3 . 有形净值债务率
有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。 4 . 已获利息倍数
从债权人的立场出发, 他们向旅游企业投资的风险, 除了计 算上述资产负债率, 审查旅游企业借入资本占全部资本的比例以 外, 还要计算营业利润是利息费用的倍数; 利用这一比率, 可以 测试债权人投入资本的风险。
已获利息倍数指标是指企业经营业务收益与利息费用的比 率, 用来衡量偿付借款利息的能力, 也叫利息保障倍数。
第三节项目融资
一、项目融资的含义和特征 (一) 项目融资的概念
为明确项目融资的含义, 首先应正确理解“ 项目” 与“ 融 资” 的关系, 任何一个项目都需要资金支持, 但并非每个项目的 资金筹集方式都是项目融资。因此, 项目融资不是“ 为了项目而 融资”, 其准确含义应该是“通过项目来融资”, 进一步讲, 是 “以项目的资产、收益作抵押来融资”。 彼德·内维特在其《项目融资》一书中为项目融资做出如下
定义: 项目融资是“ 为一个特定经济实体所安排的融资, 其贷款 人在最初考虑安排贷款时, 满足于使用该经济实体的现金流量和 收益作为偿还贷款的资金来源, 并且满足于使用该经济实体的资 产作为贷款的安全保障”。 (二) 项目融资的特点
与传统的融资方式相比较, 项目融资的基本特点可以归纳为 以
下几个主要的方面。 1 . 项目导向
项目导向的特点指的是项目融资主要是依赖于项目的现金流 量和资产来安排融资, 以区别于依赖项目的投资者或发起人的资 信来安排融资的其他融资方式。 2 . 有限追索
在某种意义上, 贷款人对借款人的追索形式和程度是区分融 资是属于项目融资还是属于传统形式融资的重要标志。 3 . 风险分担
由于项目融资中的贷款通常是没有索取权或仅有部分索取权 的, 因此项目发起人虽然是项目的权益所有者, 但并不承担项目 的风险。
4 . 非公司负债型融资
非公司负债型融资是指项目的债务不表现在项目投资者( 即 实际借款人) 的公司资产负债表中的一种融资形式。 5 . 合理避税
6 . 融资成本较高
与传统的融资方式比较, 项目融资存在的一个主要问题, 是 相对筹资成本较高, 组织融资所需要的时间较长。 二、项目融资的参与者 (一) 项目的直接主办人
项目的直接主办人是指直接参与项目投资和项目管理, 直接 承担项目债务责任和项目风险的法律实体。 (二) 项目的实际投资者
项目投资者可以是单独的一家公司, 也可以是由多家公司组 成的投资财团; 可以是私人公司, 也可以是政府机构或者是两者 的混合体。
(三) 项目的贷款银行
商业银行、非银行金融机构( 如租赁公司、财务公司、某种 类型的投资基金等) 和一些国家政府的出口信贷机构, 是项目融 资债务资金来源的主要提供者, 统称为“ 贷款银行”。 (四) 项目产品的购买者和项目设施的使用者
项目产品的购买者或项目设施的使用者通过与项目公司签订 长期购买合同保证了项目的市场前景和未来的现金流量, 为投资 者对项目的贷款提供重要的信用保证。项目产品的购买者作为项 目融资的一个参与者, 可以直接参加融资谈判, 确定项目产品的 最小承购数量和价格公式。
(五) 项目建设的工程公司和承包公司
项目建设的工程公司和承包公司负责项目工程的设计和建 设, 通常与项目公司签订固定价格的总价承包合同。 (六) 项目设备、能源、原材料供应者
项目能源、原材料生产者为了寻找长期稳定的市场, 在一定 条件下愿意以长期的优惠价格条件为项目供应能源和原材料。 (七) 项目融资顾问
融资顾问在项目融资中扮演着一个极为重要的角色, 在某种 程度上可以说是决定项目融资能否成功的关键。融资顾问通常聘 请投资银行、财务公司或者商业银行中的项目融资部门来担任。 (八) 有关政府机构
微观方面, 政府部门可以为项目的开发提供土地、良好的基 础设施、长期稳定的能源供应、某种形式的经营特许权、条件
优 惠的出口信贷和其他类型的贷款或贷款担保。 (九) 法律和税务顾问
大量的法律文件需要有经验的法律顾问来起草和把关; 而税 务顾问则利用项目投资所带来的税务亏损来设计出降低资金综合 成本的融资方案, 或者将融资设计成为非公司负债型的贷款结构 等。
三、项目融资的框架结构
项目融资由四个基本模块组成: 项目的投资结构、项目的融
资结构、项目的资金结构、项目的信用保证结构。 (一) 项目的投资结构
项目的投资结构, 即项目的资产所有权结构, 是指项目的投 资者对项目资产权益的法律拥有形式以及项目投资者之间( 如果 项目有超过一个以上的投资者) 的法律合作关系。 (三) 项目的资金结构 1 . 股本资金 2 . 准股本资金 3 . 债务资金
(1 ) 商业银行贷款。
(2 ) 国际辛迪加银团贷款。 (3 ) 欧洲债券和欧洲债券市场。
(4 ) 美国商业票据和美国商业票据市场。 (5 ) 租赁融资。 项目融资的租赁安排可以采用以下三种形式: ①专业租赁公司、银行和财务公司。这些机构可以为项目安 ②设备制造商和一部分专业化租赁公司。这些机构可以为项 目安排经营租赁。 ③项目的投资者, 以及与项目发展有利益关系的第三方也可 以采用租赁融资形式将资金投入到项目中。 (四) 项目的信用保证结构 1 . 担保的基本形式
项目融资信用保证结构的核心是融资的债权担保。 2 . 项目融资担保人
(1 ) 项目投资者作为担保人。
(2 ) 利用与项目有利益关系的第三方作为担保人。 (3 ) 商业担保人。
3 . 项目融资担保的内容
为了有效地涵盖项目所面临的风险, 基本的项目担保条件至 少要包括以下几个方面的内容: (1 ) 担保受益人; (2 ) 项目定义; (3 ) 担保的用途; (4 ) 最大担保金额; (5 ) 担保有效期;
(6 ) 启用担保的条件。
4 . 项目融资中的三种主要担保形式 (1 ) 项目完工担保。 (2 ) 以“ 无货亦付款” 协议为基础的项目担保。 (3 ) 安慰信。 (4 ) 东道国政府的支持。 四、项目融资的阶段与步骤
项目融资大致可以分为五个阶段, 即投资决策分析、融资决 策分析、融资结构分析、融资谈判和项目融资的执行。