2010年成品油行业风险分析报告
160000140000亿元%20151051200001000008000060000400002000002005200620072008增速02009工业增加值数据来源：国家统计局
图3 2005-2009年工业增加值及增速
（三）投资持续快速增长，涉及民生领域的投资增长明显加快
2009年全年全社会固定资产投资224846亿元，比上年增长30.1%，增速比上年加快4.6个百分点。其中，城镇固定资产投资194139亿元，增长30.5%，加快4.4个百分点；农村固定资产投资30707亿元，增长27.5%，加快6.0个百分点。在城镇投资中，第一产业投资增长49.9%，第二产业投资增长26.8%，第三产业投资增长33.0%。分地区看，东部地区投资增长23.9%，中部地区增长36.0%，西部地区增长35.0%。涉及民生领域的投资大幅增长。全年基础设施（扣除电力）投资41913亿元，增长44.3%。其中，铁路运输业增长67.5%，道路运输业增长40.1%，城市公共交通业增长59.7%。居民服务和其他服务业增长61.8%，教育增长37.2%，卫生、社会保障和社会福利业增长58.5%。全年房地产开发投资36232亿元，增长16.1%，增速比上年回落4.8个百分点。
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2520151050 0520062007轻工业企业增加值增速20082009 工业企业增加值速度数据来源：国家统计局
重工业企业增加值增速图4 2005-2009年规模以上工业企业固定资产投资增速
二、货币信贷环境
2009年，我国货币供应量增长较快，新增贷款大幅增加。至12月末，我国广义货币（M2）余额60.6万亿元，比上年末增长27.7%，增幅同比加快9.9个百分点；狭义货币（M1）22.0万亿元，增长32.4%，加快23.3个百分点；市场货币流通量（M0）38246亿元，增长11.8%，回落0.9个百分点。金融机构各项贷款余额40.0万亿元，比年初增加9.6万亿元，同比多增4.7万亿元。
2009年末全部金融机构本外币各项存款余额61.2万亿元，比年初增加13.2万亿元。其中人民币各项存款余额59.8万亿元，增加13.1万亿元。全部金融机构本外币各项贷款余额42.6万亿元，增加10.5万亿元。其中人民币各项贷款余额40.0万亿元，增加9.6万亿元。
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表4 2009年全部金融机构本外币存贷款及其增长速度
单位：亿元
指标 各项存款余额 其中：企业存款 城乡居民储蓄存款 其中：人民币 各项贷款余额 其中：短期贷款 中长期贷款 数据来源：国家统计局
年末数 612006 224357 264761 260772 425597 151353 235579 比上年末增长% 27.7 36.5 19.5 19.7 33.0 17.7 43.5 三、宏观经济环境对成品油行业的影响
（一）工业生产回升，成品油的国内需求逐渐回升
我国经济回升给成品油需求量带来了较大的动力。在整个经济发展中，工业对成品油行业的需求起着绝对的影响。从表5可以看出，成品油的上下游发展动力旺盛。具体来看，2009年规模以上工业中，煤炭开采和洗选业增加值比上年增长8.3%；石油和天然气开采业增长4.8%；通用设备制造业增长11.0%；专用设备制造业增长13.0%；交通运输设备制造业增长18.4%，其中汽车制造增长20.3%，船舶制造增长20.7%；电气机械及器材制造业增长12.0%。有色金属冶炼及压延加工业增长12.8%，黑色金属冶炼及压延加工业增长9.9%，电力、热力的生产和供应业增长6.0%，石油加工、炼焦及核燃料加工业增长5.2%。这些数据表明2008年的金融危机给成品油市场的造成的低迷现象得到了有效的改善。
表5 2009年部分主要工业产品产量及其增长速度
产品名称 一次能源生产总量 原 煤 原 油 天然气 发电量 其中：火电 水电 核电 发电机组（发电设备） 汽 车 其中：基本型乘用车（轿车） 大中型拖拉机 数据来源：国家统计局
单 位 亿吨标准煤 亿吨 亿吨 亿立方米 亿千瓦小时 亿千瓦小时 亿千瓦小时 亿千瓦小时 万千瓦 万辆 万辆 万台 产 量 28.0 30.50 1.89 851.7 37146.5 29827.8 6156.4 701.3 11729.3 1379.5 748.5 37.1 比上年增长% 5.8 8.8 -3.1 6.1 6.3 10.2 -3.3 2.5 -11.9 48.2 48.6 30.6 北京世经未来投资咨询有限公司 8 中国农业银行
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（二）工业经济仍在恢复期，成品油市场潜力较大
2010年1-2月份，全国规模以上工业利润同比增长119.7%，而去年1-2月份利润下降37.3%。工业利润由去年同期下降转为大幅增长的主要原因：
一是工业产销增幅大幅提高。由于国家多项政策刺激内需增加和出口回暖，工业生产增速由去年同期低速增长3.8%转为高速增长20.7%，工业主营业务收入由去年同期下降3.1%转为大幅增长39.7%，使得工业利润大幅增加。
二是工业品出厂价格指数（PPI）由下降转为明显上涨。由于需求增加拉动PPI由去年同期下降3.9%转为上涨4.9%，受价格上涨影响较大的石油、钢铁、有色、化工、化纤、电力等行业利润均成倍增长。
需要指出的是，当前工业利润增幅较高，但仍属恢复性增长，主要是因为： 一是去年1-2月份工业利润下降37.3%，基数很低。如以2008年同期为基期，今年1-2月份利润平均增长17.4%，仍明显低于近10年30%左右的历史平均增幅。
二是利润率仅恢复到国际金融危机前的水平。今年1-2月份工业主营业务收入利润率、成本费用利润率、资产利润率分别为5.69%、6.14%、1.02%，虽比去年同期大幅提高2.07、2.34、0.48个百分点，但仅比2008年1-2月份略高0.12、0.19、0.02个百分点，表明工业利润率仅恢复到国际金融危机前的水平。
三是一些主要行业利润尚未恢复到国际金融危机前水平。如与2008年同期利润水平比较，今年1-2月份石油开采、钢铁、电子等行业利润仍在下降，有色行业利润增幅仍很低，电力行业与2007年同期利润相比下降幅度还较大。今年这些行业利润同比大幅回升带有明显的恢复性增长的特征。
综上，今年前两个月工业利润大幅增长，既有经济回升向好、需求上升的积极因素，也有同期基数偏低的影响。总体上看，当前工业利润大幅增长带有明显的恢复性质。这预示着我国成品油的需求将会有一个较好的前景。由国内工业发展需求带动的成品油的需求将会逐渐旺盛起来。
第二节 行业政策环境分析
一、产业政策
2009年2月19日，国务院常务会议原则通过了《石化产业调整振兴规划》（以下简称规划）。《规划》指出，振兴石化产业，必须在稳定石化产品市场的同时，加快结构调整，优化产业布局，着力提高创新能力和管理水平，不断增强产业竞争力。《规划》的主要内容包括：
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(1)保持产业平稳运行。落实国家扩大内需、振兴重点产业和粮食增产等综合措施，拉动石化产品消费。加强进出口监管，完善能源产品价格形成机制。《规划》提出，三年工业增加值年均增长15％；原油加工量年均增长率为5．7％；成品油、乙烯产量年增长率分别为5．9％和14．7％。
(2)提高农资保障能力。调整化肥农药生产结构，优化资源配臵，降低成本，增加供给。完善化肥淡季储备制度，加强农用柴油供应网络建设。
(3)统筹重大项目布局，大力推进技术改造。抓紧组织实施在建炼油、乙烯重大项目，增强产业发展后劲。推广资源综合利用和废弃物资源化技术，发展循环经济。重点支持骨干企业油品质量升级、乙烯改扩建。
(4)控制总量、淘汰落后产能。停止审批单纯扩大产能的焦炭、电石等煤化工项目，坚决遏制煤化工盲目发展势头。逐步淘汰1 Mt／a及以下低效低质落后炼油装臵，关停并转和规范发展1～2 Mt／a炼油装臵。
(5)加大政策扶持。抓紧落实成品油储备，完善税收政策，增加技改投入，加大对石化企业的信贷支持。
(6)完善公司治理结构，加强科学决策，增强风险防控能力，提高石化企业管理水平。 《规划》提出完善成品油价格形成机制，调整燃油消费税征收方式，落实改革化肥价格形成机制的有关要求，完善农资综合补贴动态调整机制。这些措施有利于理顺石化产品的价格体系，减少政策性亏损。
二、价格和税费政策
（一）成品油价格改革方案实施
2008年7月，国际市场油价攀升至每桶147美元，我国成品油价格仅相当于原油价格每桶83.5美元。2008年12月19日，国家出台并正式实施了新的成品油价格形成机制。发改委决定将汽油出厂价格由每吨6480元调整为5580元，每吨降低900元；柴油出厂价格由每吨6070元调整为4970元，每吨降低1100元；航空煤油出厂价格由每吨7450元调整为5050元，每吨降低2400元。以上现象表明，虽然中国石油资源匮乏，目前对外依存度已超过50%，但为了适应国内市场供求关系，兼顾社会各方面承受能力，成品油价格没有完全跟随国际市场油价同步、同幅度上涨。
鉴于如此，2009年5月8日国家发展和改革委员会公布了《石油价格管理办法（试行）》（下文称《办法》），《办法》规定，当国际市场原油价格低于每桶80美元时，国家按正常加工利润率计算成品油价格；国际原油价格高于每桶80美元时，开始扣减加工利润率，直至按加工零利润计算成品油价格。在国际市场原油价格高于每桶130美元时，
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