2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章）
B.5%；1.75 C.4.25%；1.45 D.5.25%；1.55 『正确答案』A
『答案解析』β＝0.2×25%/4%＝1.25，由：Rf＋1.25×（14%－Rf）＝15%，得：Rf＝10%，市场风
险溢价＝14%－10%＝4%。
二、资本资产定价模型的意义与应用 1.SML是对证券市场的描述
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【结论1】在均衡状态下，每项资产的预期收益率应该等于其必要收益率，其大小由证券市场线的核心公式来决定。
【结论2】CAPM和SML首次将“高收益伴随着高风险”直观认识，用这样简单的关系式表达出来。到目前为止，CAPM和SML是对现实中风险与收益关系的最为贴切的表述。 CAPM在实际运用中也存在着一些局限，主要表现在： （1）某些资产或企业的β值难以估计；
（2）由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算的β值对未来的指导作用必然要打折扣；
（3）CAPM是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差，使得CAPM的有效性受到质疑。这些假设包括：市场是均衡的、市场不存在摩擦；市场参与者都是理性的、不存在交易费用、税收不影响资产的选择和交易等。
【2015考题·判断题】必要收益率与投资者认识到的风险有关。如果某项资产的风险较低，那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较高。（ ） 『正确答案』×
『答案解析』必要收益率与认识到的风险有关，如果某项资产的风险较高，那么投资者对该项资 产要求的必要收益率就高；如果某项资产的风险较小，那么，对这项资产要求的必要收益率也就 小。
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【例题·计算分析题】某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲、乙两种资产组合。已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种资产组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种资产组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。 【解答】
要求：（1）根据A、B、C股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场组合而言的投资风险大小。
由于市场组合的β系数为1，所以，根据A、B、C股票的β系数可知，A股票的投资风险大于市场组合的投资风险；B股票的投资风险等于市场组合的投资风险；C股票的投资风险小于市场组合的投资风险。
要求：（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。 A股票的必要收益率＝8%＋1.5×（12%－8%）＝14%
要求：（3）计算甲种资产组合的β系数和风险收益率。
甲种资产组合的β系数＝1.5×50%＋1.0×30%＋0.5×20%＝1.15 甲种资产组合的风险收益率＝1.15×（12%－8%）＝4.6% 要求：（4）计算乙种资产组合的β系数和必要收益率。 乙种资产组合的β系数＝3.4%/（12%－8%）＝0.85 乙种资产组合的必要收益率＝8%＋3.4%＝11.4%
要求：（5）比较甲乙两种资产组合的β系数，评价它们的投资风险大小。
甲种资产组合的β系数（1.15）大于乙种资产组合的β系数（0.85），说明甲的投资风险大于乙的投资风险。
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【例题·计算分析题】假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“?”位置的数字（请将结果填写在表格中，并列出计算过程）。
证券名称 无风险资产 市场组合 A股票 B股票 C股票 必要报酬率 ？ ？ 0.20 0.18 0.31 标准差 ？ 0.1 ？ 0.2 ？ 与市场组合收益率的相关系数 ？ ？ 0.5 ？ 0.2 β值 ？ ？ 1.1 0.9 ？ 『答案解析』A股票的标准差＝1.1×0.1/0.5＝0.22
B股票与市场组合收益率的相关系数＝0.9×0.1/0.2＝0.45 因为：0.20＝Rf＋1.1×（Rm－Rf） 0.18＝Rf＋0.9×（Rm－Rf） 解得：Rm＝0.19，Rf＝0.09
因为：C股票的β值＝（0.31－0.09）/（0.19－0.09）＝2.2 C股票的标准差＝2.2×0.1/0.2＝1.1 其他数据可以根据概念和定义得到。 市场组合β系数为1、市场组合与自身的相关系数为1、无风险资产报酬率的标准差和β系数均为0、无风险资产报酬率与市场组合报酬率不相关，因此相关系数为0。 第三节 成本性态
★知识点一：固定成本与变动成本 一、固定成本
含义：固定成本是指其总额在一定时期及一定业务量范围内，不直接受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。
固定折旧费用、房屋租金、行政管理人员工资、财产保险费、广告费、职工培训费、办公费、产品研究开发费用等。
固定成本总额不因业务量的变动而变动，但单位固定成本（单位业务量负担的固定成本）会与业务量的增减呈反向变动。
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【提示】酌量性成本并非可有可无，它关系到企业的竞争能力。 【例题·多选题】下列各项中，属于固定成本项目的有（ ）。 A.采用工作量法计提的折旧 B.不动产财产保险费 C.直接材料费 D.写字楼租金 『正确答案』BD
『答案解析』采用工作量法计提折旧，工作量越多，计提的折旧也就越多，属于变动成本，所以 选项 A不正确。直接材料费是典型的变动成本，生产的产品越多，直接材料费也就越多，选项C不正确。因此，正确答案为选项B和D。
二、变动成本
含义：在特定的业务量范围内，其总额会随业务量的变动而成正比例变动的成本。
直接材料、直接人工、按销售量支付的推销员佣金、装运费、包装费，以及按产量计提的固定设备折旧等。
变动成本总额因业务量的变动而成正比例变动，但单位变动成本（单位业务量负担的变动成本）不变。 类别 技术性变动成本 酌量性变动成本 特征 内容 与产量有明确的技术或实物关系；只要生产就必然一台引擎、一个底盘和若干轮胎；直接会发生，若不生产便为零 材料 通过管理当局的决策行动可以改变单位变动成本的按销售收入的一定百分比支付的销售佣发生额 金、技术转让费等
【例题·多选题】下列关于变动成本的叙述，正确的是（ ）。 A.变动成本可以分为酌量性变动成本和约束性变动成本 B.如果不生产，酌量性变动成本为0
C.按照销售收入的一定比例支付的销售佣金属于酌量性变动成本
D.酌量性变动成本的特点是其单位变动成本的发生额可由企业最高管理层决定 『正确答案』CD
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