人民币均衡汇率的估计
人均收入提高的幅度就越小。因此，我们认为，由于发达经济和欠发达经济农村人口比重悬殊很大，而这一因素又是影响实际汇率的一个重要因素，因此用跨国数据来估计发展中经济体的均衡汇率时就必须充分考虑到这一因素，否则将高估欠发达经济体的均衡汇率。而现有用扩展购买力平价来估计人民币均衡汇率的研究均忽略了这一因素，致使这些研究都存在高估人民币被低估程度的倾向。例如，Coudert & Couharde（2005）的估计结果显示人民币在2002-2003年被低估了大约18-50个百分点；Frankel（2006）的估计结果则认为2000年人民币被低了36.1%。
近年来，很多研究采用了行为均衡汇率法来估计均衡汇率。行为均衡汇率法用协整技术寻找实际汇率的中长期决定因素，然后将实际汇率对这些决定因素进行回归以估计均衡实际汇率。与扩展购买力平价法一样，人均收入往往被加入到简约方程中去。这种方法既可用时间序列数据，也可用面板数据。不幸的是，那些用面板数据来估计人民币均衡汇率的研究也都没有考虑到结构转型对欠发达经济体实际汇率的影响，因此它们也存在高估人民币均衡汇率的倾向。如Bénassy-Quéré等人（2004）用20个国家的面板数据所得到的估计是2003人民币被低估幅度越过了40%。如果采用一国时间序列数据来估计该国均衡汇率，其隐含假设就是该国货币币值在样本期间总体上是均衡的。因此，用时间序列数据无法检验是否存在由政府干预引起的币值高估或低估（William and Williamsom, 2007）。正因为如此，我国研究者估计结果基本上都认为人民币并没有受到大幅低估，甚至有人还认为1994年以来某些年份人民币实际上是被高估了，因为这些研究多数用时间序列数据来估计人民币均衡汇率。例如，林伯强（2002）的估计结果认为2000年人民币实际汇率被高估了8.18%；施建淮和余海丰（2005）的估计结果则认为1995年1季度至1999年2季度为人民币汇率被高估了，而1999年3季度之后到2004年3季度人民币汇率被低估且低估程度有进一步扩大的趋势，不过最大程度也仅仅是10%多一点。
除了上述两种方法之外，基本均衡汇率法也是一种被经常用来估算均衡汇率的方法。基本要素均衡汇率是指允许内部和外部同时达到平衡的汇率。所谓内部平衡是指宏观经济处于充分就业和低通货膨胀的状态；至于外部平衡则争议较大，一般认为它指经常项目具有可持续性。基本要素均衡汇率法的主要问题是，它涉及到大量的与经常项目、资本项目以及国内的资本和劳动力市场有关的参数的设计，并且估计结果对设定的参数相当敏感。用这种方法得到的结果，也基本上认为人民币受到了较大幅度的低估，如Jeong and Mazier（2003）认为2000年人民币汇率被低估了60%，Wren-Lewis (2004)认为2002年人民币汇率被低估了28%，Coudert and Couharde (2005)认为2003年人民币被低估了44%。
本文剩余部分安排如下：第二节简要介绍本文所用的模型和变量选择；第三节介绍数据的来源及其构造；第四节用184个国家1974-2007年的面板数据来估计人民币的均衡汇率；第五节对估计结果进行稳健性检验并讨论估计结果的合理性；最后，我们在第六节总结全文，并对我国汇率政策提出一些看法。
二、模型
本文采用我们先前关于结构转型和B-S效应的研究中的模型，该模型在Bergin et al. (2004)，Rogoff (1996)，Tica and Dru i (2006)等人的模型基础上，加入了衡量结构转型对B-S效应的削弱作用的一个交叉项——相对人均收入对数和农村人口比重的交叉项，如方程（1）所示：
lnRERi,t=β0+β1lnRYi,t+β2(lnRYi,t×RURALi,t)+Zi,tΓ+αi+ut+εi,t （1） 其国RERi,t是第t期第i个国家的货币与美元的双边实际汇率；RYi,t为第i个国家第t期的相对人均收入；RURAL是农村人口比重；Z是其他解释变量；αi表示国家i的特定效应；ut是时间效应；ε表示残差项。
除了相对收入以及交叉项之外，我们还加入了几个被认为会对中长期实际汇率产生重要影响的解释变量，它们是开放度、政府支出和投资。
一般来讲，限制自由贸易的政策（主要是限制进口）将导致一国进口产品价格提高，并且在某种程度上导致非贸易品价格上涨，因此开放度越高实际汇率越低。
如果与私人支出相比政府支出更倾向于非贸易品的话，那么政府支出比重越高，实际汇率也越高（Froot and Rogoff，1991）。