2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章） 知识点四：资本资产定价模型
★知识点一：资产的收益与收益率
一、资产收益的含义与计算
单期资产的收益率
＝[利息（股息）收益＋资本利得]/期初资产价值（价格） ＝利息（股息）收益率＋资本利得收益率
【提示】如果不作特殊说明的话，资产的收益均指资产的年收益率，又称资产的报酬率。 【例题】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25元，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？ 『解答』一年中资产的收益为： 0.25＋（12－10）＝2.25（元）
其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。
股票的收益率＝（0.25＋12－10）÷10＝2.5%＋20%＝22.5% 其中股利收益率为2.5%，资本利得收益率为20%。
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2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章） 二、资产收益率的类型
三、预期收益率的确认
预期收益率也称为“期望收益率”、“收益率的期望值”，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。 1.加权平均法
预期收益率 2.历史数据分组法
3.算术平均法
【例题】XYZ公司股票的历史收益率数据如表2－1所示，请用算术平均值估计其预期收益率。
年度 收益率 1 26% 2 11% 3 15% 4 27% 5 21% 6 32%
『解答』预期收益率E（R）＝（26%＋11%＋15%＋27%＋21%＋32%）÷6＝22% 【例题·多选题】下列有关收益率说法正确的有（ ）。 A.无风险收益率＝资金时间价值＋通货膨胀补偿率 B.资金时间价值＝纯利率＝社会平均资金利润率
C.同一项目，投资者越厌恶风险，要求的风险收益率越高 D.实际收益率一般都等于预期收益率 『正确答案』AC
『答案解析』社会平均资金利润率减去风险收益率和通货膨胀率，才可以认为是纯利率。所以选 项 B的说法不正确。预期收益率和实际收益率计算方法不同，预期收益率＝实际收益率，则投资决策质量高，由于预测自身的特点，达到这很困难的。所以，选项D的说法不正确。
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★★知识点二：资产的风险及其衡量 【13单选】
一、资产风险的含义
资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量，离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。
如果你给我一把枪，弹膛里有一千个甚至一百万个位置，里面只有一发子弹，要花多少钱才能让我对着自己脑袋来一枪？告诉你，给多少钱我都不干。——巴菲特 二、风险的衡量 1.概率分布
一般随机事件的概率介于0与1之间 所有可能结果出现的概率之和必定为1 2.期望值
概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值
代表着投资者的合理预期
【例题】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如表所示，试计算两个项目的期望收益率。 项目实施情况 好 一般 差 该种情况出现的概率 项目A 0.20 0.60 0.20 项目B 0.30 0.40 0.30 投资收益率 项目A 15% 10% 0 项目B 20% 15% －10% 『解答』项目A的期望投资收益率
＝0.20×15%＋0.60×10%＋0.20×0＝9% 项目B的期望投资收益率
＝0.30×20%＋0.40×15%＋0.30×（－10%）＝9%
从计算结果可以看出，两个项目的期望投资收益率都是9%。但是否可以就此认为两个项目是等同的呢？我们还需要了解概率分布的离散情况，即计算标准离差和标准离差率。
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2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章） 3.离散程度
【提示1】标准差反应资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度。 【提示2】标准离差率是资产收益率的标准差与期望值之比。
【例题】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如表所示，试计算两个项目的期望收益率；收益率的方差，标准差及标准离差率。 A项目和B项目投资收益率的概率分布
项目实施情况 好 一般 差 该种情况出现的概率 项目A 0.20 0.60 0.20 项目B 0.30 0.40 0.30 投资收益率 项目A 15% 10% 0 项目B 20% 15% －10% 『解答』项目A的期望投资收益率 ＝0.20×15%＋0.60×10%＋0.20×0＝9% 项目B的期望投资收益率
＝0.30×20%＋0.40×15%＋0.30×（－10%）＝9% 项目A的方差
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＝0.20×（15%－9%）＋0.60×（10%－9%）＋0.20×（0－9%） ＝0.0024
＝4.90%
项目A的标准离差＝
项目B的方差
222
＝0.30×（20%－9%）＋0.40×（15%－9%）＋0.30×（－10%－9%） ＝0.0159
项目B的标准离差＝
＝12.61%
项目A的标准离差率VA＝4.90%/9%＝0.544 项目B的标准离差率VB＝12.61%/9%＝1.40
【提示1】标准差和方差不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。 【提示2】标准离差率可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。
【结论】由于预期收益率是相等的，所以可以直接用标准离差来判断风险；也可以用标准离差率来判断风险。
【例题·单选题】已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（ ）。 A.方差 B.净现值 C.标准离差 D.标准离差率 『正确答案』D
『答案解析』期望报酬率不同的情况下，应该采用标准离差率指标来比较两项投资的风险。
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三、风险的对策 1.规避风险
当风险所造成的损失不能由该项目可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该资产，以规避风险。 拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目。 2.减少风险
控制风险因素，减少风险的发生；
控制风险发生的频率和降低风险损害程度。
进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。 3.转移风险
对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险。
向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。 4.接受风险
风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等； 风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润。
【2013考题·单选题】下列各种风险应对措施中，能够转移风险的是（ ）。 A.业务外包 B.多元化投资 C.放弃亏损项目 D.计提资产减值准备 『正确答案』A
『答案解析』转移风险是指企业以一定代价，采取某种方式，将风险损失转嫁给他人承担，以避
免可能给企业带来灾难性损失。如向专业性保险公司投保；采取合资、联营、增发新股、发行债
券、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移。
四、风险偏好 1.风险回避者
预期收益率相同时，选择低风险的资产； 风险相同时，选择高预期收益率的资产。 2.风险中立者
资产选择唯一标准是预期收益率的大小，不考虑风险 3.风险追求者
当预期收益率相同时，选择风险大的。
【例题·多选题】在选择资产时，下列说法正确的是（ ）。 A.当预期收益率相同时，风险回避者会选择风险小的 B.如果风险相同，对于风险回避者而言，将无法选择
C.如果风险不同，对于风险中立者而言，将选择预期收益率大的
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