财务管理学习指导书
采用净现值法，
项目寿命不相等的投资决策
采用最小公倍寿命法或年均净现值法
⒐多个方案组合的决策
⒑无形资产投资由于投资的形式多、投资期及取得超额收益的时间很难准确预测、所增加的超额收益额也存在不确定性等原因使决策很复杂。
三、复习参考题
（五）计算与分析题
⒈某企业计划投资某项固定资产来开发甲产品，原始投资为150万元，经营期5年，期满无残值。甲产品投产后，预计年产销量10 000件，单位售价80元，单位经营成本20元。该企业按直线法折旧，所得税率33%，设定折现率10%。 要求计算：
?年折旧；
?建设期净现金流量； ?经营期净现金流量； ?静态投资回收期； ?净现值； ?净现值率； ?现值指数。
⒉某工业项目需要投入固定资金300万元，该项目建设期2年，建设期资本化利息50万元，经营期5年，固定资产期满残值收入30万元。该项目投产后，预计年营业收入160万元，年经营成本60万元。经营期每年支付借款利息35万元，经营期结束时还本。 该企业采用直线法计提折旧，所得税率33％，设定折现率10％。 要求：
（1）计算该投资项目建设期净现金流量、经营期年净现金流量和终结点净现金流量。 （2）计算该投资项目静态投资回收期。
（3）计算该投资项目净现值、净现值率和获利指数。 （4）评价该投资项目是否可行。
3．已知某固定资产投资项目的有关资料如下；
年数 净现金流量 复利现值系数 累计净现金流量 0 -500 1 1 200 0.8929 2 100 0.7972 3 100 0.7118 4 200 0.6355 5 100 0.5643 合计 200 折现的净现金流量 要求:(1)将上表的空白处填上数字 (2)计算该项目的静态投资回收期 (3)列出该项目的下列指标
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①原始投资期 ②项目计算期 ③净现值 (5)根据净现值指标评价该项目的财务可行性
4.计算三方案的投资及现金流量如下表（资金成本为8%） 时间 投资 A B -10 000 -10 000 3 000 5 000 12 000 7 000 0 1 2 要求：（1）净现值 （2）内部收益率 （3）获利指数
(4)假设方案A、B为互斥方案，做出决策。
(六)综合题
华明公司于2002年1月1日购入设备一台，设备价款15 500元，预计使用3年，预计 期末残值为500元，采用直线法按3年计提折旧（均符合税法规定）。该设备于购入当日投入使用，预计能使公司未来三年的销售收入分别增加为 10 000元、20 000元和15 000元，除折旧外的费用增加额分别为4 000元、12 000 元和5 000元。该公司适用的所得税税率为40％，要求的最低的投资报酬率为10％，目前年税后利润为20 000元。 要求：（1）计算设备每年折旧额。
（2）预测公司未来三年每年的净利润。
（3）预测该项目未来三年经营净现金流量。 （4）计算该项目的净现值。
四、参考答案
（五）计算分析题
⒈（1）年折旧＝150／5＝30(万元)；
（2）建设期净现金流量 NCF=－150(万元)； （3）经营期每年的净现金流量
NCF＝[10 000×（80－20）－300 000](1-33%)+300000＝50.1(万元)。 (4)静态投资回收期＝150／50.1=3年；
(5)净现值(NPV)=50.1（P/A，10%，5）-150=39.93(万元)； (6)净现值率(NPVR)=39.93/150=26.62%； (7)现值指数＝1.27；
⒉（1）固定资产原值=350（万元） 年折旧=(350-30)/5=64（万元） 建设期 NCF＝－300万元 ;
经营期年 NCF=(160-60-64-35)×(1-33%)+64+35＝99.67万元; 终结点净流量=99.67+30=129.67万元. (2)不包括建设期的投资回收期=300/99.67=3年 (3)NPV=99.67×（P/A，10%，5）（P/F，10%，2）+30×（P/F，10%，7）－300=27.65万元； NPVR＝27.65/300=9.22% PI=1.09。
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(4)该项目可行。
年数 净现金流量 复利现值系数 累计净现金流量 折现的净现金流量 0 -500 1 -500 -500 1 200 0.8929 -300 2 100 0.7972 -200 3 100 0.7118 -100 71．18 4 200 5 100 合计 200 0.6355 0.5643 100 200 178．57 79．72 127．10 56．74 13．01 3.（1）填表如下： （2）静态投资回收期=3+1-100/200=3.5（年） (3)原始投资额=500(万元) 项目计算期=5年 净现值=13.01
(4)因为该项目净现值为13.01>0， 所以该项目具有财务可行性
4. （1）NPV（A）=-10 000+3 000×（P/F，8%，1）+12 000×（P/F，8%，2）=3 062（元） NPV（B）=-10 000+5 000×（P/F，8%，1）+7 000×（P/F，8%，2）=629（元） （2）对于A方案
当i=24%时，NPV（A）=218（元） 当i=28%时，NPV（A）=-337（元）
IRR（A）=24%+[4%×218/（337+218）]=25.57% 同理, IRR（B）=12%+[2%×44/（232+44）]=12.32% (3)获利指数(A)=13 062/10 000=1.3062
获利指数(B)=10 629/10 000=1.0629
(4)因为NPV（A ）>NPV（B）所以选择A方案。
(六)综合题
（1）每年折旧额=（15 500-500）÷3=5 000（元）
（2）2002年净利润=20 000+（10 000-4 000-5 000）×（1-40%）=20 600（元） 2003年净利润=20 000+（20 000-12 000-5 000）×（1-40%）=21 800（元） 2004年净利润=20 000+（15 000-5 000-5 000）×（1-40%）=23 000（元）
（3）2002年经营净现金流量=（20 600-20 000）+5 000=5 600（元） 2003年经营净现金流量=（21 800-20 000）+5 000=6 800（元） 2004年经营净现金流量=（23 000-20 000）+5 000+500=8 500（元）
（2） 净现值=5 600×（P/F，10%，1）+6 800×（P/F，10%，2）+8 500
×（P/F，10%，3）-15 500 =1 590.7（元）
第六章 对外投资管理
一、学习目的与要求
⒈了解证券投资的种类、目的及影响证券投资决策的因素
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⒉了解直接投资的投资方式、应考虑的因素及决策程序 ⒊掌握企业债券投资的目的、估价与优缺点 ⒋掌握企业股票投资的目的、估价与优缺点 ⒌了解投资基金的概念、特点与种类 ⒍了解证券投资组合的意义
⒎掌握证券投资组合的风险与收益率 ⒏了解证券投资组合策略和方法
二、主要内容
⒈证券投资根据证券投资的对象分为债券投资、股票投资和组合投资三类。
⒉证券投资的目的为暂时存款闲置资金、与筹集长期资金相配合、满足未来的财务需求、满足季节性经营对现金的需求和获得对相关企业的控制权。
⒊证券投资风险主要来源于以下几个方面：违约风险、利息率风险、购买力风险、流动性风险和期限风险。
⒋证券投资决策，除需要微量风险和收益率外还要考虑并进行国民经济形势分析、行业分析、企业经营管理情况分析
⒌对外直接投资的方式主要有合资经营方式、合作经营方式和购并控股方式。对外直接投资应考虑的因素有企业当前的财务状况、企业整体的经营目标及投资的收益与风险。对外直接投资的决策一般可按照以下程序进行：投资方案的提出，对投资方案进行分析、评价选出最优投资方案，拟定投资计划选择合理的出资方式和时间，投资方案的实施，对投资效果进行评价。
⒍债券短期投资的目的是为了配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。
⒎债券最常见的估价模型有：
（1） 般情况下的债券估价模型：P=I×（P/A，K，N）+F×（P/F，K，N） （2） 一次还本付息且不计复利的债券估价模型：P=（F+F.I.N）×(P/F,K,N) （3） 折现发行时债券的估价模型:P=F×(P/F,K,N)
⒏债券投资的优点:本金安全性高,收入稳定性强和市场流动性好.债券投资的缺点:购买力风险较大和没有经营管理权。
⒐股票投资的目的主要有：获利或控股。 ⒑股票的估价：
（1） 短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型V=∑dt/（1+K）t+Vn/（1+K）n （2） 长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型V=d/k
（3） 长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型 V=d0（1+g）/（K-g）
⒒股票投资的优点：投资收益高，购买力风险低和拥有经营控制权。投票投资的缺点：求偿权居后，价格不稳定和收入不稳定。
⒓ 投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。在我国，基金托管人必须由合格的商业银行担任，基金管理人必须由专业的基金管理公司
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担任。基金投资人享受证券投资基金的收益，也承担亏损的风险。投资基金的特点有：投资基金是由专家运作、管理并专门投资于证券市场的基金；投资基金是一种间接的证券投资方式；投资基金具有投资小、费用低的优点；投资基金具有组合投资、分散风险的好处；流动性强。根据基金是否可以赎回，投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金，是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或投资人赎回的；封闭式基金，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。
⒔通过有效地进行证券投资组合，可消减证券风险，达到降低风险的目的。证券投资组合的风险按性质不同分为两类，分别为非系统性风险和系统性风险。非系统风险是某些因素对单个证券经济损失的可能性；系统性风险是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。
⒕与单项投资不同，证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险，而不要求对可分散进行补偿。证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益。
⒖证券投资组合的策略有：保守型策略、冒险型策略和适中型策略。
⒗证券投资组合的方法有：选择足够数量的证券进行组合，把风险大、风险中等、风险小的证券放在一起进行的组合，把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。
三、复习参考题
（五）计算与分析题
⒈乙公司于1998年10月1日购入B公司发行的债券25万元，该笔债券投资的票面价值为24万元，票面利率为8%，半年付息一次。1999年6月1日，乙公司将购入的B公司债券以26万元全部售出。试计算该笔债券投资的收益率。
⒉丙公司拟于1999年8月1日发行公司债券，债券面值为1500元，期限为4年，票面利率为9%，不计复利，到期一次还本付息，若实际利率分别为7%和10%，试计算投资者实际愿意购买此债券的价格。
⒊公司拟于1999年年初购买并长期拥有B公司发行的股票。预计1998年底B公司股票股利为0.8元，预计以后每年以5%的增长率增长。若丁公司预期的期望报酬率为15%，试计算公司愿意承受的股票价格。
⒋甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有Ｍ公司股票和Ｎ公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知Ｍ公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6％的增长率增长。Ｎ公司股票现行市价为每股７元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一惯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资投酬率为８％。要求：
（１）利用股票估价模型，分别计算Ｍ、Ｎ公司股票价值。
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