第二章 财务报表分析
计算题
1、已知：某企业上年主营业务收入净额为6900万元，全部资产平均余额为2760万元，流动资产平均余额为1140万元；本年主营业务收入净额为7938万元，全部资产平均余额为2940万元，流动资产平均余额为1323万元。
要求：
（1）计算上年与本年的全部资产周转率（次）、流动资产周转率（次）和资产结构（流动资产占全部资产的百分比）。
（2）按顺序分析计算流动资产周转率与资产结构变动对全部资产周转率的影响程度。
答案：
（1）上年全部资产周转率＝6900÷2760＝2.5（次） 本年全部资产周转率＝7938÷2940＝2.7（次） 上年流动资产周转率＝6900÷1104＝6.25（次） 本年流动资产周转率＝7938÷1323＝6（次） 上年资产结构＝（1104÷2760）×100％＝40％ 本年资产结构＝（1323÷2940）×100％＝45％
（2）运用差额分析法计算流动资产周转率与资产结构变动对全部资产周转率的影响。 全部资产周转率总变动＝2.7－2.5＝0.2
由于流动资产周转率降低对全部资产周转率的影响＝（6－6.25）×40％＝－0.1 由于资产结构变动对全部资产周转率的影响＝6×（45％－40％）＝0.3
由于流动资产比重增加导致总资产周转率提高0.3次，但是由于流动资产周转率的降低使得总资产周转率降低0.1次，二者共同影响使总资产周转率提高0.2次。
2、某公司年初存货为30000元，年初应收账款为25400元；年末流动比率为2∶1；速动比率为1.5∶1，存货周转率为4次，流动资产合计为54000元。
要求：
（1）计算公司本年销售成本。
（2）若公司本年销售净收入为312200元，除应收账款外，其他速动资产忽略不计，则应收账款周转次数是多少？
（3）该公司的营业周期有多长？ 答案：
（1）期末流动负债＝54000÷2＝27000（元） 期末存货＝54000－27000×1.5＝13500（元） 销售成本＝（13500＋30000）÷2×4＝87000（元） （2）期末应收账款＝54000－13500＝40500（元）
应收账款周转次数＝312200÷[（40500＋25400）÷2]＝9.5（次） （3）营业周期＝360÷4＋360÷9.5＝128（天）
1
第四章 财务估价
一、单项选择题 例题1
有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10％，其现值为（ ）万元。
A.1994.59 B.1565.68 C.1813.48 D.1423.21 [答案] B
[解析]本题是递延年金现值计算的问题，对于递延年金现值计算关键是确实正确的递延期，
500 500 500 500 500 ︱ ︱ ︱ ︱ ︱ ︱ ︱ ︱ ︱ 0 1 2 3 4 5 6 7 8
本题总的期限为8年，由于后5年每年初有流量，即在第4到第8年的每年初也就是第3到第7年的每年末有流量，从图中可以看出与普通年金相比，少了第1年末和第2年末的两期A，所以递延期为2，因此现值＝500×（P/A，10％，5）×（P/S，10％，2）＝500×3.791×0.826＝1565.68
例题2
一项600万元的借款，借款期3年，年利率为8％，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（ ）。
A.4％ B.0.24％ C.0.16％ D.0.8％ [答案] C
[解析]本题的考点是实际利率与名义利率的换算。已知：M＝2 r＝8％＝4％×2
根据实际利率和名义利率之间关系式：
i?(1?rM)M?1?(1?8%2)?1?8.16%
2实际利率高出名义利率0.16％（8.16％－8％）。 例题3
假设以10％的年利率借得500000元，投资于某个寿命为10年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年应至少收回的现金数额为（ ）。
A.100000 B.50000 C.89567 D.81367
[答案] D
[解析]本题的考点是资金时间价值计算公式的灵活运用。 已知：P＝500000， i＝10％ n＝10 P=A×（P/A,10%,10） 500000=A×6.145
A＝500000÷6.145＝81367
例题4
有一笔国债，5年期，平价发行，票面利率12.22％，单利计算，到期一次还本付息，到期收益率（复利按年计算）是（ ）。
A.9% B.11% C.10% D.12% [答案] C
2
[解析]设面值为P。
则：P=P×（1＋5×12.22％）×（P/S,i，5） （P/S,i，5）＝1÷（1＋5×12.22％）＝0.621 查表可得i＝10％ 例题5
你正考虑购买两家非常相似的股票，两家公司今年财务报表大体相同，每股盈余都是4元。若A公司预期发放每股股利4元，而B公司预期发放股利2元。已知A公司的股价为40元，假设两家股票的市盈率类似，你所要求的必要报酬率为10％，则B股票股利成长率合理的估计值为（ ）。
A.10% B.20% C.5% D.25% [答案] C
[解析]本题的考点市盈率与股票估价的固定成长股模型，两家股票市盈率类似，都为10，那B的市价亦为4×10＝40（元）。
因P?D1(RS?g) 则40＝
2(10%?g) g＝10％－5％＝5％
二、判断题
例题1
一项借款的利率为10％，期限为7年，其投资回收系数则为0.21。（ ） [答案] √
[解析]投资回收系数为普通年金现值系数的倒数，则： 投资回收系数＝三、计算题
例题1
A企业20×2年7月1日购买某公司20×1年1月1日发行的面值为10万元，票面利率8％，期限5年，每半年付息一次的债券，若此时市场利率为10％，计算该债券价值。若该债券此时市价为94000元，是否值得购买？如果按债券价格购入该债券，此时购买债券的到期实际收益率是多少？
[答案]
（1）此时债券价值＝100000×4％×（P/A,5%,7）+100000×(P/S,5%,7)=4000×5.7864＋100000×0.7107＝94215.6元
因为债券价值大于市价，所以该债券值得购买。
（2）94000＝100000×4％×（P/A,i，7）＋100000×（P/S,i，7）
设贴现率i1为5％，4000×（P/A,5%,7）+100000×(P/S,5%,7)＝94215.6＞94000 设贴现率i2为6％，4000×（P/A,6%,7）+100000×(P/S,6%,7)＝4000×5.5824＋100000×0.6651＝88839.6＜94000 利用插值法
（i－5％）÷（6％－5％）＝（94000－94215.6）÷（88839.6－94215.6 i＝5.04％
债券到期名义收益率为10.08％
实际收益率＝（1＋10.08％/2）2－1＝10.33％
1(P/A,10%,7)?14.869?0.21
3
例题2
某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合它们目前的市价分别为20元/股、6元/股和4元/股，它们的?系数分别为2.1、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比例分别为50％、40％、10％，上年的股利分别为2元/股、1元/股和0.5元/股预期持有B、C股票每年可分别获得稳定的股利，持有A股票每年获得的股利逐年增长率为5％，若目前的市场收益率为14％，无风险收益率为10％。
要求：
（1）计算持有A、B、C三种股票投资组合的风险收益率； （2）若投资总额为30万元，风险收益额是多少？
（3）分别计算投资A股票、B股票、C股票的必要收益率； （4）计算投资组合的必要收益率；
（5）分别计算A股票、B股票、C股票的内在价值； （6）判断该公司应否出售A、B、C三种股票。 [答案]
（1）投资组合的?系数＝50％×2.1＋40％×1.0＋10％×0.5＝1.5 投资组合的风险收益率＝1.5×（14％－10％）＝6％ （2）投资组合风险收益额＝30×6％＝1.8（万元）
（3）投资A股票的必要收益率＝10％＋2.1×（14％－10％）＝18.4％
投资B股票的必要收益率＝10％＋1.0×（14％－10％）＝14％ 投资C股票的必要收益率＝10％＋0.5×（14％－10％）＝12％ （4）投资组合的必要收益率＝10％＋1.5×（14％－10％）＝16％ （5）A股票的内在价值＝
2?(1?5%)18.4%?5%?15.67（元/股）
B股票的内在价值＝1/14％＝7.14（元/股） C股票的内在价值＝0.5/12％＝4.17（元/股）
（6）由于A股票目前的市价高于其内在价值，所以A股票应出售，B和C目前的市价低于其内在价值应继续持有。
例题3 ABC公司最近刚刚发放的股利为2元/股，预计ABC公司近两年股利稳定，但从第三年起估计将以2％的速度递减，若此时无风险报酬率为6％，整个股票市场的平均收益率为10％，ABC公司股票的贝他系数为2，若公司目前的股价为12元。
要求：
（1）计算股票的价值；
（2）计算股票预期的投资收益率。 [答案]
（1）K＝6％＋2×（10％－6％）＝14％
V＝2×（P/A，14％，2）＋[2×（1－2％）/（14％＋2％）]×（P/S，14％，2）＝2×1.6467＋9.4264＝12.72
（2）设利率为16％
V（16％）＝2×（P/A，16％，2）＋[2×（1－2％）/（16％＋2％）]×（P/S，14％，2）＝2×1.6052＋10.89×0.7432＝3.2104＋8.0926＝11.30
4
i?14%?14%?12?12.7211.30?12.72
i＝15.01％ 例题4
ABC公司拟投资开发新项目，投资额相同，有甲、乙两个方案可供选择，有关资料如下： 投资环境 良好 一般 较差 概 率 0.3 0.5 0.2 预期收益（万元） 甲 80 60 40 乙 120 40 －20 要求：对甲、乙两方案的风险程度作出判断。 [解析]由于期望收益不同，所以用变化系数来衡量 甲方案：
预期值＝0.3×80＋0.5×60＋0.2×40＝62 标准差
(80?62)?0.3＋（60－62）?0.5＋（40－62）?0.2＝14
222变化系数＝14/62＝0.23 乙方案：
预期值＝0.3×120＋0.5×40＋0.2×（－20）＝52 标准差
(120?52)?0.3＋（40－52）?0.5＋（?20－52）?0.2＝50
222变化系数＝50/52＝0.96
结论：乙方案风险高于甲方案。 例题5
C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10％，于每年12月31日付息，到期时一次还本。
要求：
（1）假定2001年1月1日金融市场上于该债券同类风险投资的利率是9％，该债券的发行价应定为多少？
（2）假定1年后该债券的市场价格为1049.06元，该债券于2002年1月1日的到期收益率是多少？
（3）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在2005年1月1日由开盘的1018.52元跌至收盘的900元。跌价后该债券的到期收益率是多少（假设能够全部按时收回本息）？
（4）假设证券评级机构对它此时的风险估计如下：如期完全偿还本息的概率是50％，完全不能偿还本息的概率是50％。当时金融市场的无风险收益率8％，风险报酬率为0.15，债券评级机构对违约风险的估计是可靠的，请问此时该债券的价值是多少？
[答案]
（1）发行价＝100×（P/A，9％，5）＋1000×（P/S，9％，5）＝100×3.8897＋1000×0.6499＝388.97＋649.90＝1038.87（元）
（2）用9％和8％试误法求解：
5