险呢？所以，他冒了风险就要问你要更多的利益，他要控股。第二，他开始折腾你，为什么？他心里没有底，今天要你补充一个材料，每天要你补充一个材料，今天要你算一遍，明天再叫你算一遍。如果投资者问你说这事办得怎么样了？你告诉投资者，这事八字已经有两撇了，快完了，你出点钱跟着收钱就行了。投资者一看这事快成了，马上拎着钱袋跟在你屁股后面，咱们什么时候参一股？这个时候不是你求他了，是他求你了。所以，投资者的逻辑叫未成之事，求全责备，将成之事，委曲求全。对于未成之事他就开始求全责备，到处挑你毛病，但是将成之事，这事快成了，你说什么就是什么了，哪怕他亏一点，他也跟着你干，这就是投资者。 第二，货币计算时间价值原则。这个原则，如果你要投资，或者你要融资的话，一定要深深根植在脑子里。钱是有时间价值的，为了证明这句话的重要性，我告诉大家，这是经济学的第二大定律。大家都知道经济学的第一大定律，这是常识。经济学第一大定律是什么？价值规律。大家听了我这课，永远会不记住这个，价值规律是经济学的第一大定律，资金有时间价格，这是经济学的第二大规律，道理很简单，你把一百块钱存进银行，五年以后，银行还你二百块钱，这就是资金的时间价格，银行给了你利息，但是大家要牢牢记住一点，今天的一百块钱，等于五年以后的二百块钱，这两个数字中间是可以划等号的。银行怎么算出来的？当然，驴打滚，就像黄世仁那么算的，黄世仁给杨白劳算账就是驴打滚，反过来，投资者给你算的钱不是你存到银行的那个钱，他是反过来算的，一般你都会告诉投资者，投一百万，五年以后，让你挣二百万，投资者脑袋马上想，因为他知道今天的一百万，相当于五年以后的二百万，他马上会反应到，五年以后的二百万，转到今天来，它相当于今天的多少钱。也就是说，这个利息反过来算就叫贴现率。咱们以后再算投资账的时候，投入产出账的时候，一定不忘算上贴现率，也就是五年以后二百万相当于今天的多少钱，投资者一定会算，你干脆替他算好。这就是黄世仁的算法，所以我们今天应该给黄世仁平反，黄世仁是好人坏人不敢回答，黄世仁当然是坏人，但是黄世仁坏在哪？他要强奸喜儿，他刑事犯罪，但是我们不能因为黄世仁个人品质的问题，而否定他与国际接轨的计算方式，这是另外一回事，所以我要平反的是他那种驴打滚的计算方式，今天所有的银行都是驴打滚计算的，所有的投资者都是反着跟你驴打滚计算的，就是你告诉他，五年以后还你五百万，五百万相当于今天的多少钱，他要驴打滚滚回来，所以这叫驴的后滚翻。
第三个，以现金流量为基准的原则，不解释这个原则很难听得懂。什么叫以现金流量为基准？假设我是一个投资者，你要融资，一般来说，你都会给我看两张财务报表，一个是资产负债表，一个叫经营损益表，对不对？说实话，资产负债表当然在我们整个财务报表系统中是一个非常重要的表，但是这张表在我眼里就是垃圾，资产负债表一点用没有。资产负债表什么时候发明的？三百年前英国工业革命时候发表的，用到现在还在用，这不叫驴车拉火箭吗？这个资产负债表有一个最大的弊病，就是不认无形资产，有一次我在西安讲课，西安高新科技园区，高新区的人们就关心高新科技的发展前景，就提了个问题，房老师，我问个问题，你认为咱们中国的高新科技发展的最大的障碍是什么？很多人都等着我回答，经济制度、政治制度、政治体制，说实话，经济体制和政治体制都好办，我毫不犹豫地回答，最大的障碍是会计制度。经济体制和政治体制，那还不好办吗？我们所有的高新科技的产业最后会碰上巨大的暗礁，会计制度一个最大的弊病就是不认无形资产，而咱们的高科技，不就是由无形资产组成的吗？现在的发达国家，像美国、日本、欧盟这些国家，无形资产已经占全社会资产的50%以上，如果这个财务报表不能计量无形资产，要它有什么用？我曾经说了，我卖过一个企业，我卖这个企业卖了几千万，真金白银的几千万，但是我的企业的净资产在资产负债表上只有23万，就那么几台破电脑，折旧几年就没了，但是我凭什么卖几千万？人家认，美国公司认，外国公司认，但是中国公司不认，而且特别混帐的是银行不认。咱们的银行为什么老干蠢事呢？就是老被资产负债表误导的，资产负债表只记有形资产不记无形资产，所以最后银行只认一砖一瓦盖起来的楼，楼可以抵押，但是无形资产一分钱不值，那个楼有狗屁用啊，所有的楼都长草了，长蜘蛛网了，但是那也叫资产，结果到最后咱们最大的房地产商是谁？是银行，银行成了最大的房东，为什么呢？押了一大堆房子，它就认那个。
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我的公司是一个高科技的小公司，我要卖公司的时候，我先给这个公司评估，就找了一个很有名的会计师事务所。我在评估的过程中，我刁难会计，当然我知道他解决不了问题，但是我故意要逗他玩，然后我跟会计讲，我说你看我的资产，核心资产是什么？是软件，实际上是写进芯片的那个软件是我的核心资产，软件已经编程编完了，那叫嵌入式软件，我把软件嵌到那个芯片里了，但是在嵌入芯片之前，我写芯片之前，得把软件搁在我的电脑硬盘里，软件是不是产品？会计承认，软件是产品，他不敢不承认吧，我说我的硬盘是装软件的，它是不是仓库？会计想了半天，那当然是仓库，硬盘是仓库。我说好，产品放在仓库里，能不能在财务报表上写库存？会计绕过去了，忽然醒过来，说那不行，我说凭什么不行？你承认这是产品，承认这是仓库，产品放在仓库里，凭什么不是库存？会计最后恼羞成怒地说，这事不关我的事，你问财政部去。财政部的会计制度就不允许它当库存，凭什么？
好了，资产负债表还有一个更大的问题，就可以造假账。咱们现在的上市公司，今天出一个问题，明天出一个问题，为什么？就是资产负债表弄的。我当过上市公司的总经理，我包装过上市公司。自从包装过这上市公司之后，我就再也不相信任何上市公司的财务报表，那好办，资产负债表是一个什么东西？比如说，我们举例子，资产负债表是一棵大树，树上有很多虫眼，很多枝杈，树不是很完美的树，但资产负债表在6月31号那天，你不是要报资产吗？填一张资产负债表，中间一刀给你把树砍了，你看到那个树的横截面是一个非常完美的横截面，但是只代表6月31号那一天你公司的财务状况，那能说明什么？不就是一天的问题吗？我很容易就把这一天搞得很完美，上面布满了虫眼，但是傻瓜才在虫眼那儿截一刀呢，我肯定不会让你看到虫眼。比如虫眼是积压在仓库里卖不出去的货，在这个资产负债表上应该体现为库存，对不对？库存不是个好东西，你生产出来的东西，然后一大堆在仓库里卖不出去，那叫不良资产，建了房子卖不出去，叫不良资产。为了处理不良资产很容易，很多上市公司怎么干？随便找一个亲戚朋友成立一个小公司，关联公司，当然不会告诉你这是关联公司，这个小公司自成立第一天起，惟一的使命就是买你这批库存。等到跟你签了协议以后，使命就完了，成立以后就是买你库存，全买了，然后双方签了一个协议。
大家知道，资产负债表的规则是什么？叫责权转移制，只要产权转移了就可以入账，产权什么时候转移呢？签协议签字那天起，产权转移了，这笔库存现在是他的了，产权一转移，资产负债表可以入账了，资产负债表上的库存变成了应收款，我把东西卖了，钱还在路上，还没回来，这是很正常的现象，应收款就是好东西了，就是一个很漂亮的东西了，你来证明我钱收不回来，你证明？谁能证明一个没有发生的事情？谁也证明不了，只要七个月之内它就不成为滥账，傻瓜才会半年一年砍这一刀，我马上只要协议一签，资产负债表一天，这一刀就砍下来了，然后你就看到一个非常完美的、没有虫眼的一个横截面。
这个说明什么意思？我作为一个投资者，因为我当了这么多年投资者，我要看一个企业的话，不看你的资产负债表，我要看现金流量表。所以，这叫以现金流量为基准的原则。现金流量表是一个什么原则？是现实发生制。也就是说，钱没到账你就不能入账，而且现金流量表它是一个大树的纵截面，今天来了多少钱，明天花了多少钱，是一个现金流量纵截面，跑不了的，你中间接不上岔儿都不行。而且一个企业的经营状况，最重要就是看它的现金流。有很多企业，表面上看着它威风凛凛，像德隆那样的，几百个亿的资产，都是资产负债表上做出来的，真正有经验的人一看它的现金流，马上离它远一点，否则垮下来砸死你。所以，第三个叫以现金流量为基准原则。
第四个原则，超额利润不可均沾，这句话正确来讲，就是学术性来讲，叫做机会不可均沾，机会永远属于少数人，群众永远是错的。这句话不是开玩笑，这是经济学的第三大定律，这一页纸上我就讲了经济学的三大定律，第一大定律价值规律，第二大定律，资金有时间价值，第三大定律，机会不可均沾。
好，继续我们的话题。
我在学经济学的时候学的萨谬尔逊的经济学，我打开那本经济学那本书，萨谬尔逊就给我
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讲了个故事，他说，所有人都在看游行，如果你踮起脚尖，那么你具有高度上的优势，你占了便宜，但是你想过没有，如果所有的人都踮起脚尖，大家得到的是什么？只是一个共同的东西，就是疲劳。所以这个时候，正确的做法应该怎么做？当你发现所有人都踮起脚尖的时候，那时候最好的方法就是蹲下休息，等所有人站累了你再站起来。所以这句话就是我刚才说的群众永远是错的，你不要跟着群众走。有的时候群众不是故意犯错误的，比如说，如果一个农民发财了，一个农民丰收了，发财，如果所有的农民都丰收了，结果是如何呢？所有的农民都破产。这错误是他犯的吗？不是他，老天犯的。但是，经济学就是这么残酷，也就是说，机会永远属于少数人，机会不可均沾。 在投资者眼里也是这样，投资者要抓的是那些有超额利润的东西，如果你是你是平均利润，平均利润要它干什么？他要超额利润，干什么呢？他要卖鸡，这鸡只有在超额利润的时候他才能卖出去，在平均利润的时候他卖什么？不容易了。还有一点，这一点反过来对于融资者来讲，你要考虑，包括很多国营企业，他们现在还有垄断权，也就是说他们现在还靠着自己的垄断权还可以享受一部分超额利润，但是你记住了，只要这个社会继续朝着市场经济的方向走，终有一天你的垄断权会成为平均利润，所以你不能躺在这儿以为可以吃一辈子，这是一个经济学的规律。到最后当所有人踮起脚尖的时候，你已经没有优势了。
投资者怎么决策的？怎么样去选择项目？我讲一下我个人的体会。因为我很长一段时间，我都是在替投资者选项目，我不是投资基金驻中国的代表吗？代表是干什么的？就是选项目的。很多人都说，你有多大的权利？我说我有宰项目的权利，没有批准项目的权利，也就是说我现在手里有一百个项目，这个项目不行扔掉了，也就是我宰掉了，你根本进入不了后面的程序。如果我认为这个项目可行，然后我就开始写报告往后报，后面一大堆人跟着你，包括以后要有会计师、律师，要董事会，很多人查你一遍，但是我是第一道关，所以我有权利宰项目，但是没有权利批项目，后面还有一堆人批。
我在选项目的时候，三道门槛，这是我过去总结出来的。第一，产业前景。你是朝阳产业还是夕阳产业，投资者犯的最大的错误，就是踩上了一个正在下沉的船，那就是夕阳产业，现在有人跟你说，咱投资一个东西生产缝纫机，你还愿意去生产缝纫机吗？现在有几个人用缝纫机？当然每人都有电视，但是有人跟你说咱们再生产电视，模拟电视，你还愿意去生产吗？模拟电视很快就会被淘汰了，后面都是数字电视了，这就叫夕阳产业。有时候夕阳产业不容易判断的，像刚才的模拟电视也好，缝纫机也好，这些东西你是很容易判断的，我刚从美国回来的时候，一大堆人给我讲故事，他要融资，我当时听得最多的故事是什么？BP机，呼机，那时候呼机在中国是一个顶峰，那是十年前，所有人口袋里都挂着BP机，那时候大哥大还不多，一般的老百姓都是BP机，那时候BP机的普及程度跟现在手机差不多，那个势头太好了，所有的建立BP机网站的，呼台的都挣钱，弄台设备，找几个小姐然后就挣钱，当时有人雄心万丈地说，现在每个城市都有一大堆呼台，全国有几百个、几千个呼台，现在咱们搞一大笔资金都收购了，弄成一个著名的呼台，全国性的呼台，很多人就打这个主意，要统一全国，就跑到我这儿来，申请钱，开始写一大堆项目可行性报告，所有的报告都写着，你数数中国多少人头，现在这呼机才是大城市，如果中小城市，县城，再到农村都用呼机，现在中国多大的市场，能挣多少钱，我正在计算的时候，怎么发现街上的呼机越来越少，过了两年一看，街上没呼机了，好在我当时没投进去，我有几个朋友已经陷进去了，最后血本无归，这就是踩上夕阳产业了。
但是我问一句，十年前，当时谁能看出这是一个夕阳产业？前几天我要换手机，原来的手机可以拿去卖掉，我就到小摊贩把我手机卖了，换一个新手机，手机倒是好卖，大不了便宜点，几十块可以把手机卖了，我忽然想起家里还有俩新的中文BP机，我就问两贩，还有BP机，干脆都卖给你算了，BP机不要。我说便宜一点，十块钱一个，五块钱都不要。BP机已经到了这种程度了，五块钱都不要，这东西新的，新的有什么用？现在呼台都没有了，所以BP机落到这种程度了，五块钱都没人要。
好了，第二个政府支持还是政府限制。这说明一个什么问题？刚才我说群众永远是错的，这句话只说了前一半，后一半是政府永远是对的。这是我在股市上总结出来的道理，有很多人
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说你炒股吗？我说炒股，说你能总结一下经验吗？我说经验就两条，第一个是群众永远是错的，第二个是政府永远是对的。你不能跟着群众走，比如说，过去北京市政府就是不让小灵通进京，你有办法吗？你说南方小灵通好好的，这样好那样好，我就不让你进京，完了，你跟他论证，法院打官司，最后拖垮的是你。哪天他忽然想开了，好了，又一张文件，小灵通可以进京了，但是你已经死了，你跟它耗，能跟政府耗吗？所以，我们首先作为投资者一看，就看政府对这个项目的态度，如果政府对这个项目不支持，就等着什么时候你支持了为止，我现在不动。 第三，国民经济的增长点，有时候你看准了，几年前我就看准了。第一个，电，第二个，水，你看我不是刚才搞了一个污水处理的东西？北方180个大城市缺水，现在你看我终于等到这一天了，咱们中央政府现在提出建立节约型社会，所以，现在这个水的设备，现在开始火了，所有人都要，这叫什么？叫国民经济的增长点，有一些行业它没什么特色，比如旅游行业，没什么特色，但是它就是国民经济的增长点。什么意思？国民经济每增长一个百分点，它就能贡献0.005，一个百分点，它就能贡献0.5%，水每涨一寸它就跟着涨，水涨船高，只要国民经济以现在这个速度往上涨，这个行业就会以同样的速度往上涨，这就是踩上国民经济的增长点了。 第四，技术革新的后劲。你拿到了一个技术，你要看一看这个技术后面是不是还有更先进的技术。我当时十年前回中国的时候，那时候最热门的是网络，所有人都跟我讲宽带，当时咱们还是用电话线上网，谁也受不了，所有人开始谈宽带了。第一个跟我讲宽带故事的，说那个电视机的同轴电缆叫宽带，就是咱们现在的有线电视，那个东西可以用来做宽带，多宽？八千倍，比电话线宽八千倍，我大喜，开始研究这个东西，后来研究发现它那个东西是有线电视是单向传输的，如果你用电脑传输，它要进行双向改造，我正在计算双向改造到底要花多少钱的时候，接着第二个人给我讲故事了，所现在哪用有线电视，电话线就可以做到宽带，我不信了，我说不信吧，电话线怎么做宽带？我带你去看，什么地方？北京的贵宾楼，搞了一个全是宽带的宽带网，它当然中间有一个局域端设备，我看了十几个，从墙里伸出了出条电话线，接了三个东西，我捋着电话线查的，中间没加什么东西，第一个接一个电视机，电视机放着施瓦辛格的武打片，第二个接了一台电脑，电脑直接上了新浪网，可以随便翻，第三个接了一个电话，我说这电话通吗？你打试试看，我就拿手机拨电话，一拨，抓起电话来，电话是通的。你想想看，一条电话线带着这三个东西，而且都是武打片，那绝对是宽带，每错了。我就后悔，我心想，万幸不是后悔，我心想，我幸亏没投那个有线电视，如果说现在这个技术要是上来，那有线电视不是白投了吗？还要花一大堆钱进行双线改造。
好了，我正在研究这个玩意儿的时候，又有人跟我讲，现在哪有走电话线，咱们电力线就行了，电力线就是宽带，我现在搞的就是电力线，后来我发现这电力线麻烦了，你得绕过变压器。怎么过变压器？当然不是不能过，但是成本就很高了，所以现在我也是上了贼船了，但是电力线只是入户，后半部还是上互联网，用互联网绕过变压器，但是入户这部分用电力线。 好了，正在因此电力线的时候，又有人给我讲故事了，现在哪要线啊，不要线了，现在全是无线的了，我说无线是怎么回事？微波，北京市民
这么大一个城市，按照一个基础设施的规划，只要找九个制高点，在九个最高的大楼上面，竖起一根天线，上面挂上一个发射器，过去那发射器就跟锅那么大，现在那个微波就像网球拍那么大，一挂就行了，全北京市所有的微波基础设施建设加起来，三辆卡车就拉走了。这个技术一来，还要什么线？走到哪都可以了，根本不要线拖着。所以，最后的结果投资者不敢投资了，心想我等一等吧，后面还有什么东西看着，这叫螳螂捕蝉，黄雀在后，你搞不好的话，后面一个浪头就把你吃掉了。
刚才我说的第一点，看产业的前景，第二点，要看市场的前景。市场包括价值链的分析，包括市场总量的分析，包括性价比定位的分析，还有一个，就是你的竞争者分析。这个市场上不光是你一个人，还有其他人，你得向投资者证明你比别人强在哪里，也就是进行一个横向对比，没有对比说明不了任何问题。我有时候上课的时候，教学生一个经验，你想说明一个什么问题，最好的办法就是给它找一个参照物，你想说明你的项目，或者你想说明你的企业最好的办法，给你的企业，给你的项目找一个参照物。什么参照物最能说明你呢？竞争者，你比竞争
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者强在哪里。
第三个，管理素质，也就说人了。这个管理者，整个管理团队的眼光，他们的团结，他们的操作能力，他们的合作态度这都很重要。重要到什么程度？可以说，我作为一个投资者，我从投资者的角度来讲，我投资的赌注大约是一半以上押在人身上不是项目本身身上，你问哪一个投资者都是这样，任何一个项目，成也在人，败也在人。我做过不少项目，都从零开始，做完了卖掉，有成功的，也有失败的，而且败多成少，当然走麦城那些不讲了，我讲的全是过五关斩六将的。败都败在人身上。一般看项目比较好看，而且我相信看项目，一般看走眼的不太多，最后都是做走了眼。人不行。
第二，市场潜力，第三，团队素质。大家可以看到，实际上一是天时，二是地利，三是人和，讲的就是这三条。我做风险投资做了很多次，经验是什么？一般来说，光有一个项目，我还不至于一下子就跳下去，关键是这个项目后面跟着一支团队，这时候我就可以动手了，所以我搞的很多次项目，整班人马都是从别人那儿挖来的，连项目带人一块儿挖来，这事才能干，否则的话没人干，谁给你干？有人问柳传志，说柳总，联想做得这么大，你们投资很多成功的地方，能不能介绍一下经验？柳传志说，没什么经验，就三句话，第一个，不挣钱的不要投，这不是废话吗，不挣钱投干什么。第二个，投不起的不要投，这不也是废话，投不起上哪投去。第三个才是真金，找不到人具体操作的，合适人操作的，不投。你看起来这句话简单，不知道多少经验和教训才总结出来这样一句话，这叫老谋深算，整个一个项目有很多要素，我们都知道一个叫木桶定律，所有的要素，最短缺的那个要素决定了这个项目的成败，也就是说最短的板决定了水桶能装多少水。当然，人力资源也是一个要素，也就是说，人才也是一个要素，但人才不是任何一块板，大家记住了，人是桶底，你所有的板，这个项目所有的要素都非常好，绝对是一个好项目，都是长板，没底，你能装住一滴水吗？
还有一个选项目的标准，这是我总结出来的，叫一不怕老乡，二不怕老外，你要拼质量，拼技术，你肯定拼不过老外，跨国公司多了，IBM，微软，GE，这都是几百年的公司，几十年的公司，资产几千个亿，几百个亿的公司，人家什么东西没研究过，你觉得你这个东西是高科技的，人家后面养了好几个研究开发人员，人家都研究过，你觉得你这是世界先进的，说不定人家早就研究好了，人家有技术储存库，现有的技术他没有用光的时候，他不动用后面的技术，他不告诉你，他看着你研究。有的时候，他在后面看着，就好像一个大人看着小孩玩泥沙，这孩子挺可爱，玩的东西不错，看一看，没看出门道的时候看一看，他也不说，也不动。什么时候看出门道了，这个东西是好东西，你一边去，我来，等他来的时候，有你什么事？所以，要想拼技术，拼质量你肯定拼不过老外。但是咱拼成本，拼数量，你拼不过老乡，那怎么办呢？到最后选项目只有一个。
第一，你看老外不愿意干，老乡干不了，这种事。比如我为什么要选远程集抄，那东西是集成电路的，老乡根本看不懂，所以老乡肯定干不了。老外能不能干呢？老外肯定能干，要说老外不能干是假的，这种东西都是成熟技术，但是我们比老外有一个强的地方，强在哪？强在超强纠错。咱们都知道，咱们的VCD全世界第一，为什么？VCD超强纠错，读假盘读出来的，这东西老外干不了，这是在中国土地上长大的，咱们中国的电网，不是走电力线吗？为什么？电网的波动特别大，因为中国的居民集中，一栋大楼里几十户，谁开一个电器电网都颤一下，你想那电网老颤，你在上面传东西不是丢三落四的吗？今天丢一点，明天丢一点，传到了，全是乱码，没了。怎么办？我们就在这个电网上开发出来，怎么克服这些波动、误差，最后我出来的产品绝对比老外强，那叫超强纠错。最后的检验结果，所有这些公司，要通过国家检验，检验出来结果首先被淘汰的就是老外，剩下的都是中国人的产品。所以我假如要占领这个产品，最后占领世界产品就是俯冲了，根本不当回事了，中国是制高点。我可以举一大堆项目来，你看这项目，老乡肯定干不了，咱跟老乡比档次，没这个档次，跟老外比特色，老外不干什么东西，凡是那些标准化的产品，能够生产线上出来的全是一模一样的产品，肯定干不过老外，像电视机、电冰箱这种东西，当然现在中国也厉害了，高科技东西都出来的标准东西，干不过老外，但是工程性的东西，比如这栋楼要装一套系统，但是你首先要设计，这管子怎么走，系统
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