上市公司强制分红制度研究
摘要
针对我国上市公司不分红或者少分红的现状，我国有必要在上市公司强制分红制度上做出更完善的立法构建和设计。论文对我国目前关于上市公司强制分红的法律法规进行了梳理，得出我国在法律层面上并没有建立起上市公司强制分红制度。证监会制订出台的一系列关于上市公司强制分红的规范性文件，从我国的法律位阶体系来看效力较低，而且由于缺少相应的立法建设和救济制度支撑，该政策的实践效果并不如人意。针对上市公司分红的制度设计，首先需从立法上建构上市公司强制分红制度，其次要对上市公司强制分红之诉进行完善，最后要配套其他相关制度的建设以辅助上市公司强制分红制度得到更好的施行。
本论文对上市公司强制分红制度进行研究，除了前言和结语外分为三个部分：
第一部分分析了我国上市公司分红的现状。目前仍有一定比例的上市公司不进行分红，股利分配方式多样化但现金分红方式比例小而且上市公司的分红缺乏连续性和灵活性。首先对上市公司强制分红的概念进行界定，并对我国涉及上市公司强制分红的规定进行梳理，指出我国并没有建立起上市公司强制分红制度。接着介绍英美国家以及新兴市场中具有代表性的巴西、土耳其等上市公司强制分红制度。
第二部分从股东分红权的概念和性质，以及股东分红权的正当性分析上市公司强制分红的正当性，指出我国上市强制分红制度的必要性，即上市公司强制分红能够起到保护中小股东权益、增强投资者的股权意识和维护资本市场稳定的作用。
第三部分分析如何对我国上市公司强制分红制度进行建构。首先从立法上建构起上市公司强制分红制度，其次对上市公司强制分红之诉进行完善，最后配套以其他相关制度的建设来辅助上市公司强制分红制度得到更好的施行。
关键词：上市公司；股东分红权；强制分红
A research on mandatory dividend system
of listed company
Abstract
For the current situation of no-paying-dividend or paying-less -dividend from listed company, this thesis analyzes and sorts out the laws and regulations on mandatory dividend of listed company in our country. At present we still haven’t built mandatory dividend system of listed company at the legal level. As a subordinate department of the State Council, the CSRC (China Securities Regulatory Commission) formulated and promulgated a series of normative documents on mandatory dividend of listed company, but in respect of their legal hierarchy, the effects are relatively low, and also these policies’ practice effects are unsatisfactory for the lack of their relevant legislation and remedy system. For the issue of mandatory dividend of listed company, firstly we should construct the mandatory dividend system at the legal level, then we should improve and complete the lawsuit on mandatory dividend of listed company, finally for better implementing mandatory dividend system of listed company, we should build relevant supporting system to help them through.
This master’s thesis is a research on mandatory dividend system of listed company, except introduction and conclusion, the research altogether divides into three parts as the following:
Part 1 analyzes current situation of the dividends from listed companies in our country, a certain number of listed companies still don’t pay the dividends presently, the dividend distribution ways are diverse but cash proportion is small, and also their dividend policies don’t have a continuity and flexibility. Firstly defines the concept of mandatory dividend of listed company, carries out concept carding of mandatory dividend rules of listed companies, points out we still don’t have a mandatory dividend system of listed company in our country. Then the research introduces the mandatory dividend system of listed company in the countries like England and America, and those representative new market countries like Brazil and Turkey.
Part 2 starts from the concept and the nature of dividend right of shareholders, and it’s legitimacy, gives further analysis on the legitimacy of mandatory dividend
of listed company, points out the necessity of mandatory dividend system of listed company in our country, i.e., mandatory dividend system plays an important role in these aspects: protect the medium and small shareholders' equity, strength investors’ equity protection sense, and stable capital markets.
Part 3 analyzes how to construct the mandatory dividend system of listed company in our country. Firstly we should construct the mandatory dividend system at the legal level, then we should improve and complete the lawsuit of mandatory dividend, finally for better implementing mandatory dividend system of listed company, we should build relevant supporting system to help them through.
Key words: listed company; the dividend right of shareholders; mandatory dividend
目录
前言 ......................................................................................................................................................... 1 1.选题背景 ............................................................................................................................................. 1 2.文献综述 ............................................................................................................................................. 1 3.理论意义和实践价值 ......................................................................................................................... 2 一、我国上市公司分红现状与强制分红制度概述 .......................................................................... 4 （一）我国上市公司分红现状 ....................................................................................................... 4 （二）上市公司强制分红概述 ....................................................................................................... 6 （三）国外的上市公司强制分红制度 ........................................................................................... 8 二、上市公司强制分红理论分析 ..................................................................................................... 12 （一）股东分红权概述 .................................................................................................................. 12 （二）股东分红权的正当性.......................................................................................................... 13 （三）上市公司强制分红的正当性 ............................................................................................. 14 三、我国上市公司强制分红制度的建构 ........................................................................................ 18 （一）上市公司强制分红制度的立法设计 ................................................................................. 18 （二）上市公司强制分红之诉的设计 ......................................................................................... 22 （三）上市公司强制分红配套制度的设计 ................................................................................. 24 结语 ....................................................................................................................................................... 27 参考文献 .............................................................................................................................................. 28 致谢 ....................................................................................................................................................... 30
前言
1.选题背景
在二十世纪九十年代初成立了上海证券交易所，我国的证券市场也已经发展了二十几年。这二十几年来我国的证券市场尽管仍然存在诸多不足之处，但是总体来看是在逐渐发展成熟。作为新兴的资本市场，我国和西方成熟的资本市场相比，仍有许多要改进完善的地方。这其中一个备受争议的问题便是我国应不应该建立起上市公司强制分红制度，而不是像目前这样，仅仅通过一些规范性文件对上市公司现金分红作了一些原则性的规定。
上市公司强制分红政策的推出可追溯到2001年，证监会在其后的一些年份里出台了一系列的政策，主要是针对上市公司的现金分红做出了一定的监管。随着这些政策的推行，进行分红的上市公司呈现逐年上升的趋势，但仍然有很多上市公司不分红或者少分红，我国上市公司的分红状况仍不尽人意。
因此，有必要厘清我国证监会的一系列关于上市公司强制分红的政策，并且应当在理论上对于上市公司是否应当强制分红做出回应，方可更好地指导实践。
2.文献综述
“假如我们不能了解前人的想法，不能认识前人文章背后的思想，不能把握他们的思路，不能发掘这些思想之间的逻辑关系，那么我们就有可能迷失在错综复杂的文献里。在对我国上市公司强制分红制度进行研究之前，也需要进行广泛地收集资料并进行分析。”①上市公司强制分红制度不是在我国的新生事物，因此，我们需要分别从国内、国外角度对目前关于这一制度的研究作一个梳理工作。
经笔者所查阅资料，国外目前有学者针对巴西的强制分红政策，从强制分红对公司投资的影响的这一角度进行研究。其认为强制分红的好处一方面使控股股东更难转移财产，另一方面，减少了公司内部资金投资到可能导致损失的项目；以巴西诸多公司为分析样本，得出结论，股息规则是有效的，他们可以帮助解释为什么巴西的平均股息收益率高于美国，使公司更难投资，当然也就使得公司可能进行的再投资项目风险得到有效控制。②
我国法学界和经济学界都对于上市公司强制分红制度有着很大的争议，目前国内关于上市公司强制分红的研究集中于对证监会出台的强制现金分红政策。
于楠在其论文《我国强制分红制度实施效果分析》中从法经济学的视角，分析了我
①沈艺峰.资本结构理论史[M].北京：经济科技出版社，1999：2.
②Campello M. Contemporary corporate finance research on South America[J]. Journal of Corporate Finance, 2012, 18(4): 879-882.
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