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【提示】
（1）静态投资回收期有两个指标：包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期；
（2）公式法计算出的回收期为不包括建设期的回收期，列表法计算出的回收期为包括建设期的回收期； （3）如果题目中要求计算静态投资回收期，要注意必须同时计算两个指标；
（4）如果现金流量表中给出累计净现金流量，但没有给出每年的净现金流量，可以按下式计算： 某年的净现金流量＝该年的累计净现金流量－上一年的累计净现金流量 4.静态投资回收期的特点
优点：（1）能够直观地反映原始投资的返本期限； （2）便于理解，计算简单；
（3）可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。 缺点：（1）没有考虑资金时间价值因素；
（2）不能正确反映投资方式的不同对项目的影响； （3）不考虑回收期满后继续发生的净现金流量。 5.决策原则
静态投资回收期≤基准投资回收期→具有财务可行性 （二）总投资收益率（投资报酬率） 1.含义与计算公式
总投资收益率又称投资报酬率，指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。 总投资收益率（ROI）＝年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资 【提示】
（1）各年息税前利润不相等时，计算平均息税前利润（简单平均法计算）。 （2）项目总投资等于原始投资加上资本化利息 2.优缺点
【优点】计算公式简单。 【缺点】
第一，没有考虑资金时间价值因素；
第二，不能正确反映建设期长短、投资方式的不同和回收额的有无等条件对项目的影响； 第三，分子、分母计算口径的可比性较差；
第四，该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。 3.决策原则
总投资收益率≥基准投资收益率，项目可行。 四、动态评价指标的计算方法及特征 （一）折现率的确定
折现率 适用情况 投资项目所在行业的权益资本必要收益率 资本来源单一的项目 投资项目所在行业的加权平均资本成本 相关数据齐备的行业 社会的投资机会成本 已经持有投资所需资金的项目 国家或行业主管部门定期公布的行业基投资项目的财务可行性研究和建设项目评估中的净现值和净现值准收益率 率指标的计算 人为主观确定的折现率 逐步测试法计算内部收益率
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（二）净现值
含义 净现值是指在项目计算期内，按基准收益率或设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。 净现值＝各年净现金流量的现值合计 或：＝投产后各年净现金流量现值合计－原始投资额现值 计算原理 计算方法 指标应用 指标优点 指标缺点 （2）特殊方法
特殊方法一：建设期为0，投产后的净现金流量表现为普通年金形式
NPV≥0，项目具有财务可行性 一是考虑了资金时间价值； 二是考虑了项目计算期内的全部净现金流量信息和投资风险 无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平；计算比较繁琐 特殊方法二：建设期为0，运营期每年不含回收额的净现金流量相等，但终结点有回收额（涉及普通年金现值公式＋复利现值公式） 特殊方法三：建设期不为0，全部投资在建设起点一次投入，运营期每年净现金流量为递延年金形式（涉及递延年金现值） 特殊方法四：建设期不为0，全部投资在建设起点分次投入，运营期每年净现金流量为递延年金形式 【注意】（P/A，i，n）＝（P/F，i，n）
(P/A, i, n）×（P/F, i, 1）＝ [（P/A，i，n+1 ）－（P/A，i，1）] 内部收益率是能使项目的净现值等于0的折现率。 （三）净现值率（NPVR） 含义 公式 指标应用 指标优点 指标缺点 净现值率（记作NPVR）是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值 净现值率＝项目的净现值/原始投资的现值合计 NPVR≥0，投资项目具有财务可行性 （1）可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系； （2）计算过程比较简单 无法直接反映投资项目的实际收益率 （四）内部收益率 含义 指标应用 指标优点 内部收益率（IRR），是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率 IRR≥基准折现率，投资项目具有财务可行性 第一，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平； 第二，计算过程不受基准收益率高低的影响，比较客观 第一，计算过程复杂； 第二，当运营期出现大量追加投资时，有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。 指标缺点 【总结】动态指标之间的关系
净现值、净现值率和内部收益率指标之间存在同方向变动关系。即： （1）当净现值＞0时，净现值率＞0，内部收益率＞基准折现率； （2）当净现值＝0时，净现值率＝0，内部收益率＝基准折现率； （3）当净现值＜0时，净现值率＜0，内部收益率＜基准折现率。 五、运用相关指标评价投资项目的财务可行性
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1.完全具备财务可行性的条件
如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看完全具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：
净现值NPV≥0； 净现值率NPVR≥0；内部收益率IRR≥ic 包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2（即项目计算期的一半） 不包括建设期的静态投资回收期PP'≤P/2（即运营期的一半） 总投资收益率ROI≥基准总投资收益率i 2.基本具备财务可行性的条件
若主要指标处于可行区间，而次要或辅助指标处于不可行区间，则基本具备财务可行性 3.基本不具备财务可行性的条件
若主要指标处于不可行区间，而次要或辅助指标处于可行区间，则基本不具备财务可行性 4.完全不具备财务可行性的条件
若主要指标处于不可行区间，次要或辅助指标也处于不可行区间，则完全不具备财务可行性 【提示】
1.在对独立项目进行财务可行性评价的过程中，当次要或辅助指标与主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。 2.利用净现值、净现值率和内部收益率指标对同一个投资项目进行评价，会得出完全相同的结论。 投资方案的类型
根据方案之间的关系，可将方案分为独立方案、互斥方案和组合或排队方案。 财务可行性评价与项目投资决策的关系
围绕某一个投资方案而开展的评价工作，其结果是作出该方案是否具备（完全具备、基本具备、完全不具备或财务可行性评价 基本不具备）财务可行性的结论。 【提示】只有完全具备或基本具备财务可行性的方案，才可以被接受；完全不具备或基本不具备财务可行性的方案，只能选择“拒绝”。 投资决策 通过比较，从可供选择的备选方案选择一个或一组最优方案的过程，其结果是从多个方案中作出了最终的选择。 可行性评价在先，比较选择决策在后。这种关系在不同类型的方案之间表现不完全一致。 关 系 评价每个方案的财务可行性是开展互斥方案投资决策的前提。 独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。 项目投资决策的主要方法
投资决策方法，是指利用特定财务可行性评价指标作为决策标准或依据，对多个互斥方案作出最终决策的方法。 1.净现值法
含 义 决策原则 适用情况 2.净现值率法
含 义 决策原则 适用情况 所谓净现值率法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值率指标的大小来选择最优方案的方法 净现值率最大的方案为优 该法适用于项目计算期相等且原始投资相同的多个互斥方案的比较决策 所谓净现值法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法 净现值最大的方案为优 这种方法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决 3.差额投资内部收益率法
含 义 决策指标计算 决策原则 适用情况 4.年等额净回收额法
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差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量的基础上，计算出差额内部收益率，并与行业基准折现率进行比较，进而判断方案优劣的方法 差额内部收益率的计算与内部收益率指标的计算方法是一样的，只不过所依据的是差量净现金流量 当差额内部收益率指标大于或等于行业基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优 该法适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策 最新中级职称中级财务管理学习笔记
含 义 年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额（NA）指标的大小来选择最优方案的方法 适用情况 原始投资不同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策 某方案年等额净回收额＝该方案净现值×回收系数 决策指标 【理解】年等额净回收额，实际上就是把一个方案的净现值平均分摊到项目计算期的各年。我们前面已经提到，净现值是反映一个项目总体盈利情况的指标。而年等额净回收额，实际上就是把反映项目总体盈利能力的指标，调整为每年盈利情况的指标。 决策原则 选择年等额净回收额最大的方案。 首先，计算净现值； 做题程序 其次，用净现值除以年金现值系数（注意期数使用计算期），得出年等额净回收额； 最后，根据年等额净回收额进行决策。 5.计算期统一法
含 义 计算期统一法，是指通过对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进而根据调整后的评价指标来选择最优方案的方法 这种方法，是将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此方案重复法 处理方法 最短计算期法 决策原则 进行多方案决策的一种方法。 【提示】两种方法：重复净现金流量、重复净现值 又称最短寿命期法，是指在将所有方案的净现值均还原为年等额净回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法 选择调整后净现值最大的方案为优 方案重复法：如：A方案的项目计算期为10年，B方案的项目计算期为15年，两个方案计算期的最小公倍数为30年。 在此期间，A方案重复两次，而B方案只重复一次，则调整后的净现值指标为：
NPV'A＝756.48＋756.48×（P/F，12%，10）＋756.48×（P/F，12%，20）＝1078.47（万元） NPV'B＝795.54＋795.54×（P/F，12%，15）＝940.88（万元） 因为NPV'A＝1078.47万元＞NPV'B ＝940.88万元 所以A方案优于B方案。 （2）最短计算期法
最短计算期法又称最短寿命期法，是指在将所有方案的净现值均还原为年等额净回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法。 解题步骤：
第一步：计算每一个方案的净现值； 第二步：计算每一个方案的年等额净回收额；
第三步：以最短计算期计算调整净现值，调整净现值等于年等额净回收额按照最短计算期所计算出的净现值； 第四步：根据调整净现值进行决策，也就是选择调整净现值最大的方案。 【提示】
（1）采用这种方法，对于具有最短计算期的方案而言，其调整净现值与非调整净现值是一样的。
（2）在计算调整净现值时，只考虑最短计算期内的年等额净回收额，对于最短计算期之外的年等额净回收额则不予考虑。 四、两种特殊的固定资产投资决策 （一）固定资产更新改造决策
1.项目差量净现金流量的估算（建设期为0，债务资金为0）
△NCF0＝－（该年发生的新固定资产投资－旧固定资产变价净收入）
△NCF1＝该年因更新改造增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造增加的折旧＋因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
△NCF2～n＝该年因更新改造增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造增加的折旧＋该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额
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【注意】
（1）想计算期不取决于新设备的使用年限，而是由旧设备可继续使用的年限决定。
（2）因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额＝旧固定资产清理净损失×适用的企业所得税税率。
（3）在计算运营期第一年所得税后净现金流量的公式中,该年“因更新改造而增加的息税前利润”不应当包括“因旧固定资产提前报废发生的净损失”。
（4）旧设备的年折旧不是按其原账面价值确定的，而是按更新改造当时旧设备的变价净收入扣除假定可继续使用若干年后的预计净残值，再除以预计可继续使用年限计算出来的。
旧设备的年折旧＝（旧设备的变价净收入—旧设备预计净残值）/尚可使用年限 差量折旧＝（差量投资-差量残值）/尚可使用年限 2.决策原则
当更新改造项目的差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，应当进行更新；反之，就不应当进行更新。 （二）购买或经营租赁固定资产的决策
如果所需用的固定资产既可以购买，也可以采用经营租赁的方式取得，就需要按照一定方法对这两种取得方式进行决策。 有两种方法可以考虑：
第一种方法：分别计算两个方案的差量净现金流量，然后按差额投资内部收益率进行决策； 第二种方法：直接比较两个方案的折现总费用，然后选择折现总费用低的方案。 【差额内部收益率法】
计算各自的净现金流量，然后计算购买与租赁的差量现金流量，最后根据差量现金流量计算差额投资内部收益率，并进行决策。 1.购买固定资产方案的净现金流量
购买设备每年增加的营业利润＝每年增加营业收入－每年增加的营业税金及附加－每年增加经营成本－购买设备每年增加的折旧额 购买设备每年增加的净利润＝购买设备每年增加的营业利润×（1－所得税税率） NCF0＝－（购买固定资产的投资）
NCF1-（n-1）＝购买设备每年增加的净利润＋购买设备每年增加的折旧额
NCFn＝购买设备该年增加的净利润＋购买设备该年增加的折旧额＋购买设备该年回收固定资产余值 2.租入设备方案的净现金流量
租入设备每年增加的营业利润＝每年增加的营业收入－每年增加的营业税金及附加－每年增加经营成本－购买设备每年增加的租金 租入设备每年增加的净利润＝租入设备每年增加的营业利润*（1－所得税税率） NCF0＝0
NCF1-n＝租入设备该年增加的净利润
【折现总费用比较法】无论是购买设备还是租赁设备，每年增加营业收入、增加营业税金及附加和增加经营成本都不变，可以不予以考虑。
1.购买设备的投资现值（A） 2.购买设备每年增加折旧额而抵减所得税的现值合计（B） 3.购买设备回收固定资产余值的现值（C） 购买设备方案折现总费用 折现总费用＝A－B－C 【注意】这里不包括折旧。因为折旧是非付现的，不影响现金流量。公式法中考虑折旧是因为要根据利润调整得出净现金流量。这里是直接计算的，不是调整计算的。 折现总费用＝相关现金流出的现值－相关现金流入的现值。 租入设备方案折现总费用 决策原则 内插法：计算得出A的数值：
（A1-A）/（A1-A2）=（B1-B）/（B1-B2）
A=A1-（B1-B）/（B1-B2）x（A1-A2）=A1+（B1-B）/（B1-B2）x（A2-A1）
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1.每年增加租金的现值合计（A） 2.每年租金抵税现值合计（B） 折现总费用＝A－B 选择折现总费用最小的方案