 描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合（无涵义 论是否已经有效地分散风险）的期望收益与风险之间的关系。 测度风险的工具 单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度即β系数。 资本市场线 R=Rf+[（Rm-Rf）/ σm] ×σ 描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界。 整个资产组合的标准差。 适用 单项资产或资产组合（无论是否有效分散风险） 有效组合
【例·单选题】（2011年考题）下列关于投资组合的说法中，错误的是（ ）。
A.有效投资组合的期望收益与风险之间的关系，既可以用资本市场线描述，也可以用证券市场线描述 B.用证券市场线描述投资组合（无论是否有效地分散风险）的期望收益与风险之间的关系的前提条件是市场处于均衡状态
C.当投资组合只有两种证券时，该组合收益率的标准差等于这两种证券收益率标准差的加权平均值 D.当投资组合包含所有证券时，该组合收益率的标准差主要取决于证券收益率之间的协方差 『正确答案』C
【例·多选题】（2009年新制度）下列关于资本资产定价模型β系数的表述中，正确的有（ ）。 A.β系数可以为负数
B.β系数是影响证券收益的唯一因素
C.投资组合的β系数一定会比组合中任一单个证券的β系数低 D.β系数反映的是证券的系统风险 『正确答案』AD
『答案解析』证券i的β系数＝证券i与市场组合的协方差/市场组合的方差，由于“证券i与市场组合的协方差”可能为负数，所以，选项A的说法正确；根据资本资产定价模型的表达式可知，选项B的说法不正确；由于投资组合的β系数等于单项资产的β系数的加权平均数，所以，选项C的说法不正确；对于选项D不需要解释。
【例·多选题】下列关于β值和标准差的表述中，正确的有（ ）。 A.β值测度系统风险，而标准差测度非系统风险 B.β值测度系统风险，而标准差测度整体风险 C.β值测度财务风险，而标准差测度经营风险 D.β值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险
『正确答案』BD
『答案解析』β值只反映系统风险（又称市场风险）。而标准差反映的是企业的整体风险，它既包括系统风险，又包括非系统风险（特有风险），所以选项A是错误的；财务风险和经营风险既可能有系统风险，又可能有特有风险，所以选项C也是错误的。
【例·单选题】假设有一投资组合，均等地投资于无风险资产和两只股票。如果其中一支股票的贝塔系数是1.5，并且整个组合和市场的风险水平一致，则组合中另一只股票的贝塔系数为（ ）。 A.1.0 B.1.5 C.2.0 D.1.25 『正确答案』B
『答案解析』因为整个组合和市场的风险水平一致，所以该组合的贝塔系数与市场的贝塔系数一样，即为1，于是有：1/3×0+1/3×1.5+1/3×β＝1；解之得：β＝1.5。
【例·计算题】（2003年）假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“?”位置的数字（请将结果填写表格中，并列出计算过程）。
证券名称 无风险资产 市场组合 A股票 B股票 C股票 『正确答案』 证券名称 无风险资产 市场组合 A股票 B股票 C股票 必要报酬率 0.025 0.175 0.22 0.16 0.31 标准差 0 0.1 0.2 0.15 0.95 与市场组合的相关系数 0 1 0.65 0.6 0.2 β值 必要报酬率 ? ? 0.22 0.16 0.31 标准差 ? 0.1 ? 0.15 ? 与市场组合的相关系数 ? ? 0.65 ? 0.2 β值 ? ? 1.3 0.9 ? 0 1 1.3 0.9 1.9 『答案解析』本题主要考查β系数的计算公式“”和资本资产定价模型Ki ＝Rf+β
（Km－Rf）计算公式。利用这两个公式和已知的资料就可以方便地推算出其他数据。
根据已知资料和β系数的定义公式，可以推算A股票的标准差和B股票与市场组合的相关系数： A股票的标准差＝1.3×0.1/0.65＝0.2
B股票与市场组合的相关系数＝0.9×0.1/0.15＝0.6
利用A股票和B股票给定的有关资料和资本资产定价模型可以推算出无风险收益率和市场收益率： 0.22＝Rf+1.3×（Km－Rf） 0.16＝Rf+0.9×（Km－Rf） Km＝17.5%；Rf＝2.5%
利用资本资产定价模型和β系数的定义公式可以分别推算出C股票的β系数和C股票的标准差： C股票的β值＝（0.31－2.5%）/（17.5%－2.5%）＝1.9 C股票的标准差＝1.9×0.1/0.2＝0.95 其他数据可以根据概念和定义得到：
市场组合β系数为1，市场组合与自身的相关系数为1，无风险资产报酬率的标准差和β系数均为0，无风险资产报酬率与市场组合报酬率不相关，因此它们的相关系数为0。
【例题7·多选题】下列有关两种证券组合有效集与无效集的表述中，正确的有（ ）。 A.有效集是机会集曲线中自最小方差组合点至最高预期报酬率点的那段曲线