行业跟踪研究报告
图13：综采设备增长情况
数据来源：煤炭机械工业协会
此外，从世界主要产煤国家情况看，其开采方式均实现了综采的开采方式，如俄罗斯是85.7％，波兰是92％，而美国、英国、德国、日本都是100％。而我国煤炭综采化率只有约44%，对比西方发达国家的综采化率水平还有很大的提升空间。2015 年，5000万吨以上的特大型煤矿产量要占65%以上,综采率有望至少提高到65%,未来随着综采率的提升，综采设备仍有望实现高于煤机行业的整体增长。 图14：各国综采率情况
数据来源：煤炭资源网
2 设备高端化发展趋势明显：
煤炭综采机械设备是煤炭井下开采作业的核心设备，主要由采煤机、刮板输送机和液压支架组成，占煤炭机械行业总产值的比重超过75%，其中液压支架是综采工作面装备中装备数量和投资最大的产品，一般占到煤炭企业综采设备投资的60～70%。
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表5：各开采方式所用设备 开采方式 所用设备 炮采 普采 单体支柱 机械化程度 爆破落煤及人工装煤 完成破煤、装煤、运煤工序机械化 完成破煤、装煤、运煤、支护、控顶等采煤工序的机械化 采煤机、轻型刮板输送机和摩擦式金属支柱、金顶梁 部分工序机械化 高档普采 采煤机、轻型刮板输送机、液压支柱和金属顶梁 综采 采煤机、中重型刮板输送机、带式输送机、液压支架 数据来源：广发证券发展研究中心
以液压支架 这一细分产品为例，高端液压支架具有明显优势：
1） 生产效率高：由于高端液压支架使用电液控制系统，具有全自动化操
作，其移动速度在6S-8S/架，且可实现工作面成组或成排快速移架，而中低端液压支架采用手动或半自动操作，其移架速度在12S-20S/架，远低于高端液压支架的效率。 2） 对人工的要求少，安全性高，
3） 吨煤成本低。虽然高端液压支架整体价值量大，但其生产效率高，吨
煤成本低。据估算高端液压支架的吨煤成本在4元/吨-5元/吨，远低于使用中低端液压支架的吨煤成本。 高端液压支架符合煤机“效率、安全”两项要求，未来占比将不断提高。
3 、设备成套化发展趋势
国外煤机装备的发展有以下几个特点：装备配套，机械化程度高；装备液压化、自动化程度高；装备技术性能成熟，可靠性高。上述特点正是我国煤机行业技术发展的方向。
目前，国内煤机企业开始向成套化发展的主要有中国煤矿机械装备有限责任公司、天地科技股份有限公司、三一重型装备有限公司和郑煤机等 投资标的：
沿着煤机的三大发展趋势，我们看好煤机行业中具有成套化优势及高端产品研发制造优势的企业：郑煤机、天地科技。 郑煤机：液压支架撑起一片天
1）煤机行业整体保持平稳增长，综采设备受益于综采率的提升，未来有望保持快速增长
2）公司作为液压支架龙头企业，受益于高端液压支架需求的高速增长，随着产能的逐步释放，步入业绩高速增长期 ，公司作为行业龙头，有整合能力，未来市占率有望进一步提升。
3）走成套化道路，刮板机、零部件有望成为新的增长点 ，液压控制系统逐步国产化，
盈利预测和投资建议：2010、2011、2012年EPS分别为1.28元、1.88元、2.51元，3年复合增长率有望达到40.8%，目前股价对应2011年PE为22倍，我们给以公司
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2011年30倍PE，目标价56.4元。 天地科技：背靠大树，领衔煤机行业
1）产品链拓展提高综合配套能力，借助大股东的强大研发能力，未来煤
机业务有望保持快速增长；
2）作为煤科总院的唯一资本运作平台，集团整合是大势所趋 3）煤炭业务产量快速增长，盈利能力大幅提升。
铁路装备景气持续
从2008年底大规模铁路建设开始,截至2009年,我国铁路营业里程达到8.55万公里,仅次于美国居世界第二,按照规划,到2010年底铁路营业里程将达到9万公里,2012年达到11万公里,铁路营业里程竣工速度在2011-2012年再掀高潮。
图15：铁路营业里程增长情况
数据来源：WIND、广发证券发展研究中心
从投资额来看,2009年铁路固定资产投资和基建投资均实现了高速增长,同比增速分别达到68.24%、77.92%。2010年铁路投资呈现前高后低，截至10月,铁路固定资产完成投资额5789.96亿元,同比增长30.7%,其中基建投资5103.66亿元,同比增长30.7%.全年预计完成固定资产投资8235亿，同比增长17.42%，其中基建投资7000亿，同比增长16.56%。仍有望维持2位数的快速增长。根据铁道部规划，未来3年，铁路基建投资将维持年均7000亿以上的投资规模，基建投资总体增速回落是大概率事件。
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图16：历年铁路投资额情况
数据来源：铁道部网站
机车车辆购臵投资占比提高、景气度后延
从2001-2007年固定资产投资的构成来看，机车车辆购臵投资基本维持在20%左右的占比，进入2008年，由于大规模基建的陆续展开，固定资产投资构成中基建投资占比大幅提高到85%左右，而机车车辆购臵投资占比下降到13%左右，主要由于2008-2009年集中在修线路，我们认为2011年开始机车车辆购臵投资占比有望逐步恢复到20%左右的占比。主要来源于：1）大批线路陆续建成通车，对机车车辆的需求；2）后续线路通车后，随着客运量的增加，车辆开行密度增加，需要增配车辆。
图17：各项投资及其占比情况
数据来源：铁道部网站
“十二五”铁路投资仍是拉动经济的重要力量
在交通基础设施投资中，公路、港口、机场等建设已经相对完备，而铁路建设由于历史遗留问题，一直处于弥补历史欠账的阶段，此外，随着经济的快速发展，
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对高铁及城市轨道和城际快速通道的需求日增，从目前的媒体报道看，十二五期间各省市修建铁路的热情高涨，目标纷纷上调，十二五期间，铁路投资仍有望成为拉动经济增长的重要力量。
客运专线目标有望提前实现
从2004年我国开始建设客运专线开始，近年来 ，尤其是进入2008年，客运专线投资额快速增长，在基建投资中的占比大幅提升。 图18：客运专线建设情况
数据来源：铁道部
据铁道部统计，截至2010年10月，中国高速铁路运营里程已超过7055公里，居世界首位，按照规划2012年客运专线通车里程达到1.3万公里，此外按照目前的规划，到2015年，200-250公里客运专线投产里程达到7073公里，300-350公里客运专线投产里程达到10553公里，合计17626公里，展望2015年，预计原定2020年1.6万公里的客运专线目标将提前实现。
目前从各省市上报十二五规划的情况看也符合我们的推测，有2大趋势：1建设周期提速：原来计划在十三五期间以致2020年后建设的线路提到十二五期间，如郑渝线、运宜线路、昌吉赣(南昌至吉安至赣州)客列专线、赣州至深圳客列专线、重庆到昆明的客运专线等，在2008年的调整规划中均为待研究的虚线，现在均有望提前到十二五期间来建设；2 建设标准提高：200公里的提高到300-350，客货混线变客运专线。
图19：客运专线建设情况
数据来源：铁道部、广发证券发展研究中心
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