易于开展对冲交易，但若两个品种处于相同趋势中，则难以通过宏观面来研判强弱。这个时候必须借助于对冲品种的基本面的分析。
供求关系是影响商品价格的根本原因，基本面分析主要通过对影响商品供求的因素进行分析，进而判断出商品的后期走势，所以基本面决定了商品的强弱程度。通过平衡表分析法、季节性分析法、分类排序法等对商品的基本面进行分析，可以判断出两种商品的强弱程度，以便进行对冲交易。
3 资金面决定商品波段 ○
在期货市场中进行对冲交易，一般选择交投较为活跃的品种，因为交投活跃的品种具有充足的流动性，可以降低转手困难等风险。而判断交易品种是否活跃的一个重要指标就是看有多少资金参与该品种的交易。
另外，期货交易一个特点就是期货价格受资金的影响很明显，若短期内大量资金涌向某品种、合约，该品种价格立刻会被推高，偏离正常运行区域，同样，当大量资金瞬间离场时，价格也可能跌的惨不忍睹。所以，在对冲交易过程中，应密切关注资金的动向。
2. 品种对冲比例的测算
对冲交易作为套利交易更高级的形式，其在计算对冲比例时，即可以使用传统对冲比例方式，也可以使用更精确的最优对冲比例的方式。
1 传统对冲比例 ○
这种方式与传统的套利交易基本是相同的，在传统的套利交易中，通常通过计算两种品种的价格比值来确定套利比例。比如说，棉花价格是PTA的两倍，那么就选择一手棉花与两手PTA进行套利操作。
这种方式的优点很明显，即可以很直观的判断出对冲品种之间的对冲比例。但也存在一个很大缺陷，因为这种方式忽略了两种品种价格之间的波动比例，从而暴露风险敞口，加大了对冲交易的风险。
2 最优对冲比例 ○
最优对冲比例通过计算对冲品种之间的价格波动幅度的比值来确定对冲头寸。在具体计算过程中，借鉴证券市场中的贝塔系数的计算方法，这里给出详细的计算步骤。
①a代表品种规模较小的期货品种或者现货；
②m代表品种规模较大的期货品种或者现货； ③④⑤⑥
为期货与现货、大小期货品种之间的相关系数； 为品种规模较小的期货品种或者现货的标准差； 为品种规模较大的期货品种或者现货的标准差； 代表现货对期货、期货小品种对大品种的波动率之比。
通过计算对冲品种之间的贝塔系数，便可以进一步提高对冲交易的精确度和有效的消除风险敞口。因为对冲交易不要求对冲品种之间必然具有相关性，所以若仅仅据价格比值来确定对冲比例，风险性可能加大。最优对冲比例贝塔系数则给对冲交易提供了一个很好的规避风险、提高收益的方法，运用最优对冲比例进行对冲交易也是未来对冲交易的发展方向。
三、 对冲交易步骤
对冲交易与投机、套期保值、套利一样，在具体操作过程中，也要注意入场时机的选择、风险的控制和离场时机的把握等。
1. 入场时机
与其他几种交易方式一样，入场时机的选择也是很重要的，若时机选择不当，不但可
能赚取不到价差收益，还可能蒙受损失。在确定何时进场时，往往借助技术分析，借助K线图的形态来决定最佳的入场时机。
2. 风险控制
对冲交易风险虽然比单边投机交易小，但若不采取适当的止损等风险控制措施，其损失也可能是惨重的。所以，在具体的风险管理过程中，一定要控制好资金分配比例，设置好止损点位，当损失超过限度时果断平仓。
3. 离场时机
离场一般有两种情况，一种是对冲品种的强弱关系发生了变化从而引起损失，当这种损失超过了设置的最大亏损目标时，选择割肉离场；另外一种是前期强弱关系判断正确，收益已经到达目标，而进行的止赢平仓离场。无论哪种情况发生，当触及目标时，都应果断、干脆的对冲平仓，结束交易。
四、 注意事项
1. 时间跨度
在对冲交易过程中，一定要注意时间跨度风险。因为随着时间的推延，不但是基本面可能发生改变，宏观经济环境也可能出现变化，进而改变对冲品种之间的强弱格局。品种之间
的强弱关系改变了，若对冲交易策略不随之而变，风险亦伴随而至。
2. 突发事件
战争、自然灾害等突发事件对期货价格的影响越来越明显了。利比亚局势动荡、日本3.11大地震、大连福佳大化PX事件等等一系列的突发事件对PTA价格的影响仍历历在目。这些突发事件往往通过改变短期的供求格局影响商品的价格，在加上炒作因素的渲染，极易引起商品价格的短期剧烈波动，若持仓过重，很可能半途而废。
第二章：对冲交易的理论基础 第一节： 对冲交易图谱
投资图谱解决的问题是，以PTA期货为内核，试图寻找到底有哪些可供选择的投资组合机会，具体参见图5-1。
图5-1：以PTA期货为核心的投资图谱
涨跌幅度 股指 期货 PTA 期货 季节周期 互补替代 原油 期货 MEG 棉花
资料来源：中国PTA信息网
在图5-1中，共有四个层次的投资组合关系。
一是涨跌幅度。一般来说，在经济萧条、商品市场崩盘之时，原油期货的跌幅会大于PTA期货的跌幅；而在经济高涨、物价通胀之时，原油期货的涨幅会大于PTA期货的涨幅。这里就涉及到通常所说的β系数，即PTA期货相对于原油期货的贝塔系数小于1。上述两种极端情况出现时，就可以考虑运用组合投资。
二是季节周期。每年的6-9月份是原油的需求旺季，却是PTA的需求淡季；而在10-11月份，是冬季取暖油需求旺季来临前的空档期，但却是PTA的需求旺季。基于此，我们则可以考虑这种季节周期错位特征来制定投资组合交易计划，通常认为，在夏季，“买原油抛PTA”的效果比较好。
三是互补品和替代品。在经济学中，研究产品关系有三种，一是互补品，例如MEG和PTA以一定的配方比例生产成聚酯。MEG和PTA是共生共存的关系，我们则说两者是互为互补品。若PTA需求量大，必然带来MEG的销量上升。二是替代品，棉花在某种程度上就是PTA的替代品。因为PTA和MEG生产出聚酯，聚酯可以通过物理反应变成短纤和长丝，短纤、长丝和棉花构成了替代关系，它们之间是此消彼长的。三是不相关的产品，如PTA和螺纹钢，不存在必然的关系。
PTA与它的互补品和替代品之间内在的关系，也成为投资组合考察的一个视觉。
四是行业景气与宏观环境的背离。随着PTA期货走向成熟，PTA期货与上证指数之间的相关性越来越强了，当PTA行业景气与宏观环境之间出现背离时，PTA期货与股指期货之间的组合投资机会也就不远了。
上述关于投资图谱的四个方面，是指关系比较密切的方面，其着重点是在组合投资方面。以PTA期货为内核，通过组合投资的方式，拓展投资领域，也是未来期货投资的发展方向。
第二节： 风险偏好曲线