种以上的汇率。复汇率制的主要形成途径是：
（1）法定的复汇率，即政府有关机构规定两种或两种以上的官方汇率
一些国家规定不同的贸易汇率和金融汇率；前者用于贸易及贸易从属费用的结算，后者用于非贸易收支及资本流动中的货币兑换；贸易汇率一般使本币只能兑换较少的外币，从而起到限制进口鼓励出口的作用。一些国家根据进出口商品的类别、非贸易收支的类别和资本流动的类别，分别规定多种汇率，以达到限制奢侈品进口、鼓励生产资料进口、抑制必需品出口、鼓励非必需品出口等既定目标。 （2）双轨制汇率，即官方汇率与市场汇率并存的状况
在官方只允许官方汇率存在的情况下，市场汇率会出现于黑市。有些国家实行外汇留成制，并允许某些外汇收入可在市场出售，使双轨制汇率合法化。有些国家规定，出口商按官方汇率将外汇结售给指定银行时，可取得外汇转移证，此证可在外汇市场上转让给需要外汇的客户，得到该证的客户可持证到指定银行申请购买外汇。这是对出口商的一种变相补贴，并使进口商支付一笔额外支出，形成事实上的双轨制汇率。 （3）广义的复汇率制，即根据国际货币基金的标准
凡采取下述外汇管制措施的国家均被视为实行复汇率制：课征外汇税；给予外汇津贴；不支付利息的预付进口存款制；对未偿付债务应持有相应存款；官方汇率背离市场汇率而不及时调整。当一国政府机构通过歧视性货币措施对非居民资金转移进行限制，如做出双边支付安排，国际货币基金视之为复汇率制。若一国针对不同交易规定的不同汇率相差2%以上，或挂牌即期汇率与国际外汇市场差额超过1%且存在时间超过1周，也被国际货币基金看作为复汇率。
在80年代之前，部分发达国家和许多发展中国家普遍实行复汇率制。在80年代中期之后，实行复汇率制的国家逐渐减少，不少发展中国家也在为取消复汇率制而努力，争取实现单一汇率制。
三、我国外汇管理体制的主要内容
1996年1月国务院发布《中华人民共和国外汇管理条例》，阐述了我国外汇管理制度的主要内容。
（一）对经常项目外汇的管理条例 （二）对资本项目外汇的管理条例
（三）对金融机构外汇业务的管理条例 （四）对人民币汇率和外汇市场的管理条例 （五）违反外汇管理条例的法律责任
第七章 资本国际流动概述
一、资本国际流动的概念与形式
资本国际流动：是指资本从一个国家向另一国家的运动。从资本输出国看，反应在国际收支平衡表中包括该国的私人、企业、团体或政府在国外拥有债券、股票、土地、建筑或设备的所有权，银行存款等资产。包括国际直接投资、国际间接投资和国际信贷等。
资本国际流动按期限可分为长期资本流动和短期资本流动。
长期资本流动指期限在一年以上的资本的跨国流动，包括国际直接投资、国际间接投资和国际信贷。
短期资本流动指期限在一年以内的资本跨国流动，包括暂时性的相互信贷、存款、购买一年到期的汇票及债券等。资本国际流动按投资主体又可分为私人国际投资与政府
国际投资。国际金融机构的贷款一般列入政府国际投资内。私人国际投资一般是为了取得利息或利润，政府国际投资常常有政治、外交、军事等其他目的。 （一）国际直接投资
国际直接投资发生在一国公民取得在其它国家经济活动的管理控制权时。它不仅是一种单纯的国际间资本流动，而且常常伴随着如机器或半成品等有形资产及专利权，专有技术和管理经验等无形资产的国际间转移。作为国际直接投资的结果，既不需要有经济学意义上的投资甚至也不需要国家之间的净资金转移发生。
国际直接投资比较明确的定义是一国的私人资本或垄断集团在国外投资开办企业，并取得该企业的经营管理权。其主要形式有：
（1）收购外国企业的股份达到拥有实际控制权的比例；
（2）在国外建立新企业，又被称为绿地投资，新企业可以采用独资、合资和合作等形式；
（3）利润再投资，这种方式实际上并无资本流出或流入。 （二）国际间接投资
国际间接投资即国际证券投资，是在国际证券市场上发行和买卖证券所形成的资本国际流动。包括一国个人公民或他们的代理机构购买由其它国家的个人公民、公司、银行、政府以及一些国际金融组织发行的非控制头寸股权、债券和现金有价证券的行为。证券投资与直接投资的区别在于，证券投资的目的是在国际资本市场上获利，而不是企业的经营利润，证券投资者并不追求拥有企业的控制权。 二、资本国际流动的经济动机
在解释资本国际流动的经济动机时，国际货币基金组织称和世界银行提出了推动—拉动因素说。所谓推动因素，主要是指国际金融领域的结构性变化和周期性发展，促使投资者进行资产多样化组合，在全球资本市场追求更高利益。所谓拉动因素，主要指实体经济因素、宏观经济政策、结构调整政策以及政治等非经济因素。无论怎样一种解释，资本国际流动都脱离不了古典的以及大多数后来学者的假定：对更高收益率的无止境追逐。
（一）国际直接投资的经济动机
在进一步分析资本国际流动的经济动机时，有必要将国际直接投资与国际证券投资的动机作一明确的区分。前者是因为国内企业需要到国外市场与供应来源地开发和推广他们的诸如专利、技术、商标等，必然受到国外经济环境，经济政策，要素成本等因素影响，类似于前面所称的推动因素。 具体说来，有如下一些经济动因：
1．各国宏观经济的增长及经济实力的相对变动，投资者需要寻求更广阔的市场。由于一些地区利益集团化和贸易保护主义抬头，为了绕过贸易障碍，需要采用直接投资手段。国内产品趋于饱和时，也需要开辟国外市场延长产品生命周期。一些技术实力强的科技开发公司，由于国内产品市场成长慢，而科技产品的品种更新和技术升级快，迫于压力，需要通过国际直接投资转移技术优势。
2．国际商品贸易和服务贸易的迅速增长，要求更大规模的国际直接投资作为服务和引导。 国际直接投资建立的企业往往也都是出口型企业，在投资的初期往往并没有明确的长期目标，只是希望参与东道国合作经营，在为本企业在国外开拓了新的成长点后，会进一步吸引更大规模的投资，国际直接投资有一种“自增强”的倾向。
3．各国为吸引国际直接投资，纷纷放松资本管制，金融自由化和经济自由化的浪潮增大了国际资本直接投资的利润空间。世界各国，尤其是发展中国家对资本管制的逐步放松，推动了国际直接投资在发展中国家的大规模涌入。世界银行1997年在评估一国金
融资本国际化程度时，选用的三个指标中的国际直接投资指标显示，发展中国家融入经济全球化的趋势越来越加强了。
（二）国际间接投资的经济动机
与国际直接投资不同，国际间接投资对宏观经济条件下的短期摆动更为敏感，它是敏锐变动的组合资本流。国际间接投资的经济动机也可以分为资产多样化组合、全球套利活动以及资本市场的结构性变化三个推动因素。
1．国际范围内的资本资产组合投资。由于国家间金融资本收益率的差异性，不同国家和地区的资本市场风险程度的差异性以及不同资本市场的效率差异都会促成国际间接投资大规模流动，这是资本逐利性的本质使然。近十几年来亚洲新兴市场吸引着大量的欧美国际间接投资。有关国际间接投资的组合投资理论是由马尔科维茨（Markowitz， 1952）与托宾（Tobin，1958）在50年代发展起来的。投资者按照最大化效用的方式寻找将他们的财富分布于不同的可用资产之间的方法。
2．国际范围内的投资套利活动。按照有效市场的理论，如果国际金融市场是完全竞争和强有效的，资本市场将不存在套利机会，各种金融资产的平均收益率为零。现实中这样的“无摩擦行为”假设是不成立的，弗莱明（J. M. Fleming， 1962）和蒙代尔（R. A. Mundell， 1968）认为，两国之间一定的利率差别会导致套利活动的发生并引起一定的连续资本流。这就是有名的“资本项目的流动理论”。在这一理论中明确地引入了这样的观点：大多数资产的收益要经受风险而不可能完全预测，这也就为国际范围内的资本创造了投资套利的机会。
3．国际间接投资的“自增强”倾向。国际金融市场和技术基础的结构性变动，使国际间接投资的自增强倾向更加明显，证券投资带有越来越大的“放大效应”。外汇市场、货币市场、债券市场、股票股权市场和金融衍生品市场上，各种金融品种之间的融合，借助于期货期权的保险金体系推动了国际间接投资规模的迅猛发展。金融资本、金融机构、金融市场存在形式的电子化和网络化也大大提高了运作的效率。 三、资本国际流动对世界经济的影响
自从工业革命以来，世界上共发生了三次大规模的资本流动浪潮，而每一次浪潮都对世界经济格局产生重大影响，资本国际流动也与一些发展中国家民族经济的兴起和发达国家经济势力的扩张密切相关，这在某种程度上被历史学家称为非正式霸权。 （一）1870-1914年间的第一次浪潮
资本国际流动的历史与中世纪晚期银行业的出现一样年代久远。佛罗伦萨银行家贷款给英国王室（1339年受德华三世拒绝偿还债务），17世纪和18世纪欧洲特许公司的直接投资包括约翰·劳（John Law）等投机性的密西西比计划（1717～1720年）。不过大规模的资本国际流动还是在18世纪70年代后才开始，并在英国的工业革命后掀起了第一轮浪潮。
1870～1914年间英国对外贷款净额从1770～1820年间占国民生产总值的1%提高到5%。在后期金本位制的鼎盛时期，第一个资本国际流动的伟大时代出现，英国是这次资本输出浪潮的主体。北美洲、拉丁美洲和澳大利亚是英国资本的主要输入地区，流入的资本以证券投资为主，基本用于资源开发和基础建设。法国和德国也在东欧、北欧、中东和非洲大量输入资本，主要用于弥补有关国家的财政缺口。
由于基础设施投资机会长期波动的“库兹涅茨周期”，这一时期主要流向社会公共事业的铁路，电车轨道建设等。投资的方式主要是证券投资而不是公司或官方途径来进行。从英国的经验来看，国外证券投资的实际回报尽管从1870到1914年在长期下降，但仍高于国内证券的实际回报。第一次浪潮以1914年第一次世界大战爆发而宣告结束，英国在战争中元气大伤，而美国都得到了修养生息的机会，使得美国逐渐取代英国成为最
大的资本输出国。
（二）20世纪70年代早期～1982年的第二次浪潮 两次世界大战之间的世界经济经历了崩溃，资本国际流动的模式和重要性也经历了深刻的变革。第二次世界大战以后，经济中心从英国到美国的转移。长期资本外流减少，反映了美国在1949～1969年间经常项目的衰竭。在美国主导下的金融管制和公司管理带有明显的政治意图，资本外流的私人途径和官方途径有很强的关联性，早期资本进口国持有的流动性债务储备的趋势减弱。资本进口国通过产品出口和进口替代支付外债利息受到限制，支付问题开始显露。
70年代的石油危机使中东产油国家积累了大笔石油美元。这些资本又流回到西方银行，再从西方银行流入亚洲和拉丁美洲，总额约为1600多亿美元，这一阶段资本国际流动的结果是亚洲“四小龙”的经济起飞和巴西等国70年代的经济“奇迹”。
在美国，伴随着断断续续的国际能源危机、经济周期性波动以及收入从对外投资向那些持有持续性贸易顺差的国家转移，经常项目和相应的长期资本流动再次出现。加上金融管制的放松，海外离岸金融中心纷纷建立，金融中介投资迅速恢复，这一过程的累积造成了1982年的拉丁美洲的债务危机。第二次资本浪潮消退。 在此期间，美国作为长期资本的提供者成了长期资本进口国，同时继续借短期债务。美元以外外汇储备的多元化，特别是日元在亚洲的地位，一定程度上重建了国际金融调解机制，世界经济中美国霸主地位削弱。
拉丁美洲债务危机导致了80年代中期资本从发展中国家外流，但后半期亚洲各国家宏观经济明显好转，金融自由化进程加快，仍有约1000亿美元的私人资本流入了发展中国家其中主要是亚洲。中国在吸引外资上初见成效，从1978～1989年，吸引国外私人资本约700亿美元，其中国际直接投资约600亿美元，不过，其中的500亿美元国际直接投资都是来自于港、澳、台地区。 （三）90年代以来的第三次浪潮
90年代以来，资本国际流动突然转向，投资的重点重新转向发展中国家。一方面是发达国家经济的周期性波动。处于经济的调整期低谷。而发展中国家积极的结构性改革和宏观经济形势看好也吸引了大批的资本进入。这次资本国际流动的浪潮在经历了金融危机的暂时性挫折后仍是方兴未艾，资本流动规模已经达到了上万亿美元。发达国家和发展中国家金融市场的不断开放以及对资本流动的控制不断放松。发达国家的跨国公司为了在世界范围内取得生产要素的合理配置，纷纷向条件良好的发展中国家转移部分生产能力。同时，发达国家的机构投资者，如共同基金、养老基金、失业保险基金和对冲基金等急速膨胀，基金管理人出于分散风险和寻求高收益的需要，将一部分资金投入新兴市场。各种金融衍生工具的出现和广泛使用，也大大便利了国际证券投资的发展。 对发展中国家来说，大规模的私人资本流动既带来了空前的机遇，又蕴含着很大的风险。受发达国家大规模直接投资的影响，包括中国在内的东亚、东南亚国家和地区的经济结构已成为世界生产和消费链条中不可或缺的一环。发达国家的证券投资促进了新兴市场国家资本市场的发育，使资本输入国获得了宝贵的外汇直接融资，同时也使西方资本主宰了一些新兴市场的沉浮。中国在此次浪潮中吸收的外资以直接投资为主，其次为对外发行债券、银行贷款和股票融资。若从1978年算起，我国累利用外资已超过5000亿美元（包括已偿还的外债）。应当说，我国适时地抓住了机遇，成为第四次浪潮的弄潮儿。而这次浪潮产生的最直接结果是中国的迅速崛起。 四、资本国际流动对输出国的经济效应
回首过去的20世纪，全球化浪潮已经越来越明显地显示出来它所具有的特征。开放的世界经济体中各国是紧密相连的，资本的国际流动是一条将各国密切联系在一起的
纽带。它不仅影响到国际经济秩序和世界经济格局，也切实地影响到资本输出国和资本输入国的经济形态，产生显著效应。 对资本输出国而言，资本国际流动最重要的贡献是为本国的闲置资源找到了重新配置的空间。资本国际流动是依据利益原则进行的，即资本从收益低的地区流向收益高的地区。从资源配置的常态来看，收益的高低是与资源的稀缺程度相关的。发达国家之间、发达国家和发展中国家之间以及发展中国家之间的要素禀赋是不尽相同的，资本国际流动实际上起到了在国际间调剂资本余缺的作用。尤其是对大多数的发达国家而言，资本是大量富余的，而劳动力成本很昂贵，通过向发展中国家的资本输出获取了丰厚的利润回报。 发达国家在输出资本的同时，往往伴随着产品结构和产业结构的升级换代，在本国已经成为“夕阳产品”或者“夕阳产业”，在国外却可以找到足够的市场需求空间。延长了产品寿命和产业生存空间。即便是在本国刚刚处于发展阶段的产业，通过资本输出伴随的产品贸易，也可以为自己的产品迅速打开国际市场，并占据足够份额，从而赢得有利位置。资本输出过利用资本优势，通过独资、控股等方式可以控制东道国的某些产品生产和产业发展，并利用自己的垄断地位获取超额垄断利润。这样就可以按照自己的意志主宰世界范围的国际分工，并把这种分工尽量引向对自己有利的途径上。 五、资本国际流动对输入国的经济效应
发展中国家要实现现代化、工业化和城市化，需要投入巨额资本，其中大多数来自于国内储蓄的积累。但是，在管理有方的发展中国家，投资回报殷实，可望利用全球各地的资本来补充本国资本不足。这些资本的进入对发展中国家是有益的补充。对跨国公司产品来说，发展中国家也是增长最快的市场。随着这些市场的扩展，它们将吸引日益增加的外国直接投资。但是，发展中国家的政府必须采取措施去吸引这类投资，因为它们不会自动到来，对国际投资者而言，他们更愿意把资本投向政策稳定、不确定因素少的发达国家。
曾经有的国家政府宁愿举债也不愿意进行股本融资或接受国际直接投资。着既是因为它们不想让外国势力控制经济的主要部门，也是因为国内主要公司的产权所有者害怕丧失控制权。目前这种观点正在转变，因为各国都认识到，国际直接投资不仅带来资本，而且带来技术、管理经验、市场准入和组织才能。对金融动荡的最近发展的研究集中探讨了某些私人资本流动的起伏波动及其促成环境动荡不安和损害经济发展的方式。分析1995-2000年的情况可以看到，国际直接投资的波动较小，不像商业银行贷款和国际证券投资流量那样大起大落。发展中国家利用国际直接投资刺激了地理位置优越的国家的出口拉动型经济增长，中国、巴西、墨西哥、波兰在吸引国际直接投资上走在了发展中国家前面，也促成了这些国家经济的迅猛增长，尤其是中国速度是令世界瞩目的。 资本国际流动对资本输入国而言，并不总是意味着福音，也常常造成一国经济动荡。当资本流动的方向、规模和结构也中背离该国的实体经济的要求时，资源配置的效率就会受到破坏。而且由于金融创新浪潮不断，大量金融衍生产品出现，金融市场的资金放大动能大大提高了，当破坏性的资本流入和流出时，其冲击力往往在很短的时间内使一国即便健康的经济、金融体系陷于崩溃。固定汇率制下，资本国际流动加大了资本输入国维持固定汇率水平的负担，当市场上出现本币升值或者贬值的持续预期时，由于存在大量的资本国际流动政府的“反向操作”行动就更加困难了。在浮动汇率制下，资本国际流动也加大了汇率波动的频率和幅度，资本流动性的提高、流动方式多样，使汇率的波动，特别是短期的波动更加难以把握，作为资本的输入国在这种复杂的国际环境中面临的金融风险也显著增大了。
六、当代资本国际流动的主要特征 （一）国际投资主体多元化