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开采规模不大，主要省份有吉林省、辽宁省和广东省。1993年至1996年，在国家、省和地方政府的共同努力下，吉林省桦甸市建立了油页岩示范电厂，1999年实现了年发电量9500万千瓦/时，供热面积达到53万平方米。
行业发展
澳大利亚、爱沙尼亚对油页岩开发利用前景十分看好，都制定出了战略规划。德国、以色列对充分利用油页岩资源和保护环境非常重视，开展了大量有关油页岩综合利用的研究，并掌握了一些先进技术。
综合开发利用油页岩，既可局部缓解国内石油、电力短缺状况，又能充分发挥国内油页岩资源的潜力，符合国家可持续发展油气资源战略和节约能源的方针政策，其综合利用前景广阔，开发价值巨大。
（2）项目概况
油页岩资源的综合利用和开发是公司投资计划重点项目。
成大弘晟 ①资源储量
成大弘晟的油页岩矿区位于吉林省桦甸市，桦甸市是中国已探明油页岩资源储量最丰富、含油率与热值最高的地区，可采储量达到3.1亿吨，含油率最高达10%~20%。桦甸地区已经被评为国家油页岩示范基地，目前，成大弘晟可控制的油页岩矿区大城子矿、公郎头矿、公合矿以及孙家屯区（公郎头区F2—F4断层间）可采资源储量近1.4亿吨，按年开采300万吨计算，可供开采近50年。成大弘晟已于2011年获得国家油页岩财政补贴。
②生产工艺
成大弘晟所产的页岩油只经初步分离，即生产燃料油对外销售，暂时不进行深加工。未来综合利用方案将包括通过油页岩干馏产生油气，经旋分、水洗、电捕得到页岩油，干馏产生的半焦去电厂发电、供热，发电产生的灰渣回填采空区。
油页岩开采的工艺流程为：打眼→放炮→
铲岩机装货→工作面刮板运输机运货→转载机运货→采面皮带运货→集中带运货→地面储货仓总；页岩油生产总工艺流程为：油页岩预处理→油页岩干馏→ 页岩油出厂。总工艺流程的关键取决于工艺设备—干馏炉技术的确定，为此，成大弘晟与国内多家大学和科研院所合作，研发出了国内先进的油页岩干馏技术，使油页岩干馏的油收率达到80%，出油率有望达到90%，不仅保证了资源的高效利用和降低能耗，还能保证生产过程的安全和环保。该技术拥有的五项发明专利及三项实用新型专利已向国家知识产权局申报，并被受理。
③项目进展情况
成大弘晟油页岩资源综合开发项目计划一期总投资18亿元人民币，项目采取集采矿、炼油、发电、建材“四位一体”的综合开发模式，达产后年生产油页岩300万吨，年生产页岩油25万吨，并可为全市城区提供供暖及上网发电。成大弘晟计划一期将建成年产油页岩300万吨的机械化矿井，改扩建油页岩示范电厂，建设年产25万吨页岩油的干馏厂及尾气发电厂，并建成一个利用尾渣做原料的建筑材料厂。该项目已通过省市级环保局关于项目环境影响的评估。
截至2011年10月底，成大弘晟已累计实现油页岩项目投资21亿元，项目取得了以下进展：一是全循环干馏工艺设备安装已完成，目前1、4组炉运行平稳，2、3组炉有待进一步完善；二是矿井由改扩建进入生产阶段，一矿、三矿改扩建工程基本完工，二矿主要生产系统基本完成并开始相继进行开采，为干馏厂试生产储备了部分原料。
④产品预计销售情况
成大弘晟所产的页岩油是市场化程度较高的产品，完全满足炉用燃料油、陶瓷用燃料油、船用燃料油的要求。截至2011年10月底，成大弘晟累计生产页岩油19862吨，销售页岩油16897吨，实现试生产收入7539.99万元，冲减在建工程成本。
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新疆宝明 ①资源储量
新疆宝明的油页岩矿区位于新疆昌吉州吉木萨尔县境内，地处天山北麓东端，准噶尔盆地东南缘，是中国油页岩矿资源主要分布地区之一。公司目前拥有吉木萨尔县石长沟、木塔寺、吴家湾、白杨河等4个油页岩露天矿区，其中石长沟矿区已探明储量达2.13亿吨，平均含油率在7%以上，按年开采1100万吨计算，可供开采近20年。
②生产工艺
结合露天矿区特点和采场排土场条件，新疆宝明油页岩露天矿剥离采用单斗-卡车间断开采工艺，采矿采用单斗+卡车+半移动式破碎机+带式输送机半连续开采工艺。
油页岩干馏采用辽宁成大自主研发的全循环干馏工艺，同时配备煤气发生炉外补热源，将油页岩低温干馏产生油气，经旋分、水洗、电捕得到页岩油，所产页岩油只经初分，暂不进行深加工。整个干馏过程都在无氧条件下进行，有机烃类可以得到最大效率的回收；油气回收系统在密封条件下进行，没有泄露和排放的问题，没有环境污染。油收率可达80%，同时副产高热值干馏气。
总工艺流程为：油页岩露天矿→油页岩原料净化系统→油页岩干馏单元→油回收单元 →页岩油储运系统，还包括煤气站、脱硫单元及出渣系统。总工艺组成包括露天矿的采、运、排工程及配套工程和油页岩干馏厂的原料净化及出渣单元、干馏单元、油回收单元、脱硫单元、煤气站以及相应的辅助设施。
③项目进展情况
新疆宝明油页岩综合开发利用（一期）项目计划总投资43.41亿元，建设期3年，达产后年开采油页岩原矿1100万吨，年生产页岩油47.8万吨。
截至2011年10月底，新疆宝明已累计投资1.24亿元，项目取得了以下进展：一是完成了石长沟矿区全部地质勘探工作，取得了自治
区国土厅资源储量备案证，完成了吴家湾矿区的详查工作，目前进入勘探阶段；二是完成了一期项目在县、州级的选址、备案和环评公示，立项报批资料已递交自治区发改委；三是完成了一期项目的采矿可研及干馏厂初步设计，设计方案已通过专家评审，后续将组织开展设备订购和施工图设计工作；四是确定了一期项目的主要施工及监理单位，完成了三通一平，目前正在进行1、2组干馏炉、储油罐、气柜等主要设备的基础土建施工。
股权投资 （1）广发证券
公司于1999年4月参股广发证券，现拥有广发证券62507.70万股股权，截至2010年底，公司占其股权总额的24.93%，为广发证券第一大股东。广发证券于2010年2月12日在A股市场借壳上市，公司持股禁售期至2013年2月12日。2011年8月，广发证券以非公开发行股票的方式向10名特定投资者发行了45260万股人民币普通股（A股），公司未参与此次非公开发行，持股比例由24.93%变更为21.12%。
2008～2010年，广发证券贡献的投资收益分别达到8.3亿元与12.2亿元和10.04亿元，分别占公司当年净利润的87.03%、90.70%和71.17%；2010年，广发证券的业绩仍居同行业前五位，公司取得投资收益大幅下降，一是由于广发证券上市成功，公司持股比例有所下降，二是由于行业竞争日趋激烈，经纪业务佣金持续下降，导致广发证券利润同比下降。
2011年1～9月，广发证券贡献投资收益22亿元，较上年大幅增长主要是由于2011年广发证券定向增发，公司对该事项确认投资收益所致。
广发证券是国内首批综合类券商之一，2004年12月获得创新试点资格，2010年2月12日在深圳证券交易所正式挂牌上市。截至2011年9月底，广发证券注册资本29.60亿，经营范围包括证券经纪；证券投资咨询；与证
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券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务。广发证券控股广发华福证券有限责任公司、广发基金管理有限公司、广发期货有限公司、广发控股（香港）有限公司、广发信德投资管理有限公司等主要子公司，并参股易方达基金管理有限公司，初步形成了跨越证券、基金、期货、股权投资领域的金融控股集团架构，自1994年开始，其主要经营指标已连续15年稳居国内十大券商行列。截至2010年底，广发证券营业收入与净利润指标均排名行业第2位。
截至2010年底，广发证券资产总额（合并口径）959.47亿元，股东权益194.31亿元，其中归属母公司股东权益194.01亿元；2010年广发证券实现营业收入102.19亿元，实现利润总额56.88亿元，实现净利润41.98亿元，其中归属于母公司所有者的净利润为40.26亿元。
截至2011年9月底，广发证券资产总额（合并口径）778.57亿元，股东权益315.08亿元，其中归属母公司股东权益314.86亿元；2011年1～9月广发证券实现营业收入43.25亿元，实现利润总额19.75亿元，实现净利润15.53亿元，其中归属于母公司所有者的净利润为13.78亿元。
（2）家乐福
公司自2002年3月22日与家乐福签署《大连家乐福商场有限公司股权转让协议》和《沈阳家乐福超市有限公司股权转让协议》，标志着公司与家乐福（中国）控股有限公司的合资合作正式开始。截至2011年10月底，公司累计投资额为19602万元，已累计获得利润分红15357万元。
截至2011年10月底，公司已成为家乐福在辽宁、吉林、黑龙江、浙江等4省区的超市合资伙伴，并在上述4省区合资设立了沈阳、大连、杭州、宁波、哈尔滨、长春等6家公司，
这6家合资公司共开设了32个大卖场。
（3）成大沿海产业（大连）基金管理有限公司
2011年9月，公司联合大连一方集团有限公司（以下简称“一方集团”）在大连市发起设立成大沿海产业（大连）基金管理有限公司（以下简称“基金管理公司”）及成大沿海产业（大连）基金（以下简称“产业基金”）。
基金管理公司由辽宁成大和一方集团共同出资新设，组织形式为有限责任公司，经营范围为股权投资，投资基金管理；投资咨询；发起设立投资基金。注册资本5000万元，其中辽宁成大以现金方式出资3000万元，占出资比例的60%；一方集团以现金方式出资2000万元，占出资比例的40%。
产业基金为新设的有限合伙制企业，经营范围为从事股权投资、投资管理及相关咨询服务。基金管理公司拟作为普通合伙人，出资不低于产业基金总认缴出资额的1%；基金计划募集总规模为人民币50亿元，产业基金的合伙人数量不超过50家。辽宁成大、一方集团作为有限合伙人，辽宁成大计划认缴额人民币6亿元，一方集团计划认缴额人民币4亿元。首期募集资金20亿元，辽宁成大计划首期以现金方式出资人民币2亿元，一方集团计划以现金方式出资人民币1亿元，其他有限合伙人目前尚未确定。产业基金拟由基金管理公司负责其日常营运、投资管理。
2． 经营效率
2008~2010年，公司销售债权周转次数呈波动趋势，三年分别为11.69次、7.59次和11.16次，周转效率较高；存货周转次数和总资产周转次数均略有下降，2010年分别为6.30次和0.51次，整体经营效率正常。
3． 未来发展
公司发展战略是：以科学发展观统领全局，实行产业有限多元化。致力于商贸流通、
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生物制药、能源开发、金融服务四个经营领域发展。强化资源配置功能，推动内部资源共享、价值链协同和团队协作。在各个经营领域内，实行专业化。致力于供应链管理、成本领先、技术创新，努力培育核心能力，打造行业地位突出、影响力显著、竞争力强劲的一流专业化企业。
生物制药领域的发展规划：继续走自主研发、技术引进吸收再创新的道路，拓展国内外两个市场。通过国际认证，提升国际化管理水平，力争在人用疫苗、兽用疫苗等方面发展成为国内有重要影响力的一流企业。
医药连锁零售领域发展规划：公司要以集中采购与配送制为主要手段，贯彻实施总成本领先经营战略；以收购兼并为主要方式积极拓展销售网络；以药品自营连锁销售为主要方向不断扩大销售规模；逐步发展成为全国性最有影响力和最受社会尊重的大型医药零售连锁企业。规划至2015年，直营店数量超过1100家，销售额35亿，利润总额1.5亿，力争销售规模达到行业第一。
国内外贸易领域发展规划：做供应链的组织者和管理者，全面落实大客户战略，集中整合货源基地，进一步完善和拓展样品中心功能和运营质量，利用信保政策千方百计扩大出口规模，继续做好战略项目推进、经营管理模式转换、价值链协同和资源整合工作，在坚持做渠道经营的基础上，把重点品种做出规模和影响力来，实现效益和规模的稳定增长。
能源开发领域发展规划：充分利用桦甸地区油母页岩资源品位优势，积极探索高效、环保、综合利用发展思路。长期目标是在全国油页岩储量丰富、含油率较高地区复制桦甸项目并向有关企业有偿提供新型干馏炼油工艺或成套设备，使公司在全国油页岩综合开发利用行业处于龙头地位。
总体看，公司发展规划重点集中在能源开发、生物制药以及医药连锁领域，其中，公司在生物疫苗和医药连锁领域拥有较高的品牌
知名度和竞争实力，发展前景良好；公司在油母页岩开发领域拥有品位较高的页岩资源，专利技术申请已被国家知识产权局受理，联合资信将继续关注公司油页岩项目进展情况。
五、财务分析
1． 财务概况
公司提供的2008年～2010年财务报表分别由华普天健会计师事务所（原华普天健高商会计师事务所）审计，均出具了标准无保留意见的审计结论。公司2011年1～9月财务报表未经审计。
截至2010年底，公司资产总额1023470.59 万元，所有者权益806937.64万元（其中少数股东权益49001.65万元）；2010年公司实现营业收入524542.13万元，利润总额150804.26 万元。
截至2011年9月底，公司资产总额1407873.78万元，所有者权益1008144.79万元（其中少数股东权益60596.18万元）；2011年1～9月，公司实现营业收入619964.18万元，利润总额276646.07万元。
以下分析以2008～2010年合并财务报表为主。
2． 资产质量
图2 公司资产构成
(亿元)1601401201008060402002008年流动资产资料来源：公司年报
2009年2010年2011年9月非流动资产 辽宁成大股份有限公司 17
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2008～2010年，公司资产总额年均增长24.73%。截至2010年底，公司资产总额1023470.59万元，其中流动资产占26.60%，非流动资产占73.40%。
流动资产
2008～2010年，公司流动资产总额年均增长2.16%。截至2010年底，公司流动资产272291.10万元，其中货币资金占22.48%，应收账款占17.07%，预付款项占33.25%，存货占23.46%。
图3 2010年底公司流动资产构成
2010年为11.16次，周转效率较高。
表6 2010年底公司应收账款前五名客户
单位：万元，%
往来单位名称 金额 占比
2303.39 4.72 江苏延申生物科技股份有限公司
1461.60 2.99 葫芦岛市钢管工业有限公司
ALIMPORT 1030.61 2.11
742.40 1.52 广西壮族自治区疾病预防控制中心
LEARDINT PESCADOS LTDA. 703.30 1.44
6241.30 12.78 合计
资料来源：公司年报
截至2010年底，公司预付款项90533.29万元，较2009年增长134.02%，主要为预付土地出让款、购货款、材料款等。预付款项较2009
其他3.74%存货23.46%货币资金22.48%年大幅增加主要系成大钢铁预付采购钢材款2.2亿元及成大生物预付土地款1.7亿元增加。
截至2010年底，公司存货账面价值63879.69万元，其中原材料占3.85%，库存商品占60.89%，在产品占32.61%。2010年，公司对存货计提存货跌价准备616.58万元，计提比例为0.96%。2010年公司存货较2009年增长的原因主要系成大弘晟的回采巷道成本增加。 非流动资产
2008～2010年，公司非流动资产总额年均复合增长29.10%，主要系长期股权投资、固定资产、在建工程及无形资产增加所致。截至2010年底，公司非流动资产751179.49万元。
图4 2010年底公司非流动资产构成
应收账款17.07%预付款项33.25%资料来源：公司年报
2008～2010年，公司货币资金有所增长，2010年底为61212.11万元，平均年复合增长4.52%，主要为银行存款（占75.15%）和其他货币资金（占24.77%，主要是信用证开证保证金、银票保证金、存出投资款等）。
截至2010年底，公司应收账款账面价值46478.20万元，从账龄看，公司列入账龄组合的应收账款中1年以内占91.97%，1～3年占7.39%，3年以上占0.64%。2010年公司对应收账款计提坏账准备2341.10万元，计提比例4.80%，计提比例适宜。从集中度来看，公司前五名欠款单位应收账款合计占公司应收账款总额的12.78%，集中度较低且账龄一般在2年以内，风险相对较低。2008～2010年，公司销售债权周转次数加权平均值为10.20次，
其他无形资产4.27%3.19%在建工程13.93%固定资产10.80%长期股权投资67.82%
资料来源：公司年报
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