调整幅度也比较大。该状况增加了年度之间的价格波动幅度，增加了生产和经营的风险。我国棉花消费相对集中，主销省为山东、江苏、河南、浙江、湖北等，约占全国消费总量的66%
棉花产业链长，涉及农业——纺织业——商业。棉花从原棉种植——采摘——轧花——储存——纺织，生产、流通和加工环节非常多，涉及农业家庭数千万个。棉花的品种属性决定影响棉花价格的因素多，棉花的价格波动幅度大。而且，天气尤其是采收季节的雨涝对棉花产量和质量的影响更大。
2.2.1.2 郑州棉花期货情况
2004年6月1日，棉花期货在郑州商品交易所上市交易。作为关乎国计民生的大宗农产品，棉花期货的上市为我国棉花产业的健康发展提供了有力的保障。棉花现货中可用于期货交割（货）的量大（大约为80％），且交割成本相对较低。因此，棉花期货价格具有与现货价格关联度高、理性程度高和可预期性强等大品种的特性。棉花期货适宜套期保值的现货企业、机构投资者和中小投资者参与。棉花价格波动频繁且剧烈，适宜套期保值者利用期货市场规避风险，同时棉花价格具有趋势性强，可预测性高的特点，尤其适宜于机构投资者进行长线投机。机构投资者可以通过棉花供求信息收集，以相对较低的成本，获取较高的投资回报。同时，棉花期货价格的影响因素多，对基本面因素反映敏感，波动频繁，投资机会较多，非常适宜于中小投资者进行短线技术性操作。
2.2.2 上海地区棉花现货市场介绍
目前，上海棉花纺织企业的平均竞争力和全国拉开了距离，上海棉纺织行业的先进装备的比重已经落后于全国平均水平。目前，上海精梳设备比例为14%，远低于全国平均水平37.3%；自动络筒设备55%，虽然达到了全国平均水平，但上世纪80年代以后的设备只占41%；同时，上海棉纺织行业在新技术新产品方面的研发力度也明显不足。特色产品只占1/3，除上海第十七棉纺织总厂等优势企业有市级技术中心外，大多数棉纺企业技术研发人员不足，研发经费少，产品开发能力较弱。至今，上海棉纺织产品品种仍然比较单一，精梳纱比重只有23.3%，粗中支纱仍占到38.1%，混纺纱比重也只有16.5%。
从发展趋势看，上海棉纺织行业已经意识到，要提升竞争力，就必须向高端纺织发展，通过建立时尚纺织、科技纺织、绿色纺织和品牌纺织促进企业转型，打造与上海国际大都市相匹配的现代都市纺织业。另外，纺织企业也是耗能较高的企业。今年是节能减排十一五目标的最后一年，上海通过各种方法调动企业主动参与节能减排工作的积极性，在政策上和制度上淘汰高耗能高污染企业，限制产能过剩行业扩张，着力引导企业重视节能减排。在这样的情况下，部分纺织企业选择了停产或者转产，向品牌经营方向发展。
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就棉花产业链来说，如果按照棉花育种、棉花种植、棉花收购加工、棉花内贸与外贸、纺织纱线、坯布印染、成衣制造来看的话，上海地区企业主要集中在下游的棉花内贸与外贸、纺织纱线、坯布和成衣制造（见图2-3）。再以对棉花价格的敏感度以及利用期货工具服务于经营的需要程度来看，棉花内贸与外贸企业、棉花纺织企业又是其中的重点。
图2－3 棉花产业链
根据辖区期货公司信息汇总，目前上海地区的棉花期货参与企业包括：上海旺艺物资有限公司、上海申中石油化工有限公司、上海滨洲贸易有限公司、博隆粉体、恒久工程、大力饲料、上海宝物、上海百官、上海再生资源科技发展有限公司、上海口福粮油有限公司等。涉棉企业包括国有加工型企业、贸易企业等大类。
上海地区的棉花企业仍以国有企业为主。主要的上市企业，如龙头股份、上海三毛等，均属于上海市国资委控股和参股的大型涉棉企业。
作为国际贸易中心，上海还集中了大批的棉花贸易企业，这些企业大多以进口美棉、印度棉为主。就全国来说，目前中国有大小棉花贸易公司近30万家，但真正能达到年贸易量10万吨以上经营规模的流通企业仅有10多家左右。上海的棉花贸易企业普遍较小，而国际棉商实力强。
上海因其独特的优势，吸引了伊卡姆、来宝资源、奥兰、威龙、印度百德瑞思在上海设立中国总部或代表处。调研中发现，国际棉花贸易企业普遍采用期货工具，但其在上海的代表处主要承担现货销售的职能，期货决策主要由国外总部来完成。
调研中了解到，上海的民营棉花贸易企业主要分为两类，一类是从进口商接货以后转卖给国内的企业，其本身并不直接从事进口棉花的业务，利用棉花期货规避进口价格风险的积极性不高；另一类直接开展进口棉花的业务。但由于国家采用棉花进口配额制度，这些企业除了通过研究供求状况和市场价格趋势来进行进口决策，还要综合考虑配额的使用情况。这些企业承担了较大的价格风险。在2009年到2010年，棉花价格持续上涨，为没有做期货套保的贸易企业来带了丰厚的溢价利润。进入2010年到2011年度，企业普遍担心价格下跌，风险意识有所增强，但受制于缺乏期货专业人才，对期货望而却步。目前利用棉花期货工具，仅仅停留在看行情，预测价格，为现货经营提供决策参考的阶段。
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2.2.3 上海涉棉企业利用期货市场情况
2.2.3.1 重视棉花期货提供的价格信号
上海棉纺织业原本是首屈一指的全国龙头老大，如今在市区已经很少见到纺织企业的身影，大部分纺织企业都已经逐渐转移外迁到远郊和外省，转移的重点是上海的金山和江苏大丰。根据调研的情况，即使仍在上海的涉棉企业，也往往因为体制原因，或者对期货不甚了解，较少棉花期货这个工具来规避风险和套期保值。但涉棉企业常常关注郑棉期货价格，期望更合理的安排生产经营计划。
企业非常关心郑州棉花期货价格的变化情况。在调研的企业中，大多经过期货公司甚至交易所的期货培训，但企业表示，棉花期货还是搞不懂，不敢碰。对于当前的高棉价看不懂，对于期货大波动性觉得难把握，所以现在不敢轻易买进棉花。不过，以目前的纱线销售情况，棉花价格即使达到20000元，仍有2000元左右的利润。因此纺织企业仍预期后期棉花价格以上涨为主。但2010/2011年度,棉花价格难以一直上涨，前高后低的可能性很大。
上海匡吉纺织原料有限公司主要从事国内棉花贸易，期货公司培训也经常参加，但始终没有展开实质的套期保值和交易。对于未来棉花价格的走势和影响因素，公司进行了认真的研究。在该公司看来，棉花价格当前无疑处于牛市当中。除了狭义供求外，广义的供给趋势是，棉花种植面积在减少，当前我国粮食第一位的战略地位不会改变，只有当棉花价格涨到足够高的时候才会带来棉花种植面积增加。广义需求方面，除了经常统计的生产需求外，随着价格上涨，投机环节也会产生需求。另外，当前国际金融环境仍处于不稳定过程中，货币政策仍会保持相对宽松。典型的例子就是美国当前失业率仍高达9.5%，宽松货币政策不可能很快退出。在企业看来，棉花牛市的改变只要当产生过剩，需求恶化时才会出现。需要特别注意的是，人民币汇率大幅升值可能导致需求恶化。
也有企业认为，棉花未来的情况决定于天气，一个是自然天气，未来半个月是决定产量的关键时期；而是“世界经济”的天气。在棉花价格高企的情况下，棉纺织企业的压力大。至于销售方面，纺织企业并不担心。企业普遍相信，即使外需有所减弱，经过金融危机以后，我们国家的内需增长了，这种状况还将持续很长一段时间。用纺织企业的话来说：“衣食住行，衣是第一位的”，“永远没有夕阳的产业，只有夕阳的企业。”
纺织企业当前的重点是抓两个基础，一个基础是员工，另个基础是优质的原材料。对于棉花原材料，业内确实有领先企业背靠郑州商品交易所这棵大树，采购期货仓单棉，质量很有保证。这些纺织企业甚至在采购现货时，以郑州商品交易所的期货交割棉质量标准来要求轧花厂和中间商。但上海企业普遍还没有意识到这一点。在调研中，有一家上海企业更习惯于在全国棉花市场电子撮合交易。该企业认为，电子撮合的价格波动幅度比期货要小，风险更容易控制。此外，棉花期货各项交易、交割制度更为严格，也是企业不愿意参与的原因之一。
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目前，上海纺织品企业原料缺口问题较为严重。今年上半年经营业绩比较好，下半年企业纷纷采购自动化设备，扩充产能或者进行产业升级。采用自动化设备以后，也更适合80后、90后员工参与工作。自动化程度要提高了，把青年纺织职工当成高级人才用。
销售方面，经过金融危机以后，纺织企业对于内需有信心。纺织企业不担心产品的销售问题，担心的还是棉花价格的大幅波动。
对于人民币升值问题，纺织企业认为应该重视，但不用太担心。一个主要的观点是，人民币升值问题不是新问题，过去一直存在。企业认为，中国纺织企业在国际市场上的竞争力在相当长一段时期内仍将存在。
2.2.3.2 上海涉棉企业较少参与棉花期货套期保值
除了重视棉花期货提供的价格信号外，上海涉棉企业较少参与棉花期货交易和套期保值。归纳起来，有以下几方面原因：期货公众形象不佳、国有企业参与期货顾虑多、民营企业参与期货实力有限、外资企业驻上海代表处缺少决策权、期货交易交割手续不熟悉、缺少专业的期货人才等。
a.国有涉棉企业参与的障碍
据了解，上海国有纺织企业或国有控股纺织企业，参与棉花期货的微乎其微。主要原因有三方面的原因。
一是准入管理。2004年5月，中国证监会发布了《国有涉棉企业期货套期保值业务管理制度指引》。该制度规定，国有涉棉企业开展套期保值业务，应当按照有关规定报有权部门批准，并出具批准文件。
可以进行套期保值的国有企业应该满足以下条件：1、期货交易的品种限于其生产经营的产品或者生产所需的原材料；2、具有健全的套期保值内部控制制度、风险管理制度和内部管理制度；3、主管套期保值业务的人员应当是企业的副总经理以上或具有相当级别的高级管理人员，并具备一定的期货专业知识和风险4、拥有至少1名具有从事期货交易经验的交易人员，该交易人员具有期货从业人员资格且无不良行为记录；5、具有与套期保值保证金相匹配的自有资金；6、符合中国证券监督管理委员会的其他规定。
二是企业负责人顾虑。除了参与期货准入条件严格、程序较为繁琐外，企业负责人对于参与期货也存在更多的顾虑。一位企业负责人表示， 如果现货上亏损了一般没什么，但如果期货上亏损了，很容易被扣帽子，被批评，甚至撤销职务。从事棉花期货，给企业带来的正面收益时，没有人表扬，但如果带来了负面影响，可能会被有关部门调查，承担较大的责任。本着多一事，不如少一事的原则，国有企业负责人一般尽量避免涉及期货。
三是大型国有纺织企业往往涉及棉花上下游多个产业环节。对于棉花价格风险，企业可以转移到棉纱价格当中，而棉纱一般为企业自用。虽然这样做，是把企业原材料的显性风险转化
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为了企业库存的隐性风险，但绝大部分企业都很容易接受这一点。再考虑到2009年到2010年，棉花、棉纱、棉布联动上涨的态势明显，棉花价格上涨与下跌带来的价格风险，给企业带来的负面影响很小。
两个典型案例。上市公司龙头股份（600630）的股权结构是这样的，上海纺织控股（集团）公司是上海市国资委下属的全资企业 ，而上海纺织控股（集团）公司 以65.97%的股份控股上海纺织（集团）有限公司，上海纺织（集团）有限公司以30.08%的股份控股龙头股份。根据龙头股份2009年的年报，该公司针对各类风险，主要使用跌价准备，在财务报表中扣除。
另外一家著名的纺织企业是上海三毛（600689），不过其大股东已经转为重庆轻纺城，上海纺织控股集团为其第二大股东。 2009年，上海三毛的纺织品销售收入为130037.17万元，占主营总销售收入的97.98%。其下属子公司包括，上海三联纺织印染有限公司、上海华宇毛麻进出口有限公司等。其中上海三联纺织印染有限公司因为拆迁，缺少参与棉花期货的基础。至于上海华宇毛麻进出口有限公司是否利用棉花期货规避进出口风险，我们没有得到该公司的正面回应。
b.社会对于期货市场认知的误区
尽管郑州棉花期货2004年上市以来，影响力逐渐增强。郑州商品交易所和各家期货公司也做了很多的宣传工作。但由于国内期货市场发展一波三折，期货市场的公众形象不佳、声誉度较差。调研中发现不少企业仍然没有客观认识棉花期货。最典型的误区认为，“今年棉花价格高，都是投机资金炒作的。”
c.民营涉棉企业的困惑
对于上海民营涉棉企业来说，资金实力和规模普遍较小。参与棉花期货要占用一部分资金作为期货保证金，还要预留一部分资金作为风险准备金，对于企业是一种额外的负担；另外，参与棉花期货需要企业搭建期货团队，规模较小的企业难以实现。即使具备了硬件条件，企业还苦于找不到专业的期货人才。
目前国内期货人才来自于期货公司的员工。而期货公司的员工普遍对现货市场缺乏足够的了解。而且由于目前期货公司主要依靠经纪业务收入维持经营，普遍缺少人才培养的计划和适当的投入。对于期货公司来说，擅长拉客户，比擅长期货交易更加重要。
d.外资涉棉企业的现状
对于外资企业来说，主要的期货交易决策在国外总部，上海代表处或分公司主要承担现货销售和市场推广的职能。爱瑞有限公司上海代表处就是这样，该公司主要从事美棉的进口销售业务，是美国棉农合作社在国内的代理。该公司的期货交易决策在美国总部，上海代表处主要负责现货销售以及客户维护的工作。
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