升，这意味着企业面将承受着越来越高的破产成本，投资者面临着越来越大的杠杆风险。同时，2007-2009年中国铝业的总资产周转率也迅速下降，2009-2012年又迅速回升，中国铝业的资产管理效率不是很稳定。
3. 利润表分析
3.1 利润结构分析
3.1.1 盈利模式分析
表3.1 2007-2012年中国铝业利润组成情况
单位：千元 币种：人民币
核心利润 狭义的营业利润 广义的投资收益 营业外收支净额 利润总额
核心利润/利润总额 投资收益/利润总额
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年 133,412 -433,541 1,050,975 200,562 817,996 16.31% 128.05%
2012年 -8,594,197 -8,601,975 217,501 795,437 -9,092,062 94.52% -2.57%
14,213,450 856,938 14,204,338 -26,562 342,860 -160,331
283,707 -132,309
-5,307,618 900,770 -5,977,844 9,671 457,844 129,403
935,512 435,171
14,389,867 124,815 98.77% 2.31%
686.57% 244.49%
-5,390,597 1,380,354 98.46% -9.12%
65.26% 63.68%
从表中可以看出，中国铝业在2007-2009和2012四年，核心利润占利润总额比例比较大，盈利模式是以经营主导型的。在2010和2011两年不是很明显，这两年是亏损后的回升期。结合表3.2的营业规模来看，中国铝业基本是以经营主导型的模式。
图3.1
800.00p0.00`0.00P0.00@0.0000.00 0.000.00%0.00%-100.00 07年2008年2009年2010年2011年2012年核心利润/利润总额投资收益/利润总额
表3.2 2007-2012年中国铝业营业规模
单位：千元 币种：人民币
营业收入 营业成本 2007年 76,180,448 57,216,996 2008年 76,725,941 69,864,632 2009年 70,268,005 69,045,690 2010年 120,994,847 113,188,357 2011年 145,874,433 137,790,291 2012年 149,478,821 148,406,440 3.1.2 企业自身盈利能力
表3.3 2007-2012年中国铝业自身盈利状况
单位：元 币种：人民币
营业收入 营业成本 毛利 毛利率 2007年 76,180,448 57,216,996 18,963,452 24.89% 2008年 76,725,941 69,864,632 6,861,309 8.94% 2009年 70,268,005 69,045,690 1,222,315 1.74% 2010年 120,994,847 113,188,357 7,806,490 6.45% 2011年 145,874,433 137,790,291 8,084,142 5.54% 2012年 149,478,821 148,406,440 1,072,381 0.72%
由表3.3可以看出，中国铝业在2007的毛利率尚可，为24.89%；从2008年开始，毛利率持续降低，2010略有回升后继续降低，至2012年降至0.72%，自身盈利状况越来越恶劣。趋势图如下：
图3.2
毛利率30.00%.00 .00.00.00%5.00%0.00 07年2008年2009年2010年2011年2012年毛利率
3.1.3 企业资产管理质量和盈余管理倾向
表3.4 2007-2012年中国铝业资产减值损失状况
单位：千元 币种：人民币
2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年
资产减值损失 9,112 883,521 670,226 891,099 566,953 1,510,803
中国铝业从2008年开始，资产减值损失急剧上升，从2007年的9,112,000元上升到2012年的1,510,803,000元。根据中国铝业2008的年报解释，由于遇到雪灾等灾害，造成大量存货损失，资产毁损才造成大量资产减值损失。但是除去外部原因，五年的大规模资产减值损失可能是由于产能过剩，市场价格不断降低，而造成大量的存货积压和存货减值。如2012年，资产减值损失1,510,803,000元，其中存货跌价损失达到1,396,218,000元。目前没有发现盈余管理倾向。
图3.3
资产减值损失1,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,00002007年2008年2009年2010年2011年2012年资产减值损失
3.1.4 企业利润结构的波动性
表3.5 2007-2012年中国铝业公允价值变动收益与营业利润比较 单位：千元 币种：人民币 公允价值变动收益 营业利润 公允价值变动收益/营业利润 0.07% -8.34% 0.62% 5.97% 0.57% 0.16% 2007年 10,805 14,550,198 2008年 -21,450 257,124 2009年 -34,012 -5,520,000 2010年 56,440 945,183 2011年 3,531 617,434 2012年 -15,858 -9,887,499 由表3.5可以看出，中国铝业2007,2009,2011和2012年份，公允价值变动收益/营业利润数值不大，在2008年和2010年略有上升，总体波动性不大。 3.1.5 企业利润结构的持续性
表3.6 中国铝业2007-2012年度营业外收支净额与利润总额比较
单位：千元 币种：人民币
2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年
营业外收支净额 利润总额 营业外收支净额占利润总额的百分比 -160,331 14,389,867 -1.11% -132,309 124,815 -106.00% 129,403 -5,390,597 -2.40% 435,171 1,380,354 31.53% 200,562 817,996 24.52% 795,437 -9,092,062 -8.75% 由表3.6可以看出，在六年中营业外收支净额占利润总额的百分比波动较大。在2007年，2009年，2012年，营业外收支所占比例较小，持续性比较好；而2008年由于巨额亏损，虽然营业外收支不大，但是由于利润总额仅有124,815千元，因此营业外收支所占比例高达-106.00%。总体来说，企业利润结构的持续性比较差。
3.1.6 资产增值质量分析
表3.7 2007-2012年中国铝业资产报酬率
总资产报酬率 经营资产报酬率 投资资产报酬率 2007年 16.42% 21.38% 2008年 1.32% 0.75% 28.50% 2009年 -2.39% -3.97% 53.40% 2010年 2.81% 0.66% 54.87% 2011年 2.77% 0.09% 33.43% 2012年 -2.32% -5.56% 2.01% 图3.4 60.00P.00@.000.00 .00.00%0.00%-10.00 07年2008年2009年2010年2011年2012年经营资产报酬率投资资产报酬率
从表3.7可以看出，同2007年相比，中国铝业2008年的经营资产报酬率下降幅度较大，并且在2009年达到-3.97%。这意味着中国铝业的经营资产获利能力下降，可能存在着不良占用、资产周转缓慢等问题；2010年和2011年经营资产报酬率略有回升，这两年情况有所好转，但是2012年继续亏损，经营资产报酬率达到最低点-5.56%。，这说明中国铝业的经营资产获利非常差。
而中国铝业的投资资产报酬率在2008年,2009年这两个亏损年度大幅上升，在2010年达到最高值54.87%，之后的两年有大幅下降，也于2012年达到最低点2.01%。和经营资产相比，中国铝业的投资资产有一定的获利能力，但是不是很稳定，也可能存在“泡沫”利润。
3.1.7 中国铝业产生现金流情况分析
A. 经营活动产的现金流量分析
表3.8 2007-2012年中国铝业同口径核心利润及经营活动现金流净额情况比较
单位：千元 币种：人民币
同口径的核心利润 经营活动产生的现金流量净额 经营活动产生的现金流量净额/同口径的核心利润
图3.5 27.16%
12.23%
-1.70%
13.89%
4.37%
2.07%
2007年 44,626,779 12,122,672
2008年 40,898,224 5,003,681
2009年 41,590,438 -705,954
2010年 51,158,851 7,103,859
2011年 56,926,316 2,489,756
2012年 54,177,541 1,122,352
60,000,00050,000,00040,000,00030,000,00020,000,00010,000,0000同口径的核心利润经营活动产生的现金流量净额2007年2008年2009年2010年2011年2012年-10,000,000
在稳定发展的条件下，同口径核心利润应该与现金流量表中的经营活动现金流量净额数据大体相当，而从表3.8可以看出，2007年至2012年中国铝业经营活动产生的现金流量净额都毕同口径的核心利润少，在2007年经营活动产生的现金流量净额占同口径的核心利润将近百分之三十，从2008年开始大幅下降。在2009年，经营活动产生的现金流量净额为负数，这说明中国铝业经营活动现金流回收能力越来越差，可能存在大量的应收账款坏账、不良资产。
B. 投资活动产的现金流量分析
表3.9 2007-2012中国铝业投资收益及取得投资收益收到的现金情况
单位：千元 币种：人民币
投资收益 取得投资收益收
2007年 332,055 52,004 2008年 305,157 33,067 2009年 491,856 9,137 2010年 879,072 2,044 2011年 1,047,444 129,608 2012年 233,359 44,556