的影响。
表3.18 中国铝业子公司、合营企业、联营企业净利润
中铝国际贸易有限公司 焦作万方铝业股份有限公司 甘肃华鹭铝业有限公司 山西华泽铝电有限公司 抚顺铝业有限公司 中国铝业香港有限公司 中铝河南铝业有限公司 广西华银(合营) 中国铝业遵义氧化铝有限公司 包头铝业有限公司 中铝瑞闽铝板带有限公司 遵义铝业股份有限公司 中铝西南铝冷连轧板带有限公司 山西华圣铝业有限责任公司 中铝矿业有限公司 甘肃华阳矿业开发有限责任公司 数据来源：中国铝业年报
业务性质 贸易 原铝制造 原铝制造 制造 原铝 贸易 2011 508,739 381,284 147,681 96,117 87,448 -246,960 2012 24,175 -1,536 -1,473 -14,841 -6,716 -12,908 -51,616 66,210 -12,724 -39,402 -22,511 -17,933 -17,092 -15,586 -13,862 -764 铝加工制造 -328,881 氧化铝销售 氧化铝制造 原铝制造 制造 原铝制造 制造 制造 384,397 53,180 65,236 28,957 -33,611 44,842 矿业（铝矿） 矿业（铁矿） - 1,027 根据上司及其联合营企业净利润并不理想，2011年对其影响达到10%的子公司中有两家企业净利润为负；而2012年，其全部子公司只有中铝国际贸易有限公司净利润为正，其余均为负。该公司主要从事贸易活动，这也可以解释中国铝业贸易板块营业收入递增的原因。同时，排除铝行业的宏观环境影响，中国铝业的并购并没有为其带来更多的收益。
同时在此处未列出的河湾发电和2012年末收购的宁夏发电是否为其节省电力提供一定的成本节约，还需观2013年电力成本的相对变化，而其子公司河湾发电，由于规模小，对于中国铝业也只是冰山一角。
B. 关联交易及其影响
因中国铝业子公司、联合营企业过多，其发生的关联交易也较多，我们着重分析关联交易的主要项目和其占有同类交易金额的比率，并提出两个与中国铝业战略转型相关的关联交易分析，以便清晰地了解其战略目标的执行情况。
表3.19 中国铝业关联交易及其占同类交易金额比率
采购原铝、铝加工
2007 14.28% 2008 9.70% 2009 21.23% 2010 12.15% 2011 5.21% 2012 4.36%
等制品原材料 接受建筑安装 水电气(采购) 销售商品 水电气（销售） 25% 15.70% 33.52% 44.43% 11.49% 15.70% 39.03% 21.29% 9.38% 20.58% 39.83% 31% 8.94% 11.79% 35.12% 1.50% 7.33% 11.23% 24.04% 1.23% 4.72% 11.17%
由上表可以得出，中国铝业在各个项目的关联交易比率逐年减少，这与中国铝业最初使用并购的方式达到降低成本、优化资本结构存在一定的不符，但其收紧关联交易的原因还需后续探讨。 3.2.7 利润形成分析小结
根据对中国铝业利润形成分析，最终得出以下结论：
（1）2007至2012年中国铝业各业务毛利率波动大，且均属于低水平，其中铝加工业务盈利能力最差，这也为2013年中国铝业全面剥离铝加工业务提供了依据；
（2）仅从中国铝业日常经营和价值创造角度分析，中国铝业自2008年起，一直处于低利润甚至严重亏损，特别是2012年最为明显；
（3）中国铝业的期间费用较为平滑稳定，营业税金及附加主要得利于中国西部大开发税收政策；
（4）中国铝业关联交易逐步降低；
（5）中国铝业为执行其一体化和多元化的战略转型，进行一系列的并购举措，其旗下子公司和联合营企业数目众多，但目前多为亏损状态。一方面由于全球铝行业不景气，另一方面其多元化矿产资源战略并没有很好地完成，有色金属、铁矿等产业规模和盈利水平还只是无足轻重。一体化战略由于电力资源的匮乏，铝加工中游产业的疲软，中国铝业目前更倾向于一体化前端产业链发展。
4. 所有者权益变动表分析
所有者权益变动表质量分析
合并报表年末部分数据（单位：千元）
4.1 “输血型”和“盈利性”变化
2007年至2010年的股本没有变化，说明没有股东入资，企业不存在“输血性”变化。2007年盈利尚可，但2008年形势急转直下，在2009年发生了巨亏。2010年和2011年有所缓和，但是2012年公司又发生巨额亏损，亏损金额远超
前两年盈利，可持续发展能力堪忧。
表4-1 中铝（合并公司）股东权益变化性质的分析
单位：千元
项目
（一）净利润／（净亏损）
2007 11,609,438
2008 158,372 88,226 246,598
2009
2010
2011 690,504 -22,041 668,463 316,267
2012 -8,643,583 18,752 -8,624,831 4,104,335
-4,682,768 969,138 114,053
40,035
（二）其他综合收益／（亏损） 22,529 上述（一）和（二）小计
11,631,967
-4,568,715 1,009,173
572,831
（三）所有者投入和减少资本 4,057,220 -2,646,582 -24,682
4.2股权结构变化分析
公司除2007年外，在近几年内股权结构没有大幅度变动，说明公司在近年在发展战略上改变不大，对人力资源结构和政策产生的影响也很小。
2007年公司4 月 24 日发行 12.37 亿股 A 股,完成对山东铝业及兰州铝业的换股，4 月 30 日，集团 A 股在上交所挂牌上市。2007 年 4 月 24 日,东方资产管理公司将其 6.02 亿股国家股转让给了中国铝业公司。公司年底发行 6.38 亿股 A 股，完成对包头铝业的换股。
2008年公司总股本为 13,524,487,892 股,在本报告期内未发生增减;但由于有 2,500,684,890 股有限售条件股份于 2008 年 5 月 6 日解禁,因此公司股份结构发生了变化。不过告期内公司控股股东及实际控制人没有发生变更。
2009年至2012年报告期内公司股份总数及股本结构未发生变化，没有因送股、配股等原因引起公司股份总数及结构的变动，公司未有证券发行与上市情况，每个报告期末也无内部职工股。
表4-2公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图（2012年）
注：中铝最大的股东是中国铝业公司，直接持有本公司38.56%的股份，透过其附属公
司持有公司表决权比例为41.68%。
4.3所有者权益内部互相结转
在分析所有者权益内部互相结转时，要注意的是资本公积中“专项资金拨入”，财政部专项资金用于国家重点技术改造项目。根据财政部有关文件，这些资金作为项目国家资本金注入，待满足所有增加股本金的条件后，公司将把此部分资金转增股本。在未满足增加股本金的条件前，作为资本公积处理。因此由专项资金转增资本公积的不能视为公司盈利性良好。
会计政策变更除了2008年调增盈余公积19,487千元影响净额，其他没有净额影响。
4.4股利分配方式
表4-3公司07-10年的利润分配方案 单位：亿元 币种：人民币
2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年
每10股派息数 （元）含税
0.53 0.52 0.114
现金分红的 数额（含税）
7.17 7.03 1.54
分红年度合并报表中归属 于上市公司股东的净利润
107.53 0.088 7.78
分红占净利润 的比例 24.64% 10262.36%
19.79%
企业在2007年以现金方式分配股利7.17亿元，在2008年分配现金股利7.03亿元，与上年基本持平，2009年企业亏损没有分配股利，2010年企业以现金方式分配股利1.57亿元，2011年有盈利但未分配利润，2012年企业亏损未分配利润。说明受到金融危机以及宏观经济形势的影响，企业的现金股利的实现性一般，稳定性与持续性较差，股权质量不高。
5. 资产负债表分析
5.1 资产总体规模分析
科目 投资资产
2007 1,238,432
2008
2009
2010
2011
2012
903,237 0.67%
938,906 0.70%
2,265,262 1.60%
4,000,500 2.55%
19,222,398 10.98%
投资资产比例 1.31% 经营资产
93,099,930
134,624,282 133,036,283 139,056,777 153,133,657 155,794,484 99.33%
99.30%
98.40%
97.45%
89.02%
经营资产比例 98.69% 资产总计
94,338,362
135,527,519 133,975,189 141,322,039 157,134,157 175,016,882
2007-2012年中国铝业资产规模400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 -200720082009201020112012资产总计经营资产投资资产
图4-1 清晰显示出宝钢股份四年中资产规模的扩张，这与其2007 年确立的“精品+规模战略”相一致，强调在保证产品品种、质量、服务的核心竞争力的同时，以规模拓展为发展主线，通过兼并重组与新建相结合的扩张方式， 大力提升宝钢综合竞争力，引领中国钢铁行业的发展。
由表4-6可知，宝钢股份四年中平均经营性资产均占到了平均资产的绝大部分，进一步佐证了利润表分析部分得出的结论：宝钢股份为经营主导型企业，对企业利润做出主要贡献的是企业自身的经营资产，核心利润成为利润的主要支撑点。
由于宝钢股份的资产结构中，投资性资产占的比例极小，对企业的影响也很小，以下对资产结构的分析中将仅对经营性资产的结构和质量进行分析。