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物价上升，不过，雪灾属于短暂性质，不会改变宏调政策的大方向，至于会否持续放松宏调力度，最终要视乎通胀的情况而定。
潘乐平认为，之前憧憬港股直通车开通，市场炒AH差价，港股与内地A股关系较「贴」，A股与H股互相追逐，但最近A股与H股走势各异，故不担心近期A股下跌，会拖累H股表现，而且H股已调整至合理水平。潘乐平又指出，港股走势较受结构性产品影响，出现大上大落的情况，投资者不宜太进取，并要衡量自己承受风险的能力。 该行发表报告指出，看好奥运、资源、电讯及基建股，例如紫金（2899）、中国龙工（3339）、兗州煤业（1171）、中移动（0941）及联想（0992）。 ...................
˙卓誉黄子骅：有待市况明朗化
内地出现雪灾，影响市场投资气氛，负责管理中国翔龙基金（0820）的卓誉投资管理董事黄子骅认为，内地雪灾不会对内地经济造成太大影响，影响只属一次性质，而且有限，溶雪之后，内地一切陆续回复正常。
黄子骅表示，该行仍看好中资股前景，预期中资股去年盈利增长3成，平均PE降至15倍水平，现阶段具吸纳价值。 不过，黄子骅认为，「市场上充斥较多不明朗因素，例如美国次按问题及内地爆发雪灾等，近期大市波动大，在这种环境之下，不排除有跌过龙的情况。」
黄子骅认为，投资态度以保守为主，建议投资者等待市况明朗化之后，才作决定，即使现阶段投资者入市，亦宜采取分段吸纳策略，然后作中长线持有。
美国近期大幅减息，以挽救经济避免衰退，但此举反而令市场关注美国次按问题的严重性，情况可能会转趋恶化，现阶段全球股市调整，正好反映市场这个忧虑。 A股跌影响保险股投资回报
至于市场担心雪灾引发大额保险赔偿，拖累中资保险股如中国人寿（2628）、中国平安（2318）及中国财险（2328）表现，股价下挫。但黄子骅认为，雪灾对保险股影响有限，中资保险股之所以受压，主要是之前累积相当升幅之外，亦反映内地A股下调，市场担心影响其投资回报下降，雪灾才是其次。
---------------------------------- 【上市公司】
˙胜狮货柜：担心刺激特种钢价上涨
「现时公司需交货的定单到4月底，而公司本身暂有特种钢的存货应可维持3个月，暂时未受内地大风雪所影响。不过，随着交通运输受到严重及内地煤炭紧张，担心刺激特种钢价上涨，甚至影响特种钢运往货柜制造厂。」胜狮货柜（0716）总裁兼首席行政总监张松声在接受访问时坦言。
「电力供应方面，暂时无问题，但内地政府以民为先，若情况恶化，电力也可能出现问题。」
胜狮货柜从事各类货柜制造、管理货柜场及经营中流作业的，旗下12家货柜制造厂只有1家位于印尼，其余皆位于中国内地。而胜狮制造货柜的主要材料特种钢材，则主要从内地东北输往沿海厂房。故此，内地大风雪对胜狮而言，也有潜在的影响性。 ...................
˙飞毛腿：总体开支未有很大影响
从事制造及销售移动电话二次充电电池组的飞毛腿（1399），虽然集团的厂房是在福建省福州，并未受到今次雪灾所影响，一切生产如常，但在员工里头，大概有6%至7%是来自湖南、湖北的，今次雪灾，确实对他们有一定的影响，部分不能回乡过年。
「当然我们会安排他们住宿，管理层更会在年三十晚与他们吃一顿年夜饭，厂房的娱乐
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设施，如网吧、康体设施亦会继续开放，新春期间如果他们坚持要回乡的话，我们亦会尽量配合，但我们都会劝喻他们还是留在厂房过年，相信总体的开支并未因此有很大的影响。」飞毛腿董事长方金同时指出，集团预计会在年初六上班，但有部分的员工则会提早在年初四开工，加班赶定单，当然公司会按国家规定，加班员工可获3倍的人工作为报酬。他预计年初四开工的人数，大概占总员工约25%至30%。 ---------------------------------- 累股交易雪上加霜
在外围一连串不明朗因素的拖累下，港股近期表现不滞，1月22日恒指更以裂口下挫逾2,000点，原来触发这次有如「恐慌性抛售」的大跌，衍生工具成为元凶之一。
一种衍生工具名为股票折让累计投资（Accumulator）的票据，是由私人银行售予客户的场外合约。投资者买入票据，当与票据挂钩的正股股价上升时，便可以较低价接货，比起直接买入正股，所赚的利润将更多。不过，这种票据通常附加槓桿条款，即当正股股价跌至预设水平，投资者便要按接货价吸纳双倍的货。
荷兰银行亚洲区产品研发主管吴伟发指出，去年股市持续上升，投资者为了倍大利润，这种票据大行其道。他估计，市场上已发行的累积股票合约票据金额达432亿美元，约占本港结构性产品市场8成。倘其中8成附有槓桿条款，则涉及的正股金额将高达788亿美元（6,150亿港元）。
就目前市况看，大部分与股票挂钩的正股，股价都由高位回落逾3成，相信要双倍接货的投资者不少。不够资金接货者，惟有在接货后立即沽货平仓，遂加剧股市的跌幅。 I'llkillyoulater
市场戏称这种Accumulator为「I'llkillyoulater」，意指投资者只看到升市时，票据透过槓桿效应带来的利润，其实却暗中为自己埋下炸弹，及后股市出现调整，未及时平仓的，便被杀个措手不及。
Decumulator何时到期有玄机
一般来说，Accumulator合约为期1年，有资金实力的投资者，倘于去年10月底股市调整前买入票据，便需不断双倍接货，撑到今年10月为止。倘港股期间持续下滑，这些票据持有人仍可能要平仓止蚀，令股市出现更深调整。
不过，市场上最近兴起新的票据模式Decumulator，即投资者以较低的预订价，把接回来的货卖回给银行。投资者毋须直接于市场沽货，可为港股带来稳定的作用。 麦格理证券部董事及销售主管张美森亦指出，其实Decumulator已在市场存在一段日子，惟近月的跌市使投资者对Decumulator的需求大增。
然而，从长线角度看，倘Decumulator同样为期1年，而投资者在今年2月才开始买入这种票据，即要到明年2月才到期。Accumulator于今年10月底终结，而Decumulator却要到明年2月才结束，期间出现了3至4个月时间上的误差，投资者便要面对当中的风险。较稳阵的做法是，设定Accumulator与Decumulator同期结束，避免承受股价上的波动。 ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏ 股票折让累计投资（Accumulator）例子 挂钩股票︰中国人寿（2628）H股 开始日期︰2008年2月4日
开始价︰开始日上一个交易日收市价
终止合约价格（Knock-outPrice）︰开始价的102% 行使价︰开始价的90% 合约年期︰1年 槓桿︰2倍
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上周五国寿H股收报29.5元，按附表的定义，即是： 开始价=29.50元
终止合约价格=29.50元×102%=30.09元（因股价为20元以上的股票，其买卖差价为0.05元，故实际终止发生在国寿股价触及30.1元） 行使价=29.50元×90%=26.55元
假设客户甲投资100万港元买入上述票据，而1年约有250个交易日，即是甲在每个交易日投入4,000元（100万元÷250天=4,000元）买股票。
若票据到期前，国寿股价未有触及行使价及终止合约价格，投资者便会在每个交易日以26.55元买入150股（4,000元÷26.55元取整数后便是150股）国寿H股，票据到其后，甲合共收取3.75万股国寿H股。最后，甲赚蚀多少，视乎国寿的股价。 ˙最乐观情况 若在票据开始日，国寿H股股价触及合约终止价格，合约虽被即时终止，但Accumulator通常保证甲可获得首个月（假设该月有22个交易日）的股票，故投资者可获得3,300股（150股×22天=3,300股）国寿H股。若甲接货后，国寿股价仍处30.1元，甲沽出所持股票便可赚11,715元（（30.1元-26.55元）×3,300股=11,715元）。 ˙最悲观情况
不过，若国寿H股股价在票据开始日跌至行使价26.55元以下，其后股价也未重上行使价之上，甲仍需以26.55元买入，惟买入股数便是7.5万股（3.75万股×2=7.5万股）国寿H股，即甲便需要额外补回100万元。若甲资金不足，便要立即沽出所接的货，可能成为了近期跌市的主原之一。
---------------------------------- Accumulator累事有钱佬中伏
参与Accumulator的入场费，据悉多是100万美元（约780万港元），由于这批「尊贵客户」资产丰厚，甚至有头有面，因此银行通常会提供较宽松的孖展额，正因为此，过去多次大跌市，有份参与Accumulator的有钱富户，有的不断斩仓输钱输到「肉痛」，有些则被迫「接货」接到喊惊。
本刊向城中两位名媛了解过，其中一位名媛差点成为Accumulator的受累者，她透露了其经历，告诫投资者要小心，避免盲目相信投资顾问建议买入本身不熟悉、结构复杂的投资衍生工具。
「我一向都只是买入稳阵的蓝筹股，有稳定回报。去年8月内地公布『港股直通车』后，股市形势大好，恒指一直向上，（私人）银行的投资顾问开始游说我购买Accumulator，说是为我们这些尊贵客户度身订造，说只要几百万元本金，回报率可以槓桿式倍数上升，又说『港股直通车』开通后有万亿资金涌港，股市只会一浪高于一浪……」 银行赚到肥富户沽货损手
经投资顾问多番游说下，该名媛初时亦「心思思」，但最后都无参与，原因是「老公觉得这种投资工具太复杂，不准我参与，现在回想起来认真好彩。」
一名对冲基金经理对本刊表示，Accumulator几年前已在香港投资市场出现，但并不普及。直至去年股市愈升愈有，投资银行为求「赚到尽」，趁机透过私人银行向旗下有钱富户大力催谷Accumulator这种投资衍生工具。他说：「当市况逆转时，损手的只是那些玩Accumulator的有钱佬，投资银行及私人银行赚到的相关费用，则袋袋平安。不过，我相信大家也预料不到『港股直通车』会突然煞停，次按危机就愈闹愈大，结果大市愈跌，被迫接货的有钱佬就算有钱接货，也担心所接的货股价愈跌愈残，宁可不断沽货，壮士断臂，不推低大市才怪。」
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<香港经济日报>要闻A02李慧琪2008-02-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 雪里淘金重建股成焦点
内地暴雪灾情待过，惟市场已偷步憧憬春暖花开。市场预期中央为配合灾后重建工作，势将暂缓收紧宏观调控，令一众受惠雪灾重建，以及过往受宏调阴霾笼罩的金融股，短期成为「雪里淘金」的焦点股。 憧憬宽宏调力度内银股反弹 在中国近50年来最大的风雪下，内地多个地区出现几近缺电缺粮的情况，暴雪夹杂着忧虑宏调加码的气氛，令上周的水泥、钢铁、基建以及内银、内房股均受压，雅居乐（3383）和碧桂园（2007）跌幅更达两成。
不过，随着国家主席胡锦涛于最新一次讲话中，并没有提及进一步加强宏调，已令市场憧憬宏调阴影渐散：「胡锦涛的言论令市场更多人士认同，中央可能放松宏调力度。」法兴资产管理亚太区投资总监方君明表示。
因此，过往受宏调影响而受市场狂沽的内地房产股，俱从上周三或周四起反弹。虽然碧桂园星期五只「轻微」反弹6.9%，但以富力地产（2777）和中国海外（0688）反弹逾17%的幅度计算，两者皆已完全收复了上周的失地。 倘龙头续劈价促销内房添忧
不过方君明亦指出，内房股短期因股价过分低残而被市场炒作，但如内地龙头地产商均劈价促销，内房股中长期的前景仍然不明朗。
另外，市场估计人民银行（中国的中央银行）春节期间不会再调高利率，亦令一众积弱的内银股「发威」，其中工商银行（1398）和建设银行（0939）上周五均分别反弹9.7%和8.5%。 内地房屋及运输网络遭受大雪蹂躏，投资界普遍预期重建工作重点将落在大量建筑和基建工程上，水泥、钢铁和基建股经上周连续急泻三、四天后，上周五反弹势头更见锐不可挡。例如安徽水泥（0914）一天急弹14.6%。
虽然雪灾重建相关股份，以及憧憬能受惠宏调放宽的股份能成为大市的上升动力，不过有长线基金经理指出，由于市场仍担忧美国步入衰退，故即使市场对某类型股份有炒作，仍宜「见好就收」。
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外围反弹港股上试25000 併购利投资气氛蓝筹上周五美造好
衰退忧虑未消美股仍波动
中国保监料雪灾赔35亿
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<新报>经济B012008-02-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 多个行业几陷停顿电力保险股受累
【新报讯】暴风雪席卷全国多个地区，部分经济运作受到干扰，交通电力中断，公路股及电力股首当其冲，电力供应短缺的影响亦扩及其他耗电量大的产业。其他受到负面影响的行业，尚包括百货、保险以及汽车。 公路股首当其冲
在受灾严重的华东地区，部分收费高速公路被迫关闭，收入肯定显著减少，例如江苏宁沪高速（0177）旗下沪宁高速公路的上海路段，自上月26日起已全线或部分关闭，德银估算即使计及自然增长，该公司1月份的车流量仍会有10%的倒退。
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浙江沪杭甬（0576）是华东地区高速公路的另一营运商，同样受到严重交通挤塞的困扰，一些路段亦要短暂封闭，然而在封路未有延长下，德银相信该公司所受负面影响比较轻微，1月份的车流量或有5%的倒退，最多亦只能持平。
另一个备受打击的是电力行业，由于煤炭供应紧张，为发电构成限制，例如中国电力（2380）最近亦表示旗下在安徽、河南、山西及江苏等地六家电厂的存煤量比去年同期减少。 耗电行业也难免
电力供应紧张影响所及，拖累部分其他工业生产受阻，特别是一些耗电量大的产业如有色金属冶炼及钢铁生产。例如中国铝业（2600）已关闭部分在贵州的炼铝厂，美林表示该公司约有10%冶炼产能因缺电而被迫闲置。而湖南有色（2626）在缺电下亦自1月中起，关闭部分锌及铅生产线。
钢铁行业亦不好过，除了缺电影响生产外，运输挤塞也令炼钢原材料如煤及焦炭的供应出现问题。
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<新报>经济B012008-02-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 煤炭股基建股理应受惠
【新报讯】内地雪灾肆虐，尽管本港不在影响范围，正受大市剧烈波动煎熬的投资者，偏逢近日天气持续寒冷，相信亦感受到「刺骨」的滋味，但可有想过雪灾亦能浮现投资机会？其实受惠股份除了耳熟能详的煤炭股及波司登（3998）外，这次雪灾破坏电力设施，突显运力瓶颈问题，势将带动相关投资，利好基建股及电力设备股，此外深圳高速（0548）也值得留意。
输电交通设施待加强
这场世纪雪灾横扫中国16个省份，电力中断，道路受阻，已经造成超过500亿元人民币经济损失，灾后重建计划相信已放在中央官员的工作桌上，其中输电设施及交通会是重点投入范围。
美林证券便认为，暴风雪造成的破坏，突显资本投资不足依然是中国面对的重要挑战，资本支出有望在今年及中期内进一步高速增长，特别是全国人大将于3月换班，新领导群上场肯定非常重视基建投入，届时电网及铁路的投资预计会提速。
因此中交建（1800）及中铁（0390）等基建企业，以及一众电力设备制造商包括上海电气（2727）及哈尔滨动力（1133）可望受惠。该行指出兴建电网主要为A股公司，然而寒冷天气会增加电力供暖的需求，政府也会考虑部署更多设备，以储备足够的发电能力，倘若原材料成本上涨仍然能够转嫁的话，对哈动及上海电气而言实属正面。
然而道路重建亦需得到相关设备的配合，所以美林表示在需要大量道路维修设备下，中国龙工（3339）可从中分一杯。 深高速生意反增加
在广东省，京广铁路延误令大批乘客滞留，部分或转用其他交通系统，有助提升高速公路的用量。德银指出深圳高速（0548）在省内经营200公里的高速公路，应是这次全国性雪灾中唯一受惠的收费公路企业，估计该公司1月份的车流量会有5%至10%增长。
论受惠雪灾的股份，当然也不得不提煤炭股，除了在酷寒天气中，对煤炭供暖的需求急剧增加之外，交通受阻影响煤运，亦引发煤价飙涨，不过美林提醒，万一煤运中断，煤炭商短期内其实难以获益，要到运输瓶颈清除后，煤价上涨的利益方会开始显现出来。
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