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更新：申银万国_A股策略：买入核心央企--A股策略专题报告
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三爱富前三季度实现主营业务收入19.27亿元，同比增长12.9%；主营业务利润2.73亿元，同比下降9.75%；净利润5517万元，同比下降42%，每股收益0.175元。业绩大大低于市场预期。业绩低于市场的原因是，氟化工行业竞争态势并没有缓和，除了制冷剂以外，氟化工聚合物价格下跌幅度较大，氟橡胶和PVDF价格大幅下跌，公司在漕泾新建的PVDF产品品质达不到要求，而原材料硫酸和萤石价格出现了较大幅度上涨，上海母公司部分亏损了1819万元。三季度子公司常熟三爱富中昊新材料CDM净收益大约为3000万元，子公司常熟三爱富氟化工确认了2000多万元的CFC淘汰补贴。上半年公司80％的盈利来自于CFC淘汰的补贴以及一季度的CDM收益。而三季度以来制冷剂下滑带动了氟聚合物价格（包括PTFE、PVDF和F46等）的大幅下跌，短期内即使公司的氟化工精细品如六氟丙酮和双酚AF工艺完全完成，业绩也难以回升。而行业总体产能过剩，国内龙头企业有CDM现金流的支撑，短期内行业难以复苏。（WYB）TOP↑
大秦铁路：仍具较高行业配置价值【推荐】
【博览财经报道】中金公司梁耀文仍看好大秦铁路的长期投资价值，公司在整个煤炭乃至能源运输格局中的龙头地位以及在铁道部市场化过程中所占据资产扩张先发优势仍将构成公司最主要的投资要点。在资产注入取得实质性进展之前，公司仍具较高的行业配置价值，维持“推荐”投资评级。
运营表现符合预期。由于缺乏经营数据，无法对公司第三季度运营情况进行详细分析；但考虑到收入表现完全符合预期，预计大秦铁路第三季度经营情况相对稳定，维持全年运量和运距预测不变。大修支出发生在二、四季度，推动第三季度毛利率和营业利润率环比上升9个百分点。大秦铁路今年线路大修理费用主要发生在第二季度，机车车辆及其他设备大修理主要安排在第四季度进行，推动公司第三季度毛利率和营业利润率环比分别上升了9个百分点达到53%和49%。考虑到年终费用结算比较集中，维持成本和费用的全年预测不变。预计07年毛利率和营业利润率将会保持在48.1%和43.6%的水平，较去年同期小幅上升0.7和2.6个百分点。（YC）
TOP↑
燕京啤酒：四季度或出现亏损【减持】
【博览财经报道】考虑到下半年啤麦价格陡增可能令四季度公司业绩出现亏损，目前中金公司袁霏阳维持07年原有盈利预测不变。同时，持续上涨的啤麦价格以及北京、湖北两地工厂所得税率可能大幅提高或会令
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公司08年盈利面临同比下滑风险。目前维持“减持”评级。
三季度毛利率同比大幅下滑7.8个百分点，相信是受到啤麦价格大幅上涨影响。由于判断07/08产季全球啤酒大麦价格仍将继续上涨，令到公司08年毛利率面临进一步下滑的风险。三季度公司营销费用同比增长10％，较上半年31％大幅减少，其中子公司单季营销费用更录得同比下降。同时，公司单季管理费用同比亦录得10％下降，大大好于上半年12％的同比增幅，令人颇感意外。受此影响，公司三季度盈利得以同比大幅增长36.6%，也使前三季度盈利同比增幅高达30.7%。（YC）TOP↑ 【中投证券】
歌华有线：净利润复合增长率将达33.12%【强烈推荐】
【博览财经报道】中投证券王鹏略微下调了歌华有线（600037）盈利预测（下调约10％），预计07-10年每股收益分别为0.41、0.69、0.92和1.4元。去年公司收到所得税返还9000多万，除去该影响，预计07年营业利润同比仍有11.8%的增长。08-11年净利润复合增长率将达33.12%，以08年60倍计算，则未来6-12个月的目标价为41.4元。近期受大势影响，公司的股价有所波动，但公司基本面向好，继续给予“强烈推荐”评级！
公司前三季度毛利率为40.9%，，低于去年同期45%的水平。主要原因在于今年数字化改造进程加快，机顶盒成本支出加大所致，营业成本增幅达18%。截止到目前，公司已累计对100万用户完成了数字化改造，较去年年底新增90万户。受部分有线电视用户习惯在年底一次性缴费的影响，歌华有线的收入在每个季度的分布是不均匀的，第四季度的收入往往高于其他季度。净利润的增加仍然受益于所得税减免和政府财政补贴，公司于9月份再次得到北京市广播电视局发放的数字化整体转换专项补助资金，总金额达8000万。公司继续推行“十字战略”，且力度有所加大。9月份收购深圳市茁壮网络技术有限公司股权20%股权，向产业链上游扩张。近期又与国际知名媒体公司——自由媒体国际，以及华创伙伴投资签署了战略框架协议，拟合作开发和拓展视频和高速宽带数据业务。
三季度数字电视用户渗透率已达27.6%（中期为21%），预计全年将达到130－150万户之间，渗透率接近40％，成为国内最大的数字电视网络，将吸引国内外的内容供应商、技术服务商共同参与产业链的增长业务开发。歌华有线的盈利模式已经出现拐点，数字电视的付费业务及增值业务将成为明年的亮点，户均ARPU值将大幅提升！（WYB）TOP↑
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大秦铁路：新资产注入将突破运力限制【推荐】
【博览财经报道】中投证券唐智强预计大秦铁路（601006）07-09年EPS为0.44元、0.55元和0.60元。08年动态市盈率为43倍，与目前国内铁路股08年动态市盈率40倍比较接近。考虑到公司资产注入比较确定，同时公司会是第一家资产注入的铁路公司。所以应给予公司一定的溢价，目标价从22元调高至28元。在资产注入取得实质性进展之前，公司仍具较高的行业配置价值，维持“推荐”投资评级。
营业收入增长的主要原因是今年上半年公司货物发送量和货物运输量均实现较大幅度增长。净利润增速快于营业收入的主要原因是今年的线路大修理费用主要发生在第二季度，机车车辆及其它设备大修理主要安排在第四季度进行，使得第三季度大修支出较去年同期明显减少。公司在达到4亿吨运能极限后，新资产的注入将突破公司的运力限制。目前中国的煤炭运输线路主要集中在太原铁路局，营业总里程约为7699公里，目前大秦铁路公司拥有大秦铁路、北同蒲线中的一部分、经包线中的丰沙大线等线路，营业里程为1083公里。可选择注入的资产很多，发展空间巨大。风险提示：公司4亿吨的扩能改造以及后续资产注入不能完成将对公司业绩有重大负面影响。（WYB）TOP↑
锦江股份：投资收益依然是利润增量的主要来源【中性】
【博览财经报道】中金公司分析员白宏炜认为，锦江股份(600754)前3季度实现全年预测净利润的78%，维持原有盈利预测：07年、08年每股收益分别为0.41元、0.46元。目前A股对应07、08年的动态市盈率分别为44倍和39倍，针对公司未来两年13%左右的业绩增幅，公司估值并不便宜。考虑到公司酒店资产的价值和持有的长江证券股权价值较好，维持A股“中性”的投资评级。
公司主营业务经营保持小幅稳定增长：前3季度实现主营业务收入6.25亿元，小幅增长9.8%；单季度实现主营业务收入2.1亿元，同比增长7%。毛利率同比小幅下降1个百分点至65%，经营情况基本保持稳定。投资收益依然为公司净利润增量的主要来源：前3季度公司实现投资收益1.2亿元，同比增长16.4%，主要来自权益法被投资公司贡献的收益6,500万元、成本法核算的投资收益2,600万元和新增的可供出售金融资产收益2,600万元。其中三季度内试运转的武汉锦江大酒店因开办费摊销等录得亏损2,000万元，这也是导致投资收益增幅低于上半年的主要原因。
高星级客房出租率上升5.4个百分点，但房价下降10.9%：3季度内
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公司控股和联营的四、五星级酒店平均出租率76.8%，同比增加5.4个百分点；平均房价959元，同比下降10.9%。而较为低端的二、三星级酒店出租率和平均房价均有所下降，分别下降2个百分点和2.7%。公司持股20%的锦江之星旅馆公司，包括签约筹建的在内，投资、管理和特许加盟的经济型酒店达到248家（单季度增加18家）。（WYB）TOP↑
风帆股份：未来三年业绩符合增长80%以上【推荐】
【博览财经报道】中投证券分析师陈光明预测风帆股份（600482）2007-2009年每股收益分别为0.50元、1.03元、1.84元，动态市盈率分别为82倍、40倍和22倍，未来三年业绩符合增长80%以上，公司自身主营业务的估值在40元左右，考虑到公司收购的矿资源具有较高的储量和后续开采价值，给予公司未来6-12个月目标价格60元，首次评级“推荐”。
在国内汽车行业快速增长的大背景下，未来几年公司主导产品汽车起动用电池需求将保持年均20%左右的速度增长。07年开始的产品提价、铅价联动以及产品节能降耗将有效弱化原材料铅价上涨的不利影响，该业务盈利大幅回升。国内电动自行车庞大的销量和保有量为工业电池生产商提供了广阔的空间，公司工业电池一期已于07年下半年全面投产，预计08年有望为公司贡献5000万元左右的净利。公司新能源电池07年底一期也将全面达产，08年起逐步贡献利润。二者将成为公司新的利润增长点。公司收购铅锌矿、计划建立废旧电池回收网络意在形成完整的产业链，打造成一流的铅酸蓄电池公司。风险提示：铅价超预期的大幅上涨将对公司业绩产生显著影响；新项目投产达不到预期。（WYB）TOP↑ 【东方证券】
许继电气：拟引进中国平安作为战略投资者【增持】
【博览财经报道】东方证券分析师邹慧对许继电气（000400）的投资评级仍为“增持”。
三季度，公司实现净利润与上年同期相比有一定幅度下降，主要原因是根据直流输电工程进展情况，与上年同期相比，本期未有直流输电工程业务收入的确认。四季度确认的可能性比较大。21世纪经济报报道许继电气的大股东许继集团拟引进中国平安作为战略投资者，后者或将控股许继集团。许继电气是电力设备上市公司中产业链最完整的企业，产品包括一次设备中的变压器，二次设备中的电厂保护及自动化、变电站自动化、配电网自动化等，产品配套能力相对较强。受益于“十一五”国家电网投资，公司各项业务呈现稳健增长态势。应该说战略投资者的引入可以有效解决
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公司资金紧缺的现状，推动集团资产整合的进程，进一步降低关联交易，对上市公司治理结构的改善也将带来积极影响。
另外今年5月，由于发审委认为收益法评估方式不合理，许继集团换流阀体资产注入上市公司的增发计划未能实现。从集团发展战略看，换流阀资产迟早要进入上市公司，如果收购换流阀业务，公司成为目前我国唯一一家能同时生产换流阀和控制保护系统的企业,对公司业绩将有增厚,当然,集团内还包括电力电源、电力通讯等电力设备资产，也存在整合的可能。（WYB）TOP↑
武钢股份：硅钢将成为盈利的稳定器【增持】
【博览财经报道】东方证券分析师杨宝峰预计武钢股份（600005）2007和2008年将实现每股收益0.83元和1.19元。基于20倍2008P/E，目前股价下依然维持对武钢“增持”评级。
现货矿石价格大幅攀升已使国内钢铁公司倍感压力，部分中小公司的利润空间开始受到损害。对武钢而言，虽然多数成本因素已经被较好的锁定，但将要来临的2008年铁矿石谈判仍是影响宝钢未来盈利能力的不确定因素。与国内钢铁同业相比，武钢在取向硅钢领域的独特竞争优势使硅钢产品成为公司的主要利润来源。从技术壁垒、国内需求和替代进口分析，2010年前武钢取向硅钢的高毛利将保持，加之产能的持续扩张，硅钢将成为公司盈利的稳定器。结构提升和产量扩张是武钢未来业绩增长的主要驱动因素，三热轧的投产和重轨的改造完成将为公司2008年增加300万吨以上产量，随着二冷轧产品结构提升，毛利率水平将稳步提高，并成为公司新的利润增长点。（WYB）TOP↑
扬农化工：年新增销售收入在4亿元以上【买入】
【博览财经报道】东方证券研究员陈玉辉考虑到公司利润释放节奏尚不明确，本次仅略微调高扬农化工2007-2009年每股收益分别至0.56元、0.87元和1.21元。扬农化工是化工行业上市公司中少有的具备自主创新能力的企业，成长性和盈利能力在化工行业中均属于稳定性最高的公司之一。综合化工及农药行业市盈率和市销率相对估值数据，维持“买入”评级。
根据对农药行业发展趋势的判断，扬农化工早在2003年就开始研究建设草甘膦项目。公司独立研发了空气氧化法等全部合成技术路线，直至污水处理问题也解决后才于2005年开始建设1万吨/年双甘膦装置（草甘膦前体）。公司现有1万吨/年双甘膦装置于下半年投产，预计2007年可