资料来源:根据文献整理所得。 13 浙江工业大学硕士学位论文房价波动对居民消费影响的实证研宄
2.2国内研宄
2.2.1房地产市场相关研究
我国国内学者对房地产市场的研宄多集中于房地产泡沫,如谢经荣(2002)、
谢百三(2003)、袁志刚(2003)、宋向东(2008)等,都认为我国房地产市场高速
发展的背后存在着较大的风险或潜在隐患,要时刻警惕房地产泡沫的产生。同时,
王骐骥(2000)、武少俊(2000)、沈悦&刘洪玉(2004)等主要针对房地产投资
以及房价与国民经济的关系进行了深入的研宄,他们认为宏观经济发展与房地产
市场的发展相互影响,房地产发展有强烈的拉动或波及效应。另外,有学者利用
1995-2002年数据进行了实证分析,得出结论:经济基本面与房价存在着相对稳
定的均衡关系,但2001-2002年两者间的稳定关系由于年度虚拟变量的加入而明
显有所减弱(沈悦&刘洪玉,2004)。
其次,也有较多的学者针对房价与地价波动的原因关系进行了分析,如刘琳
&刘洪玉(2003)、赵克诚(2007)、程晓云&王红强(2008)、张清勇(2008)等,
其中较有代表性的是刘琳&刘洪玉(2003)。他们采用四象限模型的构建来探讨
房价与地价的关系,他们认为在房地产市场中地价与房价是可以相互转化的,因
为从供给角度来说,地价上涨是导致房价上涨的因素之一,而从需求角度来说,
房价上涨导致地价的抬高。通过对众多学者研宄成果的归纳,地价和房价的关系
主要可以分为以下两种观点:一是“成本推动论”,从成本角度来说,土地成本
(如地价、销售成本、开发成本及开发商利润等)是构成房价主要部分的,因此,
地价作为土地成本构成因素之一对房价必然有影响(吴航,2007); 二是“需求
引致论”,房价上涨引起土地需求的增加,从而带动地价上涨。房屋作为人民需
求的最终产品,而地产是房产承载功能的主要体现。因此最终需求产品一一房产
价格的持续上升,导致地价的上涨(郝前进,2007)。
再者,在房价波动与货币政策的关系研究中,钱小安(1998)、《强(2001)、
成家军(2004)等主要关注资产价格总量指标和货币政策的相关关系,石建民
(2001)、易纲&王召(2002)和冯用富(2003)等则从股价对货币政策的影响
方面着手研宄,王维安&贺聪(2005)和虞晓芬&薛永晓(2008)主要考虑房地
产、汇率等其他资产与货币政策的影响。
2.2.2房地产市场影响消费的研宄
我国学者对房地产市场和股票市场中资产价格的财富效应方面的研宄起步
较晚,截至1999年鲜有学者的研宄设计房地产市场的财富效应,这主要是因为 14 浙江工业大学硕士学位论文房价波动对居民消费影响的实证研宄
1999年以前我国一直以福利分房为主,房地产市场的财富效应并没有引起足够
的重视。但是随着我国住房制度的改革,房地产市场发展日趋繁荣和复杂,政府
更是有意识地发展房地产市场,促进消费从而带动经济增长。以此为契机,学者
越来越关注房地产的财富效应。
国内有部分学者认为我国房地产市场并不存在财富效应。例如朱新玲&黎鹏
(2006)、张存涛(2006)、刘旦&姚玲珍(2007)等等。他们的采用的方法虽有
相同之处,但也有其独到之处。石弘(2007)通过VAR模型对我国房地产市场
的财富效应进行了实证分析,认为就目前我国房地产市场的具体情况而言,我国
房地产市场还不具有财富效应。刘旦&姚玲珍(2007)在生命周期假说的基础上
构造了一个城镇居民资产与城镇居民人均消费关系的模型,并利用1978-2006年
的数据分阶段实证研究了我国城镇居民住宅资产与人均消费的关系。其研宄结果
表明,我国城镇房地产市场并不具有财富效应。高波等(2011)将房地产价值加
入消费者效用函数,通过一个两期模型分析了房价对居民消费影响的机理。通过
对长江三角洲16个城市2000-2009年10年的面板数据实证研宄,结果表明房价
的上涨对居民的消费支出水平没有明显的影响。从短期来看,房价上涨会降低长
三角地区居民的生活水平,但影响强度很小;而且从长期趋势来看,房价波动对
长三角居民生活水平的影响也不显著。
但是,认为我国房地产财富效应显著的学者占绝大多数,其主要观点可以分
为以下几个方面:减旭恒(2001)研宄房地产价格波动对居民消费的影响,得出
结论:房地产市场的财富效应随着时间的推移将越来越显著。刘建江(2005)则
从持久理论和生命周期理论的分析,通过LC-PIH模型对房地产财富效应及其传
到渠道进行了定型分析,发现房地产市场中房价的持续上涨,既增加公众财富,
增强市场信心,从而扩大短期边际消费倾向,促进了消费扩张,进而推动经济增
长;但是同时也应警惕房地产泡沫,明白房地产财富效应存在一定的负面影响,
且这负面的房地产财富效应对宏观经济有抑制性。张红(2005)利用1992-2003
年全国35个大中城市的年度数据来研宄各大中城市房地产价格波动是否对居民
消费产生影响,结果显示:自1998年以来,我国35个城市房地产价格对消费有
正向的促进作用,即房地产市场存在明显的财富效应。
有学者从财富效应的角度对房价波动和消费的关系进行分析,分别从经济的
宏观和微观两个方面的影响机理进行了研究,比如部丽萍&周建军(2006)。他
们的结果表明,从房价波动对经济的宏观方面的影响来看,房地产的财富效应会
影响居民对客观实际的判断,从而影响消费者对当期消费的决策,居民消费支出
总额和结构会因此发生变化,社会的总需求会受到影响,最终会影响整个宏观经
济的增长;从房价波动对经济的微观方面影响来看,房价不断上涨产生的财富效
应会影响居民收入差距的增大,造成贫富悬殊。也有人在研宄财富效应理论对中 15 浙江工业大学硕士学位论文房价波动对居民消费影响的实证研究
国实用性的基础上,构建协整分析和误差修正模型,并引入持久性假说与生命周
期理论,构建了房地产市场财富效应模型来揭示中国房价波动对居民消费的影响,
并且分析比较了中国多个城市的房地产市场财富效应的显著性大小,利用上海、
北京、重庆、深圳4个直辖市的样本数据进行了研宄,发现短期的房地产市场的
财富效应的发挥形式存在一定的差异性,而长期的房地产市场财富效应一般是正
向的。由此得出中国房地产财富效应在一定范围内存在的结论(李亚明&恪仁城,
2007)。
另外,有不少学者重点研宄了财富效应与宏观经济的相关性,比如王子龙等
(2008)、邓淇中&周丽(2009)等研宄表明房屋价格的上涨会对居民的消费带
来财富效应,房价的正向冲击会对居民消费产生正效应,进而导致居民消费增加,
房地产市场的财富效应作用于居民消费,从而最终对宏观经济的运行产生促进作
用。宋勃(2007)对房地产市场财富效应传到与宏观经济的关系进行了研宄,充
分考虑到通货膨胀的情况下,利用1998-2006年分季度数据对我国房价和居民消
费关系进行了实证检验,结果显示房价上涨导致居民消费水平的提高,我国房地
产市场存在财富效应。另外同样利用1998-2006年的季度数据,通过VAR模型
检验我国资产价格的财富效应(韩建雨,2007)。其实证结果表明,我国股票市
场财富效应较为微弱,房地产市场财富效应较明显,但现阶段影响居民消费支出
的主要因素仍是可支配收入。
2011年,有学者利用2003-2009年前三季度的数据进行分位数回归分析来研
究福建省房价波动与消费的关系,提出了倒U假说。其结果表明目前福建省的
房价上涨并没有引起消费增长,相反体现出越来越明显的挤出效应,即体现出负
的财富效应,同时样本期内福建省房价与消费之间表现倒U型曲线关系(陈燕
武,2011)。这个假说虽然还没有达到普遍实证检验,但是也值得引起注意。
综上,对财富效应实证结果的归纳见下表2.4: 16 浙江工业大学硕士学位论文房价波动对居民消费影响的实证研宄
表2.4部分财富效应实证结果归纳
学者姓名及发表时间 实证模型 实证结论