亏增盈目标。集全公司之力，支持有盈利能力的企业挖潜提产，对采取各种举措扭亏无望的生产线或企业，实施关停并转；进一步加大大宗原燃材料直购比例，降低采购成本；压缩投资规模，将有限资金投向结构调整和战略转型重点项目，确保投资回报。具体表现在：（一）专业性铝业公司向综合性矿业公司转变。中铝公司不仅要继续做大做强铝业，还要大力发展与铝业相近、关联度强的铜业和稀有稀土业，把中铝公司办成以铝为主的轻金属、以铜为主的重金属、以钼钛为主的稀有稀土多金属综合性矿业公司。（二）全球范围合理配置资源，降低生产成本。同质产品的竞争主要取决于产品的成本，生产电解铝的成本最主要的是两大块——电价和氧化铝，它们分别占成本的50％和35％左右，有效降低电价成本和原料成本就能在市场竞争中处于有利地位。
b. 推进结构调整。公司将继续加强矿山建设，提高铝土矿资源的自给能力，优化氧化铝布局；加快电解铝向西部转移和自备机组建设；着力抢占行业科技制高点，加快科技成果转化和产业化推广应用；进一步扩大多元化经营，盘活存量资产，提高资产收益水平；继续加快海外开发，将产能向资源、能源丰富国家和地区转移。具体表现在：加快跨国经营步伐，有效整合国际、国内的资源和市场。中国铝业公司的强劲发展态势，必然要求逐步扩大国外氧化铝资源供应，但要在现有市场供应链中获得新的供应量则有较大困难。事实上，中国铝业公司逐步意识到了跨国并购、整合国际、国内两种资源的必要性，并开展了实质性的工作。
c. 全面管理提升。进一步强化顶层设计，延伸运营转型的广度、深度和高度，提高成本控制能力；开展新一轮培训，使持续改进固化为企业文化的有机组成部分；结合公司降本目标的分解，开展企业负责人带降本项目活动；紧扣降本增效，在能源效率提升等4个专业领域深入推进运营转型。
d. 进一步重视技术进步与科技创新
不断改进技术水平，节省能源和矿产资源，已成为各国的共识。 d. 具体经营计划
1. 深化”市场化、开放型”改革，实行管理团队风险金抵押的经营目标责任制，增强经营能力。”市场化、开放型”的改革，破解公司经营和发展的难题，从用工、考核、分配的改革入手，进一步精简机构，建立更具活力、更加市场化、更加开放的经营模式和运行机制，为增强经营能力和成本控制能力创造条件。
2. 把握行业和市场规律，调整公司战略，加快战略转型和结构调整。瞄准公司战略转型方向，集中精力，集中资金，在价值链前端抓紧布局；继续在国内外获取优质铝土矿资源，继续加强铝土矿山建设，提高铝土矿自给能力，把资源优势转化为成本竞争优势；保障科技研发投入，提高科技研发水平，抢占行业科技制高点，加快科技成果转化和产业化推广应用，提高节能减排水平，打造核心竞争力。
3. 多策并举，扩大盈利面，止住”出血点”。集全公司之力，支持有盈利能力的工厂挖潜提产、降本增效，提高盈利能力；对盈利能力不强的业务单元，采取开放型经营策略，采用股权多元化等方式，引入合作者，盘活、优化存量资产，提高资产收益率；对采取各种举措扭亏无望的生产线或企业，实施关停并转，止住”出血点”；对可持续发展能力不强的老企业依托国家相关政策，拓展新的发展模式。
4. 深化运营转型，强化基础管理。持续推进运营转型，强化顶层设计，加强精益管理理念和能力建设，加大模范工厂的创建和推广力度，培育持续改进文化，增强企业内生动力，提升管理水平。
5. 深化市场研究，提高经营能力，进一步加大市场战略分析与分析力度，努力提高把握市场机遇和规避风险的能力。优化集中采购，推进与重点供应商的战略合作和采购管理创新；发挥公司品牌优势和市场影响力及渠道管理优势，努力增强采购降本能力和营销盈利能力，提高经营管理效益。
6. 压缩投资规模，将有限资源和资金投向公司重点结构调整和战略转型重点项目，确保投资回报；拓宽融资渠道，确保现金流安全；优化资本结构，降低融资成本。 1.3.4 重大合并事项
表1 2007-2012年中国铝业重大合并事项
年份 重大合并事项 2007年4月24日，吸收合并兰州铝业、山东铝业 2007 2007年12月28日，吸收合并包头铝业 同年，支付现金收购了下属子公司河湾发电少数股东49%的股权，至此，河湾发电成为本公司的全资子公司 2008年5月30日，以支付现金方式收购了由中铝公司控制的陇兴铝业、华西铝业、中铝瑞闽、中铝西南铝冷连轧、中铝西南铝板带以及河南铝2008 业的全部或部分股权，所收购的股权比例分别为100%、56.86%、75%、100%、60%及84.02%。 2008年9月30日，本公司以支付现金方式收购了中铝公司之子公司平果铝业公司的铝合金业务 2009年10月29日，以支付现金的方式自中铝公司之子公司中州铝厂和2009 中州铝厂劳动服务公司收购了其持有的子公司中州铝建公司、鸿锐公司、鑫诚公司100%的股权及中州铝厂冯营石灰石矿全部业务 2011 本公司和本公司关联法人山西铝厂共同出资，与山西省介休市路鑫煤炭气化有限公司，共同设立山西介休鑫峪沟煤业有限公司。本公司和山西
铝厂分别持有鑫峪沟煤业34%和15%的股权，鑫峪沟煤业的其余股权为路鑫公司持有 2012年8月开始，通过收购其股份，全额认购该公司新增注册资本等方2012 式，最终于2013年1月23日，中国铝业共持有宁夏发电70.82%的股权 2012年4月25日，力拓与中国铝业合资成立西芒杜铁矿合资公司，力拓与中国铝业在合资公司的持股比例分别是53％和47％ 以上重大合并事项可能是基于中国铝业对其基本战略的初步执行，从其2007-2012年并购的煤电矿企业和有色金属企业类型来看，存在向产业一体化和多元化金属矿业发展的趋势，但是相对于国际市场上普遍存在的并购来看，中铝并购的对象大都是规模相对适中的若干企业，后期整合的难度和复杂性会更大。将诸多单列的中小企业整合成一个有机整体将直接考验中铝战略目标的实现和生存空间。因此，中国铝业在并购战略执行情况及其后期的执行效应还不能定论，需要进深入分析。
1.3.5 控股股东及实际控制人
中国铝业股份有限公司的实际控股股东是中国铝业公司（见图1）。中国铝业公司（以下简称中铝公司）成立于2001年2月23日，是中央管理的国有重要骨干企业。公司主要从事矿产资源开发、有色金属冶炼加工、相关贸易及工程技术服务等，是中国最大的氧化铝、原铝生产商，综合规模居全球铝工业前列，铜业综合实力位居全国第一。
中铝公司目前设有铝业、铜业、稀有稀土、工程技术、矿产资源、海外、贸易、能源和金融等业务板块。公司总资产从刚成立时的358亿元增至4，337亿元，销售收入从刚成立时169亿元增至2，408亿元，分别增长了11.1倍和13.2倍，累计实现利润535亿元、向国家上交税金1，061亿元。现有员工24万人，所属企业80家，业务遍布全球20多个国家和地区；2011年，实现营业收入2，316亿元，连续五次跻身世界500强企业行列。
中铝公司自主研发和应用了选矿拜耳法、500千安大型铝电解槽等新工艺、新技术，生产的特种铝合金、钛合金等已成为国家重大工程的重要材料。拥有优秀的管理团队，以及门类齐全、技术精湛的技术人才队伍，具有多项自主知识产权的核心技术。
中铝公司的中长期发展战略是优化发展铝、优先发展铜，整合发展稀有稀土，跨越式发展煤炭和铁矿石，积极发展工程技术，选择性发展新型产业，加快推进海外开发，拓展全球贸易，确保国家军工和国家重大科技工程材料供应，通过5到10年的努力，将公司建设成为最具成长性的世界一流矿业公司。
图1 公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图
2. 财务比率分析—杜邦分析
杜邦分析财务指标基本关系：
净资产收益率(ROE)=销售净利率(NPM)×资产周转率(TAT)×权益乘数(EM)
表2.1 2007-2012年中国铝业杜邦分析财务指标基本情况表
ROE NPM EM TAT
2006 25.81% 19.61% 1.66 79.11%
2007 21.06% 15.24% 1.60 86.43%
2008 0.26% 0.21% 1.90 66.76%
2009 -8.09% -6.66% 2.33 52.15%
2010 1.72% 0.80% 2.44 87.90%
2011 0.47% 2.59 97.75%
2012 -5.78% 2.97 90.01%
1.20% -15.45%
净资产收益率(ROE)是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。从表2.1可以看出，中国铝业的净资产收益率由2007年21.06%骤降到2008年的0.26%，并且于2009年出现负值，2010年2011年实现微盈，但是2012年继续恶化。下面杜邦分析基本关系式出发，从公司销售净利率（NPM）、权益乘数（EM）和总资产周转率（TAT）三个角度分析公司净资产收益率（ROE）的变化原因。
120.000.00?.00`.00%比率40.00 .00%0.00%-20.00%-40.00%净资产收益率销售净利率总资产周转率2007200820092010201120123.532.5权益1.5乘数210.50权益乘数
图2.1 2007-2012年中国铝业杜邦分析财务指标基本情况图
从图2.1可以看出，中国铝业2007-2012年净资产收益（蓝色）处于不断恶化的趋势，2009年和2012年皆处于亏损状态。从中国铝业销售净利率（红色）的走势来看，基本与净资产收益率（蓝色）走势一致，这说明，销售净利率的恶化是净资产收益率恶化的主要因素。
从图2.1中我们也可以看出，中国铝业2007-2012年的权益乘数在不断的攀