即：100000＋建设期资本化利息＝103000 解得：建设期资本化利息＝3000（元）
（5）运营期年均息税前利润＝（20000×2＋30000×3）/5＝26000（元） 项目总投资＝初始投资额＋建设期资本化利息＝103000（元） 投资收益率＝26000/103000×100%＝25.24%
【该题针对“净现金流量的确定”,“项目投资及其特点”知识点进行考核】 3.
【正确答案】 （1）本题属于完整工业投资项目，初始投资＝450＋50＋8＋22＝530（万元） （2）经营成本＝40＋5＋0.8＋4.2＝50（万元）
（3）应交增值税＝（140－40）×17%＝17（万元） 应交消费税＝140×10%＝14（万元） 应交营业税＝50×5%＝2.5（万元）
（4）营业税金及附加＝14＋2.5＋（17＋14＋2.5）×（7%＋3%）＝19.85（万元） （5）不包括财务费用的总成本费用＝经营成本＋折旧＋摊销
投产后第1年不包括财务费用的总成本费用＝50＋75＋10＋8＝143（万元） 投产后第2～5年不包括财务费用的总成本费用＝50＋75＋10＝135（万元） 投产后第6年不包括财务费用的总成本费用＝50＋75＝125（万元）
（6）息税前利润＝营业收入－不包括财务费用的总成本费用－营业税金及附加 投产后第1年的息税前利润＝190－143－19.85＝27.15（万元）
投产后第2～5年每年的息税前利润＝190－135－19.85＝35.15（万元） 投产后第6年的息税前利润＝190－125－19.85＝45.15（万元） （7）NCF0＝－450（万元） NCF1＝0
NCF2＝－（50＋8＋22）＝－80（万元）
运营期某年所得税后净现金流量＝该年息税前利润×（1－20%）＋该年折旧与摊销＋该年回收额
NCF3＝27.15×（1－20%）＋75＋10＋8＝114.72（万元） NCF4～7＝35.15×（1－20%）＋75＋10＝113.12（万元） NCF8＝45.15×（1－20%）＋75＋12＋22＝145.12（万元）
【该题针对“完整工业投资项目现金流量的估算”知识点进行考核】 五、综合题 1.
【正确答案】 （1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 ＝165000－10000＝155000（元）
（2）运营期因更新设备而每年增加的折旧 ＝（155000－5000）/5＝30000（元）
（3）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失 ＝40000－10000＝30000（元）
（4）运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额＝30000×25%＝7500（元）
（5）建设起点的差量净现金流量 ΔNCF0＝－155000（元）
（6）运营期第1年的差量净现金流量
ΔNCF1＝14000×（1－25%）＋30000＋7500＝48000（元） （7）运营期第2～4年每年的差量净现金流量 ΔNCF2～4＝18000＋30000＝48000（元） （8）运营期第5年的差量净现金流量
ΔNCF5＝13000＋30000＋5000＝48000（元） （9）155000＝48000×（P/A，ΔIRR，5） 即：（P/A，ΔIRR，5）＝3.2292 查表可知：
（P/A，18%，5）＝3.1272 （P/A，16%，5）＝3.2743 即：
（3.2743－3.2292）/（3.2743－3.1272）＝（16%－ΔIRR）/（16%－18%） 0.0451/0.1471＝（16%－ΔIRR）/（－2%） ΔIRR＝16.61%
由于差额投资内部收益率16.61%高于投资人要求的最低报酬率10%，所以，应该替换旧设备。
【该题针对“净现金流量的确定”,“差额投资内部收益率法”知识点进行考核】 2.
【正确答案】 （1）在建设期起点发生投资（NCF0不等于零）的情况下，用插入函数法求出的净现值与实际净现值相差一年，需要调整：调整后的净现值＝按插入函数法求得的净现值×（1＋ic）
因此，甲方案真实的净现值＝18×（1＋10%）＝19.8（万元）
（2）乙方案的净现值＝50×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，1）－100＝13.04（万元） （3）甲方案的年等额净回收额＝19.8/（P/A，10%，6）＝4.55（万元） 乙方案的年等额净回收额＝13.04/（P/A，10%，4）＝4.11（万元） 结论：应该选择甲方案。
（4）4和6的最小公倍数为12
用方案重复法计算的甲方案的净现值
＝19.8＋19.8×（P/F，10%，6）＝30.98（万元） 用方案重复法计算的乙方案的净现值
＝13.04＋13.04×（P/F，10%，4）＋13.04×（P/F，10%，8） ＝28.03（万元）
结论：应该选择甲方案。 （5）最短计算期为4年
用最短计算期法计算的甲方案的净现值＝19.8/（P/A，10%，6）×（P/A，10%，4）＝14.41（万元）
用最短计算期法计算的乙方案的净现值＝13.04（万元） 结论：应该选择甲方案。
【该题针对“净现值”,“年等额净回收额法”,“计算期统一法”知识点进行考核】
计算分析题及答案
1.某投资者准备购买一套办公用房，有二个付款方案可供选择;
(1)甲方案：从现在起每年年初付款10万元，连续支付5年，共计50万元。 (2)乙方案：从第3年起，每年年初付款12万元，连续支付5年，共计60万元。 假定该公司要求的投资报酬率为10%，通过计算说明应选择哪个方案。
2.某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的β系数分别为1.2、1.0和0.8，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%;乙种投资组合的风险收益率为3.4%.同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。 要求：（1）根据A、B、C股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小；（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率；（3）计算甲种投资组合的β系数和风险收益率；（4）计算乙种投资组合的β系数和必要收益率；（5）比较甲乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。
3.某企业发行普通股800万元，发行价为8元/股，筹资费率为6%，第一年预期股利为0.8元/股，以后各年增长2%；该公司股票的贝他系数等于1.2，无风险利率为8％，市场上所有股票的平均收益率为12％。
要求：根据上述资料使用股利折现模型、资本资产定价模型分别计算普通股的资金成本。 4.某企业只生产和销售甲产品，其总成本习性模型为y=15000+4x。假定该企业2006年度该产品销售量为10000件，每件售价为8元，按市场预测2007年A产品的销售数量将增长15%。 要求：（1）计算2006年该企业的边际贡献总额。 （2）计算2006年该企业的息税前利润。 （3）计算2006年的经营杠杆系数。 （4）计算2007年的息税前利润增长率。
（5）假定企业2006年发生负债利息5300元，企业所得税税率40％，计算2006年的复合杠杆系数。
5.某公司原有资本1000万元，其中债务资本400万元（每年负担利息40万元），普通股资本600万元（发行普通股600万股，每股面值1元），企业所得税税率
为20%。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有两个方案：
甲方案：全部发行普通股：增发100万股，每股发行价3元； 乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率为16%。
预计追加筹资后，销售额预计将达到1200万元，公司变动成本率60%，固定成本为200万元，不考虑筹资费用。 要求：（1）计算甲方案和乙方案的每股利润无差别点；
（2）根据以上计算结果，确定公司应当采用哪个筹资方案？
6.某公司需要新建一个项目，现有甲、乙两个备选方案，相关资料如下：
（1）甲方案的原始投资额为1000万元，在建设起点一次投入，项目的计算期为6年，净现值为150万元。（2）乙方案的原始投资额为950万元，在建设起点一次投入，项目的计算期为4年，建设期为1年，运营期每年的净现金流量为500万元。 （3）该项目的折现率为10%。 要求：（1）计算乙方案的净现值；（2）分别计算甲、乙方案的现值指数；（3）做出投资决策。 7.某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下：
现金流量表（部分） 价值单位：万元 时间 项目 净现金流量 建 设 期 0 -1000 1 -1000 -2000 2 100 -1900 经 营 期 3 1000 （A） 839.6 4 900 5 1900 6 1000 2900 2900 — 705 1863.3 （ B） 1000 1425.8 747.3 合 计 累计净现金流量 -1000 折现净现金流量 -1000 -943.4 89 要求：（1）在上表中计算用英文字母表示的项目的数值。
（2）计算或确定下列指标：①静态投资回收期；②净现值；③原始投资现值；④净现值率；⑤获利指数。
（3）评价该项目的财务可行性。
8.恒通公司现在要从甲、乙两家企业中选择一家作为供应商。甲企业的信用条件为“2/10，N/30”，乙企业的信用条件为“1/20，N/30”。 要求回答下列互不相关的三个问题：
（1）假如选择甲企业作为供应商，恒通公司在10－30天之间有一投资机会，投资回报率为40%，恒通公司应否在折扣期内归还甲公司的应付账款以取得现金折扣？ （2）当恒通公司准备放弃现金折扣，那么应选择哪家供应商？ （3）当恒通公司准备享受现金折扣，那么应选择哪家供应商？ 9.已知ABC公司于库存有关的资料如下：（1）年需求量为30000单位（假设每年360天）；（2）购买价格每单位100元；（3）单位库存持有成本为商品购买单价的3%；（4）每次订货费用是200元。 要求：（1）最佳经济订货批量为多少？（2）计算最小存货成本为多少？（3）计算经济订货批量平均占用资金为多少？（4）计算年度最佳订货批次为多少？（5）计算最佳订货订货周期为多少？
10.某公司2005年度的税后利润为1200万元，该年分配股利600万元，2007年拟投资1000万元引进一条生产线以扩大生产能力，该公司目标资本结构为自有资金占80％，借入资金占20％。该公司2006年度的税后利润为1300万元。 要求：（1）如果该公司执行的是固定股利政策，并保持资本结构不变，则2007年度该公司为引进生产线需要从外部筹集多少自有资金？
（2）如果该公司执行的是固定股利支付率政策，并保持资本结构不变，则2007年度该公司为引进生产线需要从外部筹集多少自有资金？
（3）如果该公司执行的是剩余股利政策，本年不需要计提盈余公积金，则2006年度公司可以发放多少现金股利？
11．某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为145万元，年初应收账款为125万元，年末流动比率为300%，年末速动比率为150%，存货周转率为4次，年末流动资产余额为270万元。一年按360天计算。 要求：（1）计算该公司流动负债年末余额；（2）计算该公司存货年末余额和年平均余额；（3）计算该公司本年主营业务成本；（4）假定本年赊销净额为960万元,应收账款以外的其他速动资产忽略不计,计算该公司应收账款周转天数。
12.某企业2005年主营业务收入净额为77万元，主营业务净利率10%，按照主营业务收入计算的存 货周转率为7次，期初存货余额为8万元；期初应收账款余额为12万元，期末应收账款余额为10万元，速动比率为150%，流动比率为200%，固定资产总 额是50万元，该企业期初资产总额为80万元。该公司流动资产由速动资产和存货组成，资产总额由固定资产和流动资产组成。 要求：（计算结果保留两位小数） （1）计算应收账款周转率；（2）计算总资产周转率；（3）计算总资产净利率。
2.（1）A股票的β系数为1.2，B股票的β系数为1.0，C股票的β系数为0.8，所以A股票相对于市场投资组合的投资风险大于B股票，B股票相对于市场投资组合的投资风险大于C股票。
（2）A股票的必要收益率=8%+1.2×（12%-8%）=12.8%
（3）甲种投资组合的β系数=1.2×50%+1.0×30%+0.8×20%=1.06 甲种投资组合的风险收益率=1.06×（12%-8%）=4.24% （4）乙种投资组合的β系数=3.4%/（12%-8%）=0.85 乙种投资组合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%
（5）甲种投资组合的β系数大于乙种投资组合的β系数，说明甲的投资风险大于乙的投资风险。
3.（1）股利折现模型：
普通股成本＝0.8/[8×（1-6％）]×100％＋2％＝12.64％ （2）资本资产定价模型：
普通股成本＝Rf＋β(Rm-Rf)＝8％＋1.2×（12％-8％）＝12.8％ （3）无风险利率加风险溢价法：
普通股成本＝无风险利率＋风险溢价＝8％＋4％＝12％
4.（1）根据企业成本习性模型可知，该企业的固定成本为15000元，单位变动成本为4元，所以2005年该企业的边际贡献总额=10000×8-10000×4=40000（元） （2）2005年该企业的息税前利润=40000-15000=25000（元） （3）2006年的经营杠杆系数=40000÷25000=1.6 （4）2006年的息税前利润增长率=1.6×15%=24%
（5）2006年的财务杠杆系数=25000/[25000-5000-300/（1-40％）]=1.28 2006年的复合杠杆系数=1.6×1.28=2.05
或2006年的复合杠杆系数=40000/[25000-5000-300/（1-40％）]＝2.05 ）
5.（1）普通股筹资与债券筹资的每股收益无差别点：
（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝（EBIT-30-300×10％）×（1-30％）/12 EBIT＝120（万元）