2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章）
D.当预期收益率相同时，风险追求者会选择风险小的 『正确答案』AC
『答案解析』风险回避者选择资产的态度是：当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产； 而对于同样风险的资产，则钟情于具有高预期收益率的资产。风险追求者对待风险的态度与风险 回避者正好相反。由此可知，选项 A的说法正确，选项B和选项D的说法不正确。对于风险中立者而言，选择资产的唯一标准是预期收益率的大小，而不管风险状况如何。由此可知，选项C的说法正确。
★★★知识点三：资产组合风险与收益 【15单选；14多选；14判断】
两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。
资产组合中的资产均为有价证券，该资产组合称为证券组合。
一、资产组合的预期收益率E（Rp）
【例题】某投资公司的一项投资组合中包含A、B和C三种股票，权重分别为30%、40%和30%，三种股票的预期收益率分别为15%、12%、10%。要求计算该投资组合的预期收益率。 【解答】该投资组合的预期收益率
E（RP）＝30%×15%＋40%×12%＋30%×10% ＝12.3%
【结论】资产组合预期收益率的影响因素有两个：投资比例、单项投资的预期收益率。 二、资产组合的风险及其衡量
1.基本公式
两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式：
投资比例、单项资产的标准差（或方差）、相关系数（协方差） 相关系数越大，组合方差越大，风险越大，反之亦然。
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当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能互相抵消，所以，这样的资产组合不能抵消任何风险。
当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者之间的风险可以充分地抵消。这样的资产组合就可以最大程度地抵消风险。
相关系数小于1且大于－1（多数情况下大于0）
资产组合收益率的标准差大于0，但小于组合中各资产收益率标准差的加权平均值。因此，资产组合可以分散风险，但不能完全消除风险。
【2014考题·判断题】根据证券投资组合理论，在其他条件不变的情况下，如果两项资产的收益率具有完全正相关关系，则该证券投资组合不能够分散风险。（ ） 『正确答案』√
『答案解析』当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能相互抵消，所以这样
的组合不能降低任何风险。
不随着组合中资产数目的增加而消失的始终存在的风险 2.非系统风险
又称为企业特有风险或可分散风险，是由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。
它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险；它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。
经验数据表明，组合中不同行业的资产个数达到20个时，绝大多数非系统风险均已被消除掉。
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3.系统风险
又称为市场风险或不可分散风险。影响所有资产的、不能通过风险分散而消除的风险。由影响整个市场的风险因素所引起。包括宏观经济形势变动、国家经济政策变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等等。
并不意味着影响相同，有些资产受影响大一些，有些资产受影响小一些。
【2014考题·多选题】证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险两大类，下列各项中，属于可分散风险的有（ ）。 A.研发失败风险 B.生产事故风险 C.通货膨胀风险 D.利率变动风险 『正确答案』AB
『答案解析』可分散风险是特定企业或特定行业所持有的，与政治、经济和其他影响所有资产的
市场因素无关。
（1）单项资产的β系数
衡量单项资产或资产组合受系统风险影响程度的指标
β＝1 的风险一致； 该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化。该资产所含的系统风险与市场组合β＜1 该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，所含的系统风险小于市场组合的风险； β＞1 该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，所含的系统风险大于市场组合风险 【提示】①绝大多数资产的β系数是大于零的，它们收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致β系数的不同；②极个别的资产的β系数是负数，表明这类资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场平均收益率增加时，这类资产的收益率却在减少。
【2014考题·多选题】根据资本资产定价模型，下列关于β系数的说法中，正确的有（ ）。 A.β值恒大于0
B.市场组合的β值恒等于1 C.β系数为零表示无系统风险
D.β系数既能衡量系统风险也能衡量非系统风险 『正确答案』BC 『答案解析』βi＝第i项资产的收益率与市场组合收益率的相关系数×该项资产收益率的标准差
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/市场组合收益率的标准差，由于相关系数可能是负数，所以选项A的说法错误。β系数反映系统风险的大小，所以选项D的说法错误。
【2015考题·单选题】当某上市公司的β系数大于0时，下列关于该公司风险与收益的表述中，正确的是（ ）。
A.系统风险高于市场组合风险
B.资产收益率与市场平均收益率呈同向变化
C.资产收益率变动幅度小于市场平均收益率变动幅度 D.资产收益率变动幅度大于市场平均收益率变动幅度 『正确答案』B
『答案解析』β系数是反映资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，β系数
大于零，则说明资产收益率与市场平均收益率呈同向变化，所以选项B正确；市场组合的β系数 ＝1，由于不知道该上市公司β系数的具体数值，所以无法判断该上市公司系统风险与市场组合系统风险谁大谁小，也无法判断该上司公司资产收益率与市场平均收益率之间变动幅度谁大谁小。
（2）资产组合的系统风险系数（βp）
【结论】通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变组合的风险特性。
【例题】某资产组合中有三只股票，相关的信息如表所示，要求计算资产组合的β系数。 某证券资产组合的相关信息
股票 A B C β系数 0.7 1.1 1.7 股票的每股市价（￥） 4 2 10 股票的数量（股） 200 100 100 【解答】首先计算A、B、C三种股票所占的价值比例：
A股票比例：（4×200）÷（4×200＋2×100＋10×100）×100%＝40% B股票比例：（2×100）÷（4×200＋2×100＋10×100）×100%＝10% C股票比例：（10×100）÷（4×200＋2×100＋10×100）×100%＝50% 然后计算加权平均β系数，即为资产组合的β系数： βp＝40%×0.7＋10%×1.1＋50%×1.7＝1.24 ★★★知识点四：资本资产定价模型 【14单选；14多选；15判断】
一、资本资产定价模型（CAPM模型）
1.资本资产定价模型的基本原理 某项资产的必要收益率
＝无风险收益率＋风险收益率
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＝无风险收益率＋β×（市场组合的平均收益率－无风险收益率） 资产组合的必要收益率
＝无风险收益率＋资产组合的β×（市场组合的平均收益率－无风险收益率）
【例题】某年公布的美国通用汽车公司的β系数是1.170，短期国库券利率为4%，市场股票价格指数的收益率是10%，那么，通用汽车该年股票的必要收益率应为： 【解答】
R＝Rf ＋β×（Rm－Rf）
＝4%＋1.17×（10%－4%）＝11.02%
【2014考题·单选题】某上市公司2013年的β系数为1.24，短期国债利率为3.5%。市场组合的收益率为8%，则投资者投资该公司股票的必要收益率是（ ）。 A.5.58% B.9.08% C.13.52% D.17.76% 『正确答案』B
『答案解析』必要收益率＝ 3.5%＋1.24×（8%－3.5%）＝9.08% s
2.证券市场线（SML）
SML就是关系式R＝Rf＋β×（Rm－Rf）所代表的直线。该直线的横坐标是β系数，纵坐标是必要收益率。
任意一项资产或资产组合的β系数和必要收益率都可以在SML上找到对应的点。
3.资产组合的必要收益率
资产组合的必要收益率也可以通过证券市场线来描述： 资产组合的必要收益率＝Rf＋βp×（Rm－Rf）
和资产资本定价模型公式相比，它们的右侧唯一不同的是β系数的主体，前面公式中的β系数是单项资产或个别公司的β系数；而这里的βp则是资产组合的β系数。
【例题】假设当前短期国债收益率为3%，股票价格指数平均收益率为12%，A、B、C三只股票组成的资产组合的贝塔系数为1.24，计算A、B、C三种股票组合的必要收益率。 【解答】
三种股票组合的必要收益率R＝3%＋1.24×（12%－3%）＝14.16%
【例题·单选题】某只股票要求的收益率为15%，收益率的标准差为25%，与市场投资组合收益率的相关系数是0.2，市场投资组合要求的收益率是14%，市场组合的标准差是4%，假设处于市场均衡状态，则市场风险溢价和该股票的贝塔系数分别为（ ）。 A.4%；1.25
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