管理费用 财务费用 营业利润 加：投资收益 减：营业外支出 利润总额 减：所得税 净利润 169,033 -1,640 157,778 255,953 97 414,209 23,985 390,224 7.67% -0.07% 7.16% 11.61% 0.00% 18.79% 1.09% 17.70% 201,241 777 133,810 499,516 169 640,743 22,904 617,839 7.34% 0.03% 4.88% 18.23% 0.01% 23.39% 0.84% 22.55% 企业负责人：财务负责人：制表人： 点评：资产负债表的科目很多，变化也是错综复杂的，而损益表相对简单一点。在损益表里，有几个比较重要的会计科目，即主营业务收入、主营业务利润、营业外收入等。
毛利率是企业最关心的问题。例如海尔，2000年的毛利率是14.59%，2001年是13.2%。有时虽然毛利不错，可是费用超支，控制不当，可能会使得它的净利润减少。如2000年，海尔的营业净利率，只有7.16%，2001年下降为4.88%，可是毛利率本身并没有出入那么大，很显然在财务营运费用的管理上有可能出了问题。
另外，可以看到，海尔营业外的收入非常可观，2001年，它的整体净利润虽然比2000年增长快，可是仔细分析，会发现其中很大的一个数字来自于投资收益，就是投资到其他公司赚的钱，而不是海尔本身产品的销售利润。
第三讲从财务报表探讨成本分析与费用控制（二）
分析财务报表的目的
1.了解公司获利情况
从财务报表可以很直观地了解到公司的获利情况及公司未来的发展态势。但看一个企业的财务报表，至少要看三年，因为企业在三年里会起起落落，有一个波动，所以至少要看三年的财报才比较准确。
2.了解企业的短期偿债能力
企业要想长期发展，必须注意短期风险，避免资金周转不灵。这要靠分析，找出一些端倪，以便做补救。 3.各项费用是否得到适当控制
了解各项费用是否得到适当控制。有时企业的毛利还不错，可是管理、销售或是研发的费用控制不当，最后营业的净利润剩下无几，甚至亏损。
4.存货是否过量
存货是否过量是很重要的一个方面，特别最近几年来，IT技术发展迅速，很多企业都想做到零库存。存货太多，会造成存货跌价损失，造成虚盈实亏。
5.固定资产利用程度是否合理
很多公司盲目扩充，看见同行生产能力扩大1倍，也跟随潮流，甚至扩充2倍，可是并没有新的订单、新的客户，最后导致的结果是资金周转不灵，新建的厂房、办公用品等派不上用场，甚至使企业面临破产的危机。因此，从财务报表可以看出公司的固定资产利用是否合理。
【案例】
某企业的老板认为，经济不景气的时候是扩充的最佳时机，因为扩充需要一定的时间，也许要搞个两三年，他认为现在不景气，扩充之后的两三年刚好经济复苏。
可是他没有想到，现在是一个不连续的时代，很多历史不会重演，所以等到他好不容易扩充了固定资产，结果经济仍没有恢复景气，最后造成资金周转不灵，新厂房只能拱手让人。
6.负债金额与业主权益比较是否相称
从财务分析还可以了解负债金额和业主权益比较是否相称。很多企业负债是因为向外面借钱造成的，债主一般指银行，不包含供应商。而业主权益即股东权益，是企业所有者的资金，股东是否赢利与企业是否负债息息相关。例如海尔没有银行的短期和长期借款，等于整个公司的运营绝大多数是靠自己的资金，所以基本上是无债营业。
如果企业借债度日，经济不景气的话，债务的利息负担会把企业压垮，所以要非常留意，不要过度举债。
财务比率分析方法
1.百分率
- 6 -
百分率也叫纵向分析，即将报表中的上下项目对比求出百分比。
例如，损益表里面的毛利率，是把最上面的主营业务的收入和主营的业务利润对比，得出百分比。如海尔2000年毛利率是14.59%，2001年是13.2%。
2.比率
比率也叫横向分析，是将报表中的一个项目与左右项目的金额或其不同日期的金额相互比较的倍数或增减的百分率。它包括以下两种情形：
?同一个会计科目在不同期间的比较
损益表中最常用到横向分析，例如海尔2001年和2000年比，它的主营业务增长将近30%左右，这是同样一个收入的横向比较。
?流动资产与流动负债相比
这种横向分析在资产负债表中用得比较多。它是将流动资产与流动负债相比，最后得出流动资产是流动负债的几倍。
它是一个倍数的概念，不是百分比的概念。百分比只能用在同一个会计科目不同年度的增长。而流动资产和流动负债是呈倍数显示。
财务比率分析(一)
（一）短期偿债能力：流动性分析
短期偿债能力也叫流动性分析，是判断公司在短期内会不会出现资金周转不灵的问题。判断一个企业是否有短期偿债能力有两个重要指标，一个是流动比率，一个是速动比率。
1.流动比率
流动比率的公式是：流动比率＝流动资产÷流动负债。 2.速动比率
速动比率的公式是：速动比率＝（流动资产－存货－预付费用）÷流动负债。速动比率是指速动资产变成现金的速度比流动资产快，之所以减去存货，是因为存货变成现金比较慢。
存货包括原料、在制品、半成品，还有成品，要从原料变成半制品、成品，最后卖掉，有时时间拖得很长。所以在计算速动资产时，就把存货先减掉。还有一些预付费用或预付款项，这些东西变成现金的速度也比较慢。
【案例】
青岛海尔股份有限公司财务分析表
时间 流动性分析 流动比率 速动比率 1,220/284＝4.3 1,220-(116+312)/284 ＝792/284 ＝2.8 1,458/779＝1.9 1,458-(500+136)/779 ＝822/779 ＝1.05 2000年12月31日 2001年12月31日 点评：海尔从2000～2001年，它的流动比率从4.3降到1.9，速动比率从2.8降到1.05。因为2001年，它的应付账款大幅增加了，等于说它的流动负债增长得非常多，应付款大概是4亿多，流动负债是2.83多亿，所以流动比率大幅下降，速动比率也是一样。
3.流动比率与速动比率的标准值
流动比率和速动比率都会有一个理论值，或者叫标准值。如表3-1所示：
表3-1流动比率与速动比率的标准值
项目 流动比率 速动比率 ＞或＝2 ＞或＝1 理论值 4.3 2.8 实际值 1.9 1.05 同业值 【表析】
流动比率的理论值是2，就是说流动资产是流动负债的2倍。当然这个数字是比较保守的，除非该企业应收账款的品质很差，存货的品质也很糟，几乎都要打对折，才能变成现金。
例如台湾的上市公司，这个倍数平均是1.4倍左右，能够做到2倍的企业实际并不是很多。
- 7 -
速动比率的理论值是1倍，就是说速动资产是流动负债的1倍。这个数字也是比较保守的，例如台湾的上市公司，能够达到1倍的，也不是太多。企业的实际数字可能都比这个数字低很多。
4.财务比率
按照上述分析，企业一般都会发生资金周转不灵的情况。可是为什么有的企业没有倒闭呢？那是因为有些公司有很强的资金调度能力。
很多公司规定，一定把现金集中到母公司来管理，所以母公司的速动资产比较多。而有时子公司的财务比率很差，因为母公司随时可以把子公司要的钱打到子公司的账上。所以表面上看公司财务比率不好，但是如果能够找到一个金主，随时可以支援，这样企业的偿债能力就不成问题。
【案例】
台湾有一家公司，它的后台老板很有钱，该老板为了解决公司资金缺口的问题，固定把5000万现钞存在银行里，以备不时之需。该公司的客户经常会拿客票来抵用现金。
即使该公司偶尔出现资金缺口，但因为老板自己放了5000万在银行，随时可以自由调动，以及时弥补公司的资金缺口，所以该公司几乎没有发生过资金周转不灵的情况。
银行一般都很重视财务比率，它会注意企业的流动比率和速动比率，所以如果想向银行借钱，应该把财务比率做好。
在计算财务比率时，如果把子、母公司都同时加起来的话，财务比率就会变动。所以有的企业在年底前，会以赊账的方式购入商品，这样流动资产存货增加，应付账款增加，所以子、母的比例就会好一点。还有的企业采用还短借长的办法。一般短期借款的利率比较低，因为越长风险越高，所以有些公司全部借短期，而银行借款属于流动负债，这样财务比率就会比较不好。所以有时候有些企业到年底的时候把短期的借款还掉，改借长期的。然后到明年1月1号，又开始还长借短。
5.造成现金短缺的原因
造成财务比率不好的因素很多，其中包括公司的现金短缺，可能有以下几个方面的原因： ?理财不当，将现金做长期用途； ?债信欠佳，必须以现金交易； ?收款能力欠佳，现金回收太慢； ?未能善用银行短期借款；
?售价低于变动成本，造成现金流出； ?未能积极出清存货； ?自有资金（资本）不足； ?其他不当的现金支出活动。
以上这些，都是造成现金短缺的原因。
第四讲从财务报表探讨成本分析与费用控制（三）
财务比率分析(二)
（二）资本结构分析：财务安全性
短期偿债能力分析只能起到一种救急的作用，而不能真正做到救穷。从长时间来看，企业的财务是否安全，需要对企业进行资本结构分析，即企业财务安全性分析。公司的财务有无问题，可以通过两个指标来观察，即杠杆比率和长期资金对固定资产的比率。
1.杠杆比率
杠杆比率的公式是：杠杆比率＝负债的总额÷业主（股东）的权益。
经营一个企业，有多少钱是自己拿出来的，有多少钱是向外面借的，一定要有一个杠杆。 2.长期资金对固定资产的比率
长期资金对固定资产的比率＝（业主权益＋长期负债）÷固定资产
长期资金主要有两个，即业主权益和长期负债。固定资产一般属于长期的用途。理财的原则是长期用途要用长期资金。因为长期用途用短期资金，对公司的整个财务伤害会比较大。
【案例】
青岛海尔股份有限公司财务分析表
时间
2000年12月31日 2001年12月31日 - 8 -
安全性分析 负债对股东权益比率 长期资金对固定资产比率 284/2,810＝0.10 0+2,810/358＝7.8 779/4,932＝0.16 0+4,932/325＝15.2 点评：从上表可以看到，从2000年到2001年，负债对股东权益的比率有一些变动，从0.1增长到0.16。另外长期资产对固定资产的比例，也从7.8倍增长到15.2倍。
3.财务安全性分析
理论上来讲，负债对股东权益小于1是最安全的。如下表3-2所示：
表3-2财务安全性分析
项目 负债股东权益比率 长期资产对固定资产比率 ＜1 ＞1 理论值 0.1 7.8 实际值 0.16 15.2 同业值 例如海尔很少向银行借钱，只是与供应商有往来，所以负债的比率非常低。但是有些银行有自己的看法，认为1：1是稍显保守的，所以有时它允许企业负债2元钱，自有资金1元钱，对银行的风险管理来讲，是2：1，还在风险控管之内，超过3：1的话，可能银行就会特别注意。
一般的行业，长期资金对固定资产的比例，基本上是＞1。也就是说买固定资产的钱，没有挪用短期的资金，都来自于长期资金，包括自有的资本额，以及长期借款。因为如果用短期资金去做长期投资，就会出问题。
【案例】
有一家企业，向银行借了500万人民币，借期是1年，用来买机器设备。可是这个机器设备，一年只能赚50万，而以该企业的赚钱速度，银行的债10年才能还清。
然而由于它借的是短期借款。第1年，银行就要收钱了，可是它只能还50万，根本还不起。
点评：由此可见，短期资金如果做长期用途，在财务上风险很大。所以长期资金要做长期用途。
如果长期资金满足了固定资产投资需要，满足了长期股权投资需要，还有剩余的话，就会去满足短期的用途，包括应收账款、存货、研发等。也就是说如果有足够的长期资金，可以去满足短期的用途，这样就不会有财务风险。
4.财务风险出现的原因
一般的企业，之所以安全性不够，可能是以下几个方面的原因造成的： ?不谙融资渠道，未能以固定资产抵押借款
有的企业不了解怎样和银行打交道，没有拿固定资产来做抵押借款。因为抵押借款是长期的，利息比较高，很多企业不愿意贷款。但实际上，一个企业如果运营一直都很好，这样做当然没有问题。如果公司有适当的银行长期借款，在遭遇到临时的一些变故时，资金上面不会捉襟见肘。
?短期资金，挪做长期使用
公司在做财务操作的时候，要深谋远虑。长期借款手续繁杂，所以很多企业不愿借长期的，都借短期的，短期资金做长期使用。可是如果经济环境一旦逆转，而且连续好几年不景气，那时再要去借长期贷款就借不到了。
?贪图短期借款利率较低，不运用长期贷款
长期贷款利息相对较高，所以很多企业宁愿借短期的，而不愿意借长期的，等到要用的时候，却来不及了。所以不要只是贪图短期的贷款利息比较低，而完全放弃了长期的借款。
?未量入为出，举债过度
没有量入为出，举债过度，经常做过度的扩充，造成企业账上都不是自己的钱。 ?实收资本额不足 5.提高安全性之道
提高安全性的方法，主要有以下几个方面：
?审慎从事长期投资，包括买固定资产，或转投资等，钱要花得稳当； ?股东往来转增资； ?以债做股；
?改变银行贷款结构。
- 9 -
（三）经营管理能力：周转性分析
周转性分析有三个重要的指标，一个是存货周转率，一个是应收（付）账款周转率，一个是固定资产周转率。
1.存货周转率
存货周转率的公式是：存货周转率＝销货成本÷平均存货。企业界，包括美国、日本的企业，都比较喜欢用销货收入除以期末存货。
【案例】
青岛海尔股份有限公司财务分析表
时间 周转性分析 存货周转率 1,879/N.A 或2,204/117＝18.8 Inv.D.O.H＝19 应收款项周转率 应付款项周转率 固定资产周转率 2,204/611＝3.6 A/R DOH＝101 1,878/284＝6.6 A/P DOH＝55 2,204/358＝6.2 F/A DOH＝59 2,373/(117+137)?2＝18.7 或2,740/137＝20 Inv.D.O.H＝19.5或18.3 2,740/693＝4.0 A/R DOH＝91 2,373/779＝3.0 A/P DOH＝122 2,740/325＝8.4 F/A DOH＝43 2000年12月31日 2001年12月31日 【表析】
海尔2000年的存货周转比率是19，2001年变成19.5或18.3，就是说存货平均摆在公司的仓库里面大概要放18～19天。到第20天，存货就卖掉，变成钱。一般企业是把存货卖掉变成应收账款。
存货的周转天数=365天/存货周转率。存货周转一次是指存货放在手上的天数。假设某一个公司的存货周转的倍数是4倍，那么，它的存货周转天数是360除以4，结果是90天。如果是计算1～3月份的存货周转天数，即90除以4，而不是360除以4。
?存货天数(周转率)之绩效
周转性分析要考虑到应收账款和应付账款之间的关系，假设某一个公司的存货周转天数是30天。那30天的存货好还是不好？有以下两个判断标准：
①销售预测：悲观或乐观
假设对公司未来的市场非常乐观，30天的存货根本不成问题，可能不到30天就把货全卖掉了。如果销售预测很悲观，那么最好降低存货天数，甚至可能的话做到零库存。
②存货政策：适度
存货的天数很难判断绝对的好坏。存货不是卖不掉的货，而是准备将来要卖的货，如果将来有很大的订单，那存货就应该多一点，否则会缺货，所以零库存政策也要视情况运用，有时也不一定是对的。
【案例】
笔者曾到一个饭店担任顾问，报到那一天饭店老板拿来一本饭店的管理手册，里面开宗明义第一条，本饭店股份有限公司，要做到零库存。笔者看了吓了一跳。零库存根本不适合饭店业，它比较适合于制造业、零售业等行业，因为制造业有生产计划，而零售业有消费者。所以，零库存的观念没有错，但并不是说不要库存。正常情况下，存货不要太多。存货不是永远越低越好，当缺货、涨价时，存货要尽可能多一点。
?应收（付）账款周转率
应收款项周转率的公式是：应收款项周转率＝销货收入÷应收款项。而应付款项周转率的公式是：应付款项周转率＝销货成本÷应付款项。
存货卖掉以后得到应收账款，那么，应收账款变成现金回来要多少天呢？例如海尔，2000年是101天，2001年是91天，大概3个多月。当然不同的企业是不一样的。应收账款收回日期(周转率)之绩效决定于交易条件(Trade Terms，即把A/R DOH与A/P DOH加以比较)和赊销条件(Credit Terms)。
?营业循环
企业有营业循环，即从现金的投入到最后再收回现金所需要的时间。例如制造业，有现金，才有钱去买料，加工成半成品，再加工成成品，然后卖掉，变成应收账款，应收账款变成应收票据，最后变成现金回来。
营业循环的公式是：营业循环＝存货周转的天数+应收账款周转的天数。例如海尔，在2000年的营业循环
- 10 -