中药注射液行业上市公司案例分析
结合表5和表6的统计数据以及表4中关于5家上市公司近年来业绩的分析情况不难看出，业绩表现较好的康缘药业、益佰制药和昆明制药市场的关注度也相对较高，而业绩表现较差的金陵药业市场的关注度也最低。 4
公司与社会关系
作为关乎民生的医药公司，除了有过硬的产品和研发能力，公司的形象也从某种程度上影响着公司的发展。因此，五家上市公司在社会关系方面都有一定的维护，雅安、汶川地震期间的捐款以及其他慈善事业的参与都有一定的报道。另外，有关品牌建设、公司内部活动的新闻也有一定的曝光率。各公司网站对于社会关系的建设也表现出积极重视的态度，均开辟了新闻中心的栏目，对公司的相关报道进行了汇总，但重视程度还是略显不同。
例如，康缘药业的新闻中心栏目，不仅包含了公司发展方面的相关新闻报道，还加入了公司的“文明交通周周行 康缘人在行动”，“畅想康缘梦 接力中国梦”等公司活动的报道，生动而详细的展示了康缘药业的社会关系的建设活动。相比之下，金陵药业药业的新闻中心则内容较为匮乏，仅从公司角度发布了一些客观事实类的新闻。
图4：康缘药业和金陵制药网站新闻中心栏目内容对比图
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股东及股权结构
通过分析五家上市公司的股东、股权结构及其变化情况，我们得出结论如下：（1）公司的股东股权结构及实际控制人越稳定，公司的盈利情况越好；（2）公司的实际控制人为自然人的公司，公司的盈利情况好于实际控制人为法人的公司；（3）公司的实际控制人为自然人，更倾向于亲自参与公司的管理。
表7：实际控制人情况概览表
公司 实际控制人形态 是否在公司担任职务
5.1 昆明制药股东及股权结构
1995年12月，在原昆明制药厂整体改制的基础上，由昆明制药厂、昆明金鼎集团公司发展总公司、昆药职工持股会、昆明八达实业总公司、昆明富亨房地产开发经营公司以发起设立方式组建昆明制药股份有限公司。 1998年10月，原昆明制药厂持有的国有股权转由其上级主管单位云南医药集团有限公司直接持有。昆明制药厂公司法人资格于1999年5月被注销。1998年12月16日经股东大会讨论,通过吸收昆明云辰科工贸有限公司成为本公司的新股东。昆明制药2011年11月16日进行网上发行，定价每股10.22元，发行4000万股。昆明制药的股票2000年12月6日正式上市交易，上市时持股具体情况如下：
表8：昆明制药2000年股权结构
股东名称 云南医药集团有限公司 昆明金鼎集团公司发展总公司 云南铜业(集团)有限公司 昆明八达实业总公司 昆明富亨房地产开发经营公司 昆明云辰科工贸有限公司 社会公众股 合计 持股数（万股） 1,966.21 1,966.21 1,047.91 183.84 183.84 469.98 4,000.00 9,818.00 数据来源：昆明制药招股说明书
经过一系列的股权的变动以及2006年的股权分置改革，华立产业集团成为公司的第一大股东，持有昆明制药24.34%的股份。2009年7月28日，华立产业集团更名为华方医药科技有限公司。自股权分置改革以来，昆明制药的股权结构一直保持稳定，总股本也未发生变化，公司的股价各净利润也逐年攀升。
图5：昆明制药实际控制人之间的产权及控制关系的方框图
占股本比例 20.03% 20.03% 10.67% 1.87% 1.87% 4.79% 40.74% 100.00% 金陵药业 昆明制药 上海凯宝 康缘药业 益佰制药 实际控制人情况 法人 自然人 自然人 自然人 自然人 —— 否 董事 董事长兼总经理 董事长兼总经理 ~ 12 ~
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数据来源：昆明制药2012年年报
5.2 金陵药业股东及股权结构
金陵药业股份有限公司是经中国人民解放军总后勤部批准,由南京金陵制药（集团）有限公司、南京军区福州总医院公司管理局、南京军区后勤部苏州公司管理局、南京军区后勤部南京公司管理局一分局、南京军区后勤部徐州公司管理局共同发起,于1998年9月8日设立的股份有限公司。1999年8月27日网上发行，定价每股8.4元，发行8000万股。金陵药业的股票1999年11月8日正式上市交易，上市时持股具体情况如下：
表9：金陵药业1999年股权结构
股东名称 南京金陵制药(集团)有限公司 福州总医院公司管理局 苏州公司管理局 南京公司管理局一分局 徐州公司管理局 社会公众股 合计 持股数（万股） 13,263.62 2,449.32 1,529.64 1,461.43 1,295.99 8,000.00 28,000.00 数据来源：金陵药业招股说明书
与其他四家上市公司不同，金陵药业属于国资委背景的上市公司，2004年，根据国资委的批复，将部分股份无偿划拨给浙江省建筑材料集团有限公司持有。2004年，公司前十名的股东中，1-5名为国有股股东。2006年，福州市总医院公司管理局的股份划转给福州市投资管理公司持有。2009年，福州市投资管理公司等三家大股东的股改承诺已经履行完毕，所持股份可上市交易，股权结构最终固定下来。但由于公司的实际控制人为国资委，董事会成员及高管成员的持股比例也很低，不能充分起到激励作用，或许这也是金陵药业业绩表现不佳的重要原因。
占股本比例 47.37% 8.75% 5.46% 5.22% 4.63% 28.57% 100.00% ~ 13 ~
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图6：金陵药业实际控制人之间的产权及控制关系的方框图
数据来源：金陵药业2012年年报
5.3 上海凯宝股东及股权结构
上海凯宝的发起人为自然人穆来安和新谊药业。股份公司成立前，穆来安拥有的主要资产除持有发行人前身凯宝有限 40.15%的股权外，还持有新谊药业30.13%的股权和联谊制药35.3%的股权。股份公司设立后，穆来安、新谊药业的主要资产和实际从事的业务均未发生 变化。2009年12月24日，本次发行2,740 万股，占发行后总股本的25.00%，每股发行价38 元／股。上海凯宝上市时的具体股权结构如下:
表10：上海凯宝2009年股权结构
股东名称 穆来安 新谊药业 中兴贸易 新乡华星 金鑫商贸 其他自然人股东 社会公众股 合计 持股数（万股） 3,300.00 1,122.00 399.75 300.00 200.00 2,898.25 2,470.00 10,690.00 数据来源：上海凯宝招股说明书
2010年4月12日，经公司2009年年度股东大会审议通过了《关于公司2009年度利润分配及资本公积转增股本的议案》，增资完成后上海凯宝注册资本由10960万元增至17536万元。2011年4月20日，经公司2010年年度股东大会审议通过了《关于公司2010年度利润分配及资本公积转增股本的议案》，增资完成后上海凯宝注册资本由17536万元增至26304万元。自然人穆来安先生为上海凯宝第一大股东、实际控制人，其直接持有公司股份79,200,000，占公司总
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占股本比例 30.87% 10.50% 3.74% 2.81% 1.87% 27.11% 23.11% 100.00% 中药注射液行业上市公司案例分析
股本的30.11%；直接持有新谊药业股份的30.13%。
图7：上海凯宝实际控制人之间的产权及控制关系的方框图
数据来源：上海凯宝2012年年报
5.4 康缘药业股东及股权结构
2000年12月，由恒瑞集团、上海联创、肖伟等十位股东作为发起人，连云港康缘制药有限责任公司以2000年10月31日经审计的净资产5180万元按1:1折股，整体变更为江苏康缘药业股份有限公司，公司注册资本为5180万元。2002年9月2日，康缘药业进行首次公开发行，发行总股数4,000 万股，占发行后总股本的43.57％，发行价格7月/股。上市时，上海凯宝的股权结构如下表：
表11：康缘药业2002年股权结构
股东名称 连云港恒瑞集团有限公司 上海联创投资有限公司 江苏苏云医疗器材有限公司 肖伟 江苏省高科技产业投资有限公司 连云港市天使大药房有限公司 戴翔翎 杨寅 夏月 穆敏 社会公众股 合计 持股数（万股） 2,538.20 777.00 636.62 341.36 310.80 235.69 96.35 92.20 83.92 67.86 4,000.00 9,180.00 数据来源：康缘药业招股说明书
2004年，上海联创创业投资有限公司将股份转让给天使公司；连云港恒瑞进团公司将股份转让给连云港康贝尔医疗等三家公司。2006年，连云港康贝尔医疗等三家公司将股权转让给连云港康缘集团有限公司。自此之后，康缘药业的股权结构除了少量股权激励和送股分红之外，没有实质性变化。
图8：康缘药业实际控制人之间的产权及控制关系的方框图
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占股本比例 27.65% 8.46% 6.93% 3.72% 3.39% 2.57% 1.05% 1.00% 0.91% 0.74% 43.57% 100.00%