图1. PTA价格月度涨跌概率及月度均值收益率
结合表1和图1可以看出：
1. 一年中PTA价格上涨概率超过50%的有4个月，分布在上半年和下半年，上涨概率
最高的月份是1月份和8月份，达到66.67%，但1月份平均最大涨幅比平均最大涨幅高17.76%，8月份却低了5.57%。究其原因，则是因为2008年金融危机拖累PTA大幅回落，拉低了平均涨幅。
2. 上涨概率最大的其次是2月份和4月份，上涨概率均为61.11%，2月份平均最大涨
幅比平均最大跌幅高6.78%，而4月份则低了0.23%。这说明2月份上涨的动力明显高于4月份。
3. 上涨概率低于50%的有7个月，分别是3月、5月、6月、7月、10月、11月和12
月。其中下跌概率最高的是12月份，下跌概率为66.67%。其次是7月和11月，表明第二季度和第四季度PTA下跌动能比较大。
4. 从图1的月度收益率均值来看，PTA价格一年中有3个阶段性上涨高峰，分别是6
月7月和10月。1月份的月度收益率最高，达到4.49%，9月份的收益率为年度最低，为-2.10%。
5. 图1还反应出PTA价格的另外一个特点，即月度收益率在5月份和9月份出现显著
的降低。这是因为5月份以后将进入炎热的夏天，对下游纺织品的需求出现萎缩；9月份是汽油和取暖油两个高峰之间的空档期，这个时候油价得到抑制，从而带动了PTA的下滑。
总结：
PTA存在明显的季节性周期特征：第一季度上涨概率最大，其次是第三季度；第二季度
和第四季度PTA下跌的可能性比较高。
相关建议：
前面的分析表明，PTA价格具有一定的季节性周期特征，所以在考虑PTA的投资策略时，需要充实考虑PTA的季节性转变身分，在PTA的季节性旺季尽量避免逆市做空，在PTA的季节性淡季内尽量避免逆市做多。
即将进入1月份，按前面的分析也即马上要进入到上涨概率较大的月份，这个时候在通盘考虑欧债危机等宏观经济环境下可以考虑谨慎做多PTA，结合PTA明年的基本面，这种做法在短期内也是可行的。
? 第二节：周期理论下的对冲交易 ? 第三节：案例分析
第六章：基于商品关系的对冲投资 ? 第一节：商品关系简述
? 第二节：替代品下的对冲分析（为什么？） ? 第三节：互补品下的对冲分析（为什么？） ? 第四节：非相关品下的对冲分析 ? 第五节：案例分析
抛售CF1205买TA1205机会出现
套利交易往往以选择交投较为活跃的主力合约为主，也就是说流动性高的合约之间才具有更多的操作价值。目前棉花的主力合约为CF1205，而PTA的主力合约为TA1201，但是PTA正处于TA1201向TA1205的移仓换月进程中，也就是说TA1205成交量和持仓也较为理想。鉴于跨商品套利的交易特点，故此选取CF1205和TA1205合约进行套利分析。
11月8日CF1205收盘价为20280元/吨，TA1205收于8144元/吨，以此计算，两者的比值为2.50。历史经验表明，1.8-2.2为合理的比值区域，所以它们目前的比值已经偏离合理区域，这也给棉花和PTA套利提供了契机。
一、理论基础
1. 棉花与涤纶短纤
棉花和涤纶短纤同为纺纱的主要原料，据悉，在纺纱原料消费方面，棉花占比约在50%
左右，涤纶短纤在35%左右，所以两者之间存在着一定的相互替代关系。今年初棉花价格的大
幅飙升对涤纶短纤价格显著的带动作用也证实了这一点。
图1. 棉花与涤纶短纤价格走势及相关系数
350003000025000200001500010000500002004-6-12005-8-252006-11-272008-2-252009-5-152010-8-11棉花涤纶短纤历史平均相关系数0.6532011年0.767 资料来源：中国PTA信息网，文华财经
棉花和涤纶短线价格走势图显示，长期看来，两者具有一定的正相关性。进一步对其相关系数进行测算，从棉花期货挂牌上市到11月8日，两者的相关系数为0.653，相关性一般。但两者在2011年的相关系数为0.767，明显高于历史平均水平。
2. PTA与涤纶短纤
世界上90%以上的PTA用于生产聚酯，国内市场中，有75%的PTA用于生产聚酯纤维。2010年的数据显示，我国涤纶长丝和涤纶短纤的总产量占据聚酯纤维总量的88%，其中涤纶短纤占整个涤纶产量的33.5%。所以，作为涤纶短纤的原料，PTA和涤纶短纤必然具有密切的相关性。
图2. PTA和涤纶短纤的价格走势及相关系数
25000200001500010000历史平均相关系数0.8712011年0.9025000涤纶短纤0PTA2008/12/182009/12/182010/12/182006/12/182007/12/18 资料来源：中国PTA信息网，文华财经
从两者价格走势图也可以看出，PTA和涤纶短纤走势具有高度的一致性。进一步衡量两者的相关系数，发现无论是历史相关系数均值还是2011年的数值，两者都表现出了很
高的正相关性，两者历史相关系数均值为0.871,2011年更是超出0.9达到0.902。
3. 棉花与PTA
棉花和PTA虽然一个属于农产品，一个属于石化的下游产品。但两者由于都和涤纶短纤有着密切的关系，PTA是涤纶短纤的原料，棉花是涤纶短纤的替代品，所以两者之间也有着必然的联系。
图3. 棉花和PTA的价格走势及相关系数
35000300002500020000150001000050000历史平均相关系数0.7792011年0.896棉花PTA
2006/12/182007/12/182008/12/182009/12/182010/12/18 资料来源：中国PTA信息网，文华财经
两者虽然没有发生直接的联系，但通过对其相关系数进行测算发现，它们之间无论是从上市以来，还是仅仅2011年度，都显示出了较高的相关系数，也意味着两者具有较高的相关性，说明了棉花和PTA套利交易存在着量化方面的可行性。
二、可行性分析
1.价差（比值）
图4. 棉花和PTA价格比值走势