财务管理学习指导书
（2）先付租金的计算公式：A=P/[(P/A,i,n-1)+1]
25.租赁筹资的优点:（1）筹资速度快（2）限制条款少（3）设备淘汰风险小（4）到期还本负 担轻（5）税收负担轻（租金可在税前扣除）（6）租赁可提供一种新的资金来源。 租赁筹资的缺点： (1）租金总额往往要超出设备买价许多，故成本较高 (2）在承租企业财务困难时期，固定的租金支付也会构成一项企业的负担 （3）采用租赁方式如不能享有设备残值，可视为承租企业的一种机会损失。
26.发行可转换债券的性质：可转换债券是指在一定时期内，可以按规定的价格或一定的比例，由持有人自由地选择转换为普通股的债券，它具有债权性资金和权益性资金的双重性质。
27. 可转换债券的优点：（1）可节约利息支出；（2）有利于稳定股价；（3）增强筹资灵活性。
可转换债券的缺点：（1）增强了对管理层的压力；（2）存在回购风险；（3）股价大幅度上
扬时，纯在减少筹资数量的风险。
28.发行认股权证筹资的优点：（1）为公司筹集额外的资金；（2）促进其他筹资方式的应用 发行认股权证筹资的缺点：（1）稀释普通股收益；（2）容易分散控制权
29.商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种 直接信用关系。商业信用的形式（1）赊购商品；（2）预收货款；（3）商业汇票等。
30.信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所用的具体规定，主要有以下几种形式；预 收货款、延期付款但不提供现折扣、延期付款，但早付款有现金折扣。
31.现金折扣成本的计算
如果销货单位提供现金折扣，购买单位应昼争取获得此项折扣，因为丧失现金折扣的机会 成本很高。可按下式计算：
资金成本率=
CD360??100%
1?CDN式中：CD——现金折扣的百分比 N——失去现金折扣延期付款天数 32.商业信用融资的优点：（1）筹资便利（2）筹资成本低（3）限制条件少。 商业信用融资的缺点：（1）商业信用的期限一般较短；（2）若放弃现金折扣，则要付同较高的资金成本。
二、复习参考题
(五)计算与分析题
1.华美公司发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%，每年付息一次。要求： (1)计算市场利率为8%时的债券发行价格； (2)计算市场利率为12%时的债券发行价格。
2. 某企业按年利率10%从银行借入200万元，银行要求企业按贷款的15%保持补偿性余额， 试计算该项贷款的实际利率。
3. 某企业发行面值为1000元、期限为5年、利率为12%的长期债券，因市场利率变化企 业决定以1116.80元的价格售出。试确定当时的市场利率为多少?
4. 某企业从银行取得借款500万元，期限1年，名义利率8%，利息为40万元，按贴息法 付息，计算该项贷款的实际利率。
(六)综合题
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1.伊利公司拟采购一批商品，供应单位要求的付款条件如下： (1) 若立即付款，价格为9630元。 (2) 30天内付款，价格为9750元。
(3) 31天至60天付款，价格为9870元。 (4) 61天至90天付款，价格为10000元。
假设银行短期借款利率为15%，每年按360天计算。
要求:计算放弃现金折扣的机会成本，并选折对公司最有利的日期和价格。 2.某公司1999年12月31日简要资产负债表如下 (金额单位：万元) 资产 金额 负债及所有者权益 现金 应收账款 存货 预付账款 固定资产净值 合计 金额 10 40 28 18 100 196 应付费用 应付票据 应付账款 长期负债 实收资本 未分配利润 合计 4 20 8 70 50 44 196 表中资产方前4项为变动性项目,负债方前3项为变动性项目。 已知1999年销售收入为 200万元。公司销售净利润率为10%，其中60%净利润分配给 投资者现在还有剩余生产能力，2000年预计销售收入为240万元,公司预定2000年增加长期 投资8万元。要求：采用销售百分比法预测公司2000年需要的外部筹资额。
四、参考答案
(五)计算与分析题
1. 解：(1)计算市场利率为8%时，则：
债券发行价格= 1000×10%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)=1079.87(元) (2)计算市场利率为12%时，则：
债券发行价格= 1000×10%×(P/A,12%,5)+1000×(P/F,12%,5)=927.88(元) 1. 解:该项贷款的实际利率=10%/(1-15%)×100%=11.76% 或 =200×10%/200×(1-15%)=11.76% 2. 解:根据债券发行价格的计算公式:
3. 1000×12%×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)=1116.80 利用内插法查表计算可得,i=9%
4. 解:实际利率=利息/(贷款金额-利息) ×100%=40/(500-40) ×100%=8.7% 或 =名义利率/(1-名义利率) ×100%=8%/(1-8%)×100%=8.7% (六)综合题
1、解：(1)若立即付款：
折扣率=(10000-9630)/10000=3.7%
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放弃折扣成本=3.7%/(1-3.7%)×360/(90-0)=15.37%
(2)若30天内付款,则 折扣率=(10000-9750)/10000=2.5% 放弃折扣成本=2.5%/(1-2.5%)×360/(90-30)=15.38%
(3)若60天内付款,则 折扣率=(10000-9870)/10000=1.3% 放弃折扣成本=1.3%/(1-1.3%)×360/(90-60)=15.81%
因为借款利率为15%,所以最有利的是第60天付款,价格为9870元
2、1999年变动性资产占销售的百分比为: 10/200+40/200+28/200+18/200=48%； 1999年变动性负债占销售的百分比为: 4/200+20/200+8/200=16% 2000年比1999年销售收入增加: 240-200=40(万元)
需要的外部筹资额为:(48%×40)-(16%×40)-(240×10%)×(1-60%)+8=11.2(万元)
第四章 资金成本及筹资决策
一、学习目的与要求
1.熟悉资金成本的概念和作用
2.掌握个别资金成本和加权平均资金成本的计算 3.了解边际资金成本 4.掌握筹资突破点的计算
5.掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的概念及计算 6.熟悉最优资金结构的概念
7.掌握每股盈余无差别点法及比较资金成本法
二、主要内容
⒈ 资金成本是指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。资金成本包括用资费用和筹资费．．．．．．．．．．．．用两部分内容。 ．
⒉ 资金成本=
每年的用资费用
筹资数额?筹资费用3.个别资金成本是指各种筹资方式的成本，主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本及留存收益成本，前两者可统称为负债资金成本，后三者称作权益资金成本。
4．债券成本计算公式是：
Kb =
I?1?T?B?i?(1?T) ?B0(1?f)B0(1?f)年利息??1?所得税率?
借款金额??1?筹资费率?5．银行借款成本计算公式为； 借款成本=
6．优先股成本计算公式为：
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优先股成本=
优先股每年的股利
发行优先股总额??1?筹资费率?7．普通股成本计算公式为：
（1）若每年股利固定不变，计算公式为：
普通股成本=每年固定股利/普通股发行总额(1-筹资费率)
（2）若假设普通股的年股利增长率为G，则计算公式为：
普通股成本=
上年股利?预计股利增长率（g）
??普通股的发行总额?1?筹资费率（3）资本资产定价模型：计算公式为：
普通股成本=
（4）无风险利率加风险溢价：普通股成本= 8．留存收益成本
留用利润成本=每年固定股利/普通股发行总额 股利不断增加的企业则为： 普通股成本=
上年股利?预计股利增长率（g）
普通股的发行总额9．综合资金成本是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的，故称为加权平均资金成本。计算公式为：Kw= ΣwjKj
10．边际资金成本又称作资金的边际成本，是指资金每增加一个单位而增加的成本。 11． 财务管理中的杠杆原理，是指由于固定费用的存在，当业务量发生较小的变化时，利润．．．．会产生较大的变化。
12．经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。其计算公式为：
经营杠杆系数=
?EBIT/EBIT息税前利润变动率 即：DOL=
?S/S产销量变动率M基期边际贡献 即：DOL=
EBIT基期息税前利润经营杠杆系数=
13．财务杠杆系数是普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。计算公式为： 财务杠杆系数=
?EPS/EPS每股利润变动率 即：DFL=
?EBIT/EBIT息税前利润变动率14
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财务杠杆系数的简化公式： 财务杠杆系数=
息税前利润EBIT即： DFL=
d优先股股利EBIT?I?息税前利润?利息?1?所得税率1?TEBIT
EBIT?I若企业未发行优先股，则 DFL=
14．复合杠杆系数，是指每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数。计算公式为： 复合杠杆系数=
?EPS/EPS每股利润变动率 即：DCL=
?S/S产销量变动率上述公式的简化公式如下：
DCL=DOL×DFL
即：复合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数之积。 DCL=
(P?v)Qd(P?v)Q?a?I?1?T(P?v)Q
(P?v)Q?a?I
若企业未发行优先股，则复合杠杆系数的计算公式如下： DCL=
15．复合杠杆系数越大，复合风险越大。反之亦然。 16．资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。狭义的资金结构是指长期资金结构；．．．．．．．广义的资金结构是指全部资金（包括长期资金和短期资金）的结构。 17．最优的资金结构，是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．金结构。
18．每股利润无差异点是指采用两种不同筹资方案下普通股每股利润相等时的经营利润点及销售收入点。其计算公式为：（求出的EBIT即是）
(EBIT?I1)(1?T)?D1(EBIT?I2)(1?T)?D2=
N1N219．比较资金成本法是指企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选取方案，分别计算各
方案加权平均的资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资金结构的方法
20．因素分析法是指考虑影响资金结构的各种因素，并根据这些因素来确定企业合理的资金结构。
三、复习参考题
(五)计算与分析题
1.某公司发行期限5年，面值2 000万元，利率12%的债券2 500万元，发行费率4%，所得
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