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案例1美国西北航空公司的职工持股
1993年，美国西北航空公司的债权人、股东、职工代表（飞行员、技师、空姐三个工会）三方经过激烈的谈判，在相互妥协的基础上达成了调整股权结构、实行雇员持股、加强公司管理、挽救企业的协议。协议的核心内容是实行雇员持股计划。 一、职工持股的实行办法
1．西北航空公司的职工在3年内以自动降低工资的方式，购买公司30％的股权。
2．按比例降低工资。由于公司职工的收入差异很大，因而采取按比例降低工资的办法。具体做法是：年薪1．5万美元以下者不降低工资；年薪2～2．5万美元者降低5％工资；年薪3～4．5万美元者降低10％工资；年薪5～8万美元者降低15％工资；年薪8万美元以上者降低20％工资。 3．债权人重新确定还债年限，把还债高峰由1993年推移到1997年和2003年。
4．2003年全部偿还债务后，如果雇员想出卖股票，公司有义务从雇员手中全部回购股票。 二、职工持股后的产权关系
雇员持股后，西北航空公司的股权结构为：公司原有两个股东持股占52．5％；雇员持股占30％；荷兰皇家公司及澳大利亚和美国的两个公司分别持股14％、8．8％和7％，合计持股占29．8％；银行持股占7．7％。
在30％的雇员持股中，飞行员持股占42．6％，技工持股占39％，空姐持股占9％，其他地勤人员持股占9．4％。
雇员持股为有投票权的特殊优先股。职工股股息年利为5％。职工股可由优先股转为普通股，并可以在股市上自由转让。公司在2003年之前可随时收回职工股，但必须提前60～90天通知职工。职工股也有投票权，由托管机构代理行使投票权。
西北航空公司的职工股托管机构每年向职工通报股票数量与市价。在每次召开股东大会前，托管机构把股东大会上要表决的问题发到职工手中，职工填好意见后交给托管机构，由托管机构根据职工意见行使投票权。
由于雇员持股的比例较高，雇员代表直接进入公司董事会。公司董事会由15人组成，其中雇员董事3人，分别由飞行员工会、技师工会和空姐工会选举产生。 三、实行职工持股的效果
西北航空公司实行雇员持股后，迅速扭转了亏损局面，后又成为上市公司，股票增值很快。一般来说，股票增值到每股24美元时，即可完全补偿所减少的雇员工资，现在每股已增值到37美元，持股雇员的收入大大增加。由于雇员将新增收入用于继续购买本公司的股票，雇员持股比例曾一度达到55％，成为一个典型的雇员控股公司。后来由于资方回购股份和投资情况的变化，雇员持股份额发生变化，目前职工持股的份额为35％。
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背景资料：美国西北航空公司实行职工持股的背景
西北航空公司是美国第三大航空公司，总资产近50亿美元，职工3万多人，主要经营美国--日本等东方航线。
80年代末90年代初，美国政府解除了对航空业的管制，放开价格，取消政府补贴，再加上航空公司增加过多，市场竞争激烈，油价上涨，航空业出现了普遍亏损的局面。从1990～1993年，亏损额超过了前20年美国航空业盈利的总和，其中西北航空公司是亏损最严重的企业。
两个私营投资者于1989年收购该公司后在管理方面作了些改进，但到1992年西北航空公司仍然亏损严重，资产负债率达到100％。由于债务负担沉重，企业的净收入逐年下降，1993年，公司的净收入只有1．6亿多美元，而需要偿还的本金就有3.3亿美元。
按照美国的法津，当企业处于资不抵债的状况时可以申请破产保护。但公司破产受以下两个主要因素的制约：一是宣布破产后，以公司净资产偿还债务，银行和其他债权人的利益要受到损失，一大批飞行员、技师和空姐要面临失业；二是西北航空公司的主要航线在亚洲国家，东方人对\破产\难以接受，大型企业破产在美国的影响也很大，从而申请破产保护会影响正常营业。
西北航空公司最初希望通过资产重组来挽救企业。经股东、雇员和银行之间的多次协商，曾达成以下一些重组协议：（1）四大债权人（原收购公司的股东、荷兰皇家公司、澳大利亚持股人和银行）同意再贷款2．5亿美元给公司，贷款协议规定一年后偿还贷款。（2）已欠的2．67亿美元债务延期一年支付。（3）7000万美元的购物款暂停支付一年。（4）取消已订物资的订单。
然而，重组协议并没有使公司摆脱困境。1993年12月公司负债高达47．36亿美元，其中银行长期贷款12．90亿美元，短期循环贷款4．93亿美元，政府特别贷款2．50亿美元，其他欠款17．80亿美元，飞机制造公司设备租赁费欠款9．23亿美元。面对这种情况，西北航空公司的股东、债权人、职工在1993年决定实行职工持股以挽回局面。 点评：
1．在企业的危机期或有问题的企业中实行职工持股，职工的信心和参与是拯救企业的重要因素。危机企业如果破产，会影响企业各利益主体的利益。首当其冲的是企业职工，企业破产以后，职工会失去工作；其次是企业的债权人，危机企业很可能资不抵债；最后，资方也会受到影响，资本投人往往不能得到保全。企业危机并不一定是全面危机，危机可能仅仅是财务上的或暂时的。关键是职工是否对企业具有信心。
2.如果职工对企业具有信心，就可以未来若干年减少一定比例工资的方式，购买公司股票，这样不仅可降低企业的未来运行成本，而且有助于调动职工的积极性，以达到克服危机、振兴企业的目的。 3．识别一个企业是有困难还是没有希望，本企业职工对企业的看法是值得考虑的因素之一。在市场经济中，谁愿意对一个企业出资，谁就看好这个企业。如果企业职工愿意降低工资以交换企业的股权，说明企业职工对企业前景看好。如果企业职工不愿意降低工资以交换企业股权，说明企业职工对企业前景不看好。
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案例2上海浦东大众公司的职工持股会
1997年9月18日，上海浦东大众出租汽车股份有限公司职工持股会暨首次会员大会召开，标志着浦东大众职工持股的正式运作。
职工持股会会员2800余人，持有上海大众企业管理有限公司90％的股份，股份总额为6800万股，每股1元。而上海大众企业管理有限公司通过股权转让方式受让浦东大众法人股2600万股，每股受让价格为4．3元，持有浦东大众总股本20．08％的股权，成为浦东大众的最大股东，控制了浦东大众的管理权。因此，浦东大众职工持股会直接持有上海大众企业管理有限公司90％的股权，间接持有浦东大众20．08％的股权。持股会通过上海大众企业管理有限公司对浦东大众具有间接影响。 一、浦东大众实行职工持股的基本思想
浦东大众建立职工持股会的用意是，使劳动者成为有产者，改变职工的经济地位和社会地位，使企业与员工真正成为利益的共同体，减少企业与员工之间的利益矛盾，改变企业的治理结构。
在浦东大众，股东大会是最高权力机构。但由于上海大众企业管理有限公司掌握了企业的控制权力，而职工持股会又是上海大众企业管理有限公司的最高权力机构，因此职工持股会相当于浦东大众的第二个法人治理机构。职工持股会的代表要进人董事会、监事会，参与决策、决算和监督，以从根本上改变决策者不负经济责任的状况。 二、职工持股的运行办法
职工股由职工直接出资获得、浦东大众职工持股会规定，总经理、党委书记必须持有20万股，其目的是以资产为纽带，把经营者的个人利益与企业的整体利益结合在一起，使企业的经营者既是企业的经营者，又是企业的所有者。持股会对企业各级管理者和每位驾驶员都规定了相应的持股限额，例如出租汽车队长的限额是5万股，一般职工的持股限额是1～2万股。随着企业的发展，职工的持股限额相应进行调整。持股会鼓励所有员工都购买一定数量的股份。
职工持股会章程规定，职工所持有的股份，没有特殊情况，一不能转让，二不能抛售，一直到退休。会员出资认购的股票，可以在公司职工间转让。职工和会员离开企业，如调离、被公司辞退、除名、或死亡，其所持股票必须全部由持股会收购。浦东大众职工持股会运行一年来，实践证明是卓有成效的。浦东大众的驾驶员流动率为上海市出租汽车行业最低。勤俭节约已成为所有员工的自觉行动。 背景资料：浦东大众公司发展概况
上海浦东大众出租汽车股份有限公司是全国出租汽车行业的第一家股份制企业，是由上海大众出租汽车公司（后改制为股份有限公司）、上海煤气销售有限公司、交通银行上海浦东分行等单位共同发起，公开募集股本组建的，公司于1991年12月24日成立，于1993年3月4日正式挂牌在上海证券交易所上市。
上海浦东大众出租汽车股份有限公司的总股本为25896．78万股，其中有流通股11509万股，占总股本的44．44％。总资产7．l％亿元，没有对外负债。年营业收入1．9亿元，年总利润为1．09亿元（1997年的财务数据）。
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公司目前拥有出租汽车1000多辆，是浦东新区客运行业骨干企业之一。公司主营业务有汽车客运、汽车配件销售、房地产开发、商务咨询等。下属企业有上海浦东大众出租汽车配件公司、上海浦大房地产发展有限公司、上海浦东大众公共交通有限责任公司、上海久企贸易交通有限责任公司、上海久企贸易实业公司、上海发发出租汽车公司、上海浦东大众长途客运公司、上海浦东大众快餐公司。 浦东大众的近期发展目标是，在本世纪末，车辆数要达到10000辆，成为世界上最大的出租汽车公司之一。 点评：
1．浦东大众实行职工持股是由职工直接出资获得。这与美国西北航空公司实行的职工持股办法是不同的。美国西北航空公司实行职工持股是利用了财务杠杆，即贷款方式获得的。一般来说，在企业处于上升或发展具有良好前景时，可以采取职工直接出资的办法。当企业经营一般，特别是企业希望通过职工持股来减少运营成本时，就往往通过职工降薪换取企业贷款的方式来实行职工持股。 2．全员持股和由职工持股会控制企业也可能出现一些负面效果。例如，企业可能采取高工资低分红的方法来侵蚀资本利益。为了防止这种情况的出现，应该把职工持股的参与率大体控制在75％～85％之间，这样如果持股会想采取高工资低分红的方法，会造成约15％～25％的职工免费搭车，从而起到预防作用。
3．职工持股会间接持有本企业的股份，是一个比较新的办法，也是一种从职工集体到职工个人的运作办法。其意义是为了缓冲职工持股运作中可能发生的问题，是职工持股会与企业间的缓冲器。其效果如何，尚待观察。
案例3深圳金地公司的职工持股
要解决企业中存在的国有企业通病，必须推进产权制度的改革。深圳金地（集团）股份有限公司在深圳市福田区委、区政府的支持下，于1994年开始试行企业内部职工持股，成为深圳市被列入首批现代企业制度试点企业的第一家区属国有企业。 一、职工持股制度下的企业股权安排
金地集团在实施股份制改造过程中，设计了2530万股作为内部员工持股的股份总额，每股面值为1元。并规定员工持股总值不得超过总股本的30％。实行职工持股制度后，公司总股本中约70％为国有股和法人股，约30％为内部职工股。
在内部职工股的总量中，70％供现有员工认购，30％作为预留股份，用于奖励公司优秀人员和新增员工认购。
二、职工持股的资金来源
金地集团实行职工持股的资金通常有三个来源：一是职工个人出资认购公司股份，占资金来源的35％～50％。二是公司为职工个人提供贷款，专用于认购公司股份，大体占资金来源的35％。贷款
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本息从企业分红中扣回。利率参考同期住房贷款利率。三是从公司的奖励基金和福利基金中提出一部分直接奖励给企业的优秀职工。
企业现职职工购股的资金中的30％由员工个人出资，35％由公司贷款给职工，30％由工会从公益金中支出。以后职工购股，将采取50％由职工个人出资，50％由公司贷款的办法。 三、职工持股的运作
内部职工持股首先要由职工本人提出申请，由员工持股管委会审查持股资格和持股限额。除部门经理以上管理人员必须足额认购外，其余职工以自愿为原则。 高层经理的个人持股数量不能超过职工持股总量的10％。
内部职工股不转让、不交易、不继承。职工离开企业后，所持股份由管委会收购。回购款交职工本人或法定继承人或指定受让人。
员工持股管委会对持股职工建立持股账户。员工持股管委会以社团法人名义参与企业的利润分配，然后再对持股职工进行二次分配。预留股份的红利作为员工持股管委会的准备金，可以用于回购职工股，也可用于二次分配。
背景资料：深圳金地公司发展概况
金地集团的前身是成立于1988年1月的\深圳市上步区工业村建设服务公司\。当时只是一家既执行企业功能又执行部分政府职能的公司，主要从事福田区最大的工业开发区上步工业村的规划、建设及管理。
1992年以前，工业区的开发和管理工作没有纳入正轨，公司管理也出现了杂乱无章的局面。1992～1993年两年间公司进行了调整和整顿，企业面貌发生了很大的改观。先后投入资金2300多万元，完善了工业区的配套设施。原来的工业区建设服务公司也转变为实体化的经营管理企业，确定了以\房地产为支柱，工业为主导，商贸、服务配套发展\的企业构架。
1993年，企业实现销售收入2460万元，利润814万元。1994年开始试行内部员工持股制度。 点评：
1．金地集团实行职工持股的资金来源中有一部分是公司为职工提供的贷款，吸收了美国企业实行职工持股的财务杠杆办法。这一点是值得充分肯定的。中国企业要实行职工持股，由公司为职工提供贷款，可能是比较切实可行的办法。但是，企业为什么要为职工购股提供贷款呢？在美国许多企业实行职工持股时，是因为职工降低了工资，以此作为交易，换取贷款或股权。而金地集团为职工提供购股贷款，似乎有些\福利化\的味道。
2．职工直接出资与企业内部贷款相结合的办法，好处是可以防止职工轻率决策，毕竟动用个人积蓄对职工个人来说是件大事；坏处是可能造成制度转换的缓起步，即开始乃至很长一段时期内，职工实际持股的数量太少，起不到太大的激励作用。