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公司有盈利，并认为适于分配时才分派股利；公司盈利较少，或者虽有盈利但现金 2.没有固定的股息负担，资本成本较低 短缺或有更好的投资机会，也可以少支付或不支付股利。相对吸收直接投资来说，普通股筹资的资本成本较低 【提示】相对于债券筹资，资本成本较高。 3.能增强公司的社会声誉 4.促进股权流通和转让 普通股筹资使得股东大众化，由此给公司带来了广泛的社会影响。特别是上市公司，其股票的流通性强，有利于市场确认公司的价值 普通股筹资以股票作为媒介，便于股权的流通和转让，便于吸收新的投资者 5.筹资费用较高，手续复杂 6.不易尽快形成生产能力 普通股筹资吸收的一般都是货币资金，还需要通过购置和建造形成生产经营能力 7.公司控制权分散，公司容易被经理人控制。同时，流通性强的股票交易，也容易被恶意收购。 留存收益
筹资途径 筹资特点 1.提取盈余公积 2.未分配利润 1.不会发生筹资费用 2.维持公司的控制权分布 3.筹资数额有限 盈余公积金，是指有指定用途的留存净利润；未分配利润，是指未指定用途的留存净利润。 股权筹资的优缺点（一般情况下）
（1）是企业稳定的资本基础 优点 股权资本没有固定的到期日，无需偿还，是企业的永久性资本，除非企业清算时才有可能予以偿还。 股权资本作为企业最基本的资本，代表了公司的资本实力，是企业与其他单位组织开展经营业务，进行业务活动的信誉基础。 股权资本不用在企业正常营运期内偿还，不存在还本付息的财务风险。 股权筹资的资本成本要高于债务筹资。 利用股权筹资，引进了新的投资者或者出售了新的股票，会导致公司控制权结构的改变，分散公司的控制权。 特别是上市公司，其股东众多而分散，只能通过公司的公开信息披露了解公（3）信息沟通与披露成本较大 司状况，这就需要公司花更多的精力，有些还需要设置专门的部门，用于公司的信息披露和投资者关系管理。 债务筹资
银行存款保护性条款
这类条款作为例行常规，在大多数合同中都会出现。 主要包括： 例行性保护条款 ①要求定期向提供贷款的金融机构提交财务报表，以使债权人随时掌握公司的财务状况和经营成果； ②不准在正常情况下出售较多的非产成品存货，以保持企业正常生产经营能力； ③如期清偿应缴纳税金和其他到期债务，以防被罚款而造成不必要的现金流失； ④不准以资产作其他承诺的担保或抵押； ⑤不准贴现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债等。 是对企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款，这类条款应用于大多数借款合同。 主要包括： ①保持企业的资产流动性。要求企业需持有一定最低额度的货币资金及其他流动资产，以保持企业资产的流动性和偿债能力，一般规定了企业必须保持的最低营运资金数额和最低流动比率数值。 一般性保护条款 ②限制企业非经营性支出。如限制支付现金股利、购入股票和职工加薪的数额规模，以减少企业资金的过度外流。 ③限制企业资本支出的规模。控制企业资产结构中的长期性资产的比例，以减少公司日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性。 ④限制公司再举债规模。目的是防止其他债权人取得对公司资产的优先索偿权。 ⑤限制公司的长期投资。如规定公司不准投资于短期内不能收回资金的项目，不能未经银行等债权人同意而与其他公司合并等。
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（2）是企业良好的信誉基础 （3）财务风险较小 （1）资本成本负担较重 （2）容易分散公司的控制权 缺点 最新中级职称中级财务管理学习笔记
【总结】一般性保护条款——“一保四限” 特殊性保护条款 这类条款是针对特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效 主要包括：要求公司的主要领导人购买人身保险；借款的用途不得改变；违约惩罚条款，等等。 银行借款筹资的特点
优点：筹资速度快、资本成本低、筹资弹性较大。 缺点：限制条款多、筹资数额有限。 银行借款的种类：
1、按提供贷款的机构分为：政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。 2、按机构对贷款有无担保要求分为：信用贷款和担保贷款
3、按取得贷款的用途分为：基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款
[提示] 流动资金贷款是指企业为满足流动资金的需求而向银行申请借入的款项，包括流动基金借款、生产周转借款、临时借款、结算借款和卖方信贷。 二、发行公司债券 （一）债券的种类 分类标志 是否记名 能否转换成公司股权 有无特定财产担保 类型 记名债券 无记名债券 可转换债券 不可转换债券 担保债券 信用债券 含义 在公司债券存根簿上载明债券持有人的姓名等其他信息 在公司债券存根簿上不记载持有人的姓名 债券持有者可以在规定的时间内按规定的价格转换为发债公司的股票 不能转换为发债公司股票的债券 以抵押方式担保发行人按期还本付息的债券，主要是抵押债券。 按抵押品不同，分为不动产抵押债券、动产抵押债券和证券信托抵押债券。 仅凭公司自身的信用发行的、没有抵押品作抵押担保的债券 （二）发行债券的条件 发行资格 在我国，根据《公司法》的规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有公司或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行债券的资格 根据《证券法》规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件： （1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元； （2）累计债券余额不超过公司净资产的40%； 发行条件 （3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息； （4）筹集的资金投向符合国家产业政策； （5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平； （6）国务院规定的其他条件。 资金用途 公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出 提前偿还（提前赎回，或收回）：
（1）是指在债券尚未到期之前就予以偿还。
（2）只有在公司发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的条款，公司才可以进行此项操作。 （3）提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降。
（4）该类债券可使公司筹资具有较大的弹性。当公司资金结余时可以提前赎回债券。当预测利率下降时，也可以提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。 债券筹资的特点：
优点：一次筹资数额大、提高公司的社会声誉、筹集资金的使用限制条件少、能够锁定资本成本的负担。 （在预计市场利率持续上升的金融市场环境下，能够锁定资本成本。）
缺点：发行资格要求高，手续复杂、资本成本较高（相对于银行借款筹资）。 租赁的基本特征：所有权与使用权相分离、融资与融物相结合、租金的分期归流。 融资租赁的基本形式
融资租赁包括直接租赁、售后回租和杠杆租赁三种形式。
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1.直接租赁。直接租赁，即承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。 2.售后回租。售后回租，即根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。
3.杠杆租赁。杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。一般来说，当所涉及的资产价值昂贵时，出租方自己只投入部分资金，通常为资产价值的20%~40%。
实务中，承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额年金。 （1）残值归出租人
（租金在期末支付） 每年租金= 租赁设备价值-残值x (P/F， i ，n） （P/A，i ，n)
（租金在期初支付）每年租金= 租赁设备价值-残值x (P/F， i ，n） （P/A，i ，n-1) + 1 （2）残值归承租人
（租金在期末支付）每年租金= 租赁设备价值 （租金在期初支付）每年租金= 租赁设备价值 (P/A，i，n) (P/A，i，n-1) + 1
【提示】当租金在年末支付时，年金现值系数为普通年金现值系数；当租金在年初支付时，年金现值系数为即付年金现值系数【普通年金现值系数×（1＋i）】。 融资租赁筹资特点
1.在资金缺乏情况下，能迅速获得所需资产 2.财务风险小，财务优势明显（借鸡生蛋、卖蛋还钱） 优点 3.限制条件较少 4.能延长资金融通的期限（相对于贷款） 5.免遭设备陈旧过时的风险 缺点 6.资本成本高。租金通常比银行借款或发行债券所负担的利息高得多，租金总额通常要高于设备价值的30% 债务筹资的优缺点（一般情况下）
1.筹资速度较快 2.筹资弹性大（股权筹资，企业要在未来永久性地负担资本成本） 优点 3.资本成本负担较轻 4.可以利用财务杠杆 5.稳定公司的控制权 1.不能形成企业稳定的资本基础 缺点 2.财务风险较大 3.筹资数额有限 衍生工具筹资，主要包括兼具股权与债务特征的混合融资和其他衍生工具筹资，我国上市公司目前最常见的主要有可转换公司债券、认股权证。
可转换债券的发行条件
一般可转债 略 除符合公开发行证券的一般条件外，还应当符合的规定包括： （1）公司最近一期末经审计的净资产不低于人民币15亿元； （2）最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息； 分离交易可转债 （3）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券1年的利息； （4）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额等。 【提示】分离交易可转债募集说明书应当约定，上市公司改变公告的募集资金用途的，赋予债券持有人一次回售的权利。 可转换债券筹资特点
优
1.筹资灵活性 - 18 -
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点 将传统的债务筹资功能和股票筹资功能结合起来，筹资性质和时间上具有灵活性。 2.资本成本较低 可转换债券的利率低于同一条件下普通债券的利率，降低了公司的筹资成本；此外，在可转换债券转换为普通股时，公司无需另外支付筹资费用，又节约了股票的筹资成本。 3.筹资效率高 可转换债券在发行时，规定的转换价格往往高于当时本公司的股票价格。如果这些债券将来都转换成了股权，这相当于在债券发行之际，就以高于当时股票市价的价格新发行了股票，以较少的股份代价筹集了更多的股权资金 4.存在不转换的财务压力 如果在转换期内公司股价处于恶化性的低位，持券者到期不会转股，会造成公司的集中兑付债券本金的财务压力 缺点 5.存在回售的财务压力 若公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力 6.股价大幅度上扬风险 如果债券转换时公司股票价格大幅度上扬，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，便会降低公司的股权筹资额 认股权证 含义 认股权证全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内按约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。 认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，具有实现融资和股票期权激励的证券期权性 性质 是一种投资工具 按照允许权证持有人行分类 权的日期划分 按照认股期限不同划分 双重功能。但认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权 投资者可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具 美式认股证 欧式认股证 长期认股证 短期认股证 持有人在到期日前，可以随时提出履约要求，买进约定数量的标的股票 持有人只能于到期日当天，才可提出买进标的股票的履约要求 认股期限超过90天 认股期限一般在90天以内 1.是一种融资促进工具（顺利实现融资） 筹资特点 2.有助于改善上市公司的治理结构（管理层及大股东的任何有损公司价值的行为，都可能降低股价，从而降低投资者执行认股权的可能性，这将损害管理层及其大股东的利益） 3.作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制 资金需要量的预测
资金需要量的预测方法：因素分析法、销售百分比法、资金习性预测法 因素分析法
含义 以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。 资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1±预测期资金周转速公式 度变动率） 【提示】如果预测期销售增加，则用（1＋预测期销售增加率）；反之用“减”。 如果预测期资金周转速度加快，则应用（1－预测期资金周转速度加速率）；反之用“加”。 评价 适用 计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确 品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目 销售百分比法
（1）需要增加的资金量＝增加的资产－增加的负债 其中：
增加的资产＝增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比
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增加的负债＝增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比 （2）外部融资需求量＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益 增加的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×收益留存率 外部融资需求量＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益 ＝A/S1×ΔS－B/S1×ΔS－S2×P×E
式中，A为随销售变化的资产（敏感资产）；B为随销售变化的负债（敏感负债）；S1为基期销售额；S2为预测期销售额；△S为销售的变动额；P为销售净利率；E为留存收益比率； 为敏感资产占基期销售额的百分比； 为敏感负债占基期销售额的百分比。 （二）基本步骤
1.确定随销售额而变动的资产和负债项目（敏感资产和敏感负债）
资产是资金使用的结果，随着销售额的变化，经营性资产项目将占用更多的资金。同时，随着经营性资产的增加，相应的经营性短期债务也会增加，如存货增加会导致应付账款增加，此类债务称之为“自动性债务”，可以为企业提供暂时性资金。经营性资产与经营性负债的差额通常与销售额保持稳定的比例关系。
这里经营性资产项目包括现金、应收账款、存货等项目；而经营负债项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。 资金习性预测法 资金习性的含义 含义 资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。 按资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。 不变资金 变动资金 半变动资金 【提示】
（1）半变动资金可以分解为不变资金和变动资金，最终将资金总额分成不变资金和变动资金两部分，即资金总额（y）＝不变资金（a）＋变动资金（bx）。
（2）根据资金总额（y）和产销量（x）的历史资料，利用回归分析法或高低点法可以估计出资金总额和产销量直线方程中的两个参数a和b，用预计的产销量代入直线方程，就可以预测出资金需要量。 资金需求量预测的形式
1.根据资金占用总额与产销量的关系来预测（以回归直线法为例）
设产销量为自变量x，资金占用量为因变量y，它们之间关系可用下式表示： y＝a＋bx
式中：a 为不变资金；b为单位产销量所需变动资金。
只要求出a、b，并知道预测期的产销量，就可以用上述公式测算资金需求情况。
一定产销量范围内，不受产销量变动影响的资金。 包括：为维持营业而占有的最低数额的现金，原材料的保险储备，厂房、机器设备等固定资产占有的资金。 随产销量变动而同比例变动的资金 包括：直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金，另外，在最低储备以外的现金、存货、应收账款等也具有变动资金的性质。 虽随产销量变动而变动，但不成正比例变动的资金 如：一些辅助材料上占有的资金。 分类
2.采用逐项分析法预测（以高低点法为例说明） 【原理】
根据两点可以确定一条直线原理，将高点和低点的数据代入直线方程y＝a＋bx就可以求出a和b。把高点和低点代入直线方程得： 最高收入期资金占用量＝a＋b×最高销售收入 最低收入期资金占用量＝a＋b×最低销售收入
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