北京大学硕士学位论文
2 .理论综述
2.1 金融风险管理理论
金融风险是个古老的话题，特别是随着中国经济体制改革进程的深化和加入世贸组织后银行业面临着巨大冲击，我国金融风险防范问题，受到了来自各个方面的密切关注。近年来，我国学术界对金融风险的类别、如何构建金融风险防范体系以及防范金融风险的措施与对策等问题进行了研究和探讨。这些研究成果对于加强我国金融风险的防范具有重要的借鉴意义。
金融风险是指在金融活动中，由于各种经济变量，主要是金融变量的变化而导致的相关国家或地区、机构及个人损益的不确定性。现在金融风险管理理论中，一般将金融风险分为下列类型1:
第一,微观层面的风险与宏观层面的风险。
微观层面的风险是指金融机构在经营过程中,由于决策失误、经营管理不善、债务人违约以及其他一些经济原因所导致的金融风险。宏观层面的风险是指由于经济制度缺陷与宏观调控偏差所导致的金融风险。
第二,非系统性金融风险与系统性金融风险。
非系统性金融风险是指单个金融机构由于客户爽约或自身管理不善可能发生资产损失的危险。系统性金融风险是指由于各种政治、经济等因素的不利影响可能在整个金融体系引发“多米诺骨牌”效应。
微观层面的金融风险管理理论内容经历了一个不断演化的过程。从传统的市场风险、信用风险管理为主，发展到现代包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作性风险等多种风险形式的管理，以及全面风险管理2；
根据巴塞尔银行监管委员会的分类，金融风险包括信用风险、投资风险、利率风险、汇率风险、市场价格风险、资产过度集中风险、银行内部管理风险和操作风险等，其中，最主要的是信用风险。
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张玉喜.金融风险管理理论和方法的演变及其借鉴意义.金融管理，2004 (5) （美）查尔斯·W·史密森.管理金融风险.中国人民大学出版社，2003.9
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2.2 信用风险管理理论
2.2.1 信用风险综述
信用风险是最主要的金融风险。信用风险的产生，是由于金融机构持有的基础证券的承诺现金流量可能完全收到，也可能不能完全收到而引起的。如果金融机构所拥有的全部金融权利的本金到期如数返还，利息也按预订的日期支付，金融机构可以收回原先借出的本金加上利息收入。也就是说，他们不会面临信用风险。如果借款者违约，那么贷出本金和预期的利息两者都有风险。这就是信用风险。 2.2.2 信用风险形成原因
信用风险主要来源于债务人，而债务人风险则来自于其信用动因和还款能力。一方面，如果债务人缺乏履诺意愿，即使具备偿还能力，也有可能导致信用风险；另一方面，一个债务人的经营活动，都有遇到意外灾害的可能，也可能会因为市场供求状况发生波动和经营管理水平不高以及其他种种失误而造成经济损失，这样，当债务人部分或全部丧失偿债能力时，就必然产生信用风险损失。另外 ,债权人权利主张强度和法律对违信行为的制裁也对信用风险有着很大的影响。
1.债务人的信用动因
债务人的信用动因也就是其履诺意愿。如果债务人缺乏履诺意愿，即使具备偿还能力，也有可能导致信用风险，这也就是我们常说的道德风险。信用动因有正向动因和负向动因。正向动因有:心理满足、名誉或信誉利益、永续经营、长期经济利益导向、现实经济利益导向等。负向动因有:违约失信的心理压力、名誉或信誉损失、失去继续经营的空间、面临直接经济损失、亲情损失、失去人身自由甚至生命等。
2.债务人的还款能力。
一个债务人的经营活动，都有遇到意外、灾害的可能，也可能会因为市场供求状况发生波动和经营管理水平不高以及其他种种失误而造成经济损失，这样，当债务人部分或全部丧失偿债能力时，就必然产生信用风险损失，我们有时也称之为信用经营风险。
3.债权人权利主张强度。
4.法律对违反承诺行为的制裁力度。
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2.3 .信用风险管理方法
由于金融自由化、金融机构混业经营的发展及20世纪80年代债务危机的影响，金融业普遍开始注重信用风险的管理。这时的信用风险和市场风险在风险管理理论和技术方法上构成了金融风险管理的基本内容。信用风险管理理论主要是资产负债管理理论和资产负债外管理理论，风险管理方法主要体现在1988年巴塞尔委员会与西方12国中央银行行长在巴塞尔达成的《巴塞尔协议》中，即以“资本充足率”来衡量和监管风险的方法。该方法通过资产负债表内资产风险权数和资产负债表外项目的信用转换系数，并以二者对金融机构表内及表外项目进行加权，得出风险资产总量，据此确定风险需要量及资本充足率，以增强金融机构抵御风险的能力3。
信用风险管理理论在20世纪90年代取得了突破性进展，主要表现在两个方面：一是信用衍生产品的出现，为通过市场来对信用风险实行测度提供了有效的工具；二是以Credit metrics和KMV模型为代表的信用风险量化管理模型得到了很大的发展，为信用VAR技术的应用创造了条件。现代信用风险管理也因此表现出由静态管理到动态管理的发展趋势。主要包括： KMV公司的KMV模型、瑞士信贷银行的Credit Risk+ 模型、麦肯锡公司的 Credit Portfolio View模型、JP摩根的信用度量制模型——Credit Metrics 等。
1.基于 VAR 的JP摩根的信用度量制模型Credit Metrics模型4。 VAR，即 Value at Risk，意为在险价值，是指在给定的置信水平和目标时间内预期的最大损失。VAR 方法能够简单清晰地表示市场风险的大小，又有严谨系统的概率统计理论作为依托，在交易性金融工具的市场风险度量中应用非常广泛。1997年4月以美国 JP 摩根银行和一些机构合作（美洲银行、KMV、 瑞士联合银行等）公布推出了一种新的度量信用风险的模型和方法，称这种方法为“Credit Metrics”。该模型应用 VAR (Value at Risk)分析框架对一些非上市流通的资产如贷款、私募债券等进行估价和信用风险评价。
陈四清.以巴塞尔新资本协议为指引，提高信用风险管理水平——评《信用风险管理———兼论巴塞尔新资本协议》. 国际金融研究，2003（3）
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阎庆民.我国信用风险VaR的实证分析.金融研究，2004（10）
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Credit Metrics 模型主要解决这样的问题：如果下一个年度是个坏年头的话，我的贷款及贷款组合的价值将会遭受多大的损失呢? 用 Credit Metrics 模型度量借款企业信用风险的基本步骤如下。
第一步，获取借款企业信用等级转换的概率。 Credit Metrics 模型不仅考虑到借款人违约所带来的信用风险，而且还考虑了借款人由于其信用等级下降所带来的债务价值变动的信用风险。要确定不同信用等级的信用工具在风险期限内由当前信用等级变化到所有其他信用等级的概率，需要借助转换矩阵，即所有不同信用等级的信用工具在风险期限内转换到其他信用等级或维持原级别的概率矩阵。这一矩阵可以从大的信用评级公司(如标准·普尔、穆迪)等获取。
第二步，对信用等级变动后的贷款市值估价。 信用等级的上升或下降必然会影响到一笔贷款余下的现金流量所要求的信用风险息差(或信用风险酬金)，因而也就必然会对贷款隐含的当前市值产生影响。如果一项贷款被降级，那么，必需的信用风险价差就应该上升，对金融机构而言，贷款的现值将会下降。同样，信用评级上升会有 相反的效果。根据借款企业信用等级的具体变化，参照信用等级转换矩阵，可以计算出等级变化后的贷款市值。
第三步，计算在险价值量。为了计算贷款的 VAR 值，先要计算出贷款市值第一年的均值，它是第一年末每一可能的贷款价值乘以一年内它的转移概率之后的加总；然后按贷款市值分布呈正态分布的假设来计算该贷款的不同置信水平下的 VAR 值；
最后根据贷款市场价值的实际分布，计算基于实际分布的 VAR 值。 运用 Credit Metrics 模型可以定量描述某一信用敞口对风险的边际贡献，从而判断是否将该敞口引用组合，提高识别、衡量和管理风险的能力； 可以迫使银行收集信息，更明确地确定限额，更精确地基于风险和绩效进行评估，使银行的经济资本分配更合理；可以更好地对客户进行盈利分析，给予风险进行定价，更好地做好组合管理。
Credit Metrics 模型的主要缺点：(1)所有的预测和计算都是以信用等级转移概率、违约概率为基础，这两个历史统计数据库的可能性引起了许多专家的质疑。(2)只要处于同一等级，所有企业的违约率都一样。(3)实际违约率等于历史平均违约率。(4)信用等级等同于信贷质量，信用等级与违约率是同义词，对担保因素考虑不够。
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(5)信用等级的变化是独立的。这一假设很值得怀疑，因为贷后的等级变化具有关联性，在同一行业、同一地区的企业，关联性大一些。在经济萧条时期，贷款的信用价值变小，信用等级变低，不同贷款的变化方向一致。
上述缺点的存在，大大影响了 Credit Metrics 模型的应用范围。 2.基于期权定价的 KMV 模型5
KMV 模型是 KMV 公司推出的一种计算信用风险的方法。这种方法以企业在资本市场上的价值、企业的资本结构为基础，通过 Merton 模型度量信用风险的大小，而与信用等级无关。这一方法的推出，大大弥补了 Credit Metrics VAR 方法的弊端。
KMV 方法运用 Merton 理论计算每一个企业的预期违约概率，这一概率与企业的资本结构、资产收益波动率和当时的资产价值有关系。KMV 公司也建立了EDF 与企业信用等级之间的关系。KMV 方法最适用于上市公司，因为这些公司的价值是由市场决定的，公司股价和资产负债表中的数据能够被诠释为隐含的违约风险。
KMV 模型是根据 Merton 在 1974 年提出的模型来推导每个债务人的实际违约概率——预期违约概率EDF（Expected Default requency），即违约概率是公司资本结构、资产收益波动率、资产价值等变量的函数。因而，KMV模型主要是利用期权定价理论建立的监控模型，来对上市公司的信用风险进行预测
3.保险精算方法——Credit Risk+6
Credit Risk+ 模型是由瑞士信贷银行金融产品部CSFP (Credit Suisse Financial Products)开发，并于1997年底推出的一个新的信用风险评估模型。该模型的主导思想源于保险(特别是火险)精算学，即损失决定于灾害发生的概率和灾害发生时造成的损失或破坏程度。该模型基于这样一些假设：贷款组合中任何单项贷款发生违约与否是随机的；每项贷款发生违约的可能性是独立的，即任何两项贷款发生违约的相关性为0。因而这个模型假设贷款组合中单项贷款的违约概率分布服从泊松分布。
具体计算过程如下：第一步：对贷款组合进行分档；第二步：确定每一档贷款服从泊松分布的违约概率和一旦贷款发生违约银行承受的损失，然后确定贷款组合
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陈中阳 金融风险分析与管理研究 北京 中国人民大学出版社出版 2001年
章彰 信用风险研究-兼论巴塞尔协议 中国人民大学出版社出版 2002年
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