上面对PTA和铜的强弱关系进行了分析，认为目前PTA稍微强于沪铜。也就是说进行PTA和沪铜的对冲交易是存在一定的机会的。
基于PTA稍微强于沪铜的判断，可以实施买PTA抛铜的对冲操作。但有一个需要注意的方面，那就是轻仓介入，毕竟PTA与沪铜的强弱关系虽然存在，但还不太明显。
PTA与股指期货对冲交易分析
一、 PTA与股指期货
关于PTA和PTA期货，大家都比较熟悉，这里就不作过多介绍。而股指期货在国内上市日期比较晚，还处于摸索阶段，这里就略作重点介绍。
股指期货买卖的是以股票价格指数为标的物的标准化期货合约，所以股指期货对应的是股票价格指数。在我国，股指期货是指沪深300指数期货，这也是国内唯一的金融期货品种，于2010年4月16日上市，其对应的是沪深300指数。
沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数，指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，能够反映A股市场整体走势。
PTA期货作为特定的期货品种代表着一部分大宗商品的走势，而沪深300股指则反映了整个股票市场的运行状况，大宗商品和股市的走向又有着密切的关系，所以PTA与股指也有着千丝万缕的联系。
二、 PTA与股指期货的相关性
130001200038003600340011000100009000320030002800260080007000PTA6000股指2400220020002010-4-162010-8-122010-12-142011-4-152011-8-9 图1. PTA期货和股指期货走势
资料来源：中国PTA信息网，文华财经
图中可以看出，从2010年4月16日中国金融期货交易所推出第一张金融期货合约到2011年11月24日，这一年半的时间里，PTA和股指走势整体保持一致。但在某些时期，两者的走势也出现了明显的背离，比如2010年12月到2011年2月，PTA和股指期货不但不同步变动，反而你跌我涨，此起彼伏。2011年7月到9月，两者的走势也显然不同，PTA在大跌之后出现了不小的反弹，但股指期货一直下行。即使是最近一个月里，两者的走势背离显著。
表1. PTA和股指期货相关性
日期 相关系数
10.4-11.11 0.578
10.4-11 0.849
10.12-11.2 -0.272
11.3-7 0.769
11.8-9 0.451
11.10-11 -0.112
具体从相关系数看，从2010年4月到2011年11月，两者总体相关系数为0.578，显示出一定程度的正相关；2010年4月到11月，PTA和股指期货走势表现出了较高的一直性，相关系数高达0.849；但在某些时期，两者也出现了负相关，即走势相反，比如2010年12月到2011年2月，2011年10月到2011年11月；其他时间段，二者虽波动不一，但总体还是表现出了一定的正相关性。
三、 对冲交易机会回顾
通过PTA和股指期货相关性的量化分析，可以看出虽然PTA和股指期货上市的日期都比较短，但在股指期货运行的这一年半的时间里，对冲交易的机会仍是存在的。从图2中可以看出，主要有三次对冲机会。
13000380036001200011000340010000900080007000PTA6000股指IIIIII32003000280026002400220020002010-4-162010-8-122010-12-142011-4-152011-8-9 图2. PTA和股指期货对冲机会
资料来源：中国PTA信息网，文华财经
区域I ：2010年底到2011年初，这段时期，受棉花价格大幅飙升的带动，PTA期货冲高至上市以来最高的12000多点，而股指期货随有上涨，明显没有达到前期的3600点的高点。所以，这段时期是买PTA抛股指期货的好时机。
区域II：2011年8月到9月，这段时期受福佳大化PX事件、中海油惠州事件和台塑事故等影响，PTA掀起了一波反弹后，受美信用调级等影响直线下落。而股指期货则平稳下坠。这段时间适宜采用抛PTA买股指期货的操作。
区域III：2011年10月-11月，受欧洲危机的影响，PTA继续下滑，而股指期货则先出现一波反弹，然后下挫，明显强于PTA。这段时间也是抛PTA买股指的一个好机会。
四、 总结及展望
通过前面的分析，我们认为，虽然股指期货的上市时间不久，PTA期货运行的时间也比较短，但两者对冲交易的机会还是存在的。虽然两者没有上下游、替代等关联，但对冲交易仍可以进行，而且效果也比较理想。
关于目前是否存在PTA和股指期货对冲交易的机会，从两者的走势图来看，还不能说存在很好的切入时机。但通过对未来两者走势的分析，也许能够得到一些启示。
PTA后期继续下行，甚至是再创新低的可能性比较小，因为无论从供求上，还是从成本、利润角度，都不支持PTA的继续下探，在加上业内多家企业限产报价协议的达成，都认为PTA大幅下挫的可能性不大，后期企稳甚至可能出现反弹的观点明显占优。
至于股指，在内外局势交困的复杂局面下，股指走势继续低迷的可能性比较大，即使
有利好的消息出台，往往对PTA来说也是利好的。所以，PTA后期强于股指的可能性比较高。若参与对冲交易，可以考虑买PTA抛股指期货，但要注意仓位的控制及合约日期的选择。
第四章：基于贝塔系数的对冲概述 第一节、贝塔系数的涵义 一、贝塔系数的具体含义
β系数来源于资本资产定价模型，简称CAPM模型。CAPM模型是由Sharpe、Linter和Mossin在Markowitz现代证券组合理论的基础上提出的，其核心思想是当证券市场处于均衡状态时，资产的预期收益率等于无风险利率加上风险溢价，即：
E(R?Ri)?Rf??i(E(Rm)f)
其中
E(Ri)表示第i种资产或资产组合的预期收益，Rf表示市场无风险收益率，
E(Rm)表示市场组合收益率，?i表示第i种资产的?系数。
证券市场上β系数反应的是特定证券（或者证券组合）价格变动与市场上证券平均价格（即市场组合收益）变动之间的相关关系，更确切地说，β系数是一种风险指数，用来衡量个别证券或一个投资证券组合对于整个股市的价格波动情况。例如，某股票组合相对于沪深300指数的β值是1.2，就意味着沪深300指数每上涨1%，该股票组合的平均涨幅为1.2%，β值一般可根据历史价格变化统计得到的，
在将贝塔系数作为衡量系统性风险的指标时要充分注意以下几点：β是一个常态指标，取自历史数据，使用经验参数；β是个序列变量，时间跨度的选取是个重要的参数；β是用历史数据来计算的，而历史数据计算出来的贝塔系数是否适用于未来，将直接影响应用效果；另外，从长期来看，贝塔系数围绕一个均值上下波动，这说明其有可能遵循一个均值回归过程，这有待以后做更深入的研究。
二、贝塔策略
所谓的贝塔策略是在期现两个市场分别持有相反的头寸，从而建立的一种对冲机制，无论价格如何变动，对冲交易都能取得期货和现货两个市场盈亏相抵的效果，从而将系统性风险转移出去。
该策略的原理是把股指期货引入投资组合管理中，运用股指期货来调整资产组合收益与风险关系，使其达到最佳。根据不同机构投资者的风险偏好和需求不同，通过调整β值来调节对冲风险的程度。如果预期未来市场阶段性下跌，则可以通过在股指期货市场上适当做空将投资组合β值调低，从而降低投资组合的风险；如果预期未来市场上涨的可能性较大，则