(4)依题意，直接按差量法计算的有关各因素变动对净现值和内部收益率指标的影响。 ①售价变动对NPV影响的变动量=-45000×（PA/A,9%,10）
= -288784.7元
售价变动对NPV影响的变动率= -288784.7÷747708.6= -38.62% 售价变动后的内部收益率的计算与总额法相同。lRR=24.42%
其它因素变动对净现值和内部收益率的影响程度的计算方法相同。 ②销售量变动对NPV影响的变动量=-22500×（PA/A,9%,10）
=- 144397.35元
销售量变动对NPV影响的变动率= -144397.35÷747708.6= -19.31% 销售量变动后的内部收益率的计算与总额法相同。IRR=28%
③付现经营成本变动对NPV影响的变动量=-25500×（PA/A,10%,15）
= -163650.33元
付现经营成本变动对NPV影响的变动率= -163650.33÷747708.6= -21.89% 付现经营成本变动后的内部收益率的计算与总额法相同。IRR=28.19% ④原始投资变动对NPV影响的变动量=1500×（PA/A,9%,10）-60000
= -50373.51元
原始投资变动对NPV影响的变动率= -50373.51÷747708.6= -6.74% 原始投资变动后的内部收益率的计算与总额法相同。IRR=29.67% ⑤基准折现率：
基准折现率变动对NPV影响的变动量=210000×[（PA/A,10%,10）-（PA/A,9%,10）]
= -37348.9元
基准折现率对NPV影响的变动率=- -37348.9÷747708.6= -7.67% 基准折现率变动后的内部收益率的计算与总额法相同。IRR=33%
可见，售价因素的变动对净现值和内部收益率指标的影响最大，其次是付现经营成本因素，再次是销售量因素；对净现值影响最小的是原始投资因素，而基准折的变动只影响净现值而不影响内部收益率指标。
2.【解答】依题意，要使项目投资处于盈亏平衡的状态，净现值由原来的747708.6元基础上降为0，即，净现值的降低额为747708.6元。
（1） 经营期年平均净现金流量降低额=
净现值的降低额
相应的年金现值系数=747708.6÷（PA/A,9%,10）=747708.6÷6.41766=116508元
（2）销售单价降低率的极限=
116508=25.89%
6000000?（1?25%） 销售单价降低额的极限=60×25.89%=15.534元
即销售单价降低为60×(1-25.89%)=44.466元时，投资项目净现值为0，处于盈亏平衡
的
状态。 （3）产量降低率的极限=116508=51.78% 10000?(6030)?(125%) 产量降低量的极限=10000×51.78%=5178件 即产量降低为10000×(1-51.78%)=4822件时，投资项目净现值为0，处于盈亏平衡的状态。 (4) 付现经营成本上升率的极限=116508=45.69% 340000?(125%) 付现经营成本增加额的极限=340000×45.69%=155344元 即付现经营成本增加为340000×(1+45.69%)=495346元时，投资项目净现值为0，处于盈亏平衡的状态。
(5) 经营期变动的下限：
16
轾骣600000犏210000+?-60000÷÷?÷创25%?犏桫N臌(PA/A,9%,N) =600000 N=2年时，上式的左边=474959.7＜右边=600000 N=？，上式的左边=右边=600000
N=3年时，上式的左边=620166＞右边=600000 插值计算，N=2+600000-474959.7=2.861年 620166-474959.7747708.6(6) 固定资产投资超支额的极限= 1-25%锤(PA/A,9%,10)10747708.6==890597元 1-25%锤6.4176610即固定资产投资增加为600000+890597=1490597元时，投资项目净现值为0，投 资项目处于盈亏平衡的状态。
3．【解答】
期望净现值=0.3×50000+0.6×4000+0.1×(-30000)=14400万元 因为该项目的期望净现值为正值，所以该项目具有财务可行性。 4．
【解答】
金额单位：万元 0 1 2 3 4 5 ∑NPV 期望NCF -50000 10000 10000 10000 10000 10000 —— 肯定当量系数 1 0．95 0．9 0．85 0．8 0．75 —— 调整后的NCF -50000 9500 9000 8500 8000 7500 —— （P/F，10%，n） 1 0.90909 0.82645 0.75131 0.68301 0.62092 —— 现值（折现率-50000 8636．36 7438.05 6386.14 5464.08 4656.9 17418.48 10%） NPV=17418.48≥0时，方案财务上可行。 5.
【解答】
风险调整折现率=无风险投资收益率+?系数×（市场平均收益率-无风险投资收益率） =5%+1.5×（15%-5%）=20%
金额单位：万元 0 1 2 3 4 5 ∑NPV 期望NCF -50000 10000 10000 10000 10000 10000 —— (P/F,20%,n) 1 0.83333 0.69440.5787 0.48225 0.4018—— 4 8 现值（折现率20%） -20000 8333.3 6944.4 5787 4822.5 4018.8 9906 NPV=9906≥0时，方案财务上可行。
第七章
参考答案：
选择题：1.B 2.D 3.ABCDE 4.ABEC 5.AD 6.D 7.A 8.ABDE 9.BC
17
10.ABCD 11.B 12.C 13.CD 14.CD
判断题：1.√ 2.√ 3.× 4.× 5.√ 6.√ 7.× 8.× 9.√ 10.×
计算题 解：
（1） 新华公司每年初需支付的租金为 A=300000/[(P/A,16%,5)×(1+16%)]
=300000/[3.2743×(1+16%)] =78984.78(元)
A=300000/[(P/A,16%,4)+1] =300000/(2.7982+1) =78984.78(元) 或：
（2）若新华公司采用后付租金方式，其每年年末支付的租金额为：A =300000/（P/A，16%，5） =300000/3.2743=91622.64（元）
2. 增加的资产=增量收入×基期变动资产占基期销售额的百分比 =（1000×20%）×（100+200+300）/1000=120（万元）
增加的自然负债=增量收入×基期变动负债占基期销售额的百分比 =（1000×20%）×（40+60）/1000=20（万元）
增加的留存收益=预计销售收入×计划销售净利率×留存收益率 ==1000（1+20%）×10%×（1-60%）=48（万元） 则：外部资金需要量△F =(变动资产销售百分比×新增销售额)－(变动负债销售百分比×新增销售额)－[预计销售额×计划销售净利率×(1－股利支付率)]＝增加的资产-增加的自然负债-增加的留存收益 =120-20-48=52（万元）
或：外部资金需要量△F =增加的资产-增加的自然负债-增加的留存收益
=基期变动资产×销售增长率－基期变动负债×销售增长率－[计划销售净利率×预计销售额×(1－股利支付率)]
=（100+200+300）×20%-（40+60）×20%-1000×（1+20%）×10%×（1-60%） =120-20-48=52（万元）
3. 解：（1）计算2013年公司需增加的营运资金 流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50% 流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15% 增加的销售收入=20000×30%=6000（万元）
增加的营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债 =6000×50%-6000×15%=2100（万元） （2）预测2013年需要对外筹集资金量
增加的留存收益=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（万元） 对外筹集资金量=148+2100-1248=1000（万元）
案例分析提示：
解：设X为可发行新债的金额（单位为：万元）， 依条件（1）：（400+80+0.1x）÷(80+0.1x)=4,x=533.3（万元） 依条件（2）：（3000+0.5x）÷(80+x)=2,x=933.3（万元）
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依条件（3）：（800+x）÷4000=0.5,x=1200（万元）
可见条件一是有约束力的,它将发行新债的数量限制在533万元以内。
第八章
参考答案
选择题：1.Ａ 2.Ａ 3.Ａ 4.Ａ 5.Ｄ 6.D 7.C 8.B 9.C 10.C 判断题：1.√ 2.√ 3.x 4.√ 5.√6.√7.√ 8.√9.√10√ 计算题答案 1.解：（1）到期收益率与票面利率相同，均为10%。
（2）PV=1000×10%×（P/A,12%，5)+1000×（P/S,12%,5)=927.88（元）
即发行价格低于927.88元时，公司将取消发行计划。
（3）设到期收益率为r，则940=1000×10%×（P/A,r,2)+1000×(P/S,r,2) 用试误法和插值法可以算出： 到期收益率r=13.64%
（4）设到期收益率为r，则1031=1000×10%/（1+r）+ 1000/（1+r）
求得r=6.69%，小于8%，故不该投资该债券。
2.解：（1）市场平均风险报酬率=14%-8%=6%
（2）股票的必要报酬率=8%+0.9×（14%-8%）=13.4%
由于预计报酬率为13%，小于必要报酬率，所以不应该进行投资。 （3）15%=8%+β（14%-8%）得β=1.17 3.解：（1）此时债券价值PV=100000×4%×（P/A,5%,7）+100000×（P/S,5%,7） =4000×5.7864+100000×0.7107 =94215.6(元) （2）由于此时债券价值94215.6元大于市价94000元，所以应该购买。 （3）设到期收益率为r，则
94000=100000×4%×（P/A,r/2,7）+100000×（P/S,r/2,7）
当贴现率为5%时,PV=94215.6(元)>94000(元)，因此收益率应大于5%。 当贴现率为6%时，4000×（P/A,6%,7）+100000×（P/S,6%,7）=88839.6(元) <940000(元)
用插值法得r/2=5.04% 到期收益率r=5.04%×2=10.08% 4.解：（1）每股盈余=税后利润/发行股数=1000/500=2（元/股） 股票价值=2×12=24（元）
（2）股利总额=税后利润×60%=600（万元） 每股股利600/500=1.2（元/股）
股票价值=预计明年股利/股票获利率=1.2/4%=30（元） （3）股票价值=预计明年股利/（必要报酬率-成长率） =1.2×（1+6%）/（10%－6%）=31.8（元）
5.解：第（4）项较其他几项合理。两家股票市盈率相同，都为10，那B的市价亦为4×10=40元。 因P=D/（R-g），则40=2×（1+g）/（10%-g），g=4.76%。
其他各项，因A公司的股利支付率高但成长率低，B公司的股利低但成长率高，均无法作出结论。
19
6.解：（1）债券发行价格的下限应该是按12%计算的债券价值
PV =1000×10%×（P/A,12%,5）+1000×（P/S,12%,5）=981.38元 即发行价格低于981.38元时，公司将可能取消发行计划
（2）债券发行价格的上限应该是按8%计算的债券价值
PV =1000×10%/2×（P/A,4%,10）+1000×（P/S,4%,10）=1081.15元 即发行价格高于1081.15元时，将不再愿意购买。
（3）设到期收益率为r，则1042=1000×10%/（1+r）+1000/（1+r） 得r=5.57%<6%，故不可行。
第九章 参考答案：
选择题：
1.D 2.C 3.D 4.D 5.B 6.B 7.A 8.ABD 9.BC 10.AD
判断题
1. 对 2.对 3.错 4. 错 5.对 6.错 7.错 8.错
计算题：
1. 1079.85元；6.11% 2. （1）0.864元；（2）10.16%
3. （1）银行借款资本成本为4.90%；公司债券资本成本为6.72%；优先股资本成本为8.75%。
（2）股利固定增长模型 普通股成本为10.28% 资本资产定价模型 普通股成本为 10.30% 普通股平均成本为10.29
（3）股利固定增长模型 留存收益成本为10.06% 资本资产定价模型 留存收益成本为 10.30% 留存收益平均成本为10.18 （4）8.71% （5）应该
4. （1）240万元； （2）方案1 EPS=2.7元，方案2 EPS=3.6元，选择方案2；（3）3倍；最多下降360-120*1.8=144万元 5. 借款金额（元） 0 2 500 000 5 000 000 7 500 000 10 000 000 股票价值 25 000 000 22 983 870 20 227 273 16 770 833 12 750 000 公司价值 25 000 000 25 483 870 25 227 273 24 270 833 22 750 000 债务利率 - 10% 11% 13% 16% 权益资本成本 15% 15.5% 16.5% 18% 20% 综合资本成本 15% 14.72% 14.86% 15.45% 16.48%
20