2008年，债券市场整体回暖，而且下半年表现要好于上半年。中长端收益率在资金推动下有望下行，短端收益率受央行货币政策调控有抬升压力，收益率曲线有望平坦化下行。
二、债券市场发展建议
2008年，针对债券市场发展目前面临的几个问题，提出以下几点建议：
（一）进一步丰富银行间市场投资人类型，准入商业银行人民币理财产品进入银行间市场。 2008年，随着紧缩性政策的实施，行政性限制贷款规模的措施将在很大程度上摊薄商业银行的经营利润，商业银行类机构为减少资本占用，扩充中间业务，将会更加重视理财产品的开发和销售。人民币理财产品是商业银行业务的战略转移，对分散银行的债务风险，增加中介和手续费收益、调整直接融资与间接融资的比例有着不可低估的作用。商业银行人民币理财产品未来面临巨大的发展契机，并已显示出强烈的入市愿望。建议银行间市场打开大门，欢迎经批准的合格人民币理财产品进入银行间债券市场。
（二） 进一步完善信用类债券市场的配套措施。
2007年虽然市场监管部门出台了比较有效的措施，对信用类债券市场的发展和完善提供了更加便利的条件，但企业债券信用评级制度的不完善，公司债交易冷清、资产支持证券流动性严重不足等问题仍然需要采取进一步的完善措施：
1、改进现有的信用评级制度，为债权人提供权利保障。评级制度的不完善是信用类债券市场发展的瓶颈，目前信用评级机构受制于发行人的问题还没有得以有效解决，债权人的利益保障措施缺位。为此，建议在每次发债前，由市场投资人通过中债信息网以网上投票的形式，选出合格的评级机构分配评级市场份额，将“小偷选保安”的机制转变为“投资人选保安”的机制。每次评级后评级公司在中国债券信息网上召开网上会议，接受投资人质询。
2、鼓励承销商对信用类债券做市，增强价格发现与二级市场流动性。一般来讲，承销商对信用类债券发行人的财务状况等方面的信息掌握比较充分，如果鼓励承销商对所承销的短期融资券、企业债和资产支持证券在市场上做市，将非常有助于向市场其他投资人揭示债券的投资风险并有助于债券的价格发现，改善其在市场上的流动性不足的状况。
3、推进公司债在银行间市场发行、登记托管和交易流通。目前，银行间市场主管部门――人民银行已经在有关文件中表明，支持公司债券在银行间债券市场发行、交易流通和登记托管。银行间市场在我国债券市场中一直处于主导低位，且在过去的十年里，中央结算公司一直担当债券市场总托管人的角色，对包括公司债在内的所有债券实行统一集中的托管，投资人可以通过中
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央结算公司在银行间、交易所和柜台市场之间自由进行转托管。这种形式有利于保证债券托管的安全性，并有效解决了银行间、柜台和交易所三个市场的统一互联问题。而目前由于公司债托管在中国证券登记结算公司的托管体系之下，并且只能在交易所平台上进行交易，脱离了银行间市场体系，债券市场主要的投资机构－商业银行无法参与交易，使三个市场之间形成了割裂局面，这也是公司债推出以来，交易非常稀少的主要根由。为此，为了提高公司债在市场上活跃度，建议有关部门在批准发行公司债的同时，应加强公司债进入银行间市场的宣传和推动力度，鼓励公司债在中央结算公司统一登记托管。
4、信用类债券的发行方式可借鉴银行间市场的市场化形式，引入招标发行机制。2007年第二期铁道债通过在银行间市场招投标形式发行，最终发行票面利率低于非招标方式发行的期次，为发行人节约了一定的发行成本。同时，通过招标形式发行债券，还可以增强企业筹资的吸引力，充分发挥一级市场价格发现的“灯塔”作用。
（三）进一步推动担保品业务实行逐日盯市机制。
目前，债券市场担保品业务品种正在逐步扩大，包括质押式回购、买断式回购、远期交易、双边借贷业务、大额支付系统自动质押融资业务等，担保品业务的交易规模也正在快速增长。同时，在加息通道下，随着市场波动性的加剧，担保品价值贬损或担保品价值超值的双向风险都在加剧，市场迫切需要对担保品市值进行逐日盯市。因此，可在担保品业务中引入中央结算公司提供的中债估值作为回购双方的价值判断参考，自动补足或退还担保品，最终实现精细化、自动化的担保品管理，从而达到有效控制风险、降低损失的目的。
（四）向境外投资者开放银行间债券市场，探索我国债券市场国际化之路。
随着中国经济的健康快速发展，人民币在全球的影响力也越来越强。进一步开放我国债券市场，不仅有利于吸收外部资源发展本国经济，推动我国债券市场的产品创新，还有助于丰富银行间债市交易主体，提高市场流动性，完善债券市场基础设施和构建合理的收益率曲线。目前，QFII已经能投资交易所债券，但除亚洲债券指数基金外还不能投资于银行间市场。应逐步向境外机构投资者开放银行间债券市场，目前最直接的做法就是允许所有QFII进入银行间债券市场进行交易。
债券市场的对外开放还可以扩大我国在国际资本市场上的信誉和影响，提升我国的国际经济地位和金融地位，实现“以我为主，团结海外”的债券市场发展战略。
（五）打破信息壁垒，提高市场报价信息的透明度。
目前，债券市场的报价信息还没有完全向市场公开，如上证所“固定收益电子平台”的报价数据、外汇交易中心的做市商报价数据等，除了参与该平台的市场成员和境外信息商可获得相
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应数据以外，对于境内很多收益率曲线编制机构却是封锁的。这对于编制合理的收益率曲线是十分不利的。因此，建议SHIBOR报价信息和掉期报价信息、做市报价信息、纪纪商报价数据等作为公共信息应及时向所有信息商、研究机构和市场参与者及时、全面和格式化提供。
（六）改变新股发行方式，减缓IPO对银行间债券市场的冲击。
2007年，由于过多资金投入“打新”大军，货币市场利率已受到了扭曲，宏观部门和金融机构已经无法从短期市场利率中判断出实际市场的流动性状况，货币政策也受到了一定的牵制。如果现有的发行机制改为价格招标发行，发行价格随行就市，将非常有利于改善IPO期间流动性短期紧张的状态。
中央国债登记结算有限责任公司信息部
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