如果以到达年龄为基础，准备金的计算与每年更新型定期寿险的方法类似
2已残疾时的准备金，由以下四类赔款的负债组成： ○
已批准的赔款
清算过程中的赔款（批准之前） 拒绝的赔款
已发生尚未报告的索赔
4.交费人残疾或死亡给付
此条款主要出现在保障儿童的寿险保单中，即交费人死亡或残疾时可免交保费。这种保障的准备金评估属于二重模型，且必须考虑死亡和残疾。这种保障实际是递减的，有可能出现负的或较小的准备金。 在确定这种准备金时，通常忽略儿童的死亡率。
由于活着的交费人给付的期末准备金经常为负，将毛保费的一半作为近似的未到期保费准备金。
交费人死亡后的准备金是一个年金，年金期限是未来保障的交费期限，如果忽略儿童死亡率，这种准备金形成了一个确定的年金。 5.失效支持保单
收取均衡保费，提供均衡死亡给付，没有现金价值。经验失效率越高，准备金越小。 6.最后死亡保单
1保单在第一个被保险人死亡发生时支付一个额外的或减少的死亡给付，或变为交清保险。 ○
? 如果在第一个被保险人死亡时变为交清保险，t时刻的期末准备金
Ax?:t?y?P???ax?:tt?y t P是净保费
? 如果在第一个被保险人死亡时支付死亡给付的α倍，在第二个被保险人死亡时支付全部死
亡给付，期末准备金为： ??x?t:y?t Ax?t:y?t???Ax?t:y?t?P?a? 第一个被保险人死亡发生后，准备金以仍生存者为基础进行计算 变为交清保单时期末准备金：Ay?t
??y?t 未变为交清保单时期末准备金：Ay?t?P?a2当第一个被保险人死亡时保单不发生任何变化 ○
??t时刻的期末准备金：A?x??t:?y??t?P?a ?x??t:?y??t
第八章 寿险公司内含价值
一、基本定义
1.英国和加拿大的定义
内含价值实质上由两个因素构成：有效业务价值和调整净资产
调整净资产指评估当日的任何自有资本，即扣除偿付能力资本后的股东权益余额，再加上投资在未
来实现的资本收益，减去未来收益的延期税金后的调整值。
有效业务价值主要指评估当日已有保单未来法定税后利润的风险贴现值，另外还包括未来能够释放的偿付资本金的风险贴现值。 2.我国的定义
人身保险的内含价值由以下三部分组成：
1分配给适用业务的自由盈余 ○
2要求资本扣除持有要求资本的成本之后的余额 ○
3有效业务的现值 ○
内含价值=自由盈余＋要求资本＋有效保单未来产生的股东现金流现值－持有要求资本的成本
= 调整净资产 ＋ 有效业务价值
? 内含价值代表的就是保险公司不再签发新保单情况下的公司股权价值 二、计算方法
（1）英国和加拿大
EV?调整净资产?ANV??有效业务价值?VBIFt??自由资本??z?t?1Hz??RCz??1?i??t?z?t?1?r?z?t
t:评估年；z:有效保单的利润实现年份；?RCz:每期释放的偿付能力资本；Hz:所有t年末的有效业务在年度z的期望利润；r:与有效业务相关的风险贴现率i:偿付能力资本的利率?t?
（2）欧洲和中国
EV?自由盈余?偿付资本??有效业务价值?偿付资本成本??自由盈余?偿付资本+?z?t?1Hz??RCz???1?r???t?z?t??1?i?z?t???1?r??t?z?t?自由盈余+RC-?z?t?1?RCz??z?t?1z?tHz??RCz??1?i?z?t
?1?r?z?tz?t?自由盈余+?z?t?1Hz??RCz??1?i??t??1?r?三、由内含价值到市场价值
AV（评估价值）=EV（内含价值）+VNB（未来新业务价值） MV（市场价值）=AV+其他影响公司价值的因素
?G?s,t,z?? VNBt?PV0?at?????a tz?t???z?t?1?r??
由内含价值到市场价值的步骤：
1获得公司公布的内含价值和当年新业务价值的数据； ○
2调整到适合的假设条件，重新评估内含价值和当年新业务价值； ○
3估计未来业务乘数并计算公司未来新业务价值，结合内含价值得到公司的评估价值； ○
4在评估价值的基础上加入公司其他价值，得到市场价值。 ○
四、寿险公司内含价值计算的步骤：
建立模型，数据的搜集和整理，参数设定，根据模型预测未来现金流并完成贴现， 净资产调整，敏感性分析。 一、建立模型
1.遵循的原则：要有一定的理论依据；要考虑到实际的可操作性；尽量恰当的反映保费收入、资产、理赔支付等保单实际运行的特征，反映当前及未来的保单实际运行时的各种经济环境的特征
2.首先模型的建立应依据不同的业务分类分别建立模型；然后对应于每一个同质保单组建立一个模型单元，对该模型单元根据这组保单的特征设定各种参数，模拟其实际运行状态，即可测定该组所有保单未来的现金流状态。 二、数据的搜集和整理
1.数据的要求：充足性、相关性、时效性
2.数据的来源：公司内部的历史经验数据；行业统计数据；国民统计数据和地区人口统计数据； 再保险公司的相关数据
3.数据的检验：准确性和一致性
准确性检验的方法：协调性检验、对比检验、异常数据和随机抽查检验 4.数据的调整
内部历史数据的调整：集中在异常事件、随机波动、循环变化和趋势变化 非公司内部历史数据的调整：集中在人群同质性调整上 三、参数设定
1.需要设定的参数：死亡率、投资收益率、退保率、费用率及佣金、 风险贴现率（风险贴现率是计算过程中最敏感的参数） ．．．．．．．．．．．．．．．．． 2.风险贴现利率的评估应考虑到
1公司经营寿险业务的收益回报率要求 ○
2寿险公司业务的现金流的统计学意义上的风险，○即围绕均值上下波动的风险。包括模型风险、参数
风险和随机波动风险
? 风险贴现率是无风险利率加上一定的风险额度。
无风险利率根据10年期国债的收益率确定；
风险额度要反映未来可分配收入的风险情况，不低于5%不高于10%。 指引要求分别根据10%和15%的风险贴现率计算内含价值。
3.参数设定遵循的原则
1退保率与投资收益率应保持一致：退保率较高时，投资收益率较低。 ○
2负债评估的假设与资产评估的假设保持一致 ○
3与前期假设应保持一致 ○
4新业务的拓展与费用参数应保持一致 ○
四、根据模型预测未来现金流并完成贴现
?Pm?C Profmitm?Em?RPm?SRm?DR?mmI ?m?1 ,2,N Pm保费收入；Cm佣金；Em管理费用；RPm风险保费；SRm退保金；
DRm准备金提转差；Im投资收益
N 有效业务价值VBIF=?Profitx?x?1Px?1?i?x
五、净资产调整
1.法定资本金和盈余，即所有者权益的核算
2.法定负债的核算，包括法定责任准备金、投资风险准备金
3.法定报表中不包括的资产认定，即账外资产或折旧已提足、已摊销完毕的资产价值的调整合认定 有效业务价值加上调整净资产即得内含价值。 六、敏感性分析
测试各种因素的变化对寿险公司内含价值的影响 a.连续敏感性分析：只变化一个参数
b.瞬时敏感性分析：所有参数的值都发生变化
七、内含价值的具体应用
（一）内含价值是评估寿险公司价值的有效工具
上市保险公司将内含价值作为财务报告的补充信息进行发布，在寿险公司的并购和上市活动中，必须在内含价值的
基础上客观地计算公司的价值。
（二）内含价值在寿险公司经营管理中的应用
1.内含价值在寿险公司经营成果评估方面的应用 （1）内含价值增值的分析
a.通过内含价值增值的分析，公司决策层可以确定公司的现有业务、新增业务、投资收益以及假设变化对于价值的影
响，从而做出经营管理决策。
b. 通过内含价值增值的分析，可以了解影响内含价值的各个部分，从而有效评估公司在该期间的经营绩效以及对公司下一步加强管理打下良好的基础。
c. 通过内含价值增值的分析，可以了解实际经验与预期情况的对比，有助于修订所使用的假设；评估部门可以向管理层提交每年的新业务价值，了解盈亏的独立原因，分析出那些不盈利的保单。
d.通过评估子公司创造内含价值的能力，在资源有限的情况下选择最能够增加公司价值的方法。 e.比较实际业务与预期的差别，使得定价和业务计划中所使用的假设更为有效合理。
（2）内含价值在寿险公司业务绩效评估体系中的应用 a.内含价值收益可以衡量经营期间收益情况
EVEt?EVAt?Dt?Ct?EVt?EVt-1?Dt?Ct内含价值收益 内含价值增值 股东分红 资本金增加
b.内含价值回报率TRRt?EVEtEVt-1更能反映公司经营的长期性特点，同时剔出了EVE指标受业务规模的影响。
（3）内含价值在寿险公司经营层薪酬规划方面的应用
为激励提供更好的指导，有效避免了会计指标短期化和过分稳健的影响。对员工的激励可以渗透到管理层底部，有更广的激励范围。
2.内含价值在寿险公司战略决策方面的应用 （1）寿险公司战略决策评估
? 业务层面的战略，协调好公司收益与消费者利益、股东短期利润与长远价值 、市场竞争者关系 ? 公司层面的战略规划，具有投资组合的性质，解决有限资源合理配置的问题
（2）内含价值法的应用
? 在公司层面上，内含价值法为公司改制、并购重组等公司活动提供可靠的技术支持。 ? 在业务层面上，利用内含价值法可以评估各种备选策略对公司价值的影响。通过比较最终实现战略选 择；比较业务增长和费用率变动对有效业务价值的影响，从而决定选择何种策略。
（三）内含价值的缺陷
1.内含价值评估法的计算过于复杂、深奥 2.对风险考虑的比较少
3.对于假设比较敏感
4.没有考虑寿险保单中嵌入期权的价值 5.计算中许多因素是相互关联的 6.计算和披露方法不统一