业龙头企业具全国性的产能、物流布局、规模化下的成本优势与技术进步优势、全产业链的优势、品质品牌优势，空调行业竞争将会导致龙头优势企业有望进一步提升集中度。
格力公司拥有2 亿余名全球客户，鉴于空调的多次重复购买以及客户用后赞誉通过口碑相传，这些优质的新老客户资源有利于公司不断开拓市场，为公司未来持续稳定发展奠定了坚实的消费市场基础。
格力公司长期专注于制冷产业，至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400 个系列、7000 多个品种规格的产品，能充分满足不同消费群体的各种需求。这种聚焦战略使得企业竞争优势获得技术、品牌、管理、规模、成本等多种驱动因素的支撑，也为企业的持续长远发展打下坚实的基础。
空调行业2011 年家电下乡市场分析报告显示，格力空调2011 年1-12 月下乡市场销售额持续领先，2011 年度销售额为136.94 亿元，市场整体占比40.42%，销售量达4,283，215 套，市场整体占比为40.23%。2011 年度家电下乡十大畅销空调产品中，格力独占了七个席位，并且拿下了前三甲。第三方权威调查机构产业在线发布了2011 年变频空调报告，数据显示2011 年1 至12月份，格力变频空调累计销量1209.6 万台，占行业变频空调总销量的37.65%;超过行业第二名10 个百分点。格力公司于2012年报表中提到要力争2013 年实现销售收入1200 亿元；以实现销售收入1000 亿元为新起点，依靠技术实力、品牌张力和渠道掌控力，力求未来五年年均销售收入增长200 亿元，实现五年再造一个“格力”。
因此格力空调的销售始终主导企业整个的经营状况，并且在近几年不断增长。虽然2012年空调销售增长率有放缓趋势，但是比例仍占绝大多数。
生产技术方面，包括生产能力、研发及设备投入、产品更新换代能力。
格力公司在产能上有规模优势，目前基本完成国内生产基地布局，并着力开始全球产能的规划建设。规模优势降低了产品的单位成本，提高了行业进入门槛，也提高了公司对上游供应商的议价能力以及基于行业龙头、品质品牌基础上的新产品定价能力。
格力一直坚持自主创新掌握核心技术。20 年来格力电器坚持“自我发展，自主创新，自有品牌”的发展思路，以自主创新促进企业进步，以核心科技提升产业技术升级。建起了三大技术研究院和全国制冷业唯一的国家节能环保制冷设备工程技术研究中心，同时培养了5000 多名技术研发人员，已取得了7 项国际领先技术，并有多项技术达到“国际先进”水平。
强大科研力量集中增强了格力产品更新换代的能力。格力公司于2010年共计取得3000 多项创新成果，尤其是通过加大技术研发的投入，自主研发的一系列核心技术，均具有显著的节能、低碳、环保等特点，具有良好的经济和社会效益前景。这些标志着格力电器在家用空调、中央空调核心科技的研发上，已经站在了国际空调行业发展的前沿，成为行业的领导者。
这些解释了为何格力可以一直保持销售持续增长，就是因为在良好的生产基础上，企业又坚持不断的进行科技创新，增强了其核心竞争力，使得企业有可持续发展的潜力和空间。
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营销信用方面。是营销管理、信用与融资能力。格力公司只输出品牌和管理，成立以利益为纽带，以格力品牌为旗帜，互利双赢的联合经营实体。格力“先付款后发货”、“淡季返利”、“区域性销售公司”等销售举措，皆开创了空调行业营销渠道的先河，为竞争对手竞相模仿。格力销售模式从实际出发，坚持自有渠道、开设专卖店模式，不断创新，是格力不断发展的重要支柱之一。
在2012年格力的销售渠道进行市场规范管理，根据公司发展，对渠道尤其是专卖店进行转型升级，由外延式拓展到内涵拓展，由家用空调专卖到制冷暖通设备销售服务集成商，并在条件好的中心城市建设旗舰店、体验店，将工作重点转移到消费者，真正实现厂、商与消费者共赢。
格力的销售收入在近三年节节攀升，货币资金有增无减，盈利模式是典型的经营主导型。应付账款和预收账款在负债中占了相当大的比重，但是预收账款的偿还是由存货来完成的，长期借款相对其他负债项目来说占非常少一部分，支付利息。这些不仅说明格力对供应商的议价能力很强，而且根本无需担心其短期偿债能力。
2.2 净资产收益率ROE目标预测
通过杜邦分析法我们可以知道，净资产收益率（ROE）可以分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数三项指标。因此，可以通过分析近三年的销售净利率、总资产周转率和权益乘数，从中找出引起净资产收益率发生变化的主要原因及其影响程度。目标净资产收益率的确定主要是基于以下两个因素考虑：
1.公司的历史净资产收益率及其行业平均水平； 2.公司未来的发展规划目标。
表2.2-1 格力电器2010-2012年净资产收益率及其变化
年份 净资产收益率 净资产收益率增长率 数据来源：格力电器2010-2012年年报
2010 34.40% 3.03% 2011 32.57% -1.83% 2012 30.13% -2.44% 由表格观察可知2010-2012年格力电器的净资产收益率变化幅度不大，不存在明显的升降趋势，得出其平均值为32.37%
表2.2-2 格力电器2010-2012年净利润与净资产数额及其变化
单位：万元
年度 2010 2011 2012 金额 4,275,72.16 5,236,93.86 7,379,66.63 净利润 增长率 46.76% 22.48% 40.92% 金额 14,011,70.82 18,377,15.45 27,580,20.21 净资产 增长率 40.54% 31.16% 50.08% 数据来源：格力电器2010-2012年年报
近三年内格力电器的净资产收益率逐年下降，但幅度不大，可认为基本保持稳定，由2010年的34.40%到2011年的32.57%，再到2012年的30.13%。在2010年，通
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过加大技术研发的投入，自主研发的一系列核心技术。同年，格力电器郑州生产基地、武汉生产基地先后动工建设，公司在全国版图内完成了“以珠海总部为核心，合肥、武汉、重庆、郑州四大基地辐射全国市场”的战略布局。由于在技术、质量、品牌和营销网络等方面的优势和创新，依靠全体员工的共同努力取得了可喜的成绩，格力电器实现营业总收入608.07 亿元，较去年增长了42.62%，实现归属于母公司所有者的净利润42.76 亿元，较去年增长了46.76%。2011年度上半年中国空调市场在原有扩大内需、刺激消费政策背景下，继续保持高速增长；下半年主要是受房地产市场持续调控、产业政策退出外部激励减弱，增速放缓。在销售量持续增长、行业的总体盈利增长率却在下降、充分市场竞争的情况下，国内空调市场正面临着新的行业格局调整、整合。格力电器充分利用自身的优势条件，拥有自主核心技术和品牌优势等，抓住机遇，2011 年实现营业收入835.17 亿元，同比增长37.35%；实现归属母公司股东净利润52.36 亿元，同比增长22.48%，保持了业绩的持续增长。2012年是家电行业压力与机遇并存的一年，国际经济危机反复，国内经济低位趋稳，国内国际市场需求不振、行业不景气的大环境下，格力电器坚持自主创新，通过技术、产品、管理升级推动企业转型，以技术创新为动力，带动管理创新、营销渠道创新，充分发挥公司技术领先优势、品质品牌优势、全产业链的优势、规模成本优势；向管理要效益，通过提升公司管理水平、深化销售渠道管理、做强自主品牌出口，全面提升公司综合盈利能力。2012年，公司全年实现营业总收入1001.10亿元，利润总额87.63亿元；归属于上市公司股东的净利润73.8亿元，较上年增长40.92%
因此，可以预测，格力电器在2013年将会继续保持健康稳定的增长趋势，但是由于利润的增长速度稍稍落后于净资产增长速度，净资产收益率可能会出现少许倒退，由于格力电器在空调行业的领军地位，其净资产收益率水平与行业平均水平相差较大，因此对格力电器的净资产收益率的预测主要考虑了公司历史数据的影响。格力电器2007、2008、2009年的净资产收益率的平均值为32.37%，2010至2012年的平均增长率为-2.14%，因此预计预测期内的净资产收益率(ROE)范围为30.23% ~ 34.78%。
2.3 基于目标ROE决定因素的权衡
以净资产收益率为核心的企业财务规划，强调要以股东利益最大化为目标，以杜邦分析为基础，以营业收入预测为起点，通过分析、改善影响净资产收益率的各项指标，使得净资产收益率达到预期的目标。以净资产收益率为核心的企业财务规划对企业预期的净资产收益率作出预测，并向下分解为资产周转率、营业收入净利率和权益乘数三个指标，通过对这三项指标的控制来实现预期的净资产收益率。
资产周转率反映了公司对资产的利用程度，制约着预测期内企业个资产项目的预测值。营业收入净利率反映了公司的盈利能力，将会同收益留存率共同影响所有者权益中的留存收益。权益乘数反应公司的资本结构，将会约束负债和所有者权益的结构。因此，以净资产收益率为核心的财务规划在进行企业财务预测时，不仅要考虑到
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实现企业预期的营业收入增长率，还要考虑如何实现企业预期的财务目标，围绕着对企业价值的管理进行企业财务规划。
通过杜邦分析系统可以知道，影响净资产收益率这一综合性指标发生变化的直接因素是营业收入净利率、总资产周转率和权益乘数三项指标，因此可以通过分析近三年内的销售利润率、总资产周转率和权益乘数这三项指标，从中找出引起净资产收益率发上变化的主要因素及其影响程度。
表2.3-1 格力2010-2012年ROE分解
年份 2010 2011 2012 数据来源：格力电器2010-2012年报
营业收入净利率 7.08% 6.34% 7.50% 资产周转率 1.04 1.11 1.03 权益乘数 4.68 4.64 3.90 净资产收益率 34.40% 32.57% 30.13% 综合各方面因素考虑，我们预测2013年格力电器营业收入净利率的目标范围为：7% ~7.25%，资产周转率的目标范围为：1~1.05，权益乘数的目标范围为：4.41 ~4.57，具体预测在2.4-2.6章节中展开。
2.4 营业收入净利润率的分解预测与权衡
格力电器营业收入净利率近三年整体呈现上升的趋势，2010年为7.12 %，2011年为6.37 %，2012年为7.50 %。由于2012年格力电器全面提升了公司管理水平、深化销售渠道管理、做强自主品牌出口，因此，预测2013年，格力电器的营业收入净利率将会继续上升。格力电器近三年的营业收入净利率平均值为7%，三年内的平均增长率为3.6%，因此对营业收入净利率的目标范围为7% ~7.25%。如下表所示。
表2.4-1 格力电器2010-2012年营业收入净利率
年份 2010年 2011年 2012年 近三年平均值 净利润 （百万元） 4303 5297 7445 营业收入 （百万元） 60431 83155 99316 营业收入净利率 7.12% 6.37% 7.50% 7% 营业收入净利率增长率 -10.53% 17.74% 3.6% 数据来源：格力电器2010-2012年年报
营业收入净利率受到营业收入以及净利润的影响，营业收入在2.1营业收入增长预测中已经预测出来，下面针对影响净利润的主要项目进行进一步分解预测，包括：利息净收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失、公允价值变动损益、投资收益、营业外收入、营业外支出以及所得税费用。
利息净收入：通过阅读格力电器的利润表发现，营业总收入中除了营业收入已经预测以外，利息净收入数值较大，需要进行预测。通过分析利润表发现，利息收入与营业收入存在一定的关系，故采用营业收入百分比法。近三年格力电器利息净收入与营业收入的百分比分别为0.62%、0.43%、0.80%，最近一年的数值0.80%作为预测期
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的利息净收入和营业收入百分比的预测值，因此2010年格力电器的利息净收入为11,707,906.96×0.80%=936.63百万元。如下表所示。
表2.4-2 格力电器2010-2013年利息净收入
单位：百万元 利息净收入 利息净收入/营业收入 数据来源：格力电器2010-2012年年报
2010 372 0.62% 2011 361 0.43% 2012 2013（预测） 793 0.80% 936.63 0.80% 营业成本：通过分析年报中近三年的数据，营业成本占营业收入比例分别为78.45%、81.93%、73.71%，其平均值为78.03%。营业成本占营业收入的比例基本保持不变，且格力电器致力于控制成本，因此预测2013年格力电器营业成本占营业收入的比值为73.71%。前面已经预测出2013年营业收入的值为117,079百万元，因此，格力电器2013年营业成本为117,079×73.71%=86298.93百万元。如下表所示。
表2.4-3 格力电器2010-2012年营业成本
单位：百万元 营业成本 营业成本/营业收入 2010 47409 78.45% 2011 68132 81.93% 2012 73203 73.71% 2013（预测） 86,298.93 73.17% 数据来源：格力电器2010-2012年年报 营业税金及附加：根据格力电器的2010年至2012年年报所示数值，2010、2011、2012年分别为0.89%、0.60%、0.59%，剔除2010年数值，其平均值为0.60%。因此，格力电器2013年的营业税金及附加的预测值为117,079×0.60%=702.474百万元，如下表所示。
表2.4-4 格力电器2010-2012年营业税金及附加
单位：百万元 年份 营业税金及附加 2010 538 2011 497 0.60% 2012 589 0.59% 2013（预测） 702.474 0.60% 营业税金及附加/营业收入 0.89% 数据来源：格力电器2010-2012年年报 销售费用：销售费用占营业收入的百分比近三年分别为13.91%、9.68%、
14.73%，由于近几年格力电器不断拓宽销售渠道，预测2013年销售费用与营业收入的比值依然较大，选取2012年度14.73%作为预测期的比例值，计算出预测期的营业收入为117,079×14.73%= 17,245.74百万元，如下表所示。
表2.4-5 格力电器2010-2012年销售费用
单位：百万元 销售费用 销售费用/营业收入 2010 8410 13.91% 2011 8050 9.68% 2012 14626 14.73% 2013（预测） 17,245.74 14.73% 数据来源：格力电器2010-2012年年报 6 /43