二、杠杆效应
杠杆效应：固定成本提高公司的期望收益（利润），同时增加公司风险（经营风险和财务风险）的现象。
（一）杠杆效应与风险
（二）在财务管理中杠杆的含义：
在财务管理中杠杆是指由于存在固定性成本费用，使得某一财务变量发生较小变动，会起另一变量较大的变动
固定性成本费用：固定成本(Fixed cost)、固定性的资本成本（利息Interest 优先股利Preferred Dividend）
1.经营杠杆效应（Operating Leverage)
（1）含义：是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。 EBIT=（P-V）Q-F
【提示】利润的多种形式及相互关系 ①边际贡献M（Contribution Margin） =销售收入-变动成本
②息税前利润EBIT（Earnings before interest and taxes） =销售收入-变动成本-固定生产经营成本 EBIT=M-F ③税前利润EBT （Earnings before taxes）=EBIT-I ④净利润（Net Income）=（EBIT-I）×（1-T）
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（2）经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage)
计算公式的推导： 基期：EBIT=(P-V)Q-F 预计：EBIT1 =(P-V)Q1-F △EBIT=(P-V)△Q
P138【例5-13】泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70%。年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前利润1000万元；年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息前税前利润为1600万元。
补充要求:计算公司的经营杠杆系数
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DOL=EBIT变动率/Q变动率=60%/40%=1.5 DOL=M/EBIT=(5000-3500)/1000=1.5 （3）结论 存在前提 经营杠杆与经营风险 影响经营杠杆的因素 只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。 经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。 经营杠杆系数越高，表明资产报酬等利润波动程度越大，经营风险也就越大。 固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。
【例题14·单选题】下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（ ）。（2012年）
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A.实际销售额等于目标销售额 B.实际销售额大于目标销售额
C.实际销售额等于盈亏临界点销售额 D.实际销售额大于盈亏临界点销售额 【答案】C
【解析】由于DOL=M/EBIT，所以当实际销售额等于盈亏临界点销售额时，企业的息税前利润为0，则可使公式趋近于无穷大，这种情况下经营杠杆效应最大。所以选项C正确。
2.财务杠杆效应（Financial Leverage） （1）含义
财务杠杆效应是指由于固定性资本成本（利息等）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。
每股收益(Earnings per share)=(净利润-优先股利)/普通股股数
（2）财务杠杆效应的度量指标--财务杠杆系数(Degree Of Financial Leverage) 定义公式:DFL??EPS/EPS
?EBIT/EBIT计算公式推导： ① 基期：
② 预计期：
DFL??EPS/EPS[?EBIT(1-T)/N]/EPS??EBIT/EBIT?EBIT/EBIT EBIT(1-T)/NEBIT(1-T)/N??EPS[(EBIT-I)(1-T)-D]/NEBIT?EBIT-I-D/(1-T)计算公式（不考虑优先股时）： DFL?EBIT
EBIT-I【教材例5-15】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税率均为30%，每股面值均为1元。A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元（利率10%），普通股700万元；C公司债务资本500万元（利率10.8%），普通股500万元。三个公司20×1年EBIT均为200万元，20×2年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。有关财务指标如表
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5-7所示：
表5-7 普通股盈余及财务杠杆的计算 单位：万元 利润项目 普通股股数 20×1年 利润总额 20×2年 增长率 20×1年 净利润 20×2年 增长率 20×1年 普通股盈余 20×2年 增长率 20×1年 每股收益 20×2年 增长率 财务杠杆系数（每股收益变动率/息税前利润变动率） （3）结论 存在财务杠杆效应的前提 财务杠杆与财务风险 影响财务杠杆的因素 只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。如固定利息、固定融资租赁费、固定优先股股利等的存在，都会产生财务杠杆效应。 财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。 债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然。 A公司 1000万股 200 300 50% 140 210 50% 140 210 50% 0.14元 0.21元 50% 1.000 B公司 700万股 170（200-300×10%） 270 58.82% 119 189 58.82% 119 189 58.82% 0.17元 0.27元 58.82% 1.176 C公司 500万股 146（200-500×10.8%） 246 68.49% 102.2 172.2 68.49% 102.2 172.2 68.94% 0.20元 0.34元 68.49% 1.370
【例题15·多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有( )。 A.产品边际贡献总额 B.变动成本
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