第3章 国有控股上市公司管理者特征与企业投资现状分析
3.1国有控股上市公司发展现状
从整个当前的国有控股上市公司的发展来看，总体上呈现出来的对当前的市场经济的一个竞争态势比较明显。在关注到整个当前的建设性能力和发展的客观性作用上，不断受到来自于多方面的压力和客观性上的分析。但是，往往这样的压力和分析呈现出来的也是对现有的国有控股上市公司本身发展的一个局限性。具体来看，国有控股的上市公司发展现状主要呈现出的是如下几个特征： 3.1.1上市公司的股权结构非流通性比例过大
图3.1 我国上市公司股权结构特征
Tradableshares28%Legal PersonShares etc.14%State OwnedShares58%如图3.1，从整个当前的发展状况来看，上市公司的股权结构的非流通性的比例往往能够占据到28%左右，不管是基于对当前的建设还是未来的客观性的发展状况来看，能够客观上凸显出这样的建设性理念需要对整个当前的发展呈现出一个比较积极的态势。在未来的发展过程中，我们能够看到，这样的建设理念和本身的发展意义都是对整个当前的国有控股的发展的一个巨大的阻碍。之所以能够呈现出这样的一个发展态势，一方面是国当前的股权结构的发展还是基于对整个国有控股本身的影响。要想获得这样的影响效率，就需要不断的结合对当前的发展能力和多元性的股权结构的调整来实现这样的发展前景。但是，往往这样的发展前景并不能完全意义上实现对当前的发展的一个客观上的表达。不管是从当前的建设还是未来的整体性态势的表述上，只要是能够凸显出这样的发展潜力的，就需要对整个当前的国有控股本身的客观上的一个客观表述。 3.1.2 国有企业的最大股份为公司非个人
从整个当前的发展状况来看，不管是我国的上市公司企业发展的多元性还是整个未来发展过程中遇到的一定的不足，在关注到整个技术性阶段变化的过程中，国有企业的最大股份为整个国家。也就是说，在能够进行适当的激励过程中，这样的一个体制建立的方式依然不能够有效的满足当前的国有控股企业发展过程中的核心作用。在未来的发展过程中，需要不断的改造这样的发展模式，在关注到整个当前的建设性效益和本身的发展环节上，需要将现有的体制建设本身的理念进行适度的调整，这样才能够在未来的发展过程中呈现出其必要的发展性环节。结合当前的技术性构建和本身的发展，在关注到当前的建设能力和本身的变化性发展上，国有控股上市企业的构建效益往往呈现出来的是对当前的整个社会发展的一个极大性措施。不管是基于对现有的发展理念还是整个未来的多元化构建的过程，都是有着极大的促进性和客观阻碍的。 3.1.3存在内部人控制现状
从整个当前的国有控股企业的发展特征来看，能够客观上凸显出这样的发展性效益和本身的建设理念的过程中，内部人控制现状的一个基本原因就是当前整个股份所有权和所属权利本身之间的一个真空现象。内部人控制的现状往往是呈现出来的对当前的国有企业发展本身的一个独断性的结论，在能够客观上凸显这样的发展理念的过程中，不断的融合多元性的发展对于整个未来的客观性变化有着极大的促进性。但是，往往这样的促进性使得整个国有企业的发展往往是按照一定的个人主观意愿在进行11。并没有完全意义上实现对整个当前的建设和发展产生一定的阻碍作用，在未来的发展过程中，这样的模式性建设对于整体性的构建有着极大的阻碍。内部人控制本身并不是一个独有的特征，在我国一般性的上市企业的表现过程中，这样的发展效益往往是结合整个当前的建设来呈现的。但是，作为国有控股企业的发展过程中最主要的身份办理者来看，这样的现状明显在于当前本身的机制建设的不合理导致的权利和激励制度本身的分离。不管是从哪一方面来看，这样的现状往往构成了整个当前的我国国有企业上市公司发展的基本现状。要想获得进一步的研究性机制和本身的发展性前提，就需要不断的通过对当前的建设和发展开展一系列具有一定针对性的活动。而这样的活动所能够凸现出来的建设意义也将是整个未来的管理者特征所属变化的一个核心概念。
3.2 国有控股上市公司管理者特征分析
3.2.1管理者的基本自然属性特征
从管理者的基本自然属性上来看，国有企业的自然属性同其他企业的管理自
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吴文峰,吴冲锋,芮萌.中国上市公司高管的政府背景与税收优惠[J].管理世界,2009,(3):132-140.
然属性一样，都是具有一定的自然人基本具有的特征。具体来看，这样的自然属性也是在本文后期研究过程中具体要体现出来的：
1、
性别
男性在管理层所占比例平均约为87%,女性管理者比例约为13%,说明女性的社会地位仍较低,上市公司高级管理层绝大部分是由男性构成的;国有企业的发展在一定程度上是代表国家的利益进行适度的经营，所以在整个发展的过程中，这样的企业构建和本身的发展都是对当前的国有企业经营的一种良好体现。在表现出的基本自然属性的过程中，我们能够看到，我国目前的国有企业的发展过程中，管理者中80%以上为男性。这也就是说明，这样的凸显性和性别特征的明显行业行为在整个当前的管理基本的自然属性的凸显上具有一定的针对性。从已有的资料中我们可以看到，这样的发展性观念和本身的构建体制往往是构成性别变化的一个基本特质。在面对多元性的构建理念和发展的过程中，要想获得性的凸显出这样的发展性主体，就需要对整个当前的建设进行一定的促进性表述，这样才能够在未来的发展过程中凸显出性别的差异性12。
2、
年龄
从当前的研究性分析中，我们也看到，年龄变化是当前我国国有企业上市公司的一个基本特质。在已有的管理者的年龄群体中，将近有60%以上的人是在50岁以上。高层管理者年龄最大值是60岁,最小是33岁,年龄平均值为46.48,说明大部分管理者的年龄在40-50岁的范围内,这个年龄段的高管大多心智成熟,经营理念相对保守;
3.2.2管理者的社会背景特征
高管任职年限最大值是10,最小是0,平均值是3.41,高管的任职年限集中在2到4年之间,多数高管的任职期限较短;高管教育背景最大值是5,最小是0,平均值是3.61,高管的教育背景集中在3到4之间,表明多数高管都具有大学本科和研究生的教育背景。
整个社会背景的发展上，往往能够呈现出来的是对当前的建设性理念和本身的发展性上的一个双重性的标准。在按照当前的建设性变化的过程来看，这样的双重性往往能顾凸现出来的是对当前现状的机制性建设过程中的表现力。而这样的表现力往往所能够凸现出来的是对当前的管理者本身的社会表现形式。在未来的发展过程中，管理者的社会背景将在一定程度上起到关键性的核心作用。而这样的核心作用往往是能够客观上凸显出其发展和本身有效性上的构建意识的。不管是基于当前的建设还是未来的多元性发展的过程中，管理者的社会背景的发展和特质将是对整个当前的建设性开展的一个基本的操控性环节，这样的环节也是
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邓明月. 上市高新技术企业高管团队人口特征对研发投入的影响研究[D].西南财经大学,2013
对现有的技术性构建过程中的变化起到的一个极大促进性作用。
3.3 国有控股上市公司的长期投资现状
3.3.1地方政府干预国有上市公司长期投资
从整个当前的国有控股企业的发展来看，能够客观上凸显出这样的表现性的一个基本的特质就是能够在相当长的一段时期内，有着一定的投资比重大的特征。从整个当前的地方政府的干预角度上来看，现有的发展性变化的措施并不是完全按照当前的建设理念来客观上的开展13。所以，在能够完全意义上凸显出这样的技术性变化的过程中，依然需要不断的结合当前的技术性改进来完善这样的发展行为和构建行为。具体来看，第一，企业投资扩大规模会直接增加地方GDP。我国“十一五”规划中，年均GDP增长率预期目标为7.5%，全国各省市也制定了各自的GDP预期增速。因此，为了达到设定值，政府不得不对辖区内企业进行干预，造成过度投资。第二，企业扩大投资可以满足地方政府财政需要。我国实行分税制，营业税属于地方税，增值税属于共享税（中央占75%，地方占25%）。由于营业税和增值税是以基数法为基准，为了扩大税收收入，必须依靠投资规模的扩张，因而政府会干预，过度投资在所难免。第三，企业投资规模扩张可以创造更多的就业岗位，解决社会问题。因此，地方政府很有理由干预行政区域内的国有上市公司进行过度投资，以达到政府的目标。第四，对于政府官员而言，国家实施的政府官员激励机制，由于考察非经济指标成本过高，所以一般都以考核经济指标为主，即GDP增长率、税收、就业率等。为了增加升迁的砝码，政府官员很有理由运用手中的权利进行政府干预，导致过度投资。 3.3.2 管理者与过度投资
我国国有企业的发展和整个过度投资的行为都是完全按照管理者本身的偏好来开展。正是因为具有了这样的发展性，使得整个当前的建设性理念和本身的管理行为的构建上，具有一定的特殊性变化。但是，往往这样的变化所能够凸显出来的建设效益也是整体上表达出来的一个客观问题。单纯的从当前的发展来看，长期投资行为中的过度投资将是对整个当前国有上市企业的发展变化上的一个核心影响因素。但是往往这样的影响因素能够表现出来的建设环节和假设的方式却不能仅仅凸显在一般性的构建理念上。具体来看：
（1）管理者过度自信等非理性行为。行为金融理论认为，国有上市公司的过度投资等非效率投资行为可能与管理者自身的心理因素和决策行为特质密切相关。不管是个体投资者，还是拥有大量理论知识背景和信息优势的机构投资者
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苗露.管理者背景特征与企业过度投资研究[D].成都:西南财经大学.2011
都会受到各种认知和心理情绪偏差的影响。国有上市公司是国有企业中的优秀代表，其管理者的选择也必然经过大量的筛选，是企业管理者中的优秀人员。因此，尽管经理人致力于实现企业价值最大化的时候，也可能由于管理者的过度自信等非理性对投资前景的判断错误而发生过度投资行为。国有上市公司的管理者也可能出于树立和维护声誉、节约搜寻和加工信息的成本、推卸责任、减少恐惧等原因而采取从众行为，面对国家大规模的经济振兴投资计划，国有上市公司很可能因此而过度投资。
（2）经理出于自身利益过度投资。国有上市公司名义属于国家，但其必须授予其管理层来进行经营管理，而经理人会有追求自己私人目标的动机。与此同时，经理人与作为投资人的政府之间存在着信息不对称。政府公司所有者没有足够的信息和能力来识别经理人是否尽责，从而导致经理人可以从自身的利益出发进行过度投资。国有上市公司规模的扩大有助于经营者获得更多的在职消费以及其他隐形激励。所以，经理人出于自身利益而进行过度投资。
（3）管理者为了迎合非理性的市场预期而进行过度投资。行为金融认为投资者的情绪也会影响到企业的投资行为。首先，投资者情绪会通过融资机制而影响到企业的投资。投资者情绪高涨时，会导致股价高估，企业倾向于进行股权融资，在存在大量自由现金流的情况下，常常导致过度投资。其次，由于国有上市公司对于管理者的考核、接管、解雇等外部威胁的存在，使理性的管理者有时也被迫屈从于投资者情绪进行决策。当投资者对于企业前景过分乐观时，管理者即使了解真实情况，也会担心由于拒绝投资人看好的项目造成股价下跌，引发接管风险，或使自己遭到国有上市公司解聘。这种迫于投资者情绪的投资决策常常导致过度投资。
3.3.3 投资效益率不确定性因素多
从现有的发展来看，能够完全意义上呈现出这样的建设性理念和本身的发展性前提的过程中，这样的技术性研究的现状往往表现出来的对整个当前技术性研究本身的一个客观性的凸显。所以，在结合当前的发展性主体的构建过程中，要想获得多元性的建设就需要不断结合这样的投资效益的变化发展来客观上开展具有一定的发展性意义14。诚然，这样的发展性环节并不是所有的人都能够完全的开展起来的。在关注到建设的行业性建设上来看，这样的凸显方式和表达方式往往就是结合当前的建设行为来多元性的开展的。不管是从现有的技术性环节的呈现能力还是整个技术本身的发展能力上，都是具有一定的促进性的。但是，往往这样的促进性就会使得整个当前研究能力的表现行为和本身的表现方式上的
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邓明月. 上市高新技术企业高管团队人口特征对研发投入的影响研究[D].西南财经大学,2013