5.1资本结构选择的权衡理论 5.1.a目标负债率和债务的成本与收益
一个关于资本结构的长期以来一直存在的未解决的问题是企业是否有目标负债率。权衡理论声称，企业有最佳的债务产权比，这由企业权衡债务的收益与成本决定。在传统的权衡模型中，债务的主要收益是有利税率的可抵扣程度（尼和米勒，1963）。主要的成本是那些与财务困境和当债券持有者收取利息时发生的个税支出有关的成本（米勒，1977）。
CFO告诉我们，债务对公司产生的有利税率在资本结构决策中是适度重要的：表格6展示这一平均回应是2.07分，分数区间在0到4（0表示不重要，4表示非常重要）。有利税率对大型的，管理有序的，并且支付股息的公司非常重要，这些公司很可能有高的公司税率，并且因此有很强的使用债务的税收鼓励。德赛在1998年说过，公司可能出于税收鼓励而发行外债，所以我们研究当国外的税收待遇是有利的时候，公司是否会发行债务。我们发行相对于美国来说更有利的国外税收待遇相对来说是重要的。拥有大量外汇敞口风险的大公司更可能认为国外税收待遇是一个重要的因素。这暗示公司需要一定水平的经验和风险去执行国际税收计划。
相反，我们几乎没有找到证据证明公司在决定债务政策或债权政策的时候直接考虑个人纳税。因此，公司把投资者作为税收受保护者似乎不可能。（即使我们不能排除投资者基于支出政策投资于公司或者高管对个税的反应程度影响到市场价格这种可能）。
当我们直接询问公司潜在的破产风险是否会影响他们的债务决策时，我们发现它们一点也不重要，即使它们在高风险公司中相对比较重要。但是，公司非常关注他们的信用等级（2.46分，是第二大影响债务因素），这可能是公司关注破产成本的一个迹象。在公司中，信用等级是影响债务决策的一个非常重要的因素。信用等级对于500强企业来说也很重要。最后，CFO在做债务决策时还关注收入的波动，这与破产风险较高时减少债务使用是一致的。
我们之间询问公司是否有一个最佳的或目标负债率。19%的公司没有一个目标负债率或目标区间。37%的公司有一个浮动目标，34%的公司有一个严格的目标或区间。剩下的10%的公司有一个非常严格的目标负债率。这些数字对公司在寻找一个最佳的负债率时权衡成本和收益这一概念提供了混合的支持。但是，非表格式的分析显示拥有目标负债率的公司在大型公司间更加强大：P55T大公司有至少比较严格的负债率，相比较而言小公司只有36%。投资级别的公司（64%）比投机级别的公司（41%）拥有一个更为严格的目标，管理有序的公司（67%）比管理混乱的公司的目标也更为严格。当三个顶尖管理者拥有公司少于5%的股份时，如果CEO任期较短或比较年轻，那么目标就比较重要。
最后，CFO告诉我们他们的公司发行普通股来维持一个目标负债产权比，尤其是这个公司具有高杠杆，公司的所有权非常分散或者CEO比较年轻时。
5.1.b目标负债率偏差
实际负债率在不同的公司之间和不同时间都不一样。如果债务强度是相对于普通股的市值来测量的，可是随着普通股价格的变化公司对债务不做出调整，那么这样的可变性可能会发生。我们的证据支持这一假设：反应的平均值达到1.08显示公司面对普通股价格变化不会对债务做出调整。更进一步说，在有目标负债率的公司中，几乎没有公司声称普通股价格的变化会影响他们的债务决策。在标准普尔对大量公司的样本研究中，欧普乐和提特曼1998年也发现公司在普通股价格上涨之后发现股票，他们记录的与目标负债率相矛盾，因为它将使公司进一步偏离任何目标。
费希尔，海因克尔和Zechner在1989年对为什么即使公司有一个目标，但是负债率仍会随着时间变化做了不同的解释。如果发行或偿还债务有一个固定的交易成本，公司只有在是的它的负债率穿过一个上限或下限才能表现完美。我们找到适度的证据证明，公司在做债务发行决策时考虑交易成本，尤其是在那些CEO在位已经至少10年的小公司。许多论文（如提特曼和Wessels，1988）解释小公司相对较少使用债务这一发现的理由是交易成本阻碍小公司债务发行；就目前我们所知而言，我们的分析是到目前为止对这一假设最直接的询问。但是，当我们询问交易成本是否导致债务延迟发行或者偿还债务时，支持交易成本假说的证据显得不足。
灵活性：影响公司债务决策的最重要的一项是管理层对“金融灵活性”的期望，该期望在表格6中平均等级为2.59.55%回答者指出灵活性在
等级3是重要的，在等级4是非常重要的。然而，在调差中灵活性的重要与信息不对称(大小或股利支付）和在融资优序理论中提出的增长期权是不相关的。实际上，灵活性在统计学上对派息公司重要，正好与理论预测相反（如果不是由于融资优序理论背后的因素引起的。 内部基金赤字：内部基金不足对于发行债券的决定起到很重要的作用（等级2.13，表格9的第a排），这种行为与融资优序模型一致。正如融资优序理论所说，小公司会遭受到更大的信息不对称引起的股票低估一样，比起大公司，更多的小公司在面对内部资金不足时使用债款。然而，仅仅有一蹩脚的证据显示公司发行股票是因为目前的利润不足以维持基金活动，并且少部分显示公司在他们从债务方面运行资金的能力减少后才发行股票。 插入表格10
低估权益：当公司察觉到股票被低估了，他们会拒绝发行普通股（表格8）。在一个月的单独调查中，当Dow Jones 30接近新的纪录10000时，Graham发行超过2/3de FEI经理感觉他们的普通权益被市场低估了。总之，这些发行证明一大部分的公司会因为股票低估了而犹豫是否发行股票。低估时，比起发行股票，许多公司更愿意发行可转换债券：权益低估时影响可转换债券政策的第二重要因素（表格10）。 我们得知公司避免发行股票当他们察觉低估的时候是符合金融优序规则的。然而当我们更仔细检查股票低估时如何影响公司决策的时候，支持金融优序模型的证据却变少了。在债务决策中，大的付息公司更倾向与觉得股权低估影响到了他们的债务政策。在股权决策
中，股票评级再股票发行中的重要性与信息不对称无关。一般这种发现与金融优序理论中的因信息减少所带来的股权低估从而导致股票融资行为不相符。
总之，流动性和股权低估的重要性一般意义上在融资层面是与金融优序理论相符合的。然而，信息不对称却不是导致这些因素重要的原因。
5.2.b 普通股近期的价格增加
我们调查公司是否会在股票价格上升的情况下发行股票。L和M 把公司在股票价格上升后是否会发行股票的原因归结于信息部对称：如果某公司的股票因为信息不对称而被低估了，那么股票发行会推迟，直到股票价格上升。
近期股票价格的波动是影响股票发行决策的第三个重要的因素。 5.2.c 债务和股票创达的公司信息
R,L和P指出公司通过资本结构来传达他们的品质和未来前景。然而，几乎没有公司会说他们的债务政策会收到这种信号的影响。那些容易收到信息不对称影响的公司，比如小规模的私人公司，可能相对的不会用债务来传达公司未来前景这样的信息。我们也会发现一点点证据显示公司会发行股票来给市场一个积极的印象。通过发行股票来传达一个积极的信号一般比较受用于特殊的不付息的公司。 5.2.d 私人信息和可转换股票的发行
关于资产风险的私人信息：B和K和B和S指出叫牌和转换性质