经济周期测度与逆周期国际经济政策协调机制研究
0.1%和0.6%，经济下滑幅度较大。2010年经济增长由负转正，又进入经济膨胀形态。然而2011年9月21日，标普将意大利长期和短期主权债信评级下调，紧接着10月份三大国际评级机构之一穆迪又下调意大利长期主权债务评级，使得意大利也爆发主权债务危机，2011年第三季度意大利GDP增长0.3%，第四季度由正转负-1.1%，2012年第一季度也是-1.1%，同时CPI上升，又进入经济衰退、价格上涨的经济滞胀状态，但是相比于2009年受全球金融危机的影响来说，意大利主权债务危机不是很严重，对经济的冲击相对较小。
爱尔兰经济主要依靠房地产和建筑业投资拉动，在美国爆发次贷危机之后，爱尔兰房地产经济泡沫同样破灭，爱尔兰房价急速下跌，同时银行资产出现大规模的缩水，爱尔兰高速运转的经济受到重创。2007年爱尔兰的经济增长势头强烈，一直被誉为欧元区的“明星”，四个季度GDP增长率分别为8%、5.3%、2.9%和5.6%，CPI变化率为5.5%、5%、4.7%和4.8%。2008年第一季度GDP增长率由正转负，直接由5.6%下跌到-0.4%，由经济膨胀进入经济滞胀形态，2008年第四季度，GDP最大幅度下跌，达到-7.4%，2009年第一季度CPI变化率有正转负，进入经济衰退、价格下降的经济紧缩形态，且一直持续到2010年第二季度，是“PIIGS五国”中经济处在紧缩形态时间最长的国家。2010年第三季度GDP由上一季度负增长-1.4%变为正增长1%。然而由于受2010年12月国际信用评级机构穆迪下调爱尔兰金融机构评级影响，2011年第一季度GDP负增长（0.9%），不过第二季度开始好转达到2.9%，2012年GDP增长率为1.2%，CPI变化率为2.2%。
西班牙的建筑业、汽车制造业和旅游服务业是三大支柱产业，从2007年底到2008年初西班牙经历了GDP增长率下降、CPI上升的过程，2008年第四季度，经济增长率由正转负（-1%），同时CPI下降，进入经济滞胀形态。到2009年第三季度，CPI变化率变为负值，GDP继续负增长，进入经济衰退、价格下降的经济紧缩形态。2009年四个季度的GDP增长率分别为-3.8%、-4.5%、-4.1%和-2.6%，CPI变化率分别为0.5%、-0.7%、-1.1%和0.1%。2010年经济衰退有所好转，第二季度GDP增长由负转正（0.2%），之后经济又进入经济增长、价格上涨的经济膨胀形态。然而到2011年10月14日，标普下调西班牙主权信用评级，随后评级机构惠誉下调意大利和西班牙债务评级，西班牙债务攀升至世界第二，净外部债务突破1万亿美元，成为继美国后的第二债务国。2011年第四季度和2012年第一季度，经济增长率均为负值，又处于经济滞胀形态。
葡萄牙的经济形态图与西班牙类似，受金融危机冲击所导致的GDP下跌不如其他国家那么大，但是葡萄牙经历了经济实胀形态后于2010年初回到经济膨胀形态，并且从2010年底开始爆发主权债务危机经济增长又由正转负，进入了经济滞胀形态，一直到2012年初经济一直负增长。
对比“PIIGS五国”经济形态图，可以发现：第一，除了爱尔兰，其他国家到2012年经济增长率仍为负值，由于银行去杠杆化、主权利率的上升对实体经济产生的效应，以及进一步财政整顿带来的影响，目前欧元区经济在2012年将陷入轻度衰退，在经历了美国金融危机导致的经济短周期波动后，又表现出了新一轮债务危机短周期波动特征；第二，靠旅游服务业为支柱的希腊和出口加工为支柱的意大利两国没有经历经济紧缩和经济实胀形态，说明经济不存在严重生产过剩问题，而爱尔兰、西班牙和葡萄牙的周期
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特征都呈现了经济紧缩形态，即存在CPI下跌为负值的时期，说明国内存在生产部门产能过剩的问题，但是“PIIGS五国”除了葡萄牙，都没有经历经济实胀，这和中国的情形恰好相反（参见图2-12），主要是欧元区统一的货币政策，使得各国无法使用货币政策调控，同时政府债务压力和严重财政赤字问题使得欧元区不得不紧缩财政政策，政府难以像美国、日本、中国等政府那样实现人为拉动经济进入实胀的经济形态。
4. 日本在本轮危机中的周期特征
日本经济形态在危机爆发前就处在经济实胀状态，2007年前三个季度CPI变化率为负值，分别为-0.1%、-0.67%和-0.13%，GDP增长率分别为3.5%、2.3%和1.7%。2007年底至2008年初处在经济膨胀状态，2008年第二季度开始转向经济滞涨状态，2009年经济紧缩，第一季度经济负增长9%，是危机以来最严重的一次衰退，到了第四季度有所好转，2010年又重新回到经济实胀形态，然而第四季度由于受主权债务危机影响，直接转入经济衰退、价格下降的经济紧缩形态。尤其是在2011年，日本发生了大地震、大海啸以及随后引发的核泄漏危机，让日本经济继续保持经济紧缩形态（见图2-11）。
图2-11 次贷危机前后日本的经济波动和价格波动
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1数据来源于日本总务省统计局和日本内阁办公室网站数据
http://www.esri.cao.go.jp/en/sna/qe103/gdemenuea1031-arv.html
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日本在次贷危机爆发前就处于市场过剩的局面，全球经济危机加上经济周期的作用，使日本经济陷入衰退的情况不可避免，并且在危机时期，市场过剩的情形更加严重。总之，相比于英国等发达国家，在全球经济危机时期市场总需求大幅下降的情况下，日本这种具有出口型增长特点的国家在技术创新疲软的情形下存在市场明显过剩的情形。 5. 中国在本轮危机中的周期特征
中国经济形态图和美国经济形态图不同。中国经济在主要呈现以经济增长、物价上涨为特征的经济膨胀和以经济增长、物价下跌为特征的经济实胀形态，经济增长率始终为正值。从2007年第一季度到2008年第一季度，中国价格指数大幅上涨，CPI变化率分别为2.7%、3.6%、6.2%、6.7%和8.1%，同时GDP保持两位数的增长，通货膨胀、经济过热，处于第一象限经济膨胀形态。从2008年第二季度开始，由于受到美国次贷危机的影响以及之前中国政府紧缩性宏观政策的影响，价格上涨有所回升，经济增长放缓；随着全球经济危机中市场总需求的减少，中国经济出口受到严重影响，净出口对拉动经济增长的贡献率下降，中国经济增长率大幅减少，到2009年第一季度，经济增长率达到最低水平6.1%，同时价格变化率由正转负，陷入到第四象限的经济实胀，存在严重的生产过剩。
图2-12 危机前后中国的经济波动和价格波动
随着中国大规模财政投资支出对经济的拉动作用，2009年第二季度经济增长率有所回升7.9%，但是价格继续下跌，2009年第三季度经济增长率进一步加大8.9%，价格水平仍为负值，直到2009年第四季度经济重新回到经济膨胀阶段，价格变化率由负转正达到0.5%。2010年第一季度经济增长率11.9%和价格
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1数据来源于中国经济景气月报和国家统计局。
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变化率2.1%继续同步上升，但是随着政府大规模扩张政策的逐步退出，2010年第二季度开始中国经济增长有所减弱，另一方面，由于输入性通货膨胀，2010年第二季度开始中国价格上涨幅度较大，到第三季度CPI物价指数已经超过3%，存在通货膨胀现象。2011年由于受欧元区主权债务危机影响，外部需求减少，GDP增长率持续下降，四个季度的GDP增长率分别为9.7%、9.5%、9.1%和8.9%，到2012年第二季度降至7.6%，居民消费物价水平从2011年底开始下跌，到2012年第二季度降为2.9%（见图2-12）。
数据表明，中国在本轮经济危机过程中的周期特征表明中国存在生产过剩危机，由于世界经济危机、世界市场萎缩，导致中国出口严重下滑，国内市场过剩。在扩张性财政货币政策下，生产进一步扩大，而消费需求却不断收缩，导致市场更加过剩，居民物价消费指数不断下降，中国经济转向了生产过剩、价格下降的“经济实胀”。
2.5 对经济周期特征变化的比较 1. 美国经济周期特征的异同及原因
第一，从影响经济周期波动的冲击因素包括货币、技术、供给和消费等因素来看，大萧条时期的危机、互联网泡沫危机和本轮危机爆发的直接原因相似，都是由于货币冲击促使危机爆发。大萧条时期的危机爆发的原因是美国政府在1929年为了限制股票市场的投机行为和股票价格的快速上涨，而采取的增加利率的货币紧缩政策，货币供给下降严重影响产出水平。互联网泡沫危机爆发前，美国联邦政府为了抑制网络股及某些值得怀疑的公司的股票的投机行为，提高了联邦利率，刺破了虚拟经济的泡沫从而对经济造成影响；本轮次贷危机前随着美国通货膨胀压力增大以及美元大范围的贬值，美国2004年至2006年开始上调利率，抵押贷款利率随之上升，刺破了房地产市场的泡沫。而随着利率增加后对金融市场和货币市场的冲击，货币流动性减少，货币政策变动引起货币的冲击产生的经济波动将更加频繁。经济危机中伴随着消费者在面临不确定性时减少消费增加预防性储蓄的行为和银行的破产倒闭，但是本轮次贷危机主要是投资银行的破产，而非传统银行的破产，这主要是因为随着金融市场的发展，金融衍生品的技术创新，使得货币冲击的影响具体波及的领域和范围有新的变化。
石油危机相比而言更多的是由于供给冲击导致的经济危机，但是经济周期的影响因素不仅仅是供给冲击，还包括货币冲击。1971年尼克松政府宣布暂停按布雷顿森林体系所规定的价格用美元兑换黄金，此后美元几度贬值，美国受1973年以美元为中心的布雷顿森林货币体系瓦解的影响，美元的贬值在国际市场上相当于货币供给的减少，经济受到一定程度的影响。
第二，本轮金融危机中的短周期显示了中周期的所有经济形态，而非只是一个经济形态。短周期的危机周期特征一般都是经济形态集中反映在某一个阶段，例如大萧条时期的危机主要表现为经济增长下降、物价指数下降的经济紧缩阶段，而石油危机时期的经济形态主要集中在经济增长下降、物价指数上涨的经济滞涨阶段，包括互联网泡沫危机的周期特征也主要是经济滞涨。相比之下，虽然次贷危机在2007年爆发，2009年底已经开始走
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1参见Donald W. Jones, Paul N. Leiby. “The Macroeconomic Impacts of Oil Price Shocks: A Review of Literature and Issues”, P 22 Draft, Energy Division Oak Ridge National Laboratory. January 5, 1996.
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向复苏形态，这段时间区间符合短周期的概念，但是从次贷危机的周期特征图可以明显看到，本轮危机经历了经济形态图形中的四个象限，包括经济膨胀阶段、经济滞涨阶段、经济紧缩阶段和经济实胀阶段，而并非像前几次危机短周期特征只表现出一种经济形态。从经济形态变动的全过程来看，次贷危机更像是一次中周期，可见随着政府宏观调控在经济周期过程中的大量干预，使得短周期内完成了整个经济周期的景气、衰退、不景气与复苏的全部阶段，经济周期的短周期和中周期交替。
第三，美国经济危机时期，其他国家也都相应的受到危机的影响。在大萧条时期，金本位制下美国经济下降迅速传递到世界其他主要国家。金本位制下的贸易失衡和资产流动导致全球黄金流动。在石油危机时期，贸易的全球化使得经济危机受到国际油价的影响在世界范围内发生经济周期波动，而在泡沫破灭下的金融危机时期，金融市场的全球化使得危机的扩散在区域和世界范围内扩散。
第四，通过经济危机的短周期特征图示对比美国几次经济危机可得，大萧条时期的危机表现为市场过剩，石油危机时期和IT泡沫时期的危机特征均为市场紧缩。经济危机的周期特征一方面和大萧条时期处于战争期间有关，另一方面和国际贸易的全球化有关。大萧条时期生产过剩是由于战后世界各国的需求较少，正是在这种背景下美国实施马歇尔计划即欧洲复兴计划，对欧洲进行经济援助、协助战后重建以帮助欧洲国家恢复经济，来转移美国国内过剩的生产。实质上，1929-1933年危机是战后以农业为主的生存型向以工业为主的生产型经济结构转化背景下，美国爆发的一次产能过剩与全球市场萎缩的危机。19世纪80年代随着经济全球化浪潮席卷世界，国际贸易发展较快，面对国际市场经济危机的表现特征主要是市场紧缩，而非生产过剩的危机。也就是说，在遇到外部冲击的时候，主要表现为生产减少，价格增加，市场紧缩。危机爆发的背景演变为以工业为主的生产型向以服务业为主的消费型经济结构转化。
本轮次贷危机过程中既存在市场过剩，又存在市场紧缩，是经济周期过程中的新特征。次贷危机反应出本轮危机对世界经济影响的范围和程度，它对全世界主要国家造成的影响使得世界消费水平总体下降，国际市场需求减少直接导致美国的生产由紧缩转向相对过剩状态，市场价格经历了由于外部冲击导致的产出减少、价格上涨的局面，转而由于世界经济整体下滑，进入国际市场需求减低、价格下降的局面。此后，随着世界经济的整体复苏和总需求的增加，才摆脱生产过剩的局面。
可见，随着全球化程度的进一步加深，一国在经济危机时期表现的经济周期特征与世界经济周期特征更加接近。
2. 美国经济周期特征的国际比较
第一，中国在这次危机中的经济周期特征和美国相比表现为只经历了经济膨胀和经济实胀，主要原因是生产过剩，而这主要是中国经济结构特点所致。中国主要是依靠出口贸易拉动经济增长，主要依靠外需，内需贡献比重小。中国在危机中主要是受到国际市场的外部冲击，当世界经济总需求减少时，中国在危机中的周期特征就表现为生产过剩，经济形态处于经济增长、价格下降的经济实胀阶段。
第二，美国次贷危机对英国等欧洲国家的经济影响主要是使发达国家陷入经济滞涨，即经济衰退、价格上涨的经济形态。
在出现经济衰退、价格上涨为特征的“经济滞胀”时，传统宏观经济政策失灵，采用扩张或紧缩性宏观经