报告期经营杠杆系数＝基期边际贡献/基期息税前利润
DOL＝M/EBIT＝M/（M－F）＝基期边际贡献/基期息税前利润 【提示】经营杠杆系数简化公式推导
假设基期的息税前利润EBIT＝PQ－VcQ－F，产销量变动ΔQ，导致息税前利润变动，ΔEBIT＝（P－Vc）×ΔQ，代入经营杠杆系数公式：
降低经提高单价和销售量 营风险降低固定成本和单位变动成本 途径 2.财务杠杆系数 （1）定义公式： （2）简化公式：
【提示】本题需要注意几个指标之间的关系： 息税前利润－利息＝利润总额（税前利润） 利润总额×（1－所得税税率）＝净利润 每股收益＝净利润/普通股股数
降低债务水平 降低DFL途提高息税前利润 径 【提示】不存在优先股的情况下，所得税率不影响DFL。教材有误。 2.总杠杆系数 （1）定义公式
【提示】总杠杆系数与经营杠杆系数和财务杠杆系数的关系 DTL＝DOL×DFL （2）简化公式
三）资本结构优化（假设不考虑优先股）
资本结构优化，就是权衡负债的低成本和高风险的关系，确定合理的资本结构。 1.每股收益分析法
计算方案之间的每股收益无差别点，并据此进行资本结构决策的一种方法。
（1）对负债筹资方式和权益筹资方式比较：
如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式； 如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。 2.平均资本成本比较法
是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。
3.公司价值分析法
（1）企业价值计算
公司的市场总价值V等于权益资本价值S加上债务资本价值B，即： V＝S＋B
为简化分析，假设公司各期的EBIT保持不变，债务资本的价值等于其面值，权益资本的市场价值可通过下式计算（权益资本成本可以采用资本资产定价模型确定）。
（2）加权平均资本成本的计算
第六章 投资管理
一、项目现金流量 （一）投资期
①在长期资产上的投资②垫支的营运资金 （二）营业期 税后付现成本 税后付现成本＝付现成本×（1－税率） 税后收入 税后收入＝收入金额×（1－税率） 非付现成本可以起到减少税负的作用，其公式为： 非付现成本抵税 税负减少额＝非付现成本×税率 估算方法 直接法：（NCF）＝营业收入－付现成本－所得税 间接法：营业现金净流量＝税后营业利润＋非付现成本 分算法：营业现金净流量＝收入×（1－所得税率）－付现成本×（1－所得税率）＋非付现成本×所得税率 （三）终结期 特点 主要是现金流入量 ①固定资产变价净收入：固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用内容 后的净额。 ②垫支营运资金的收回：项目开始垫支的营运资金在项目结束时得到回收。 二、净现值（NPV）
净现值（NPV）＝未来现金净流量现值－原始投资额现值
三、年金净流量（ANCF）
年金净流量＝现金净流量总现值/年金现值系数 ＝现金净流量总终值/年金终值系数
四、现值指数（PVI）
PVI＝未来现金净流量现值/原始投资现值
五、内含报酬率（IRR）
1.未来每年现金净流量相等时（年金法）
未来每年现金净流量×年金现值系数－原始投资额现值＝0 2.未来每年现金净流量不相等时
如果投资方案的每年现金流量不相等，各年现金流量的分布就不是年金形式，不能采用直接查年金现值系数表的方法来计算内含报酬率，而需采用逐次测试法。 六、回收期（PP） （一）静态回收期
1.未来每年现金净流量相等时
这种情况是一种年金形式，因此：
静态回收期＝原始投资额/每年现金净流量 2.未来每年现金净流量不相等时的计算方法
在这种情况下，应把每年的现金净流量逐年加总，根据累计现金流量来确定回收期。 （二）动态回收期
1.未来每年现金净流量相等时
在这种年金形式下，假定经历几年所取得的未来现金净流量的年金现值系数为（P/A，i,n），则：
计算出年金现值系数后，通过查年金现值系数表，利用插值法，即可推算出回收期n。 2.未来每年现金净流量不相等时 在这种情况下，应把每年的现金净流量逐一贴现并加总，根据累计现金流量现值来确定回收期。计算其动态回收期。
第三节 项目投资管理
一、独立投资方案的决策
一般采用内含报酬率法进行比较决策。从高到低 二、互斥投资方案的决策
【总结】①寿命期相同，比较净现值；
②寿命期不同，比较年金净流量（若比较NPV，必须按共同的有效寿命期计算净现值）。
三、固定资产更新决策 ①年限相同时，采用净现值法； 如果更新不改变生产能力，“负的净现值”在金额上等于“现金流出总现值”，决策时应选择现金流出总现值低者。 方法 ②年限不同时，采用年金净流量法。 如果更新不改变生产能力，“负的年金净流量”在金额上等于“年金成本”，决策时应选择年金成本低者。 采用净现值法。 【链接】营业现金净流量计算的三种方法。 1.直接法
营业现金净流量=收入-付现成本-所得税 2.间接法
营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本 3.分算法
【提示】
（1）现金流量的相同部分不予考虑； （2）折旧需要按照税法规定计提；
（3）旧设备方案投资按照机会成本思路考虑；
（4）项目终结时长期资产相关流量包括两部分：一是变现价值，即最终报废残值；二是变现价值与账面价值的差额对所得税的影响。
（二）寿命期不同的设备重置决策
寿命期不同的设备重置方案，用净现值指标可能无法得出正确决策结果，应当采用年金净流量法决策。
第四节 证券投资管理
债券价值=未来利息的现值+归还本金的现值 【结论】
①票面利率高于市场利率，价值高于面值； ②票面利率低于市场利率，价值低于面值； ③票面利率等于市场利率，价值等于面值。
【结论】①短期的溢价或折价债券对决策的影响并不大；②对于长期债券来说，溢价债券的价值与票面金额的偏离度较高，会给债券市场价格提供较大的波动空间，应当利用这个波动空间谋取投资的资本价差利得。
【结论】长期债券的价值波动较大，特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券，容易获取投资收益但安全性较低，利率风险较大。如果市场利率波动频繁，利用长期债券来储备现金显然是不明智的，将为较高的收益率而付出安全性的代价。 （三）债券投资的收益率