券的公司非常流行。但是，这与管理层所持股份数量无关。我们也问了公司是否用债务去减少公司成为收购目标对象的可能。对于这个假设，我们机会没有找到相关证据支持。
5.6风险管理
经营结构可以用来管理风险。Gèczy, Minton, and Schrand (1997)指出“外币计价债务能够用来为外币收入套期保值”，并且取代用货币衍生工具来套期保值的需要。我们询问公司是否使用外币债务，因为它扮演着天然套期保值的角色，以及保持这个债务接近所需使用的资金是多么重要。31%的调查对象认真考虑过发现外币债务，其中最主要原因是外币债务天然可以防止外币贬值带来的损失。能够提供一个天然的套期保值对于拥有大规模外汇暴露风险的公众公司至关重要。影响外币债务使用的第二大要素是保持外币债务解决所需要使用的资金数量，尤其是小型制造企业。
风险管理实务也能解释为什么公司配对资产与负债的到期日。如果资产与负债持续实践不一致，利率波动会影响用来进行投资和日常经营的可获得资金的数量。我们询问公司如何选择债务的给付日期。对于公司如何在短期和长期债务间选择的最流行说法是，公司依据资产寿命匹配债务的给付日期。完善的匹配对于小型私企来说至关重要。
5.7实用性的现金管理注意实现
对流动性和现金管理的关注会影响公司理财决策，但是这种影响并
没有深刻到足以推动理论模型建设。例如，许多公司发行长期债券以便他们不必担忧再融资迟误。这对于高杆杠的制造型企业来说尤为重要。CFO们也说，普通股的发行常常仅仅提供红利或期权计划的股份，特别是由年轻人担任CFO的投资级别的公司里更为常见。
书面回应暗示实际问题确实影响借贷的完备结构。四个公司明确表示，他们将原则偿还计划与他们的预计偿还能力结合在一起。另外六家公司则使他们的债务给付日期多样化，以此来限制任意年份再融资能力变化带来的震动。其他的公司借贷的时期只是他们认为需要资金的时期，或者借贷短期的直到这些债务累积到他们认为应当借贷长期为止。
5.8其它影响资本结构的因素 5.8.a债务
我们询问，拥有债务是否允许公司指望对员工让步。但是我们没有找到事实就是如此的任何迹象。不止一个被访问对象说，债务是重要的或是非常重要的议价策略。我们也核实了公司是否会在累积了大量的利润之后又在近期发现债务。高管们没有把这作为影响债务决策的重要因素。
十四家公司称他们选择债务时考虑的是使得加权平均资本最小化。十家公司则称，他们借贷资金本质上是为了投资项目或成长，但是也只有在必要时才会去借贷。五家公司指出债券和银行条款影响他们的债务决策。
5.8.b普通股
每股利润稀释：我们调查关注收益稀释问题是否会影响普通股发行决策。教科书的观点是如果一家公司能够在新发行的普通股上能够赚得所要求的回报，收益不被稀释。但是，布雷利和迈尔斯认为，在高管们心中有一个共同的信仰，那就是增发股份会稀释每股收益。为了调查这个问题，我们咨询了关注每股收益是否会影响普通股发行决策。
在样本期认真考虑过普通股发行的公司中有38%的公司认为，大范围的回应引起了兴趣。它要么表明高管们比他们应该做的更关注收益稀释（如果标准教科书的观点是正确的），要么表明标准教科书漏掉了收益稀释的一个重要方面。在控制投资公司，每股收益稀释是一个重大的关注问题。即使在许多情况下管理流程能够保证项目可以挣得资本所要求的成本，暗示每股收益稀释不会影响股票价格。在大的、支付股息的公司每股收益稀释更受关注。CEO有一个MBA比他没有时，每股收益缺乏重要性，或许是因为高管有读布雷利和迈尔斯。 低成本和低风险：我们研究普通股是否是一个公司最低风险或最低成本的资金来源。一定数量的高管声称他们使用普通股是因为它是资金来源渠道中风险最低的。普通股筹资风险低这一观点在新公司或启动阶段的公司中更流行。即使处于启动阶段的公司相信普通股是最便宜的资金来源渠道，但是从整个社会来看这种看法并不普遍。未公布的报告指出，相信普通股是最便宜的资金来源与认为它是资金来源渠
道中风险最低的之间存在正相关。
多样化：九家公司指出他们发现普通股是因为在进行并购时，它是优先通货，尤其是当使用汇集的会计方法时。两家公司书面表示，他们发行普通股是因为它是它们目前发展阶段融资的最优形式。
5.8.c可兑换债务
我们询问高管们，要求或强制转换的能力大小是否是影响可转换债券政策的一个重要方面。有一定的证据显示，在发行可转换债券的公司中有五分之一的公司高管喜欢可转换债券是因为他们有能力要求或是强制转换。
比林斯利用文件证明可转换债券比直接负债成本平均低50%。但是，相当少的CFO表示他们使用可转换债券是因为它比直接负债成本低。成熟的高管经营的公司更有可能发行可转换债券，因为它们比直接负债成本低。
其它的调查证据：比林斯利和史密斯还发现可转换债券作为可延迟的债权备受亲睐，因为管理层认为普通股估值偏低。与我们的结果相反，比林斯利和史密斯找到相当充分的证据显示公司会受到其他公司使用可转换债券的影响。他们发现影响可转换债券使用的最重要因素是它较直接负债更低的成本/息票率。我们与比林斯利和史密斯之间研究的一个不同之处是他们要求一个来自实际发行可转换债券的公司的比较具体的回应。我们仅仅考虑一个公司是否认真考虑发行可转换债券。
5.8.d外债
格林布拉特和泰特曼发现最近几十年资本市场越来越变得全球化，而且美国公司频繁在海外筹资。我们认为公司发行外债是因为税率鼓励，保持资金使用与融资相近，并且尝试利用国外较低利率。五家公司书面表示他们海外融资是为了扩大容易渠道。几乎没有公司表示外汇条例要求他们发行外债。
5.9资本结构研究结果摘要
我们找到一定的证据支持资本选择结构的交易和融资顺序理论。这一支持使得我们更深一步研究这些理论的假设和含义。对于信息、交易成本，低度投资成本，资产替换，公司控制，与员工讨价还价，关注自由现金流以及关注产品市场影响资本结构选择，我们找到混合或很少的证据。
根据我们的调查，影响资本结构决策的最重要因素有信用级别，每股收益稀释，对财务弹性的渴望，近期股票价格的变化，成熟匹配，国外业务运作的套期保值以及实际现金管理。表格12总结了资本结构的调查结果。 6结论
我们对公司理财实际情况的调查是可靠的，也是令人迷惑的。比如说，净现值作为项目评估的一种方法较一二十年之前的研究变得更重