外资涉棉企业对棉花期货认识与国内涉棉企业存在较大不同。外资涉棉企业认为，当前郑州棉花期货的交易量突破了100万，无论对期货怎么认识，涉棉企业都不能不关心期货市场。不利用期货，不参与期货，就会使企业在竞争中处于非常不利的位置。
e.利用棉花期货的具体问题
上海涉棉企业对于郑棉期货心存畏惧的另外一个原因，是认为郑棉期货交易、交割规则复杂。目前，郑州棉花期货交割库较全国棉花交易市场的交割库相对要少，对于距离较远的交割库，现货企业缺少了解。
在具体的交易交割规则方面，尽管郑商所与各家期货公司都做了很多的宣传工作，但涉棉企业了解不多。以1011合约开始执行的棉花新交割规则来看，其中做了很多便于涉棉企业参与期货的重大变化。但在调研中，这些变化在企业中的影响没有得到充分发挥，其中有很多现实的问题。以交割单位的变化来看，过去交割单位为20吨，对应4手合约；而现在交割单位为40吨，对应8手合约。这主要是因为2005年以来，国家开始推进的棉花质检体制改革规定：到2010年新棉上市时，只允许生产大包棉。为保持与国家政策和现货市场的一致性，一号棉花期货合约交割品修改为只能用大包棉进行交割。然而现在的实际情况，全国各地小包棉的轧花厂普遍存在。在这样的情况下，小包型轧花厂参与棉花期货套保不方便进行交割。
2.3 PTA
2.3.1 国内PTA现货情况以及期货情况介绍
2.3.1.1 国内PTA现货市场情况
近年来，我国精对苯二甲酸（PTA）的产能不断增长，其进口依存度逐步下降，基本解决了国内PTA的供应瓶颈问题。但是，我国的PTA生产也面临着一些突出的问题，增加了企业的经营风险。主要表现为：原料PX供应短缺，进口依存度偏高，价格波动大；受原油价格剧烈波动、国际金融危机冲击、国家宏观调控等因素的影响，PTA自身的价格波动幅度也比较大；产能增长偏快，行业内竞争压力不断增加。 2.3.1.2 PTA期货市场情况
郑商所于2006年12月18日上市精对苯二甲酸期货。在2007年9月底以前，PTA期货的持仓量较低，且持仓量高于交易量，市场流动性不足，难于满足现货企业的套期保值需求。2007年9月以后，随着交易者对该品种的熟悉，参与者日益增多，市场流动性得到改善，交易量与持仓量同时呈波段式递增态势，显示该品种总体发育良好，市场功能开始发挥，市场影响力逐步显现。 PTA期货日益良好的流动性为企业套保和更多投资者的参与提供了基础，为市场功能
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发挥提供了保障。现货企业与贸易商积极利用PTA期货进行套期保值操作，规避现货经营风险，PTA期货价格已经成为化纤原料市场的“晴雨表”。
2.3.2 上海地区PTA现货市场情况
PTA作为化纤的重要原料，是石化行业中的重要一环。原油是PTA的源头，经过一定的工艺过程生产出石脑油，石脑油经过一定工艺过程提炼出PX，PX再经过氧化结晶分离干燥生产出PTA。PTA和MEG合成生产出PET，PET分为聚酯纤维、聚酯薄膜和聚酯瓶片。聚酯纤维分长丝和短纤，长丝约占涤纶的62%、短纤约占38%，长丝为纺织企业使用，短纤一般与棉花混纺。简单地说，PTA的原料是PX，PX的原料是原油，PTA的下游产品是聚酯，主要为涤纶长丝、短纤、切片。从产业链上看，PTA处于整个产业链的中游，涉及上下游众多行业，其价格波动将影响上下游各企业的经营生产。因此，从产业链上下游来看， PTA的生产厂商和聚酯类企业都需要承担PTA的价格风险，利用PTA期货进行套期保值来规避风险是十分有必要的。
在上海地区，PX生产企业为中石化上海石化公司，产能为85万吨，占全国总产能的10%；PTA生产企业为亚东石化有限公司、中石化上海石化公司，两家公司的产能分别为40万吨和60万吨，占全国PTA产能的6.5%；聚酯大型企业为远纺工业（上海）有限公司和上海联吉合纤有限公司，产能共计143.3万吨，占全国总产能的5.5%。总体来说，上海地区的PTA产业链完整，但企业数量较少，在全国的占比情况明显偏弱，其彼此相互购销渠道并不紧密，更多地还是面向江苏浙江的主流市场。
2.3.3 上海地区相关企业利用PTA期货市场情况
根据辖区期货公司信息汇总，目前上海地区的PTA期货参与企业主要是贸易企业，包括：上海申中石油化工有限公司、上海实恩贸易有限公司、上海诗弘贸易有限公司、上海旺艺物资有限公司、上海锆钰等。涉PTA现货的大型企业主要是上海石化，但限于客观原因该公司无法参与PTA期货。课题组对上海石化进行了户在那题调研。
案例分析：上海石化
中国石化上海石油化工股份有限公司（以下简称上海石化）是中国石油化工股份有限公司的控股子公司，位于上海市金山区，是中国最大的炼油化工一体化综合性石油化工企业之一，也是中国重要的成品油、中间石化产品、合成树脂和合成纤维生产企业。
上海石化的主要产品分为四个大类，其中石油产品包括：汽油、柴油、航空煤油、液化石油气等；化工产品包括：乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯、甲苯、对二甲苯、精对苯二甲酸、丙烯腈等；树脂及塑料产品包括：聚乙烯、聚丙烯、涤纶聚酯、聚乙烯醇等；合成纤维产品包括：腈纶短纤、腈纶毛条、涤纶短纤、涤纶长丝、涤纶工业长丝等。
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目前，就全国范围而言，由于民营资本的不断介入，特别是浙江、江苏、福建等沿海地区相继上马了规模庞大的PTA生产装置，从而导致上海石化PTA产量在全国范围内的比重相对较小，目前仅占全国总产量的3.2%，而中国PTA产量占全球的1/4，亚洲地区的1/3，也就是说中国在全球范围内对于PTA价格的走势具有较大的影响力，这也是郑州商品交易所PTA期货能够如此活跃的重要基础，并且，其影响力也在不断的扩大，整个PTA产业链的上下游均在积极参与PTA期货。然而，就上海石化自身而言，由于其特殊的国企背景以及PTA生产及销售环节的紧密结合，使得其参与PTA期货的意愿较为不足。
与成品油等占上海石化大部分利润的产品相比，目前PTA以及下游涤纶对于公司的利润贡献比重明显小很多，而在80、90年代的时候，由于当时国内纺织业处于鼎盛时期，加之国内PTA产量相对集中，那时候PTA以及涤纶的生产部门在上海石化的地位不可同日而语。
目前，上海石化拥有一套40万吨的PTA装置以及3套总计55万吨的聚酯装置，通过对比可以发现，其PTA还是存在一定缺口的，如果以月计的话大致在1万吨左右。更为重要的是，上海石化每个月缺少的PTA基本上可以通过中石化系统内的其他公司进行调剂，大部分的缺口是从扬子石化、仪征化纤等企业采购，只有在这些企业本身产量不足的情况下，才会向社会进行采购。上海石化内部采购的PTA价格是月底结算的，而这个价格往往低于市场价200-300元/吨，从而使得企业在生产涤纶的时候具有较大的成本优势。另外，如果其向社会采购PTA的话，那么基本上通过两种方法确定价格，一个是通过成本倒算，也就是说根据销售部门对于未来涤纶销售价格的预期来确定PTA的最高采购价，另外一个是通过网上询价方式进行价格确定。
通过以上，可以发现，企业之所以未能参与PTA期货是因为其在PTA的生产和消费环节的风险相对较小缘故。首先，对于上海石化而言，其生产的PTA不是面对现货市场进行销售，而是直接用于自身的涤纶生产用，可以说，从生产到消费环节来看，基本上避免了PTA价格波动对企业的影响，即使偶尔出现缺口要向市场采购，也没有特别大的必要进行买入保值；其次，由于上海石化是炼油一体化的企业，PTA的上游原料是直接从原油获得，再加上企业的原油100%需要外购，所以从原料来看的话，上海石化对于原油的买入套保具有强烈的意愿，只不过这部分风险已经由中石化的北京几家负责采购原油的公司分担掉了；最后，从PTA的下游来看，上海石化的涤纶是面对市场销售的，并且，由于今年国内涤纶行业效益相当好，成品的销售保持顺畅，基本上不需要通过涤纶价格倒推来对PTA进行卖出保值。更为重要的是，上海石化的涤纶销售具有固定的销售渠道，长线订单居多，基本上也是事先锁定了销售价格。
因此，结合以上的分析可以看出，上海石化自身在国内PTA期货市场的套保需求并不是特别的强烈，这也是该公司不大关注该期货品种的主要原因，反而是因为原油价格的不确定，使得他们对于原油的买入保值具有较为强烈的意愿，企业自身的特点决定了是否参与套保的可能。
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2.3.4 PTA产业链企业参与期货市场套保的影响因素
据调研了解，几大PTA产业链企业都没有在期货市场上对现货生产经营进行套期保值，通过沟通，我们总结主要有以下几大因素。
1、PTA现货多以合同货为主，大型生产企业有非常稳定的上游供应端，也有非常稳定的下游需求端。对进口的上游原料需求有良好的国际贸易信用，这些大型生产企业并没有迫切的套期保值需要。
2、一体化生产企业，正是因为具有生产成本方面的比较优势，在销售库存方面就明显比其他外购的企业稳定。以中石化上海石化公司举例，他们除了原油需要进口用于生产之外，石脑油、PX、PTA都是一体化生产的，没有外销；如果出现自身产量不足，则可以通过中石化在系统内部统筹安排，很少外购，生产经营不受市场价格波动的影响，没有参与期货市场的需求。
3、上海地区的聚酯切片生产，需要品质较高的PTA，他们多是进口韩、泰的高端产品。而当前国内生产的主流PTA品质不够其要求，期货交割品同样如此。如果参与了期货套期保值，拿到了品质不同的原料，就要更改生产线的各项指标，产成品就会出现明显差异，这无疑是不利于企业稳定经营的。
4、我们还要看到历史的影响因素。在07-08 年间，大量融资商通过信用证在PTA现货市场上进行融资套现，严重影响了整个PTA现货内外盘的结构。虽然当前由于政策因素，限制了融资行为，但也反映了PTA贸易商利用资金的驱动性非常强，套期保值虽然能避险，但同时也会丧失超额利润，这就不符合PTA贸易商的逐利性。
5、在PTA上市以来，参与期货交易的大部分为贸易商，由于没有对应的外盘品种，我国的PTA期货的投机氛围较浓，大大限制了企业套期保值的参与热情和作用。企业与其在期货市场上受投机资金的控制，还不如通过合同货稳定经营和信誉。即使在江苏、浙江，参与套保的企业相对其他产业品种也较少，整体上并不利于促进其他地区大型企业的套保动力。
6、我国PTA产业链主要集中在江苏和浙江，不论是大型的上游产能，还是下游的聚酯和终端的纺织企业，甚至是家庭作坊式的纺织户，都集中在江浙。而上海正好处在不上不下的中间位置，没有形成该产业集群，经济地理位置比较尴尬。
正是由于上海在产业链中的尴尬位置，整个上海地区PTA行业内参与期货的氛围非常淡，不利于期货公司开发单个企业。这与江苏、浙江的浓厚行业氛围形成鲜明对比。
7、上海地区只有一家PTA期货交割仓库，位于外高桥，无论离上海本地的PX、PTA生产企业还是聚酯企业都较远，提高了参与交割的运输成本，不如去江苏太仓的交割库运输货物方便。
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3 总结
综合白糖，棉花和PTA生产企业的调研结果，不难发现，这些品种都存在企业整体的参与度比较低，同时在利用期货市场的效率上也不是很高的特点。这样的结果，有其历史原因，也有着现有市场和体制的原因。其中，期货准入条件严格，程序较为繁琐，企业负责人顾虑多,专业人才缺乏等问题造成了阻碍上海地区相关企业参与期货市场的现实，针对调研所发现的问题在此做以下总结分析思考。
3.1 当前上海相关企业利用期货市场存在的一些问题
一、政策面上有一定局限性
上海还有部分老牌国有企业，但目前国有企业参与期货市场仍面临一些政策性障碍，如国有企业参与期货市场套期保值限制较多，银行信贷资金参与期货市场未得到政策的明确和支持，这些都制约了上海地区一些国企参与期货市场。
二、资金匮乏限制参与热情
企业参与套期保值的积极性不高，交易规模不大。对于大型企业来说，他们会利用期货套保锁定价格，所受影响有限。而对于小型企业来说，相关品种价格不断上涨会吞噬其加工的利润，同时其他原材料品种都在上涨，这些提高了企业成本。因此，参与套保会使其继续加大资金占用情况，导致小企业缺乏参与的动力。
三、企业对期货的认识不足
期货市场属于金融市场虚拟经济，与实体经济有着本质的区别，市场媒体对参与期货风险大、亏损多的案例报道很多，但成功案例很少，导致现货企业对期货的印象就是高风险的游戏，本身排斥参与期货。这也和我们交易所、期货公司的宣传力度不够有关。以白糖为例，由于白糖上市时间较长，主产区的价和量都对全国市场有着重要影响，形成了比较明显的现货主力资金，而上海地区企业则难以与之相比。企业对白糖期货品种在期货市场是否顺利运行仍有疑虑。不少企业认为白糖期货市场炒作过多，价格失真。在我国批发市场的中远期合同交易中，由于制度不完善造成的市场操纵和逼仓事件屡见不鲜。所以企业认为参加期货交易风险大，他们的主要观点就是“钱比糖多”，在当今中国流动性过剩的形势下，当糖进入金融市场，难免会受到投机力量的操控，将会给制糖企业造成重大损失。同时由于企业这几年通过白糖批发市场进行交易，比较熟悉其交易制度，而对期货严格的管理制度很不适应。
四、交割方面存在一定局限性
企业反映仓单注册手续较为繁琐，时间长，有时申请了一个月都没批下来，等仓单注册进去，价格已经下跌，错失了商机。以白糖交割为例，白糖入库要求过高。企业反映，交割仓库在白糖入库时的要求过于苛刻，例如企业在白糖入库时有几包糖的外包装上有脚印，交割仓库
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