人民币均衡汇率的估计
汇率以检验估计结果对样本选择的敏感性，结果两个子样本的估计结果均与原来的估计结果相差甚小。其次，我们在原有解释变量的基础上增加了另外两个解释变量以检验估计结果对变量选择的敏感性，结果前后两个模型得到的估计结果也基本一致。
此外，我们还从两个方面讨论估计结果的合理性。第一，我们比较了人民币失衡程度与我国贸易平衡的关系，发现两者从总体上看逆向而行，这与理论分析是一致的；第二，我们还估算了人民币向其均衡值趋近的速度，发现在1994-2001年，人民币要消除其失衡程度的一半需要4.6的时间，也就是说，要消除其失衡程度的四分之三需要9年时间。因此，我们认为，自1994年人民币盯住美元之后，人民币一直处于低估状态是合理的。
根据我们的估计，人民币自1985年以后就一直被低估。在2005-2007年，人民币被低估的幅度分别为23%、20%和16%。按照2007年中国和美国的物价水平，2007年人民币对美元的“均衡名义汇率”应该为1美元兑6.4元人民币。这一估计结果与已有的多数相比显得比较适中。
这样的估计结果意味着，当前人民币汇率的升值空间已经很小了。当前我国人民币汇率为1美元兑6.82元人民币①，虽然我国2008年上半年高达10.4%的经济增长以及美元对欧元、日元等世界主要货币的走软共同推动了人民币对美元均衡实际汇率的升值，从而加大人民币低估程度，但与此同时，高达7.9%的通货膨胀率则大大降低了人民币的低估程度。因此，应该放慢人民币的升值速度，否则，可能不久就可能会出现人民币汇率高估的情况，从而影响我国出口，影响我国经济的稳定快速增长，届时将不得不再次让人民币贬值，造成汇率的大幅波动，对经济产生不利影响。
参考文献
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①
2008年9月26日人民币汇率中间价。