可以通过做多股指期货而将投资组合的β值调高，从而提高投资组合的收益跑赢市场。
在本节中，试图将贝塔策略置于商品期货市场，从更广阔的视角运用贝塔系数来分析商品投资组合。
以石化产业链为例，原油是源头，PTA则是石化下面的一个分支产品。若将原油看做影响石化产业链产品价格的主要因素，则原油现货、期货就类似于代表股票市场大盘的“上证指数”，而PTA现货与期货就相当于个别股票。以原油期货作为参考系，PTA期货为一个特定的期货商品，由此，可借鉴证券市场的例子，计算出PTA期货价格波动与原油期货价格
波动之间的关系。（借鉴《PTA期货交易策略》）
由上述计算结果发现，若上涨趋势确立，原油期货比PTA期货涨得更多；若下跌趋势确立，则PTA期货比原油期货更为抗跌。因此，采用贝塔策略构造投资组合，可以得出如下操作策略：在商品整体上涨过程中，可以通过做多原油期货和做空PTA期货获利；在商品整体下跌的过程中，则做空原油期货和做多PTA期货。 第二节、贝塔系数的计算
由上节阐述可知，贝塔系数的本质含义是反映单品种或股票组合相对于系统风险变动程度的一个重要指标，贝塔系数有助于建立起股票组合和股指期货之间关联的定量化纽带，可将其视为股指期货期现套保的最优比率。将贝塔策略复制到期货市场，即买入强势品种而卖出弱势品种，构建对冲头寸，因为价差风险的存在，应试图寻求使对冲效果达到最佳的对冲比例。
下面以对冲交易中最典型的期限保值为例，运用数学原理推导演算出最佳的对冲比例： 假设条件：对冲交易为静态，即建立对冲头寸后一直保持套保头寸不变，直到套保
期结束。
RS——套保期限内现货收益率；RF——套保期限内期货收益率；RY——整个套期保
值组合的收益率； ?——对冲比率，则整个套期保值组合收益率可以表示为：
RY?RS??RF
方差为： ?2RY??2?2R?2?COV(RS,RF)??2
FRS对?求导数，得到：
??2RY???2??2RF?2COV(RS,RF)
令式 ③等于0，得到?0??RRSF?R ?RSF由此推导出方差最小时的对冲比率，可将
?0视为最优对冲比率，在此需要强调的是，
对冲比率指的是两者操作的资金量的比例，计算得到最优的套期保值比率后，需要将其转换为具体的期货合约数，如果计算出的Ｎ不是整数值，则取距N最近的整数值替代。据此可得出套期保值所需期货合约的数量N：
N?现货总价值??每张期货合约价值
将此公式衍生，可得：
N?*?*QAFB
QA为需要对冲的资产头寸所需的投资金额；FB为每一单位对冲工具的价值;?*为对冲
比例；N为对冲工具的数量。 第三节、贝塔系数的应用——案例分析
LLDPE与PVC跨品种对冲策略探析
一、 LLDPE、PVC二者跨品种对冲可行性分析 1、LLDPE、PVC二者历史相关系数
本文截取2009年5月25日至2012年1月13日的历史期货价格数据进行相关性分析。通过相关性分析，我们发现二者之间的正相关性达到0.85以上，再次验证了二者价格走势较高的一致性，较适用于跨品种对冲。
*
LLDPE PVC
LLDPE 1 0.85
PVC 0.85 1
LLDPE与PVC相关系数
另外从下图中也可看出，二者价格变动趋势基本相同，表现为大趋势上同升同降，这为二者的跨品种对冲提供了重要基础。
LLDPE与PVC收盘价走势
2、LLDPE、PVC价格走势分析
从下图可以看出，自2011年12月份中旬以来，LLDPE与PVC的价差或比值震荡走高，截止2012年1月18号，L-V的值为3010，而L/V的值为1.42，均处于上升通道中。
LLDPE与PVC价差及比价走势图
通过对历史价差和比价的研究我们发现当价差和比价同时运行到历史区域时，对于两个联系非常紧密的商品来说，只要它们的基本面与历史没有发生突变型的变化，我们就可以对其进行操作。
3、流动性分析——对冲优于套利
如果选择套利，按照规范的方式操作，到时候很可能存在LLDPE头寸上的资金轻而易举就能出来,而PVC头寸上的资金却很难脱身。因此，选择对冲交易比选择套利更符合实际 二、 结合基本面的支撑
先看LLDPE，预计近期期价呈高位震荡态势，基于以下几点：
（1）上游原料报价坚挺的局面依旧存在：美原油会在100美元/桶一线震荡，亚洲乙烯、新加坡石脑油依旧维持高位；
（2）石化厂家高位结算对中下游的现货价格影响极大，是近期LLDPE走势的关键因素；
（3）随着春耕季节来临，PE市场需求也将逐步恢复，三月份将成为上半年行情中需求相对较为突出的时段。
再看PVC，笔者认为其近期有震荡下行的可能，基于以下几点：
（1）现货市场呈疲软之势：一是国内房地产市场政策调控的执行力度不减，各省市房贷政策陆续出台，打压其价格上行；二是下游市场成交清淡，各地区价格企稳，但有价无市；
（2）PVC行业产能过剩依然是价格无法毫无顾忌上涨的瓶颈。
所以，基本面因素分析来看，后市LLDPE/PVC 的比价及价差仍会继续扩大，有上行空间，可进行“买强卖弱”即“买LLDPE卖PVC”的跨品种。
三、自回归模型分析操作时点 通过对2009年5月25日以来的PVC期货与LLDPE期货价格做回归分析后，可得出： (Constant) x B 955.6575 1.321389 Sig. 0.0001 0.0000 LLDPE与PVC自回归模型
理论价差偏离图
上图是2009年5月25日以来PVC期货与LLDPE期货价格的理论价差偏离图，由图中可以看出PVC与LLDPE在实际市场波动下往往会发生理论价差偏离，交易者可抓住偏离的时机进行两者之间的跨品种对冲。
对两个合约之间的价差，建立置信度为80%的置信区间，以此确定无套利空间。上限为