第八章：对冲交易的风险收益管理 ? 第一节：对冲交易的风险 ? 第二节：止损止盈
期货交易中的止盈止损探析
一、 问题的提出
某投资者采用了我们11月7日提出的抛L1205买TA1205的对冲交易策略，一直到11月23日都获得了丰硕的收益，但从11月24日后，塑料强力上行，PTA则不温不火，使得对冲策略的效果大打折扣。那么如何在获利的基础上坚守盈利呢？这里就涉及到本文要讨论的止盈止损问题，下文从涵义到方法及案例对该问题进行浅析。
二、 何为止盈止损
止盈也作止赢，是指在获得盈利后及时平仓，为规避价格波动带来的风险而采取的保护措施。做到见好就收，中心思想是“赢”；止损，也叫“割肉”，是指当交易方向与市场走势相悖、导致出现亏损时，在一定范围内设置平仓价格和比例，以避免造成更大的损失的措施。
三、 止盈止损的意义
其实，期货市场投资说穿了就是投资者与自己做斗争，与自己的欲望和贪婪搏斗，也
就是于人性的弱点作谈判。人性的弱点是与生俱来的，那么要克服这些艰难险阻，我国古代贤哲提出了“正心”，只有心正了，才能修身、齐家、治国，乃至平天下。止盈止损犹如“正心”，只有保全自己、保存实力，才能在期货市场的大风大浪中静观风雨，利于不败之地。 1. 自我保护
无论是止盈还是止损，其首要的作用就是自我保护。在投资出现利润的情况下适时的平仓，便可以保护已获得的收益。因为头寸已经被对冲，市场无论如何风云突变，但事不关己，此时宜高枕入眠；当投资出现亏损的时候，执行既定的止损指令，也可以自我保护，保证游戏继续进行。
2. 避免利润减少或损失的扩大
在出现盈利的时候，止盈指令一旦被下达且被执行，仓位便被平掉，此时，即使价格向开仓的反方向变动，也不会出现利润减少。当然，止盈的时候，也放弃了使盈利进一步增加的机会；在投资遭受损失的时候，止损指令若被触发，则其最大的作用显然是可以避免损失的进一步加大。当然，下定决心割肉后，无需后悔价格向有利的方向变动，从而使损失减少，甚至是获得收益。
四、 如何止盈止损
止盈止损的方法很多，投资者可根据自己的习惯和风险承受能力进行选择，这里介绍几种方法供参考： 1. 心理价位法
这种方法比较直观，投资者根据自己的实际风险承受能力预估止盈止损水平，当触及到该水平线时，就执行相应的指令。比如说，某投资者年轻热血，富有冒险精神，他可以承受15%的损失。其在期货市场投资100万元，由于方向判断错误，出现亏损，当起资金只剩85万元的时候，便可以执行止损指令，平仓出局。显然，这种方法比较直观，且操作便利。 2. 关键点位法
这里所说的关键点位包括历史的高点和低点、重要的支持位和压力位、近期的高点和低点、黄金分割比例位置等。下面以TA1201合约为例，说明如何利用近期的低点设置止损点位。
重要压力位：8370点 11月10日，7700点创近期新低
图1. TA1201日线图
从图中可以看出，PTA前期的低点为7700元/吨，重要压力位为8370元/吨。。11月15日，某投资者综合宏观面、基本面和技术面考虑后，认为PTA后期反弹的概率比较大。但为了策略的完整性和安全性，该投资者决定以关键点位法设置止盈止损点位：在8370点附近止盈，7700点止损。 3. 均线法
10月17日 5日均线 10月24日
图2. TA1205日线图
可选择日线、分时线均线进行设定。如日线5、10、20天均线等，最好根据自己投资品种的走势自行设计。例如，上图为TA1205的日线图，某投资者在10月17日认为PTA会继续下挫，于是期货市场上抛空TA1205，但又担心PTA技术性反弹带来的风险，于是利用均线的方法设置了止损点位。以5日线设置止损指令，即当PTA价格穿越5日线的时候便触发止损指令。从上图看，10月24日，PTA价格突破5日均线，此时平仓出局。这样的安排是完全行之有效的。 4. 技术指标法
可选择自己常用的技术指标进行止盈止损操作，如强弱指标RSI、KD或KDJ、SAR、BIAS、MACD等等（与均线配合使用效果较好，见下图）。
DEA DIFF 10月24日，TA1205
图3. TA1205 MACD走势
结合均线分析法，该投资者在10月17日做空TA1205，但是冲10月21日，PTA开始大幅反弹，到24日穿越5日均线，MACD指标中，DIFF也向上穿过DEA，出现黄金交叉。此时便是空头平时的时机。 5. 概率统计分布法
这种方法完全利用数学上的概率统计来设置相应的止盈止损点位，从经验主义转化为量化的具体点位，准确度得到了大大的提高。此方法利用统计方法上是否显著来判断点位，比如，PTA在12000点一下的概率高达98%，则在12000附近建立空头仓位的时候，可以12000点设置止损点。
概率统计分布法相对较为复杂，但随着程序化交易等交易技术的提高，这种方法将会得到越来越广泛的应用。
? 第三节：程序化管理