政策。不同时期，为了达到不同的政策目标，所采取的宏观经济政策组合也不同。因此，我们将从这四个方面来分析近年来我国宏观经济政策情况。
1、财政政策
从1998年到2009年，中国经济高速发展，而中国的财政政策也从积极到稳健、又从稳健到积极的一个轮回②。
1996年中国经济实现了“软着陆”，但在1997年下半年，国际国内经济形势发生了重大变化，东南亚发生了严重的金融危机，国内市场出现需求疲软、生产过剩和需求不足等矛盾，加上东亚危机对出口的影响，中国经济开始进入低谷期。由此，1998年初，中国政府决定将适度从紧缩型财政政策调整为扩大内需、刺激经济增长的政策。主要措施有：（1）定向募集特种国债注入国有商业银行补充其资本金，为稳健货币政策奠定优化的资产结构；（2）增发国债定向用于公共工程，并希望由此带动银行配套贷款；（3）增大中央财政预算赤字规模，以扩大社会需求；（4）调整企业的出口退税率，以刺激出口。
2005年起，中国决定实行稳健的财政政策。主要原因有三：（1）经济自主增长机制初步形成，市场机制作用明显增强，民营经济迅速发展，供求机制、价格机制和竞争机制在资源配置中发挥着越来越重要的作用，此外，城镇化进程也明显加快。（2）经济增长进入新一轮周期的上升阶段，经济增长接近潜在水平，物价趋于上升，失业率升势趋缓，国际收支保持盈余。（3）经济运行中的深层次问题凸现，“五个统筹”成为结构调整的基本目标，经济增长方式与资源、环境约束的矛盾更加尖锐，体制改革滞后，政府仍过多介入竞争性领域的资源配置。而这一时期稳健财政政策的主要内容是“控制赤字、调整结构、推进改革、增收节支”。
2007年以来，世界经济逐渐低迷，中国经济遭受“内忧外患”，外患指美国宽松的货币政策→次贷危机→虚拟经济危机→实体经济危机→中国出口减少→扩大内销→商品、股市、房价下降→收入下降→内需收缩→原材料降价→收入进一步下降的经济过程。而内忧指一系列的食品安全问题威胁农民收入的增长。因此2008年底开始实行积极的财政政策，出台了以基础设施建设为导向的“四万亿”经济刺激方案，同时采取更加有力的扩大国内需求措施，加快民生工程、基
叶青. 发展中国家财政政策应该持续“积极”——1998-2009年中国财政政策研究. 财政监督.2010年2月16-19.
②
础设施、生态环境建设和灾后重建、提高城乡居民特别是低收入群体的收入水平，促进经济平稳较快增长。新的积极的财政政策主要着力于五个方面，即“三加一减一优化”，“三加”指的是扩大政府公共投资、增加对低收入群体的补贴、大力支持科技创新和节能减排；“一减”是指实施结构性减税政策；“一优化”是指调整财政支出结构，向保障和改善民生倾斜。
2009年，中国的预算赤字的增幅很小，如图2所示。2009年初由于经济下滑，财政收入大幅下降，企业所得税和增值税增长放缓，反映出企业利润增长的缓慢和增值税改革的影响。不过，随着经济好转，再加上加强了税收增管，收入有所回升。政府领导人认为需要巩固经济复苏的基础、并认识到需要平衡“促进增长、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系”，虽然政府也强调经济增长的下行风险依然存在，而通货膨胀目前还不是一个主要担忧，因此当前还是保持积极的财政政策和适度宽松的货币政策，主要依靠行政手段来遏制资产价格上涨和质量下降的风险。
图 2 预算赤字保持中等
数据来源：财政部，由世界银行工作人员估计。引自：《中国经济季报》2010年3月期。
2010年的预算赤字规模也表明了财政立场基本中性，2010年的预算赤字与2009年相当，经济的强劲增长和进口激增增加了增值税和进口关税收入，如果把政府预算外支出，尤其是地方政府投资平台考虑在内，那么整个财政立场仍然是扩张性的。此外，中国银行业监督委员会估计到2009年底，地方政府债务余额约为8万亿元，其中7.4万亿元是地方政府融资平台的负债，这种贷款在某些地区可能给地方政府带来问题，造成银行坏账。因此，中央开始加强对地方政府
融资平台的控制。
2、货币政策
货币政策是一种间接的、引导性的调控手段，不具有财政政策的直接型、货币政策调节对象不是直接面对微观主体，而是货币量或利率，通过货币量、利率的市场信号，以市场机制的自发作用引导商业银行的信贷、企业的投资及居民的消费，从而扩张或紧缩社会总需求。我国金融改革是渐进式的，货币政策调控时段逐渐由行政型向市场型转变。我国货币政策自1997年起经历了由稳健到名义稳健实际偏紧，再到适度宽松的转变过程。
1997年初，东南亚的金融风暴波及全球，对全球经济秩序的稳定带来了强烈的负面影响。为了应对经济环境变化对经济社会发展的负面影响，中国政府实施了积极的财政政策和稳健的货币政策。就货币政策而言，1997年到2000年中央银行为贯彻扩大内需的方针，出台了一系列货币政策措施：取消对商业银行贷款限额的控制、改革存款准备金制度并两次下调法定存款准备金率、连续7次下调存款利率、灵活运用再贷款和再贴现手段等，适当增加货币供应量，引导贷款投向。以取消贷款限额控制和扩大公开市场操作为主要标志，货币政策传导机制发生了重大变化，货币政策调控基本上实现了由直接调控向间接调控的转变。
2000年，随着亚洲各国经济的逐渐复苏，国际经济环境明显好转，扩大内需政策也初显成效。宏观经济的运行开始出现重大转机，经济增长开始走出亚洲金融危机的阴影。进入新世纪以来，全球经济逐渐从亚洲金融危机以及全球性通货紧缩的阴影中走出，尤其是2003年以来，伴随着世界经济的进一步复苏，国际商品市场迎来了新一轮的上涨行情，许多国家和地区的消费价格指数都呈现出不同程度的上升势头。连续实行5年的积极财政政策和稳健货币政策有利地保证了经济的持续高速增长，通过紧缩压力有所缓解，国内需求逐步回升，外部需求也对着全球经济的转暖强劲增长，但后经济增长的内在动力仍显不足，依赖性仍然较强，长期存在的结构性矛盾尚未得到根本解决，因此央行自2002年以来就展开了相应的调控措施，以控制货币供给和信贷的过快增长。2004年以来，更是进一步增加了紧缩的力度，灵活搭配使用各种政策工具收回银行体系的过剩流动性，并公开宣示实行“适度从紧”的货币政策。2005年以来，流动性过剩开始成为业界关注的焦点，其本质原因还在于经济结构本身的失衡，央行在2006年
第一季度货币政策执行报告中，针对国内宏观经济的形势，明确指出需要高度关注固定资产投资过快、流动性过剩等问题，因此央行决定继续执行稳健的货币政策，合理调控货币信贷总量和投放结构，同时加强财政政策与货币政策的协调搭配，加强本外币政策协调、提高调控的主动性。进入2007年以来，中国经济金融运行总体上继续呈现高位加快态势，虽然出台了一系列宏观调控措施，但通胀压力持续加大，流动性过剩问题未能从根本上得到解决，经济增长由偏快转为过热的风险日渐加大，因此，2007年央行提高了货币紧缩的力度，全年连续6次提高存款贷利率，连续10次提高法定准备金率，累积提高了5.5个百分点。2007年底，中央经济工作会议10年来首次明确提出了实行从紧的货币政策。
2008年以来，中国经济接连遭遇国内外的冲击和挑战，宏观调控政策随着经济环境的变化而进行了一系列的调整，货币政策又由紧缩转变为适度宽松。从年初的雨雪冰冻到汶川地震，再到美国金融危机及扩大并波及其他经济体，国内经济的增速从下半年开始呈现回落态势，宏观调控也从年初的“一保一控”到9月份的“保增长”，以及11月的“保增长、扩内需”，再到中央经济工作会议上的“保增长、扩内需、调结构”。为此，央行进行了三次降息行动，在外部环境恶化、国内通货膨胀有所回落以及股市楼市震荡下行的环境下，降低基准利率水平和准备金水平，货币政策的中心开始由控制通胀转向防止经济下滑。11月召开的国务院会议决定实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
2009年，围绕“保增长、扩内需、调结构”的主要任务，中国继续实行适度宽松的货币政策。引导金融机构在控制风险的前提下加大对经济发展的支持力度，保证货币信贷总量满足经济发展需要。适时适度开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕。引导金融机构优化信贷结构，坚持“区别对待，有保有压”，继续加强对“三农”、中小企业、就业、助学、灾后重建、消费等改善民生类信贷支持工作，加大对产业转移、自主创新、区域经济协调发展的融资支持③
2010年，货币政策的主要任务是帮助化解重大的宏观及金融风险：对高通胀的预期、资产价格的过快增长以及地方财政的紧张。期间主要的货币信贷运行情况有：（1）货币供给平稳回落，货币政策回归常态；（2）金融机构存款出现下滑趋势；（3）贷款较快平稳增长，贷款需求出现减弱；（4）金融市场利率走高，
③
央行：2009年第二季度中国货币政策执行报告
出现资金紧张情况；（5）人民币对美元汇率稳定，但有效汇率明显上升。而主要 采取的货币政策措施有：（1）三次上调金融机构法定准备金率；（2）公开市场操作灵活、适时、适度；（3）加强“窗口指导”和信贷政策引导；（4）推进人民币汇率改革。
此外，我国一直在增持外汇，如图示。外汇储备对我国国民经济发展有着重要的作用，主要表现在：（1）较为充裕的外汇储备有利于维护我国经济金融安全；（2）充足的外汇储备便利企业对外开展经济交往活动；（3）外汇储备经营收益可增加民生支出。我国经常项目和资本项目连续多年保持顺差，外汇储备的增加是国际收支“双顺差”的结果，但当前我国外汇储备主要集中在政府手中，占全部对外资产的三分之二，而日本这一比例约为六分之一。政府持有较多的外汇储备和增持外汇储备，能在一定程度上维持汇率的稳定，但也必然要发行更多的货币，是一项相对较松的货币政策。
外汇储备(亿美元)3000025000200001500010000500001546.751655.742121.656099.322864.074032.518188.7223991.5219460.315282.4910663.4419992000200120022003200420052006200720082009图 3 我国历年来外汇储备量
但央行日前公布数据显示，截至6月末，国家外汇储备余额为24543亿美元，今年二季度我国外汇储备增加72亿美元，同比少增约1707亿美元。从月度数据看，5月份我国外汇储备余额减少510.06亿美元，这是自2009年2月以来外汇储备首次出现负增长。中国社科院金融研究所经济评价中心主任刘煜辉表示，5月份外汇储备出现减少主要有两大原因。一是,受欧洲债务危机影响，今年5月和6月欧元走低、美元走高，仅5月份欧元兑美元就下跌了7%，这直接导致以美元计价的外汇储备资产出现账面上的汇兑损失。其次，今年前4个月，我国外汇资金净流入总体延续2009年二季度以来的回升态势，4月份结售汇顺差规模