数据来源：www.chinabond.com.cn、中国人民银行网站、中国统计局网站 第一阶段，1-3月，债指高位振荡盘整，收益率曲线陡峭化上行。
1-3月，我国国民经济走势良好，物价指数低位运行（1月2.2％，2月2.7％），三次紧缩性政策的出台较好的调控了春节前后货币供应量规模（两次上调存款准本金利率和1次上调存贷款利率），通胀预期趋弱。中债指数高位振荡盘整，银行间国债收益率曲线稳步缓慢上行。
图17： 1-3月银行间国债收益率曲线
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第二阶段，4-6月，债市连续下跌，债指急速下挫，收益率曲线大幅平行上移。
本阶段，宏观经济数据持续高位徘徊，通胀阴云降临。CPI自3月份突破3％警戒线后，5月份继续上行至3.4％，市场加息恐慌被点燃，再加上一季度GDP同比增速仍然保持在11.1％的高位，也引发了机构对经济过热的担忧。基于以上紧张态势，央行加快了货币调控频率，先后分别在三个月间上调了3次存款准备金利率和一次存贷款利率，加息通道继续延续。中债综合指数（财富）急转直下，3月连续下挫2.12点。收益率曲线在此期间也不断被重新定位，形成了平坦化上移态势，其中中期和长期品种受一级市场发行影响加速调整，上移幅度较大，且利差不断缩小，短端部分上移幅度较小，与长端利差增大。
图18： 4-6月银行间国债收益率曲线
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第三阶段，7-8月，债市出现迹象，债指触底反弹，收益率曲线平坦化下行。
本阶段，面对CPI数据继续上行（6月4.4％，7月5.6％），央行再度收紧流动性，两次上调存贷款基准利率，一次上调存款准备金率，调控力度空前。这时，市场或许认为CPI已见顶，加息政策如期而至也暂时缓解了市场紧张气氛，同时6000亿特别国债直接面向央行发行，暂时也不会对市场造成较大冲击。债券市场出现本年度首次小幅反弹，收益率曲线平坦化下行，同样7年期和10年期品种的发行再次发挥风向标作用，使中部收益率曲线提前出现凹陷。
图19： 7-8月银行间国债收益率曲线
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第四阶段，9-10月，债券市场在经历剧烈振荡调整。
本阶段，CPI数据再次超出市场预期，8月CPI创下历史新高6.5％，9月、10月也都在6％以上，GDP同比增速11.5％，前三季度新增贷款余额已超过去年全年，经济过热、流动性泛滥的警钟再度被敲响，未来从紧货币政策方向进一步明朗。9月，受到存款利率、存款准备金率，定向央票（9月7日）等多项措施的打压，债指短暂急速下行，但自下旬开始，受充裕资金面的支撑则出现反弹迹象。收益率曲线短端和中端出现调整，长端基本保持不变。
图20： 9-10月银行间国债收益率曲线
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第五阶段，11-12月，债券市场企稳回调，收益率曲线局部下移。
在抵御了年内连续加息的政策压力后，债券市场终于重现回暖迹象。虽然CPI在11月再次创下6.9％的历史最高记录，但是由于存款准备金利率和存贷款利率上调空间已经不如前期宽裕，宏观调控部门未来所采取的政策措施面临转型，贷款额度的限制、股市资金回流等多头因素的出现，使市场对后市出现回调反弹的判断。收益率曲线整体维持不变，局部部分受发行影响，出现下调，如10年和15年点位（特别国债发行）。
图21： 11-12月银行间国债收益率曲线
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第三部分 债券市场继续向纵深发展
一、一级市场发行量剧增，发行结构多元化
2007年与2006年相比，各主要券种发行人都增加了在债券市场上的筹资额度，债券一级市场发行次数和发行规模都继续保持快速增长势头，全年共发行债券636次，发行总量达7.98万亿元，比上年增加137次，2.27万亿元，两项增幅分别为27%和40%。央票、国债和政策性银行债
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仍然是一级市场的主要品种，三者发行量占到市场总发行量的90％以上，分别为4.07万亿元、2.18万亿元和1.09万亿元，（三者占比分别为：52％、27％和14％）；信用类债券本年发行量虽然仍然占比较小，但较上年却有较大突破，企业债和短期融资券发行规模继续保持小步快跑态势，本年企业债发行量1719.86亿元，较上年增长73％，短期融资券发行量3349.10亿元，较上年增长14.71％。
图22： 2007年主要债券发行量
45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000央行票据记账式国债政策性银行债券短期融资券企业债商业银行债券资产支持证券2006年发行面额(亿元)2007年发行面额（亿元）
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全年债券市场发行主要呈现以下几个特点：
（一） 1.55万亿特别国债大规模投放，记账式国债发行量出现猛增。为配合人民银行有效
对冲流动性、降低外汇储备规模，拓宽外汇运用渠道，财政部在今年分八次发行了1.55万亿元特别国债，用于购买约2000亿美元外汇，作为中国外汇投资公司的资本金，其中有1.35万亿元被央行收入囊中，其余0.2万亿元则通过招标向市场发行。当年记账式国债发行量2.18万亿元，较上年增加2.34倍。
（二）
公开市场操作力度增大，央票发行量剧增。配合适度从紧货币政策的实行，公
开市场操作力度加大，央票发行次数和发行量较上年继续增加，发行次数达143次，发行量达4.7万亿元，占到本年发行总量的一半以上。
（三） 企业债券迎来政策春天，发行规模翻番。今年以来，为了贯彻落实党中央、国务院
所提出的“扩大企业债券发行规模，大力发展企业债券”的要求，各相关部门积极出台有效措施，进一步培育企业债市场。本年，共发行89只，发行量1720亿元，较上年的49只，995亿元，几乎翻了一番。
（四）
加息通道下，浮息债券供给充裕。与往年贴现式债券（主要是央票）占主流品
种不同，本年固定利率债券品种占到一级市场的五成以上，同时，浮动利率债券在利率
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上行通道下供给较往年更加充裕，全年发行5406亿元，占到发行总量的6.8％，为2006年的1603亿的3.4倍。
（五）
期限结构趋于均衡，长期品种占比增加，中期品种仍是主力品种。本年长期债
券品种随着特别国债的发行，发行频率和发行量较往年有了质的飞跃，发行量占比全年接近市场三分之一（27％）。中期和短期品种占比相对则有所下降，分别占到发行总量的57％和16％。
图23： 2007年各期限债券发行量占比
60.00P.00@.000.00 .00.00%0.00%1年以下1-3年3-5年5-7年7-10年10年以上
2006发行占比2007发行占比注：1年以下，不含1年，1-3年不含3年含1年,其他品种同理。 数据来源：www.chinabond.com.cn
二、债券市场存量继续快速增长
截至2007年末，在中央结算公司托管的债券共有997只，比上年增加223只。人民币债券存量达12.33万亿元，比上年的9.25万亿元增加3.08万亿元，全年托管量增幅33％。其中，银行间市场可流通量11.14万亿元，占债券存量的90.35％；交易所市场可流通量0.33万亿元，占债券存量的2.68％；商业银行柜台市场可流通量0.04万亿元，占债券存量的0.32％；不可在上述市场流通量0.83万亿元，占6.73％。
图24： 2007年各债券托管量占比
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