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（1）产品市场稳定的成熟产业——可提高债务资本比重 （2）高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟——可降低债务资本比重 企业发展周期： （1）初创阶段——经营风险高，应控制债务资本比重 （2）成熟阶段——经营风险低，可适度增加债务资本比重 （3）收缩阶段——市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重 经济环境的税务政策和货币政策 （三）资本结构优化
资本结构优化的目标是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。 1.每股收益分析法
所得税税率高——债务资本抵税作用大，企业充分利用这种作用以提高企业价值 紧缩的货币政策——市场利率高，企业债务资本成本增大 息税前利润平衡点，就是两种筹资方式每股收益相等时的息税前利润。
【求解方法】写出两种筹资方式每股收益的计算公式，令其相等，解出息税前利润。这个息税前利润就是每股收益无差别点的息税前利润。 【决策原则】
（1）对负债筹资方式和权益筹资方式比较：
如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式； 如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。 （2）对于组合筹资方式进行比较时，需要画图进行分析。 公司价值分析法 （1）企业价值计算
公司的市场总价值V等于股票的总价值S加上债券的价值B，即： V＝S＋B
假设债券的市场价值等于它的面值。
假设公司的经营利润是可以永续的，股东和债权人的投入及要求的回报不变，股票的市场价值则可通过下式计算： V＝B＋S
权益资本成本可以采用资本资产定价模型确定。 （2）加权平均资本成本的计算
本和负债资本的比例判断出财务风险和经营风险谁大谁小。 对负债筹资方式和权益筹资方式比较
根据权益资本和负债资本的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资
如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式。 如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。
公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司的资本结构优化分析。 平均资本成本比较法侧重于从资本投入角度对筹资方案和资本结构进行优化分析。 每股收益无差别点法没有考虑市场反应，也没有考虑风险因素。
资本结构优化，要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系确定合理的资本结构。资本结构优化的目标，是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。
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1、[多选题] 下列各项中属于资本成本占用费用的有（ ）。 A.借款手续费 B.借款利息费用 C.股票发行费用 D.股利
［标准答案］BD ［答案解析］
占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。所以选项B和选项D是答案。借款手续费和股票发行费用属于筹资费用，所以选项A和选项C不是答案
2、[多选题] 影响资本结构的因素包括（ ）。 A.总体经济环境
B.企业的财务状况和信用等级 C.行业特征和企业发展周期 D.资本市场条件 ［标准答案］BC ［答案解析］
影响资本结构的因素包括：企业经营状况的稳定性和成长率；企业的财务状况和信用等级；企业资产结构；企业投资人和管理当局的态度；行业特征和企业发展周期；经济环境的税务政策和货币政策。选项A、D属于影响资本成本的因素。
3、[判断题] 从时效来看，资本金在任何时候均不得从企业收回，企业可以无限期地占用投资者的出资。（ ） ［标准答案］错 ［答案解析］
从时效来看，除了企业清算、减资、转让回购股权等特殊情形外，投资者不得随意从企业收回资本金，企业可以无限期地占用投资者的出资。
4、[单选题] 下列有关资本成本的说法正确的是（ ）。
A.资本成本是指企业在筹集资金时付出的代价，包括筹资费用和占用费用 B.不考虑时间价值时，资本成本率＝年资金占用费/筹资总额 C.总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上
D.资本成本是资本所有权与资本使用权分离的结果，对于筹资者而言，资本成本表现为取得资本所有权所付出的代价 ［标准答案］C ［答案解析］
资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。所以，选项A不正确。不考虑时间价值时，资本成本率＝年资金占用费/（筹资总额－筹资费用），其中（筹资总额－筹资费用）表示的是筹资净额。所以，选项B不正确。资本成本是资本所有权与资本使用权分离的结果，对于筹资者而言，资本成本表现为取得资本使用权所付出的代价。所以，选项D不正确。
5、[多选题] 下列各项占用的资金，属于不变资金的有（ ）。 A.原材料的保险储备 B.最低储备以外的存货 C.机器设备
D.辅助材料占用资金 ［标准答案］AC ［答案解析］
不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金，这部分资金包括：为维持营业而占用的最低数额现金，原材料的保险储备，必要的成品储备，厂房.机器设备等固定资产占用的资金。选项B占用的资金属于变动资金，选项
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D占用的资金属于半变动资金。
6、[多选题] 与股权筹资相比，债务筹资的优点有（ ）。 A.筹资弹性大 B.资本成本负担较轻 C.可以利用财务杠杆 D.稳定公司的控制权 ［标准答案］ABCD ［答案解析］
与股权筹资相比，债务筹资的优点包括：筹资速度较快.筹资弹性大.资本成本负担较轻.可以利用财务杠杆.稳定公司的控制权。
7、[多选题] 以下各项关于可转换债券的说法中，正确的有（ ）。 A.筹得的资金具有债权性资金和权益性资金的双重性质 B.可节约利息支出
C.股价大幅度上扬时，存在减少筹资数量的风险 D.存在回售风险 ［标准答案］ABCD ［答案解析］
可转换债券比一般债券多了一个可以转换成普通股的选择权。因此，筹得的资金具有债权性资金和权益性资金的双重性质，选项A的说法正确；由于可转换债券的投资者转换为普通股之后，有可能通过股票投资获得更高的收益，所以，通常可转换债券利率比普通债券要低，可节约利息支出，选项B的说法正确；如果转换时，股票价格大幅度上扬，公司只能以固定的转换价格将可转换债券转为股票，从而减少了筹资数量，所以选项C的说法正确；因为发行可转换债券后，公司股票价格在一定时期内连续低于转换价格达到某一幅度时，债券持有人可以按照事先约定的价格将债券回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力，所以选项D的说法正确
8、[判断题] 相对于银行借款筹资而言，发行公司债券的筹资风险大。 （ ） ［标准答案］对 ［答案解析］
相对于银行借款筹资而言，发行债券的利息负担和筹资费用都比较高。而且债券不能像银行借款一样进行债务展期，加上大额的本金和较高的利息，在固定的到期日，将会对公司的现金流产生巨大的财务压力，所以，筹资风险大。
9、[判断题] 当息税前利润大于零，单位边际贡献和固定性经营成本不变时，除非固定性经营成本为零或业务量无穷大，否则息税前利润的变动率一定大于产销变动率。（ ） ［标准答案］对 ［答案解析］
经营杠杆系数＝基期单位边际贡献×基期产销量/（基期单位边际贡献×基期产销量－固定性经营成本），息税前利润大于零，也就是分母大于零，在固定性经营成本不为零或业务量不是无穷大的情况下，可以看出经营杠杆系数的分子肯定大于分母，也就是说经营杠杆系数肯定大于1，又因为经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销变动率，所以息税前利润变动率一定大于产销变动率。
10、[判断题] 经营杠杆是由于固定成本的存在而导致税前利润变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应。（ ） ［标准答案］错 ［答案解析］
经营杠杆是由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应。
11、[多选题] 下列各项中，属于变动资金的有( )。 A.存货 B.应收账款
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C.最低储备以外的现金 D.必要的成品储备 ［标准答案］ABC ［答案解析］
本题考核资金的习性分类。变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。它一般包括直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金。另外，在最低储备以外的现金、存货、应收账款等也具有变动资金的性质。选项D属于不变资金。
第四章 投资管理 一、投资的概念和种类 （一）投资的定义
从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。 （二）投资的种类
标志 类型 关注点 直接投资是指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资，包直接投资 括企业内部直接投资和对外直接投资。 前者形成企业内部直接用于生产经营的各项资产，如各种货币资金、实物资产、无形资产等。后者形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等。 间接投资 间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资，如企业购买特定投资对象发行的股票、债券、基金等。 这种投资的最终成果将形成各种生产性资产，包括形成固定资产的投资、形成无形资产的投投入的领域 生产性投资 资、形成其他资产的投资和流动资金投资。其中，前三项属于垫支资本投资，后者属于周转资本投资。 非生产性投资 对内投资 投资的方向 对外投资 这种投资的最终成果是形成各种非生产性资产。 从企业的角度看，对内投资就是项目投资，是指企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的固定资产、无形资产、其他资产和垫支流动资金而形成的一种投资。 对外投资是指企业为购买国家及其他企业发行的有价证券或其他金融产品（包括：期货与期权、信托、保险），或以货币资金、实物资产、无形资产向其他企业（如联营企业、子公司等）注入资金而发生的投资。 投资内容 按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。 投资行为的介入程度 【注】本章所讨论的投资，属于直接投资范畴的企业内部投资，即项目投资。 二、项目投资的定义、特点、意义和程序
定义：是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。
特点：1.投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项形成固定资产的投资）； 2.投资数额大；3.影响时间长（至少1年或一个营业周期以上）； 4.发生频率低；5.变现能力差；6.投资风险高。
意义：1、是实现社会资本累积功能的主要途径，也是扩大再生产的重要手段。 2、能够为社会提供更多的就业机会，提高社会总供给量。
3、增强投资者经济实力；提高投资者创新能力；提升投资者市场竞争能力。
程序：提出投资领域和投资对象；评价投资方案的可行性；投资方案比较与选择；投资方案的执行；投资方案的再评价。
三、投资决策的影响因素
需求因素-------营业收入
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投入阶段------原始投资 成本因素
产出阶段------经营成本、营业税金及附加和企业所得税 时期因素------计算期构成情况 时期和时间价值
时间价值因素-----折现率因素 项目投资 = 原始投资 + 建设期资本化利息 原始投资 = 建设投资 + 流动资金投资
建设投资 = 形成固定资产的费用 + 形成无形资产的费用 + 形成其他资产的费用 + 预备费
原始投资是不需要考虑时间价值的，但如果是计算原始投资的现值，即在计算净现值的时候，需要考虑时间价值。 固定资产投资中不包括建设期资本化利息，但是固定资产原值应该包括建设期资本化利息。 项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 项目计算期（n）＝建设期（s）＋运营期 （p） 运营期＝试产期＋达产期
【注意】运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定。
四、投资项目的可行性研究 注意三点：
（1）广义的可行性研究包括机会研究、初步可行性研究和最终可行性研究三个阶段，具体又包括环境与市场分析、技术与生产分析和财务可行性评价等主要分析内容。
（2）建设项目的环境影响评价属于否决性指标，凡未开展或没通过环境影响评价的建设项目，不论其经济可行性和财务可行性如何，一律不得上马。
（3）财务可行性评价，是指在已完成相关环境与市场分析、技术与生产分析的前提下，围绕已具备技术可行性的建设项目而开展的，有关该项目在财务方面是否具有投资可行性的一种专门分析评价。
一、财务可行性要素的特征 概念 特征 注意事项 分类
二、投入类财务可行性要素的估算
是指在项目的财务可行性评价过程中，计算一系列财务可行性评价指标所必须予以充分考虑的、与项目直接相关的、能够反映项目投入产出关系的各种主要经济因素的统称。 重要性、可计量性、时间特征、效益性、收益性、可预测性、直接相关性等 尽管相当多的要素与财务会计的指标在名称上完全相同，但由于可行性研究存在明显的特殊性，导致这些要素与财务会计指标在计算口径和估算方法方面往往大相径庭，因此，千万不能生搬硬套财务会计的现成结论。 投入类要素、产出类要素
（一）建设投资的估算——第一个投入类要素
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