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图表 20：中国无烟煤价格走势
1,4001,2001,00080060040020002005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-04山西无烟煤坑口价（不含税参考价：元/吨）阳泉 无烟末煤阳泉 洗中块晋城 中块
资料来源：wind 银联信
三、行业关键影响因素及运行周期分析
总体看来，下半年煤炭行业量价齐驱将会拉动行业利润增长，内蒙古作为新的产量增长点，贡献量不断刷新，运量和结构都得到一定改善，也会放大有效产能，电煤谈判中涉及供应量规模较大，这些因素都会促使行业产量增长，同时伴随着价格高位运行的预期，下半年内蒙古煤炭行业利润水平仍然可观。
由此看来，目前宏观经济环境、产业政策以及其后变化是内蒙煤炭行业的主要影响因素。宏观环境增速有变缓趋势，对于煤炭主要下游行业影响较大，进而减少用煤需求；产业政策对高耗能行业的限制仍然是制约了煤炭下游需求的增长速度；西南地区抗旱变为防涝，使得水力发电发力增强，进而能够缓解南方地区的用电、用煤供给。但是下季度正值夏季用电高峰，电煤需求受影响不大。
图表 21：2010年二季度内蒙煤炭行业各季度影响因素及经营情况总结
发展阶段 经营情况 2010年一季度 重组整合 盈利能力逐步改善 2010年二季度 2010年三季度预测 产业政策、经济状况 复苏、调结构 逐步复苏 关键影响因素 产业政策、经济企稳 市场供需 发展能力逐步增强 维持平稳 数据来源：国家统计局 银联信
煤炭行业与经济周期相关度较高，1-5月，内蒙古区工业经济发展势头良好，煤炭及其主要下游火电行业对工业经济拉动作用明显，但是目前来看，固定资产投资增速已经放缓，下季度煤炭行业工业需求将会有所制约。但是正值夏季用电
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高峰，居民和工厂空调用电增多，将会增加电力需求，进而拉动煤炭需求不断提升，整体来看，下半年内蒙煤炭仍然能维持供需平衡状态。
四、行业经营水平综合评价
我们按照银联信的行业经营风险评价模型，分别从行业景气周期、市场供需、偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力六个维度，对2010年二季度内蒙煤炭行业的经营风险进行评价，结论如下：
图表 22：2010年二季度内蒙煤炭行业经营风险评价
序号 评价内容 行业表现 总体看来，下半年煤炭行业量价齐驱将会拉动行业利润增长，内蒙古作为新的产量增长点，贡献量不断刷新，运量和结构都得到一定改善，1 行业景气周期 也会放大有效产能，电煤谈判中涉及供应量规模较大，这些因素都会促使行业产量增长，同时伴随着价格高位运行的预期，下半年内蒙古煤炭行业利润水平仍然可观。 煤炭行业与经济周期相关度较高，1-5月，内蒙古区工业经济发展势头良好，煤炭及其主要下游火电行业对工业经济拉动作用明显，但是目前来看，固定资产投资增速已经放缓，下季度煤炭行业工业需求将会有所制约。但是正值夏季用电高峰，居民和工厂空调用电增多，将会增加电力需求，进而拉动煤炭需求不断提升，整体来看，下半年内蒙煤炭仍然能维持供需平衡状态。 总体来看，行业短期偿债能力相比上年同期提高。同时，行业长期偿债能力有所下降，但好于行业平均水平。随着资源整合的推进，大型企业逐步兼并重组小型企业，贷款资金不断增多，导致了行业负债水平有所上升。预计伴随着产能优化的同时企业的偿还利息的能力也将不断加强。 2010年1-5月，内蒙煤炭行业销售毛利率为40.37%，比上年同期增长1.33个百分点；销售利润率为26%，比上年同期增长2.87个百分点；资产报酬率为7.94%，比上年同期增长1.54个百分点。总体来看，行业盈利能力相比上年同期提高。 同时，行业亏损面为13.53%，相比上年同期下降5.04个百分点，亏损企业数量为51家，比上年同期减少14家，企业亏损程度下降。 结合上述两方面分析，企业经营状况好转。 2010年1-5月，总资产周转率、流动资产周转率、产成品周转率和应收账款周转率分别为0.32、0.77、13.34、4.74，部分指标低于去年同期。产成品周转次数较上年同期增加较多，行业产成品销售渠道畅通，但是应收账款周转次数有所下降，资金回笼速度有所减慢。 2 市场供需 3 偿债能力 4 盈利能力 5 营运能力
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6 发展能力 2010年1-5月，内蒙煤炭销售收入增长率为42.32%，与上年同期相比有所下降，利润总额同比增长率60%，与上年同期相比提升较多，资本累积率为27.3%，与上年同期相比有一定程度下降，行业资本成长能力降低。 总体看，该行业成长能力较去年同期明显下降。 资料来源：银联信
五、基于行业经营的银行风险及机会分析
2010年二季度，煤炭行业盈利能力、营运能力、而偿债能力指标均有所提升，发展能力指标有所下降。下半年随着内蒙古资源整合的推进，同时由于运量和结构都得到一定改善，有效产能将提升，产量有望稳步增长，伴随着价格高位运行的预期，下半年内蒙古煤炭行业利润水平仍然可观。所以，行业中正忙于兼并重组或者刚刚完成兼并重组的企业，将有资金需求，由于企业盈利能力和偿债能力看好，所以授信风险将相对较小。
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第三章 2010年二季度内蒙古区煤炭行业产业链分析
一、煤炭行业产业链结构分析
煤炭行业是国民经济的基础能源行业，在内蒙古区的能源结构里面，煤炭占到90%以上，可谓第一能源。内蒙古区以能源工业、钢铁冶金工业为工业产业支柱，煤炭主要供应于工业消费且在产业链中处于源头地位，但内蒙古区作为我国最大的煤炭输出地，其煤炭产品有一半以上外供，因此综合其区域消费构成和对外输出量来看，它的下游产业主要包括电力、钢铁、水泥、焦炭和化肥等五大行业，其中电力行业是煤炭行业的第一消耗大户，该行业的煤炭消耗约占全部煤炭消费的50%，焦炭生产约消耗煤炭的15%，钢铁行业约消耗全部煤炭的9%，水泥行业约消耗全部煤炭的5%，化肥行业约消耗全部煤炭的1%，生活消费煤炭约占3%。
煤炭行业除了受下游需求影响以外，交通运输和开采设备等配套产业的变化对煤炭行业也有一定程度的影响。内蒙古区也受运输问题困扰比较严重，常常出现有煤运不出的状况。
图表 23：内蒙古区煤炭行业产业链结构图
火电生活消费化肥煤炭配套行业下游行业水泥焦炭钢铁开采设备交通运输其他
数据来源：银联信
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为了减缓国内外经济波动对内蒙古区经济的冲击，内蒙古区发挥优势，多措并举积极推动煤硅产业链绿色能源基地的建设。一是实现煤炭大规模就地转化。内蒙古已成为我国第二大煤炭生产基地。为了减轻煤炭外送压力、提高资源综合利用效率，内蒙古大力推进煤炭的洁净利用，煤制油、煤制天然气、地下煤气化、煤制甲醇和二甲醚等产业均居全国首位。二是打造特色循环经济产业链。围绕煤及矿产资源的加工转化，推广上下游一体化的经营模式，目前已形成煤―电―煤化工―深加工、煤―电―有色金属冶炼―深加工、煤―电―工业硅―多晶硅―光伏发电组件等多种一体化经营模式，有效地降低了产品的综合成本，增强了产业抗风险能力和竞争力。在这次国际金融危机中，这些上下游一体化的产业都经受住了市场变化的考验，显示出竞争优势。三是加快新能源发展步伐。内蒙古风、光资源丰富，绿色能源开发成本低廉，具备较强竞争优势。四是营造良好环境。
内蒙古区是全国绿色能源资源最富集的地区之一，发展绿色能源潜力巨大。同时，内蒙古与能源消费中心京津冀及东北、华东、华中地区较近，输送能源距离在合理经济半径内，建设绿色能源基地宏观效益显著。
二、下游行业及其对煤炭行业的影响分析 （一）下游需求市场结构及运行分析
火电和钢铁作为内蒙古区煤炭行业的主要下游行业，在内蒙古区经济中发挥着重要作用，但是一般来说，水泥和化肥行业也构成煤炭行业的主要下游，本报告中从火力发电量、钢材生产、水泥生产和合成氨生产四个方面来分析内蒙古区煤炭行业的主要下游需求市场运行情况。
2010年1-5月，内蒙古区煤炭行业主要下游行业中火电产品产量增速较快，其余产品产量增速较上年同期均有所下降。四大下游行业产量走势具体表现如下：
火力发电量大幅增长。2010年1-5月，内蒙火力发电累计为9543616.53亿千瓦时，同比增长24.45%，由上年同期负增长转正且幅度较大。
钢材产量增速有所下降。2010年1-5月，内蒙累计生产生铁5401707.02万吨，同比增长3.09%，增速与上年同期相比有所下降。
水泥生产增速放缓。2010年1-5月，内蒙水泥产量为累计13829542.8万吨，累计同比增长16.74%。二季度固定资产投资虽仍在高位运行，但增速有所放缓，受房地产政策的影响，水泥需求量仍然增加，但较上年同期增速放缓。
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